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1、市值管理市值管理演讲：孙梦演讲：孙梦资料收集：王雨资料收集：王雨 张婷张婷PPTPPT制作：追求制作：追求 基本概念基本概念 案例分析案例分析 总结总结案例分析案例分析从价值创造到市值管理从价值创造到市值管理 - -价值管理理论变迁研究评述价值管理理论变迁研究评述企业财务管理如何以全新模式提升企业价值企业财务管理如何以全新模式提升企业价值 价值管理与市值管理的整合价值管理与市值管理的整合中国上市公司市值管理评价研究中国上市公司市值管理评价研究中国上市公司市值管理研究中国上市公司市值管理研究返回返回价值管理（价值管理（VBMVBM）又称为基于价值的企业管理，是一个以价又称为基于价值的企业管理，是
2、一个以价值创造和股东目标为中心将所有人的行为联合起来的综合值创造和股东目标为中心将所有人的行为联合起来的综合完整的系统。完整的系统。市值市值：股票的市场价值，亦可以说是股票的市场价格计算：股票的市场价值，亦可以说是股票的市场价格计算出来的总价值。出来的总价值。市值管理市值管理：市值管理是上市公司基于市值信号，顺应市场：市值管理是上市公司基于市值信号，顺应市场规律，综合运用多种科学管理方法与手段，实现公司价值规律，综合运用多种科学管理方法与手段，实现公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理工程。创造最大化、价值实现最优化的战略管理工程。基本概念基本概念第一篇案例分析第一篇案例分析从价值创造到
3、市值管理从价值创造到市值管理 -价值管理理论变迁研究评述价值管理理论变迁研究评述（一）企业经营目标对价值管理理论的总体影响（一）企业经营目标对价值管理理论的总体影响（二）从价值管理到市值管理的变迁过程（二）从价值管理到市值管理的变迁过程（三）现时市值管理理论的主要内容（三）现时市值管理理论的主要内容（一）企业经营目标对价值管理理论的（一）企业经营目标对价值管理理论的总体影响总体影响 企业经营目标对价值管理理论企业经营目标对价值管理理论性质性质的影响的影响 企业经营目标对价值管理理论企业经营目标对价值管理理论结构结构的影响的影响 企业经营目标对价值管理理论企业经营目标对价值管理理论变迁路径变迁路
4、径的的影响影响价值管理价值管理股东价值管理：创造价值的路径股东价值管理：创造价值的路径利益相关者价值管理利益相关者价值管理: :实现价值的路径实现价值的路径市值管市值管理理经营价值的路径经营价值的路径（二）从价值管理到市值管理变迁过程（二）从价值管理到市值管理变迁过程理论理论基础基础（三）现时市值管理理论的主要内容(一) 基于预期的市值管理理论公司只有创造出符合投资者对公司长期利润预期的经营现金流, 才能保证公司市场价值稳定和增长。(二) 社会责任投资理论社会责任投资本质上通过重塑投资者价值判断标准来影响被投资企业的价值管理过程和结果,促使被投资企业价值理念与投资者趋于一致, 进而维护企业的市
5、场价值。(三) 宏观市值管理理论所谓宏观市值管理, 就是通过对资本市场供求的调节影响总市值, 从而确保虚拟经济与实体经济的最佳匹配与促进 (施光耀和刘国芳,2007)。宏观市值管理的目标从数量上来讲, 就是要使虚拟经济的总市值与实体经济的 GDP之比, 即经济的证券化率保持在一个合理的水平。第二篇案例分析第二篇案例分析企业财务管理如何以全新模式提升企业价值企业财务管理如何以全新模式提升企业价值 价值管理与市值管理的整价值管理与市值管理的整合合（一）企业财务管理新模式（一）企业财务管理新模式（二）整合型财务管理的具体内容（二）整合型财务管理的具体内容（三）整合型财务管理要求（三）整合型财务管理要
6、求价值管理主要致力于价值创造，而市值管理不仅要致力于价值创造，还要进行价值实现，是一种新型财务管理模式.正确利用这种新模式为企业创造出更大的价值，帮助企业实现资本的保值增值，使企业在日益多元激烈的竞争中常立于不败之地。（一）企业财务管理新模式（一）企业财务管理新模式-整合价值管理与市值管理整合价值管理与市值管理（二）整合型财务管理的具体内容（二）整合型财务管理的具体内容价值评估是公司的内含价值的测算与分析过程，是市值的基础。价值经营是内涵价值的实现和管控过程，包括核心竞争能力配置，财务收益的实现，风险管理等，这是整合管理的关键。企业价值的市场实现。即让证券市场充分反映公司的内含价值。根据公司市
7、值相应作出财务决策。（三）整合型财务管理要求（三）整合型财务管理要求整合型财务管理要求企业同时紧盯住商品市场和整合型财务管理要求企业同时紧盯住商品市场和资本市场资本市场 整合性财务管理要求企业同时兼顾商业秘密同时整合性财务管理要求企业同时兼顾商业秘密同时增强公司透明度，提升市值管理水平增强公司透明度，提升市值管理水平 整合型财务管理同时运用财务绩效与市值进行考整合型财务管理同时运用财务绩效与市值进行考核与激励，经市值管理整合到核与激励，经市值管理整合到 VBM VBM 框架之中，丰框架之中，丰富企业业绩评价标准和薪酬计划的制定标准富企业业绩评价标准和薪酬计划的制定标准 整合型财务管理同时控制企
8、业内部财务风险与外部整合型财务管理同时控制企业内部财务风险与外部股价变动风险股价变动风险 第三篇案例分析第三篇案例分析中国上市公司市值管理评价研究中国上市公司市值管理评价研究（一）引言（一）引言（二）市值管理评价指标体系框架图（二）市值管理评价指标体系框架图 （三）市值评价的原则和方法（三）市值评价的原则和方法（四）总结（四）总结市值管理是股权分置改革后我国上市公司出现的一个管理新动向。在对国外价值管理文献和国内市值管理文献综述的基础上, 运用金融学和管理学理论, 在国内首次提出了一套针对我国上市公司市值管理绩效进行评价的指标体系。（一）引言（一）引言我国上市公司市值管理评价指标体系框架图(1
9、) 经济增加值(EVA ) EVA = 【投资资本回报率（RO IC） - 加权资本成本（W A CC) 】投资资本（ IC） = 税后净营业利润（N OPA T） - 加权资本成本（W A CC） 投资资本（ IC）(2) 资本效率(EVA 率)EVA 率 = 经济增加值（EVA） /投资资本（ IC）=投资资本回报率（RO IC） - 加权资本成本（W A CC) 其中，投资资本回报率（RO IC）= 税后净营业利润（N OPA T）/投资资本（ IC）(3) 净资产收益率(ROE) ROE = 净利润 /权益资本总额(4) 主营业务收益率(ROM )ROM = (主营业务收益 /主营业务
10、收入) 100%上述指标计算公式上述指标计算公式(5) 每股净收益(EPS) EPS = 期末净利润 /期末总股本(6) 市场增加值(M VA ) M VA = 未来EVA 的折现值：M VA = 公司市值(EA )- 期末资本总额(期末总资产） =股票市值(M A )- 股东权益(7) 市场增加值率(M VA R) M VA R =M VA/期末资本总额(期末总资产)(8) 市场增加值平均增长率(M VA G) M VA G = 0. 5 M VA 增长率(t) + 0. 3 M VA 增长率(t -1) + 0. 2 M VA 增长率(t -2)(9)市值(M V ) M V = 年末总股
11、本 年末流通A 股股价(10) 托宾Q Q = M V /期末资本总额(期末总资产)(11)市值平均增长率(M V G)M V G= 0. 5M V 增长率(t)+ 0. 3M V 增长率(t- 1)+ 0. 2M V 增长率(t- 2)(12) 价值关联度绝对值价值关联度绝对值= |上市公司在价值创造中的排名- 上市公司在价值实现中的排名|（三）市值评价的原则和方法（三）市值评价的原则和方法原则原则：用上述所列出的16 个3 级指标的加权得分算出2 级指标的得分, 再计算 1 级指标得分, 再依据最后3 个 1 级指标的权重计算市值管理总得分作为排名的依据。方法方法：16 个 3 级指标的初
12、始得分计算: 对单项指标的打分采用百分法。该方法是将所有参加评价的上市公司的该项指标的实际值由大到小排序, 最大者给100 分, 最小者给1 分。其他值的得分是这样计算的: 先算出该公司此项指标值与最小者之差, 用计算出的差除以最大者与最小者的差再乘以100 即为该指标得分。价值关联度的得分是这样计算的: 先对所有上市公司的价值创造和价值实现得分进行排名, 再计算每家公司价值创造和价值实现排名之差的绝对值, 然后对绝对值进行从小到大的排名, 最小者得100 分, 最大者得1 分, 其他再依据百分法记分。最后, 把每家公司的价值创造、价值实现和价值关联度得分依据 0.3、0.5 和0.2 的权重
13、进行加总, 算出每家公司总得分。我们可以根据这套评价体系进行计算，从而我们可以根据这套评价体系进行计算，从而对我国上市公司市值管理绩效进行综合排名对我国上市公司市值管理绩效进行综合排名和分析。和分析。（四）总（四）总 结结第四篇案例分析第四篇案例分析中国上市公司市值管理研究中国上市公司市值管理研究（一）对市值管理不同理解的研究（一）对市值管理不同理解的研究（二）市值管理与价值管理的比较（二）市值管理与价值管理的比较 （三）市值管理的三大环节（三）市值管理的三大环节（四）三大环节的解析（四）三大环节的解析（五）提高上市公司市值管理水平的建议（五）提高上市公司市值管理水平的建议（一）对市值管理不同
14、理解的研究（一）对市值管理不同理解的研究最终在以下方面达成共识：(1)中国上市公司的市值管理不同于西方的价值管理, 需要运用不同于西方价值管理的模式和方法; (2)上市公司市值管理的关键和核心是价值创造, 但需要以价值经营为手段, 努力实现市场价值的最大化;(3)在价值创造评估方面运用EVA 模型要根据中国上市公司实际情况做出适当改进。（二）市值管理与价值管理的比较 市值管理价值管理相同点（1）基本目标均以增进现金流、提升企业价值为目标（2）核心内容 均以价值创造为核心内容, 依据价值增长规律, 探索价值创造的运行模式和管理技术 不同点（1）具体目标 以市值最大化为目标 以内在价值最大化为目标
15、 （2）侧重点 强调价值实现强调价值创造 （3）对市场环境的要求 仅适于弱式有效或次强式有效的市场环境中 从企业微观层面通过价值创造提升企业价值, 不考虑企业内在价值在资本市场上的反映, 无论资本市场是否有效, 企业均可以实施价值管理 （4）对企业性质的要求 主要适用于上市公司 适用于任何企业 市市值值管管理理市值市值表现表现 （三）市值管理的三大环节（三）市值管理的三大环节价值价值经营经营价值价值实现实现价值价值创造创造中国上市公司市值管理框架中国上市公司市值管理框架（四）提高上市公司市值管理水平的建议 充分运用资本运作手段充分运用资本运作手段, , 不断提高财务决策水平不断提高财务决策水平 切实完善公司治理结构切实完善公司治理结构, , 提升股票的管理溢价提升股票的管理溢价 加强客户关系管理加强客户关系管理, , 实现客户价值增值实现客户价值增值 加强投资者关系管理加强投资者关系管理, , 使市值充分反映公司内在价值使市值充分反映公司内在价值 市值管理势在必然 建立以市值为导向的管理机制是现实要求，符合各方利益，适应多种要求。市值是股东价值的集中体现，市值大则企业强股东富，反之市值管理市值管理提高融资效率做强公司实力顺应国资考核促进企业发展实现股东财富适应证券监管优化经营环境降低收购成本总总 结结Thank You !
