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1、BRENT原油与WTI原油价差浅析金瑞期货张晓威在世界原油的定价体系之中,美国西德克萨斯轻质原油(WTD与英国北海布伦特原油他rentB1.end)是两种重要的价格基准油。多年以来，西德克萨斯轻康原油和北海布伦特原油之间的价格差比较稳定，但随并2011年油价的飒升，这两个基准原油的价差出现了酒大的情况。在2011年10月140,两者的价差扩大至每桶27.88美元，创出了记录：而目前仍在15美元的相时尚位Fft近徘徊。布伦特原油产自北海坨区，产出的原洎通过铅运主要输往欧洲市场。一般在欧洲市场交易或者其他地区出口至欧洲地区的原油都以布伦特原油价格作为基准价格。HT原油的交割地位于美国俄克拉荷马州的
2、库欣(CUShing)地区，同时美国是全球最大的原油消费国和进口国。一般情况下，在北美市场交易或者出口至北美地区的原油均以WTI原油价格作为基准价格。欧美市场是传统上原油重要和成熟的贸易和消费市场，其原油的供需状况一般大致能反应出全球的供求状况,这是两个地区原油价格之所以能成为世界原油基准价格的基础。西德克萨斯轻,贸原油相比布伦特原油而言,梏度以及含硫量更低,更易提炼为汽油，燃料油以及其他产品。从而，由于品质更高的缘故，西得克萨斯轻质原油交易价格1.股会比布伦特原油商1到2美元。然而，由于原油供需结构性的变化以及地缘政治等问例的影响，世界原油市场呈现“区域化”格局的特点，两大基准原油价差的梅定
3、性也被打破。以下是对价差影响因素的具体分析。W1.NO资讯价差影响因素一：美国库欣地区的高库存库欣地区是美国原油市场流通的一个“交通枢纽”，2005年至今库欣地区的库存与美国整体原油库存相关系数超过08,两者变化显示出很强的联动性。然而2010年以来，两者变动出现差异.2010年间,庠欣库存均值相较2009年增加12,73乐而美国整体库存只增加1.58%2011年至2012年4月间的库底库存均值相较2010年渚加2.39乐而美国整体库存只增加0.60整体来看，库欣地区库存相比美国整体库存出现“易增难减现象.其中2010年I1.月份至2011年1月中旬两者走势一度出现背离。交剂地过剩的库存,改变
4、了与WT1.期货餐密相关的现货市场的微观环境。换句话说，库欣的高库存使得WTI价格不能像以往正确反应北美整体的供需状况。我们认为库欣的商库存是灯较BRENT油价出现大幅折让的主要原因。3037000036OO35OOUOOOO33OO3200003100WOOOO2900图2美国收油库存与陈收库存（右归走的45000400003S0001002S0200001501005000USCushing数榭*源：EIA至于高库存形成的原因，我们认为主要有两点.第一，库欣地区供应的港加。美国中部地区原油产量的港长使得WT原油交割地库存整体上维持在高位。美国得克萨斯CreXaS）、俄克拉荷马（OkIaho
5、三）以及北达科他州（NOrIhDakOS）等内陆三地原油产量占全美原油产量的36%0UnFebMarAPfMayJunJu1.AugSepOctNovDec数格来源,EIA表I计划修建的石油管道管道名称KeysioneX1.MonarchProjectDoub1.eEProjectGu1.fAccessPhase2CuhingMarket1.inkProjectSUrK)CoPipe1.ineUxighoniPipe1.ine的地HoustonandPortArthurHousto11.USGCUSGCHoustonVSGCUsGCCorsicana,TXCrane运输Ui桶/却50354525153020Hit竣工时间2013/2014Q4.2013(M.2012U1.tC20122013-JSMitHJf1.动Jfi18到24个月EIA洲、亚洲且以海运为主，因而出口定价更多参照BRENT)等O经过以上分析我们认为,美国庠放库存结构性的问题以及北非中东地缘政治为影响布伦将与西德克萨斯油价价差的主要因素。随着Seaway石油管道在5月中下旬的反转，两市价差有望逐步缩窄：伊朗局势暂时蟆和，但问题仍然存在。预计在下一轮核谈开启之前，两市价差在10美元至20美元宽幅震荡的可能性最大：若新一轮核谈判取得实质性进展，则随著结构性改善项目的陆续开启的情况下，价差有望在年内缩窄至5美元附近。
