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1、公司理财案例：南方家具公司筹资决策分析2010年8月，南方家具公司为扩大生产规模，公司须要到2011年1月末筹措1150万元，其中350万元可以通过公司内部留存收益及提高流淌资金利用效果得以解决，该留存收益全部计入股本，相当于配股发放86000股股票给现有股东，其余部分800万元须要从外部筹措。在此之前，已经设想了几个方案，并将在2010年9月2日的董事会上正式提交探讨。南方家具公司是由几个具有丰富专业学问的投资者于1980年创立的，经过十年的发展，到1990年，销售收入从刚成立时的100O万元增至1620万元。利润增加到74万元。依据钟晨先生介绍，南方公司的家具生产线较少，不能向市场推出大量
2、的新产品。1991年，该公司的生产线仅包括八种卧房家具类型、五种餐厅家具类型以及其他各种系列的家具类型，如有活动顶板的书桌及酒柜等。各类家具一般是依据传统方式，采纳木制结构制作的，或采纳类似木制材料进行表面装饰，使其既具有好用性，又具有欣赏性。从生产实力看，目前公司拥有四套独立的生产设备，设在东图的分公司占地面积为9.7万平方米，主要生产卧房及餐厅家具；而设在西林的分公司占地面积为3万平方米，主要生产其他系列的各种家具。这两个分公司所须要的木制胶合板是由北洼林业局的一家工厂供应；其他各种装饰用材料是由几家工厂分别供应。为了不断扩充和发展，公司常常组织有关人员进行市场调查，了解消费者的口味与偏好
3、，不断改进产品设计，每年在家具市场上推出二至三种新型家具，并且关闭了相同数量的过时或不受欢迎的生产线，使公司避开了生产线的过度扩张与生产线的低效率公司的销售人员近50人，销售网点遍及全国各地，拥有客户5000多家。目前，市场部门致力于组建地区连锁店及平价商店。公司的管理人员确信，只有连锁店或平价商店才有利于在既定价格下大批量地推销家具。1991年，公司拥有平价商店14家，预料到1992年可达到1824家。南方公司拥有950雇员，平均人均年生产总值为50000元，而同行业的人均生产总值为16000元。管理人员认为在公司中存在着剩余劳动力。1990年，是家具行业的萧条年，尽管如此，南方公司的销售收
4、入和利润仍比1989分别增长了8.7%和27.6%。在今后的5年中，预料销售收入将成倍增长，而利润增长幅度相对降低（1991年1995年财务预料如表3所示）。为了实现这一目标，公司必需扩大生产规模，到1993年末，使生产实力翻一番。预料在北洼旁边耗资800万元建立一所占地18.3万平方米的工厂，这将是家具行业中规模最大、现代化程度最高的一家工厂。此外，还须要50万元整修和装备现有的厂房和设备；须要价值300万元的流淌资金以补充生产规模扩大而短缺的部分；这三项合计共需资金1150万元，该项目建成后能使每年息税前利润增加至700万。家具业是高度分散的行业。据了解在100O多家家具企业中，雇员少于2
5、0人的占三分之二。1989年，家具行业的销售收入为50亿元，但其中销售收入超过1500万元的公司只有不到30家。在过去的5年中，家具行业始终经验着兼并和收购的风险，而且这种趋势愈演愈烈。在其他行业的大公司以收购家具公司的形式实现多种经营的同时，本行业中的大公司也在吞并小公司。例如年销售收入6500万元的宏远公司被中美合资的科克公司兼并。家具行业的发展前景是可观的。经济不景气时期已经过去，该行业也随着整个经济的复苏发展起来。三、公司财务状况及其规划南方公司现有长期借款100万元，年利率为5.5%,借款合约规定公司至少要保持225万元的流淌资金。南方公司1986年以每股5元公开发行一般股17000
6、0股。目前，该公司发行在外的一般股共计600000股，其中高级职员和董事会成员持有20%左右。其股利安排政策保持不变，年股利率为每股0.4元；公司筹措800万元的两种方案如下：1 .发行一般股除非在股票发行日之前证券市场状况发生重大改变，公开发行一般股258065股将为公司筹措800万元。股利政策与原有政策保持不变，这种方案必需在董事会探讨确定后90天，即在1991会计年度结束后方可实施。2 .向银行借款，即向银行举借年利率为7%,期限为10年的贷款其有关内容为：公司的流淌资金必需保持在借款总额的10%,借款利息必需在每年年末支付。3、发放债券债券年利率为10%,面值为100张，发放8万张债券
7、，年末付息,到期还本，市场利率8%,发行时手续费2%。要求：试依据以上案例所供应的资料编制一份分析报告，并回答下列问题：3 .依据三种种筹资按每股收益无差别点法，说明不同的筹资方式对公司的财务状况有何影响？三种不同筹资方式下的资本成本各为多少？4 .你最终的决策。应实行哪种筹资方式？是发行股票还是取得银行借款？作出你表1南方家具公司资产负债表（12月31日）单位：万元项目1988198919901991.8.20资产现金26232463应收帐款209237273310存货203227255268其他8101114流淌资产合计446497563655固定资产总值379394409424减：累积折
8、旧135155178189固定资产净值244239231235固定资产合计244239231235资产总计690736794890负债及股东权益应付帐款及应计费用6290102105一年内到期的长期借款10101010应付股利5应付税金36252650流淌负债合计108125138170长期负债（5.5%）105958580股东权益（600000股）477516571640负债及股东权益总计690736794890南方家具公司损益表单位:万元（每股价格除外）项R会计年度末12JJ31H32周末198619871988198919906/14/906/13/91销售净额1062106512391
9、49116209261279销售成本853880104612011274724968销售毛利209185247290346202311销售和管理费用Ill122142160184109136利息费用8776533税前利润90569812415790172所得税44275166834887特别项目前利润46294758744285特别项目税后净额15净收益46444758744285一般股每股收益特别项目前0.770.480.780.971.230.701.42特别项目0.25净收益0.770.730.780.300.300.230.27每股现金股利0.270.270.270.300.300.2
10、30.27上述成本中包含折旧212222表3南方家具公司以预料息税前收益单位：万元项目19911992199319941995销售净额20802500310037004200销售成本15741800234728003179销售毛利5066107539001021销售及管理费用223270335400454息税前利润283340418500567上述成本中包括的折旧2375100100100表4家具公司其他资料（1989年）项目AA公司BB公司CC公司南方公司销售收入3713.212929.37742.71490.8净收益188.41203.3484.958.4流淌比率3.27.24.34.0流
11、淌资本1160.74565.12677.8372.6资产负债率1.4%2.0%10.4%16.0%流淌资本占一般股权益65.4%64.9%67.3%74.5%净收益占销售收入5.1%8.6%6.3%3.95%净收益占一般股权益10.6%17.1%12.2%11.7%一般股每股收益0.702.001.930.97一般股每股股息0.280.800.600.30价格收益比率16.217.816.27.2房屋租赁合同出租方（甲方）：XXX,男/女，XXXX年XX月XX日诞生，身份证号码XXXXXXXX承租方（乙方）：XXX,男/女，XXXX年XX月XX日诞生，身份证号码XXXXXXXX甲、乙双方就房屋
12、租赁事宜，达成如下协议：、甲方将位于XX市XX街道XX小区X号楼XXXX号的房屋出租给乙方居住运用，租赁期限自XX年XX月XX日至XX年XX月XX日，计X个月。二、本房屋月租金为人民币XX元，按月/季度/年结算。每月月初/每季季初/每年年初X日内，乙方向甲方支付全月/季/年租金。三、乙方租赁期间，水费、电费、取暖费、燃气费、电话费、物业费以及其它由乙方居住而产生的费用由乙方负担。租赁结束时，乙方须交清欠费。四、乙方不得随意损坏房屋设施，如需装修或改造，需先征得甲方同意，并担当装修改造费用。租赁结束时，乙方须将房屋设施复原原状。五、租赁期满后，如乙方要求接着租赁，则须提前XX个月向甲方提出，甲方收到乙方要求后X天内答复。犹如意接着租赁，则续签租赁合同。同等条件下，乙方享有优先租赁的权利。六、租赁期间，任何一方提出终止合同，需提前XX个月书面通知对方，经双方协商后签订终止合同书。若一方强行中止合同，须向另一方支付违约金元。七、发生争议，甲、乙双方友好协商解决。协商不成时，提请由当地人民法院仲裁。八、本合同连一式X份，甲、乙双方各执X份，自双方签字之日起生效。甲方：乙方：
