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1、伊利和蒙牛的数据对比1、主营产品的对比单位：亿元2017隼2022年2017-2022分产部营收占比毛利率营收占比毛利率年加母长伊液体乳557.6683.48%35.m849.2670.IW29.11%8.78%奶粉及奶制祜64.289.62%53.9型262.621.68%41.0(?%32.51%冷位产品46.(166.90%，13.俣科95.677.W%38.48%15.74%共他产柚3.950.3321.52%霰牛J1.*液态奶530.1588.13%782.69M53%8.10冰祺淋25.13-1.18%56.526.10%7.60%奶粉及奶制品40.426.72%38.624.17
2、%-0.91%其他（豆奶,奶酪5.850.97%48.15.19%52.10%2017年，伊利和蒙牛的产品结构以及规模大致相当，伊利液体乳营收为557.66亿元，占其总营收的比重为83.48%；蒙牛液体乳昔收530.15亿元，占其总营收比重为88.13%,2022年，伊利股份液体乳营收849.26亿元，占其总营收比重为70.1%,另外，得益于近几年的大规模并购，伊利奶粉和奶制品业务规模及占比均大幅提升，占比由原先的9.62%提升至21.68%；相比之下，2022年，蒙牛液体乳业务占其总营收的比重仍高达84.53%。2、营运能力对比2020年2021年2022年伊利上下游管理应收周转率54.87
3、52.2837.75占用上下游资金/亿元M6.13183.26206.36存货管理存货周转率.198.575.60总资产管理总资产周转率1.361.080.94人员管理人均营收/万元163.16178.81182.59蒙牛上下讷管理应收周转率25.4521.1925.30占用上下游资金/亿元6971.3586.87存货管理存货周转率8.608.(507.42总资产管理总资产网转率0.950.900.79人员管理人均营收/万元187.16197.50195.总体来看，得益于较大的经营规模以及品牌，伊利和蒙牛对上下游均有较大的议价优势。2022年，伊利和蒙牛占用上下游的资金规模分别为206.36亿
4、元和86.87亿元，和蒙牛相比，伊利的议价优势更为明显。总资产管理方面，近些年，伊利和蒙牛都加大了对外并购的步伐,这些收购整合需要很长一段时间才能完全消化，甚至大多数时候都以失败告终。对应的是，2020-2022,两家企业的总资产周转率逐年卜.降。2022年，伊利总资产周转率为0.94,蒙牛的为0.79,股来说,国有控股企业整体效率偏低，蒙牛的控股股东为中粮集团。总体来看，和蒙牛相比，伊利的营运能力更好，整体管理效率更高。3、盈利能力对比2020年2021年2022年伊利毛利率35.97%30.62%32.26%销值费用率22.31%17.54%18.67%净利率7.35%7.93%7.59蒙
5、牛毛利率37.65%36.75%35.30%铸售费用率28.33%26.65%24.13%净利率4.61%5.63%5.60%液体乳以及其他奶制品产品同质化程度极高，行业内竞争极为激烈：随着消费升级，新鲜奶消费需求提升，得益于运输距离优势，区域内奶企得到了一定的发展机会；另外，进口产品增加也给国内牛奶行业带来了较大的竞争压力。如上表数据所示，近些年来，两家牛奶企业的毛利率逐年下降（不仅总的毛利率在下降，细分产品毛利率也是逐年下降，见表1数据）。2022年，伊利和蒙牛的毛利率分别为32.26%,35.3%o另外，为了建立和维护其品牌影响力，牛奶企业往往需要投入大量资金进行广告宣传。对应的是，这些
6、企业的销侑费用以及费用率均居高不下。2022年,伊利的销售班用率为18.67%,蒙牛的为24.13%净利率方面，两家企业的都很不如人意，分别为7.59%和5.6%。总体来看，伊利和蒙牛的盈利能力都很一般，如上文所述，行业性的影响因素是造成我国牛奶企业盈利能力不足的重要原因。在目前的行业竞争状态下，我预计短期内，伊利和蒙牛的盈利能力将难以得到快速提升。4、成长能力对比单位；亿元202020212022复合增长率伊利营收965.211101.441226.9812.75%归母净利润66.2579.4485.8613.8蒙牛营收760.35881.41925.9310.35%归母净利润35.2550
7、.2653.0322.65%2022年，伊利股份营收和扣作归母净利润分别为1226.98亿元、85.86亿元：蒙牛的分别为925.93亿元、53.03亿元。2020-2022,伊利的营收和扣非归母净利润的年复合增长率分别为12.75%、13.84%：蒙牛的分别为10.35%和22.65%得益于较大的经营规模以及多年累积下来的品牌优势，我预计伊利和蒙牛在未来大概率仍能维持10%左右的增长率。总体来看，和蒙牛相比，伊利整体经营状况更好。在产品同质化的情况下，足够庞大的经营规模是企业最为核心的竞争力。随着两者经营规模差距的逐步扩大，我预计，伊利对蒙牛的竞争优势还将继续维持下去。不过即便如此，我依然认为伊利并不是一个优秀的投资标的，成长能力有限是一方面的原因，最主要的原因还是我认为伊利管理层并不是以股东利益为导向的。
