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1、上市公司股权激励机制的不足与优化随着社会经济的发展，许多企业建立了现代企业管理制度，在企业内部，特殊是上市公司中实现了经营权和全部权的有效分别，也由此产生出托付-代理关系问题。那么，如何解决好上市公司中托付一代理问题成为亟待人们解决的重要课题，目前较为常见的是在上市公司中建立股权激励机制。一、股权激励概述股权激励机制是指激励性股票期权，也称作经理股票期权制，通俗地讲就是在将来的某个时期，一般状况下是自赠予之日起先10年内，根据预先规定的价格收买公司股票的权利。股票激励机制能够激发代理人和托付人的主动性，约束代理人的道德风险，保证托付人的目标和代理人的行动方式保持一样。目前，我国上市公司实行的股
2、权激励方式主要有以下8种形式，即管理层收购、强制高管持股、延期支付、虚拟股票、股票期权、业绩单位、股票增值权、业绩股票。二、上市公司股权激励机制的不足(一)实施面临法律障碍虽然我的股权激励有许多种方案和形式，但是股权激励的实施并不到位，也没有充分发挥出股权激励的作用，造成这一现象的缘由是受制于证券法和公司法等法律规定。一是我国的新股发行制度规定不允许利用发行新股获得股权激励所须要的股票，在实际操作过程中无法实现。二是我国的证券法和公司法都对上市公司的高级管理人员出售股票有严格的限制。公司的高管必需在退休六个月或者离任之后，才可以出售所持的股票，对股权激励安排的实施造成了肯定的限制，影响了激励效
3、果的发挥。三是股票期权可能会涉及公司的会计问题、公司的税务问题以及个人的所得税问题等等，在国内缺乏应用的税收规定，也没有相应的会计制度规定。(一)市场环境不完善在我国股票市场发展较晚，股票市场又具有很大的投机性，许多庄家限制股票市场交易状况，造成股权激励制度和企业绩效不相关联。一方面表现为：现行的期权股票，不管公司的业绩如何，只要股市上扬，经营者就可以获得利益。另一方面表现为：在央企中推行股权激励，管理人员无法实现企业业绩的大幅度提升，即使实行股权激励也很难给股东带来大的收益，因此在公司中实行股权激励收效不大。(三)职业经理人市场不健全现在，我国经理人市场发展较慢并且还很落后，在上市公司中，经
4、营者大多是通过行政任命的方式走上管理岗位的，其经营业绩与经营者的任用不相关联。这种由行政任命方式产生的经理人市场，在很大程度上减弱了经理人工作的主动性，同时因缺少有效的监督和被“撤职”的压力，造成股权激励只做表面文章，无法发挥真正的激励效用。(四)内部监督缺失上市公司中往往会存在经营者“拿黑钱”、内部人限制的现象，许多公司的总经理和董事长由一个人担当，公司中内部董事许多，在推行股权激励机制时，很可能会成为董事会自己激励自己的机制。公司内部缺少应有的监督约束机制，造成在上市公司中高风险投资增多，股东之间存在不正值交易行为；缺少对大股东、经营管理人员应有的约束和监督，造成对小股东利益的损害;董事兼
5、任经理或总经理现象普遍，造成董事会内部缺少监督机制，影响了股权激励机制作用的发挥。三、上市公司股权激励机制的优化(一)完善配套法律法规结合目前我国上市公司实际经营的状况，参照证券法和公司法的相关规定，制定出台有利于建立股权激励机制的法律法规，为上市公司推行股权激励营造良好的法律环境。例如：在税收方面，可以把股票期权资金列入公司的成本；个人所得税中，职工持股部分应借鉴外国的先进做法免收职工所得税。(一)培育成熟的资本市场目前，我国的股票市场还很不成熟，市场的波动性很大，投资人很难对持有的股票收益和股份做出较为精确的预料，股票的价格无法真实反映公司的业绩，导致股权激励不能充分发挥出其激励作用。所以
6、，监管机构应加大监管力度，规范上市公司市场经营行为，促进市场实现高效、稳定发展。一是披露上市公司尤其是利用股权激励的上市公司信息，对股权激励的实施范围、实施对象等信息进行披露。同时，要限制好信息披露的时机，防止经营者利用信息披露时机操控股价，增加个人收益。二是调整上市公司的股权结构，加大对上市公司监督管理的力度。（三）健全职业经理人市场要想发挥上市公司股权激励作用，首先要建立完善的经理人市场，一改平常聘请经理人的做法，将经理人的任用推向市场，削减政府对上市公司的行政干预，通过优胜劣汰的竞争机制，主动培育经理人市场。适应市场经济环境，运用合理措施，建立公开、公允、竞争的经理人聘用、选拔机制，运用
7、科学的测评机制，选拔录用优秀的经理人，促进股权激励制度的实行。（四）建立科学的考核体系实行绩效考核是推行股权激励的重要内容和基本前提。为更好地发挥股权激励作用，一是要建立健全科学的考核体系。合理科学的考核体系必需公正、客观并且具有可操作性，能够系统、全面地对各项指标进行考核，属于横向比较和纵向比较并重，相对指标和肯定指标并重、财务指标和非财务指标并重的考核形式。在实际工作中，可以学习和借鉴外国的先进阅历做法，引进外国的平衡计分卡、EVA等考核方法，使考核体现出公允性、全面性、合理性的特点，充分发挥出股权激励实施的效果。（五）完善公司治理结构要想发挥股权激励作用，必需先完善公司的治理结构，不然的
8、话，股权激励只能是满意公司少数决策者私欲的工具。所以，我国要加快公司化改造，推行现代企业制度改革，实行法人治理结构，股权结构呈现多元化特点，充分发挥股权激励制度的激励作用。与此同时，还要加强外部董事考核机制、诚信机制、约束机制和激励机制建设，使公司的监事会、董事会能发挥出监督约束作用，加强对公司管理层的约束和监督，最大限度地完善公司治理结构，杜绝利用股权激励侵害股东的权益，防止公司的高管人员出现寻租行为，以促进股权激励制度发挥应有作用。四、结语要想在我国上市公司中推行股权激励机制，就必须要在落实现代企业制度的基础上，逐步完善配套的法律法规、培育成熟的资本市场、健全职业经理人市场，不断完善公司治理结构，才能使股权激励机制在上市公司中充分发挥应有的作用，促进上市公司实现健康、稳定、可持续发展。
