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1、学习目标学习目标1. 编制并且分析一个公司的基本财务报表， 包括资产负债表，收益表和现金流量表。2. 解释一个公司的现金流动表的意义。3. 计算一套综合的金融比率、评价公司金融状况。4. 使用杜邦分析。5. 解释比率分析的局限性。关键词关键词n财务报表财务报表n比率分析比率分析n杜邦分析：比率分析的一种综合的方法杜邦分析：比率分析的一种综合的方法n比率分析的局限性比率分析的局限性目标目标1：基本财务报表：基本财务报表n利润表 营业收入收益费用损失n资产负债表 负债所有者权益资产n现金流量表 现金流入现金流出现金改变量利润表利润表n利润表估量公司一个特定的时期，例如一年的经营的财务结果。1. 出
2、售产品或服务的成本2. 生产或取得商品或出售服务的成本3. 向用户营销和分销产品或服务的费用， 以及经营管理费用，和 4. 投资做生意的成本，例如，支付给债权人的利息 和支付给优先股东的股息。 图图31 利润表：概况利润表：概况表表3-1 麦当劳公司麦当劳公司1994年度利润表年度利润表(百万美元百万美元)资产负债表资产负债表n 资产负债表资产负债表在一个具体的点及时地提供一张公司的 财务状况的快照，显示资产，负债和所有者权益。 n利润表和资产负债表的之间的时间差别利润表和资产负债表的之间的时间差别 图图3-2 资产负债表：概况资产负债表：概况 资产分成3类： 1. 流动资产 由现金，有价证券
3、， 应收账款，存货和预付账款组成；2. 固定资产或长期资产 包括设备， 建筑物和土地； 3. 其他资产 除了流动资产和固定资产以外的所有其他资产，例如专利权，长期有价证券投资和商誉。表表3-2麦当劳公司在麦当劳公司在1993年年 和和1994年年12月月31日的资产负债表日的资产负债表 (百万美元百万美元)图图3-3 麦当劳公司的资产负债表和收益表麦当劳公司的资产负债表和收益表 之间关系的预期展望之间关系的预期展望现金流量表现金流量表n现金流量表现金流量表，它表明公司当年产生的实际现金流量。n现金流量的产生有3个主要部分： (1)经营活动产生的现金流量，(2)公司的投资(3)融资，例如发行股票
4、和借贷或者偿贷。 图图3-4 现金流动表：概述现金流动表：概述表表 3-3麦当劳公司麦当劳公司1994年的现金流量表年的现金流量表 (百万美元百万美元)经营活动产生的现金流量经营活动产生的现金流量n包括（1）收取客户的现金；（2）由于购买原材料付给供应商；（3）其他经营活动的现金流出；（4）支付税款。1.收取客户的现金收取客户的现金2.付给供应商的现金付给供应商的现金3.其他经营活动引起的现金流出和支付利息其他经营活动引起的现金流出和支付利息 na. 加上预付费用改变; 即使它们没有在获利的基础被花费,它们已经被支付。nb. 扣除预提费用和应付利息方面的变化； 虽然这些项目被花费了，但是还没有
5、用现金支付。4.现金税支付现金税支付 现金流量投资活动现金流量投资活动公司投资所使用的现金数量就是投资活动产生的公司投资所使用的现金数量就是投资活动产生的现金流量现金流量现金流量筹资活动现金流量筹资活动根据经营活动来衡量现金流量：根据经营活动来衡量现金流量：一种可选的方法一种可选的方法n直接法。 这种方法是用公司从顾客那里得到的现金流量减去公司日常营业发生的各种现金流出开始。n间接法 从净利润加上所有与公司经营活动相关的费用开始,而这些经营活动在这期间内并没有引起现金的流出。 麦当劳公司：我们学到了什么麦当劳公司：我们学到了什么?n公司通过使用营业活动产生的现金和新的融资来增加公司的资产。n公
6、司新的融资的主要来源是短期借款。n麦当劳公司的流动资产非常少, 特别是应收账款和存货。 公司的投资大部分是在固定资产中。n公司1994年的现金主要用于投资固定资产和减少长期负债.表表3-4以间接法通过经营活动衡量麦当劳公司截止以间接法通过经营活动衡量麦当劳公司截止1994年年12月月31日的现金流量日的现金流量(百万美元百万美元)利润和现金流量利润和现金流量经营一个成长中的公司最好不要仅仅注意利润经营一个成长中的公司最好不要仅仅注意利润,还要关注现金流量还要关注现金流量,因为这两者是不同的因为这两者是不同的.n现金流量表说明现金流量表说明存在存在3个与现金流量相关基本的活动，它们是：个与现金流
7、量相关基本的活动，它们是：1.经营活动产生的现金流量经营活动产生的现金流量2.与投资或出卖资产相关的现金流量与投资或出卖资产相关的现金流量(投资活动投资活动)3.与公司筹资情况相关的现金流量与公司筹资情况相关的现金流量(筹资活动筹资活动)考虑下面几种现金流量形式考虑下面几种现金流量形式财务比率分析财务比率分析n两种有意义的比较公司财务数据的方法: (1) 通过时间考察各种比率(比如说前5年) 来识别任何一种趋势. (2) 也可以将公司的比率与其他公司的 比率做比较.思考题思考题 n1 公司的流动性如何?n2 在公司资产方面,管理活动是否产生了足够的营业利润?n3 公司如何融资?n4 所有者(股
8、东)的投资能够使他们得到足够的收益吗?问题问题1:公司的流动性如何公司的流动性如何?n公司的流动性流动性是指它偿还到期债务的能力。当债务到期时,它是否有有能力偿还债务。n两种方法两种方法了解流动性问题。 1、考察公司易变现的资产,将到期的债务做比较。 2、考察公司流动资产转换成现金的速度。衡量流动性：方法衡量流动性：方法1流动比率流动比率来估计公司的相对流动性:n流动比率 =n四种主要的流动资产包括 (1)现金现金(2)有价证券（有价证券（3）应收账款）应收账款(4)库存库存 酸性测试比率酸性测试比率 = 流动负债流动资产流动负债存货流动资产- 两个比率的计算结果如下所示： 麦当劳公司麦当劳公
9、司 同行业平均值同行业平均值流动比率流动比率 = = 0.30 0.90酸性测试酸性测试= 比率比率 = 0.28 0.62 流动负债流动资产流动负债存货流动资产- $2,451M$741M$2,451M $51M $741M 衡量流动性：方法衡量流动性：方法2n第二种观点是考察公司将应收账款和存货第二种观点是考察公司将应收账款和存货及时变现的能力及时变现的能力 n n平均收款期平均收款期 = 每天赊销额应收账款麦当劳公司麦当劳公司 同行业平均值同行业平均值平均收款期 = = 16.5 天 6 天每天赊销额应收账款365 $8,362M379$M麦当劳公司麦当劳公司 同行业平均值同行业平均值应
10、收账款周转率应收账款周转率 = 22.1次次/年年 60.81次次/年年 应收账款赊销额MM379$362, 8$麦当劳公司麦当劳公司 同行业平均值同行业平均值存货周转率存货周转率 = 87.3次/年 56.3次/年存货销售成本MM51$452, 4$问题问题2:企业产生足够的营业利润吗企业产生足够的营业利润吗?n 营业收入投资收益率营业收入投资收益率(ROI):n营业收入投资收益率 = 总资产营业收入麦当劳公司麦当劳公司 同行业平均值同行业平均值n营业收入投资收益率 = = = 16.3% 13.2% 总资产营业收入$13,593M214, 2$M收益率高于平均水平的原因 n营业收入投资收益
11、率(ROI)分为两部分:营业利润率和总资产周转率 nROI = nROI = 利润率营业周转率总资产销售额营业收入 总资产销售额 n营业利润率的决定因素如下: 1 销售数量2 平均单位售价3 生产或购买产品成本4 控制一般费用和行政费用的能力5 控制营销和分销费用的能力销售额营业收入 销售额营业费用行政费用一般费用和销售成本总资产总资产周转率总资产周转率是营业利润率的第二个组成部分 n资产周转率表明了每一美元的资产对应多少销售额。 n总资产周转率= 总资产销售额麦当劳公司麦当劳公司 同行业平均值同行业平均值 营业利润率 = = 26.5% 8% 销售额营业收入$8,362M214, 2$M麦当
12、劳公司麦当劳公司 同行业平均值同行业平均值总资产周转率= = = 0.62 1.64 总资产销售额$13,593M362, 8$MOIROI = n对于麦当劳公司来说:OIROIMcD = 26.5% 0.62 = .163 = 16.3%n而对于同行业来说,这一比值为:OIROIpg = 8% 1.64 = .132 = 13.2%利润率营业周转率总资产固定资产周转率 麦当劳公司麦当劳公司 同行业平均值同行业平均值 = = 0.74 2.0固定资产销售额固定资产净值销售额$11,329M $8,362M 问题3：公司是如何融资的？ n2种比率。 负债比率 = 资产总额负债总额 麦当劳公司麦当
13、劳公司 同行业平均值同行业平均值负债比率= = 49% 66% 资产总额负债总额 $13,593 $6,650M 第二种观点 n考察一个公司的负债情况时通常使用已获利已获利息倍数息倍数利率，n已获利息倍数已获利息倍数 = 利息营业收入麦当劳公司麦当劳公司 同行业平均值同行业平均值已获利息倍数已获利息倍数 = = = 5.94 4.0 利息营业收入$373M$2,214M 问题问题4：所有者（股东）是否：所有者（股东）是否收到了足够的投资回报？收到了足够的投资回报？n普通股收益率 = n麦当劳公司和同行业的普通资产收益率分别是17和20 n“为什么没有呢？” ) ,( 和留存收益资金包括股票面值
14、普通股本净利润目标目标4： 杜邦分析：一种综合的比率分析方法杜邦分析：一种综合的比率分析方法n股本盈利 =n杜邦分析杜邦分析，一种用来分析公司的利润和股东资产净值的盈利的方法。 n股本盈利 = n资产收益(ROA) = 普通股本净利润收益资产资产总额负债总额1 普通资产合计净利润股本盈利是（1）公司的全部利润（与投资资产金额有关的净收入）（2）用来融资的负债数量 n资产收益 = = n基本的杜邦等式基本的杜邦等式 :n股本盈利股本盈利 = = 纯利润率总资产周转率销售额净利润总资产销售额 纯利润率总资产周转率销售额净利润总资产销售额 总资产总负债1总资产总负债1以麦当劳公司为例示范杜邦分析的使
15、用 n股本盈利 销售额净利润总资产销售额 总资产总负债1 %98.16489. 01%615. 0%1 .14593,13$650, 6$1593,13$362, 8$362, 8$179, 1$ 图图35 杜邦分析杜邦分析图图 3-6 杜邦分析杜邦分析: 麦当劳公司麦当劳公司表-4 港航上市公司净资产收益率模型的偏回归系数分析表 模型回归系数标准系数标准化系数t 值显著性常数0.3190.052 6.1560.002产权比率0.0470.0260.1341.8180.129主营业务成本率-0.5270.0740.49-7.1320.001总资产报酬率0.2170.0210.7910.410.
16、000资本利润的改进 1.增加销售额但是不成比例的增加成本和费用。2.减少公司售出商品的成本或营业费用如图36左边部分所示。3.增加与资产基础相关的销售额，要么通过增加销售额要么减少公司资产的投资数量。从我们早期对麦当劳公司的调查来看，我们知道公司有过多的应收账款和固定资产。因此，管理者需要把这些资产减少到可能的数量，这反过来会增加资产收益和资本利润。4.增加与净资产相关的负债的使用，但是只在它不过于危及公司财务状况的程度上。目标目标5 比率分析的局限性比率分析的局限性1.当一个公司从事多种生意的时候有时很难辨别它属于哪种行业。因此，我们经常选择我们同行业的公司并且构造一个特制的标准。我们分析的麦当劳公司就是一个例子。2.公布的行业平均数只是一个近似的，给使用者提供一般的指南而不是科学地确定全部或者甚至只是在一个行业里一个具有代表性的样本公司的比率的平均数。3.会计实践在公司见有很大的不同而且能够导致所计算的比率的不同。比如说，在价格上涨期间对存货价值估算使用后进先出（LIFO）法，与使用先进先出（FIFO）法的公司相比，能够降低公司的存货账目并增加存货周转率。另外，公司可能选择不同的
