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1、人民币汇率变动与FDI传导机制的理论分析与现实检验人民币汇率变动与FDI传导机制的理论分析与现实检验中图分类号：F832文献标识码：内容摘要：改革开放以来，人民币汇率改革不断向市场化目标推动，外国干脆投资（FDD也不断增长。人民币汇率变动如何影响外国干脆投资？本文首先阐述汇率变动与外国干脆投资的传导机制理论；然后，运用1983-2012年的数据，对人民币汇率变动与外国干脆投资的关系进行现实分析：最终，针对我国汇率传导外国干脆投资中存在的问题提出政策建议。关键词：汇率变动外国干脆投资传导机制政策建议汇率变动与FDI传导机制的理论分析（一）利率传导机制1 .外汇储备渠道。以东道国货币（下称“木币”
2、）升值为例。木币升值一出1.1.商品单位价格上升，进口单位商品价格下降，出1.I相同数量的商品可换回较多数量的进1.1.商品，T=Px/Pm上升，贸易条件改善一外汇储备If本币供应If利率tf资产预期收益If外国干脆投资IO2 .短期资本流淌渠道。以东道国货币升值为例。本币升值f升值预期t-短期资本流入ff本币供应t-利率I一资产预期收益率t-外国干脆投资t3 .资产转换渠道。以东道国货币升值为例。本币升值一升值预期t-短期资本流入一本币供应t一利率I-资产预期收益率t-外国干脆投资f。（二）价格传导机制1.进口商品价格渠道。首先，从进口原材料价格来看，以东道国货币贬值为例。本币贬值一进口原材
3、料价格f一生产成木f-最终产品价格t-国内物价水平t-实际利率I一借贷资本供不应求一名义利率t-投资预期收益率If外国干脆投资I.其次，从进1.J替代品价格来看，以东道国货币贬值为例。本币贬值f进口商品价格ff进1.1.替代品价格t-国内物价水平ff实际利率If借贷资本供不应求f名义利率ff投资预期收益率I-外国干脆投资I.4 .出口商品价格渠道。以东道国货币贬值为例.，本币贬值一出口商品价格I一出口tf国内商品供不应求一国内物价水平f-实际利率I一借贷资本供不应求一名义利率f-投资预期收益率I-外国干脆投资I.5 .工资渠道。以东道国货币贬值为例。本币贬值一居民生活费用t一实际工资I-名义工
4、资t一国内物价t-通货膨胀一利率I-投资预期收益率I-外国干脆投资I。人民币汇率变动与FDI关系的现实检验本文选取1983-2012年我国FDI与人民币兑美元名义汇率的年度数据（见表1、图1、图2）,按我国汇率制度改革的阶段，将分析范围划分为19837993年、1994-2004年、2005-2012年三个阶段。由于1994-2004年与2005-2012年两个阶段的特点均是人民币升值，FD1.上升，因此，本文将从1983T993年与1994-2012年两个阶段进行分析。（一）I983T993年：人民币持续贬值，FD1.逐步增长1983-1993年间，人民币贬值，FD1.逐步增加,与外汇储备渠
5、道的理论分析相符，即本币贬值一外汇储备增加一FD1.增加。这一阶段的FD【主要是以出口导向型和劳动密集型的加工贸易为主，人民币贬值，有利于促进出口，增加外汇储备。但这一阶段的H）I流入与人民币汇率的关系与短期资本流淌渠道、资产转换渠道、进口商品价格渠道、出口商品价格渠道和工资渠道的理论分析不相符。主要缘由有：第一，1994年前，我国资本市场管制较严，汇率变动较难通过短期资本流淌和资产转换渠道来影响国内利率，进而影响FDIo其次，1994年前,非市场化的人民币汇率对进出口商品的价格、进而对利率和FD1.的影响较小。第三，1994年前,我国对外开放程度较低,国内居民对外国商品的需求数量较少，且刚性
6、较低，汇率变动很难通过影响居民的生活费用来影响工资，因此工资渠道就难以发挥作用。总之，I983T993年间，我国激励引进外资、积累外汇的政策使汇率对外汇传导的外汇储备渠道得以发挥作用；但在此期间非市场化的人民币汇率不能影响进出口商品价格和工资水平，从而不能影响FDI。（二）1994-2012年：人民币不断升值，FD1.大幅增加1994-2012年间，人民币持续升值，FDI大幅增加，这与短期资本流淌渠道、资产转换渠道、进口商品价格渠道、出口商品价格渠道、工资渠道的理论分析相符合。这一阶段的人民币汇率与FDI流入和外汇储备渠道的理论分析不符合，即人民币不断升值，外汇储备不但没有削减，反而大幅增加，
7、从而FD1.流入大幅上升。FDI流入大幅增加的根本缘由是外汇储备的大幅增加。影响外汇储备大幅增加的主要缘由有：首先，外需导向型的经济发展战略。长期以来，我国实行外需导向型的经济发展战略，对外贸易持续快速增长，常常项目顺差不断扩大，导致外汇储备大量增加。其次,常常项目和资本项目的双顺差。第一，1994年以来,我国储蓄率始终高投资率，导致我国贸易厥差不断扩大，外汇储备持续增加。投资和消费失衡导致产能过剩，在国内消费不足的环境下过剩的产能不能得到有效释放，只能依靠扩大出口，从而外汇储备增加。其次，我国的劳动力资源优势和市场潜能，经济的健康发展，以与我国对外资的各种超国民待遇，使外国干脆投资加速膨胀。
8、第三，我国资本项目实行“宽进严出”政策，资金流入大于流出，资本项目出现大量盈余。第四，人民币巨大的升值潜力和境内本外币存款利差，吸引了大量国际资本进入我国。再次，人民币汇率形成机制市场化程度不高。第一，结售汇制度。1994年人民币汇率并轨后，我国实行银行强制结售汇制度。作为外汇市场唯一的外汇需求者，在外汇供应超过需求的背景下，中心银行买入多余外币，形成了外汇储备。2008年，我国起先实行强制结售汇制度向意愿结售汇制度改革。但企业和个人留有外汇的意愿不强，结汇远多于售汇，外汇储备剧增。其次，汇率双向浮动幅度不大。1994年，我国实行汇率并轨，建立了以市场供求为基础的、单的、有管理的浮动汇率制度，
9、但人民币汇率基本保持稔定，为维持汇率稳定，中心银行在外汇市场上购买外汇，外汇储备增加。2005年7月21日，我国实行以市场供求为基础、参考“一篮子货币”进行调整、有管理的浮动汇率制度，由于人民币存在单边升值预期，外资以各种渠道进入我国套利保值，导致外汇储备大幅增加。总之，1994-2012年间，1994年汇率并轨后，人民币汇率形成机制市场化程度渐渐提高，汇率的价格传导机制得以发挥作用。但在此期间，我国“双脱差”导致外汇储备过度增长，外汇储备渠道不能有效传导汇率对FDI的影响。政策建议从以上分析可以看出，1994-2012年间，我国汇率变动对FD1.的影响不符合外汇储备渠道的理论分析。针时上述问
10、题，必需解决“双顺差”导致的外汇储备过度增氏的问题.(一)转变外需导向型的经济发展方式，主动扩大内需首先，经济发展方式由主要依鸵投资、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变。其次，实行有效措施扩大内需、促进消费。健全社会保障体系、扩大就业，提高居民收入：进一步完善收入安排制度，缩小贫富差距，适当降低政府和企业在整个国民收入中的比重，增加中低收入者收入；加快国内金融市场、投融资体制改革的进程与力度，以促使国内储蓄更加快速有效地转化为国内投资。(二)实施“进出平衡”的外贸政策，实现常常项目平衡首先，限制主要依鸵于价格竞争的高物耗、高污染、高能耗的初级产品出口，激励高技术、节约型、高附加值产品的
11、出口，支持自主学问产权和品牌产品出口，依靠科技进步提高出口产品的竞争力。逐步从资源密集型与劳动密集型制成品出口向资本密集型与技术密集型制成品出口转变。加快加:贸易升级转型，提高加工贸易的产业层次和加工深度。其次，主动扩大进口。放松关税配额，削减许可证等非关税进口壁垒，优化进口商品结构，激励先进技术、重要原材料、关健设备进口和重要物资的国家储备进口，建立健全进口促进机制。（三）健全外资政策，实现资本项IJ平衡首先，引导外资流向第一、三产业、基础设施、基础产业、高新技术产业等急需重点发展的行业和领域，激励加工贸易向有条件的中西部地区转移，优化产业结构，使其发挥促进产业结构升级的作用。其次，地方政府
12、应根据国家的产业政策和地区发展战略，加强对外资的引导，规范招商引资行为，严格限制技术档次低、土地资源占用多、高耗能、高污染的外资项目，主动引导外资由数量型向质量型转变。再次，取消对外资的十地、税收实惠政策，取消外资的“超国民待遇”，确保引入的外资能带来更先进的技术和管理手段，使其更好地带动国内整体产业价值链的提升。(四稳步推动人民币汇率形成机制改革，促进合理市场汇率的生成第一，建立中心银行、商业银行、企业、居民个人等多个外汇蓄水池,实现“藏汇于民”、“藏汇于企”，逐步从强制结售汇过渡到真正意义上的白愿结售汇。其次，进一步扩大人民币汇率的浮动区间，与时调整货币篮子的币种与其权重。第三，削减货币当
13、局在外汇市场上的干预，尽快实现市场化的人民币汇率形成机制。第四,进一步健全和完善人民币外汇市场，培育更多的交易主体、开发多元化的交易品种和市场化的交易方式，构建多层次的市场结构，扩大交易规模，生成合理的市场汇率。第五，加快推动利率市场化改革，实现利率市场化,在汇率和利率政策协作中建立起敏捷的反应机制，实现经济的内外均衡。参考文献：1.唐建伟.我国国际收支顺差分析一现状、缘由与影响1.J.国际贸易，2007(5)2 .王远鸿.中国经济内外部平衡问题分析J.经济理论与经济管理，2007(10)3 .马翔.汇率变动对国际干脆投资的影响探讨M.浙江高校出版社，20114 .韩骏.中国国际收支不平衡、巨额“双顺差”与解决路径J南方金融，2011(12)最新【精品】范文
