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1、第六章第六章商业银行的证券投资业务商业银行的证券投资业务 学习目标 通过本章的学习，必须了解商业银行证券投资的种类与内容，以及业务的特点及操作要点；理解商业银行证券投资的收益率、证券投资所面临的风险及收益与风险的关系；掌握商业银行证券投资组合的策略。本章重点及难点是商业银行证券投资的收益、风险及组合策略，要求结合实际进行学习理解。第一节第一节 商业银行证券投资业务商业银行证券投资业务概述概述一、商业银行证券投资的含义及其特点一、商业银行证券投资的含义及其特点 （一）证券投资的涵义 证券投资是商业银行为了获取一定的收益而承担一定的风险，将资金用于购买有价证券的行为。 （二）证券投资与银行贷款的区
2、别 1、资产流动性不同 贷款资产的流动性取决于贷款期限的长短，期限越长流动性越差，反之，则越好。贷款期限未到，银行无权收回贷款。证券投资的流动性较强，虽与期限有关，但其具有可转让性，在证券到期之前，可以随时卖出，对银行来讲灵活性更强。 2、风险不同 银行贷款风险主要是信用风险，即借款人没有按照贷款合同约定偿付贷款造成的损失。对于银行来讲，由于贷款的流动性较差，银行发生贷款风险很难实施转嫁和规避。 对于证券投资，一方面，法律限定银行所投证券的信用分析较低（如我国只允许投资国债和金融债券），一般不会出现所购证券到期无法偿还本息，不需要进行风险转移，即使投资风险较大企业债券只要到期前卖掉，就可以将损
3、失降低到最低。 3、所处地位不同 贷款业务中，银行处于相对被动地位。因为客户向谁借、什么时候借、借多少，要取决于客户自己的意愿。 在证券投资业务中，银行处于相对主动地位。在证券发行前，银行可以根据自身情况，自行选择购买与否，以及购买哪家发行的证券，数量多少。 4、银行与债务人关系不同 贷款业务中借款人与银行关系密切，借款人除了向银行进行贷款业务往来外，一般还会在该银行开户并存入相应存款以及委托该银行办理相应的货币收付、结算业务。银行发放一笔贷款不仅要看该笔贷款收益高低，还要考虑客户与银行长期形成的经济往来关系。 在证券投资业务中，银行与债务人关系并不十分密切。银行购买哪一家发行的证券，是否向筹
4、资者提供资金，完全看该证券的收益水平，而不论与借款人关系。 银行所起作用不同 在贷款业务中，银行一般是企业最大的债权人，银行对于企业的经营管理状况有重大影响力。 在证券投资业务中，银行作为一名普通投资者只是借款人众多债权人当中的一员，无法对借款人的经营造成重大影响，银行所发挥的资金筹集作用也是有限的。二、二、商业银行证券投资的目的与功能 商业银行证券投资是指为了获取一定收益而承担一定风险，对有一定期限的资本证券的购买行为。它包含收益、风险和期限三个要素，其中收益与风险成正比，期限则影响着投资的收益率与风险的大小，因此也制约着商业银行对不同环境、不同收益率、不同风险的证券投资的选择。 商业银行作
5、为经营货币资金的特殊企业，其经营的总目标是追求经济利益。与此相一致，银行证券投资的基本目的是在一定风险水平下使投资收入最大化。 从宏观上讲，商业银行参与证券投资可以适应中央银行宏观调控方式的需要。中央银行进行金融宏观调控手段由直接向间接过渡的重要一环就是公开市场操作，通过公开市场调节货币供应量。同时，开展公开市场操作的一个重要前提就是商业银行持有一定数量的、交易灵活的有价证券。 从微观上看，围绕基本目标，商业银行证券投资具有以下几个主要功能(目的)。 1.获取收益 从证券投资中获取收益是商业银行投资业务的首要目标。商业银行证券投资的收益包括利息收益和资本收益。利息收益是指银行购买一定量的有价证
6、券后，依证券发行时确定的利率从发行者那里取得的利益。资本收益是指银行购入证券后，在出售或偿还时收到的本金高于购进价格的余额。 2.分散资金投向，降低投资风险 降低风险的一个基本做法是实行资产分散化以分散风险。银行证券投资在分散风险方面有特殊的功效或特殊的作用。第一，证券投资为银行资产分散提供了一种选择，银行可以在贷款与证券投资、不同风险、不同期限的证券进行合理搭配。第二，证券投资风险比贷款风险小，更有利于资金运用。另外，证券投资比较灵活，可以根据需要随时买进卖出。 3.保持流动性 商业银行保持一定比例的高流动性资产是保证其资产业务安全的重要前提。 在现金作为第一准备使用后，银行仍然需要有二级准
7、备(指银行的短期证券投资)作为补充。此外，银行购入的中长期证券也可在一定程度上满足流动性要求，只是相对短期证券其流动性要差一些。 4.合理避税 商业银行投资的证券大都集中在国债和地方政府债券上，而地方政府债券往往具有税收优惠，故银行可以利用证券组合达到避税的目的，使收益进一步提高。第二节商业银行证券投资的对象及原则一、商业银行证券投资的主要对象 各国银行监管部门和相关法律都对银行证券投资的对象作了严格的规定，总的来说，银行证券投资的对象包括四大类：政府债券、金融债券、企业债券和股票。 （一）政府债券 政府债券有三种类型：中央政府债券、政府机构债券和地方政府债券。 1)中央政府债券 中央政府债券
8、（又称国家债券）是指由中央政府的财政部发行的借款凭证。 按其发行对象可以分为公开销售债券和指定销售债券。公开销售债券向社会公众销售，可以自由交易；指定销售债券向指定机构销售，不能自由交易和转移。商业银行投资的政府债券一般是公开销售债券。 国家债券按期限长短可分为短期和中长期国家债券。 短期国家债券通常称为国库券；国库券是期限为1年以内的、所筹资金主要用于弥补中央财政预算暂时性的收支不平衡。国库券是以贴息方式发行的短期政府债券。所谓贴息方式发行是指债券票面不标明收益率，而是按低于票面的价格出售给投资者，到期由财政部按面值收回债券，销售和收回的价格差异即为投资者收益。 中长期国家债券通常称为政府公
9、债。中长期国家债券是政府发行的中长期债务凭证，210年为中期国家债券，10年以上为长期国家债券，所筹资金用于平衡中央财政预算长期缺口（即赤字）。中长期债券一般在票面标明价格和收益率，购买时按票面价格支付款项，财政部定期付息，到期归还本金。中长期债券由于期限长，收益率比国库券高。 2)政府机构债券 政府机构债券是指除中央财政部门以外其它政府机构所发行的债券。政府机构债券特点与中央政府债券十分相似，违约风险很小。故在二级市场上的交易亦十分活跃。 政府机构债券通常以中长期债券为主，流动性不如国库券，但它的收益率比较高。它虽然不是政府的直接债务，但通常也受到政府担保，因此债券信誉比较高，风险比较低。政
10、府机构债券通常要交纳中央所得税，不用缴纳地方政府所得税，税后收益率比较高。 3)地方政府债券 地方政府债券是中央政府以下的各级地方政府发行的债务凭证。地方政府债券（市政债券）有两种基本类型，即普通债券和收益债券。 普通债券一般用于提供基本的政府服务，如教育等，由地方政府的税收作担保，债券本息全部从税收收入中支付，因此安全性高。 收益债券用于政府所属企业或公益事业单位的特定功用事业项目，安全性不如普通债券。 地方政府债券的发行和流通市场不如国家债券活跃，除了一些信用较高的地方政府发行的债券可以在全国范围内发行并流通外，大部分都集中在本地，流动性不强。地方政府债券通常按面值出售，由于投资地方政府债
11、券可以免缴投资收益的中央所得税和地方所得税，因此地方政府债券的税后收益率比较高。在西方国家，商业银行成为地方政府债券的量大买主。（二）金融债券 金融债券是由银行和非金融机构为筹集中长期资金而向社会公开发行的一种债务凭证。主要特点是：信用好，收益率高，用途特定。 我国1985年开始发行金融债券，发行银行为四大国有商业银行和交通银行，认购对象主要为居民个人，不允许银行和其他金融机构认购。1994年组建的政策性银行也是通过发行金融债券获取资金，2000年以后成立的四大金融资产管理公司的资金筹集也是通过发行金融债券筹集资金的。 公司债券是公司为筹措资金而发行的债务凭证，发行债券的公司向债券持有者作出承
12、诺，在指定的时间按票面金额还本付息。目前，我国上不允许银行购买公司债券。银行也不接受公司所发行债券做抵押。 公司债券可分为两类： 一类是抵押债券，是指公司以不动产或动产做抵押而发行的债券，如果债券到期公司不能还本付息，债权人就可以依法请求拍卖抵押品，将所得收入偿还债务人。 （三）.公司债券 另一类是信用债券，是指公司仅凭其信用发行债券。一般来说，只有那些信誉卓著的大公司才有资格发行这类债券，因为大公司实力雄厚，信用度高，容易被投资者所接受；而那些中小型公司由于不具备大公司的优势，只能发行抵押债券。 商业银行对公司债券的投资一般比较有限，其主要原因是： （1）公司债券的收益一般要缴纳中央和地方所
13、得税，税后收益比其它债券低； （2）公司做为私人企业，其破产倒闭的可能性比政府和地方机构大，因此公司债券的风险很大； （3）由于公司债券的税后收益率比较低，风险又比较高，所以公司债券在二级市场上的流动性不如政府债券。 股票是股份公司发给股东证明其投资并凭以领取股息的凭证，是金融市场上的长期投资工具。股票的投资者即为股份公司的股东，股东在法律上有参加企业管理的权利，有权分享公司的利益，同时也要分担公司的责任和风险，但是无权向公司要求退回投资的股金。投资者购买股票后不能退股，但可以通过股票市场转让股权，收回投资的股本。由于工商企业股票的风险比较大，因而大多数西方国家在法律上都禁止商业银行投资工商企
14、业股票。但是，随着政府管制的放松及商业银行业务综合化的发展，股票作为商业银行的投资对象已为许多国家允许。 我国目前还不允许银行投资股票。（四）、股票 股票的种类很多，按股东权益的不同分为普通股和优先股；按股息是否可以积存下来分为累计性股票和非累计性股票；按是否记名分为记名股票和不记名股票；按股票是否标明金额分为票面金额股票和无票面金额股票；按投资者的不同分为法人股、社会公众股和个人股等等。 股票是代表财产所有权的有价证券，股票的收益除股息、红利外，还有买卖股票的差价收益。股票的市场价格受多种因素的影响，不仅取决于预期的股息率，还受到股份公司的经营状况、国家的政治局势、政府的经济政策和投资者的心
15、态等多种因素的影响。二、商业银行证券投资原则 （一）效益与风险最佳组合原则 在证券市场上，常常伴随的是高风险高收益，因此，应合理处理好证券投资中效益与风险的关系。其基本原则是：风险一定时，尽可能地使收益最大化；收益一定时，尽可能地使风险降低。力求获得风险与收益的最佳组合。 坚持风险与收益最佳组合，应做到以下几点： 1）风险不变，收益变动 这时收益有增加和减少两种可能，银行应设法避免后者，争取前者； 2）收益不变，风险变动 此时风险有增加和减少两种可能。银行应尽量设法避免前者，争取后者； 3）收益和风险同时变动 应当说，上述两种情况只是收益与风险关系中的特例，现实生活中大量存在的还是收益与风险的
16、同时变动。这种变动可分为四种情况： （1）风险和收益同时增加。这里又因两者增长幅度不同可分为两种情形：风险增长快于收益增长和风险增长慢于收益增长。银行要竭力争取后者，尽量避免前者； （2）风险与收益同时减少。这也分为两种情况：风险减少快于收益减少和收益减少快于风险减少。银行应力争前者，尽量避免后者。 （3）风险减少，收益增加。显然，这种情况对投资者十分有利，银行应竭力促成这种情况。 （4）风险增加，收益减少。这是投资者最忌讳的情况，银行应尽量避免这种情况产生。 （二）分散投资原则 分散投资原则是指银行将资金适时地按不同比例投资于若干风险程度不同、种类不同的有价证券，通过合理的资产组合将投资风险降到最低限度。 分散投资中的分散包括了证券品种多样化、风险程度多样化、区域分布多样化、期限结构多样化等。分散投资原则是实现效益与风险最佳组合原则的具体实施原则。（三）理智投资原则 理智投资原则是指在对证券本身正确认识的基础上，经过认真的分析和比较后，做出投资决策。 银行应根据自己的实际收益预期和风险的承受能力等情况理智作出判断，切不可有侥幸心理、跟风心理，要善于把握时机，当断则断，获取最大受益或及
