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1、1Chapter Seven 营运资金管理营运资金管理Working capital management2学学 习习 目目 标标 掌握营运资金的概念，了解流动资产和掌握营运资金的概念，了解流动资产和流动负债的特点；流动负债的特点； 熟悉现金管理的目标，掌握确定最佳现熟悉现金管理的目标，掌握确定最佳现金持有量的方法；金持有量的方法； 掌握信用政策的内容和制定方法；掌握信用政策的内容和制定方法； 掌握存货经济订货量的基本计算方法。掌握存货经济订货量的基本计算方法。3企业经营失败的主要原因企业经营失败的主要原因 现金不足现金不足：企业最严重的财务危机。企业的流动现金不能太紧。：企业最严重的财务危机
2、。企业的流动现金不能太紧。一个小企业要随时能拿一个小企业要随时能拿100万；一个中型企业要随时能拿万；一个中型企业要随时能拿1000万；万；一个大企业要随时能拿一个大企业要随时能拿1个亿。个亿。 应收账款过多应收账款过多：钱在客户那里：钱在客户那里 存货过多存货过多：钱压在商品里：钱压在商品里 固定资产过多固定资产过多：钱压在设备、厂房里：钱压在设备、厂房里 计提的各种准备过低计提的各种准备过低：资产虚估，风险准备不足：资产虚估，风险准备不足 短期借款用于长期用途短期借款用于长期用途： “短贷长投短贷长投”，短期偿债风险高企。，短期偿债风险高企。 应付账款账期的不正常延长应付账款账期的不正常延
3、长：资金链可能断裂：资金链可能断裂 长期借款用于短期用途长期借款用于短期用途：企业要承担高额的利息负担：企业要承担高额的利息负担 担保负债和未决诉讼担保负债和未决诉讼：企业杀手：企业杀手 举债过度举债过度：资本金不足，长期偿债风险：资本金不足，长期偿债风险高。高。4在一个企业中，流动资产占其全部资产的比重通在一个企业中，流动资产占其全部资产的比重通常超过常超过50，投资额大且易于变化。，投资额大且易于变化。很多企业倒闭不是因为重大决策失误，而是企业很多企业倒闭不是因为重大决策失误，而是企业流动资产出现流动资产出现“小问题小问题”，如现金短缺、坏帐激，如现金短缺、坏帐激增、存货积压等增、存货积压
4、等。因此，流动资产管理是一项十分重要的因此，流动资产管理是一项十分重要的 基础性财务管理工作。基础性财务管理工作。为实现企业价值达到最大，在保证能够正常生产为实现企业价值达到最大，在保证能够正常生产经营的前提下，企业应该尽量减少流动资产占用，经营的前提下，企业应该尽量减少流动资产占用，加速流动资金周转，提高其使用效率。加速流动资金周转，提高其使用效率。流水不腐流动资产管理5Working capital用公式表示为：营运资金总额=流动资产总额流动负债总额6广义广义狭义狭义流动资产总额的货币表现流动资产总额的货币表现流动资产与流动负债之流动资产与流动负债之差差的货币表现的货币表现净营运资金净营运
5、资金7Liquid assetsCurrent liabilities8流动资产分类流动资产分类910三、营运资金的管理原则三、营运资金的管理原则 认真分析生产经营状况，合理确定营运认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量。资金的需要数量。 在保证生产经营需要的前提下，节约使在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金。用资金。 加速营运资金周转，提高资金的利用效加速营运资金周转，提高资金的利用效果。果。 合理安排流动资产与流动负债的比例关合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业有足够的短期偿债能力。系，保证企业有足够的短期偿债能力。 11第二节 现金管理Cash managemen
6、t交交易易动动机机 预防动机预防动机 投投机机动动机机 持有动机持有动机12 目标目标1、以满足企业生产经营活动对现金需求、以满足企业生产经营活动对现金需求为基础，节约使用资金；为基础，节约使用资金；2、在资产的、在资产的流动性流动性和和盈利性盈利性之间作出选之间作出选择，谋求企业最大的长期利益。择，谋求企业最大的长期利益。13 Transaction motive14recautionary motive15peculative motive16现金周转模式现金周转模式成本分析模式成本分析模式存货模型存货模型二、最佳现金余额二、最佳现金余额17现金周转模式现金周转模式Cash flow mo
7、del赊购原材料 存货周转期赊销产品 应收账款周转期收回货款 应付账款周转期 现金周转期现金周转期支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入）1. 计算现金周转期计算现金周转期存货周转期应付账款周转期应收账款周转期现金周转期 从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。现金持有量的模式。 最佳现金持有量最佳现金持有量183. 计算目标现金持有量计算目标现金持有量2. 计算现金周转率计算现金周转率现金周转期计算期天数现金周转率现金周转天数全年现金需求总量现金周转率全年现金需求总量目标现金持有量360一般以年为单位，通常一年按36
8、0天计算 现金周转期越短，周转次数越多，现金持有量就越少 19现金周转模式现金周转模式 Cash flow model 1.现金周转期现金周转期 现金周转期存货周转期应收账款周转期现金周转期存货周转期应收账款周转期应付账款周转期应付账款周转期 2. 现金周转率现金周转率 3. 最佳现金持有量最佳现金持有量 360现金周转率现金周转期现金周转率预计全年现金总需求额最佳现金持有量 20【例】某企业存货周转期为【例】某企业存货周转期为7070天，应收账款周转期天，应收账款周转期为为3030天，应付账款周转期为天，应付账款周转期为4040天，企业预计全年天，企业预计全年需用现金需用现金600600万元
9、，计算该企业的最佳现金持有量。万元，计算该企业的最佳现金持有量。 现金周转期现金周转期=70=70303040=6040=60天天 现金周转率现金周转率=360=36060=660=6次次 最佳现金持有量最佳现金持有量=600=6006=1006=100万元万元21成本分析模型成本分析模型 Cost analysis model概念：通过分析持有现金的成本，来寻找持有成本最概念：通过分析持有现金的成本，来寻找持有成本最低的现金余额。低的现金余额。现金成本构成现金成本构成22机会成本机会成本Opportunity cost 企业因持有现金而放弃的其他投资可能获得的收益。企业因持有现金而放弃的其他
10、投资可能获得的收益。现金持有量越大现金持有量越大机会成本越高机会成本越高23管理成本管理成本 Management cost 企业持有现金可能发生的管理费用企业持有现金可能发生的管理费用。现金持有量与管理成本之间没有明显的比例关系。现金持有量与管理成本之间没有明显的比例关系。管理成本是一种固定成本。管理成本是一种固定成本。24短缺成本短缺成本 Shortage cost 企业因缺少必要现金而不能进行及时的支付使企业蒙企业因缺少必要现金而不能进行及时的支付使企业蒙受的损失或付出的代价受的损失或付出的代价。现金余额越多，短缺成本越少。现金余额越多，短缺成本越少。25图5-1 现金成本图26 Exe
11、rcise: 某企业有四种现金持有方案，它们各自的机某企业有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、管理成本、短缺成本见表会成本、管理成本、短缺成本见表1。 表表1 现金持有方案现金持有方案 单位：元单位：元方案方案项目项目 甲甲乙乙丙丙丁丁现金持有现金持有量量30 00050 00080 000100 000机会成本机会成本 3 000 5 000 8 000 10 000管理成本管理成本20 00020 00020 000 20 000短缺成本短缺成本 9 000 6 500 1 500 0注：机会成本率即该企业的资本收益率为注：机会成本率即该企业的资本收益率为10%。27这四种方案的总成本
12、计算结果见表这四种方案的总成本计算结果见表2。 表表2 现金持有总成本现金持有总成本 单位：元单位：元方案方案项目项目 甲甲乙乙丙丙丁丁机会成本机会成本 3 000 5 000 8 000 10 000管理成本管理成本20 00020 00020 000 20 000短缺成本短缺成本 9 000 6 500 1 500 0总成本总成本32 00031 50029 500 30 00028基本假设：基本假设：1、企业在一定时期（通常为、企业在一定时期（通常为1年）所需的现金年）所需的现金总量不变；总量不变；2、现金使用周期内现金使用是均匀；、现金使用周期内现金使用是均匀；3、现金不足部分通过有价
13、证券的出售补充。、现金不足部分通过有价证券的出售补充。存货模型存货模型 Inventory model29 基本原理基本原理 ： 将公司现金持有量和有价证券联系起来衡量，即将将公司现金持有量和有价证券联系起来衡量，即将持有现金机会成本持有现金机会成本同同转换有价证券的交易成本转换有价证券的交易成本进行权衡，进行权衡，以求得二者相加总成本最低时的现金余额，从而得出目以求得二者相加总成本最低时的现金余额，从而得出目标现金持有量。标现金持有量。30 金额 Q 平均余额 Q/2 （t1）4 （t2）8 12 16 时间 O 存货模式下现金的存货模式下现金的余额余额31图图5-2 现金成本构成图现金成本
14、构成图32现金持有的总成本构成现金持有的总成本构成 1、机会成本、机会成本 Q2K2、转换成本、转换成本 TQF平均现金平均现金持有量持有量有价证券有价证券的交易次的交易次数数其中，其中，T T是全年所需现金总量，是全年所需现金总量，Q Q为最佳现金持有量，为最佳现金持有量，K K是机会成本率，是机会成本率，F F是每次的转换成本。是每次的转换成本。33存货模型存货模型 根据根据 “现金管理总成本现金管理总成本=机会成本机会成本+交易成本交易成本” TC为现金管理总成本；为现金管理总成本；T为一个周期内现为一个周期内现金总需求量；金总需求量；F为每次转换的固定成本；为每次转换的固定成本； Q为
15、为最佳现金持有量；最佳现金持有量； K为有价证券利息率；。为有价证券利息率；。()()2QTT CKFQ34持有现金的总成本机会成本转换成本持有现金的总成本机会成本转换成本TCQ2K+TQF最佳现金余额最佳现金余额KTFQ2*最低总成本最低总成本TFKTC2*35 【例】某企业预计全年需要现金【例】某企业预计全年需要现金400 000 万元，万元，现金与有价证券的转换成本为每次现金与有价证券的转换成本为每次200元，有元，有价证券的利息率为价证券的利息率为10%，则最佳现金持有量：，则最佳现金持有量： *(2)/QTFK2 400000 2004000010%Q（元）36Exercise:Ex
16、ercise:某企业预计全年需要现某企业预计全年需要现金金80008000元，现金与有价证券的转换元，现金与有价证券的转换成本为每次成本为每次400400元，有价证券的利元，有价证券的利息率为息率为25%25%。试求该企业的最佳现。试求该企业的最佳现金余额。金余额。 KTFQ2*506037Exercise:某企业每月货币资金总需要量为某企业每月货币资金总需要量为50万元，万元，每天支出量较为均衡，每次为筹集资金应付的每天支出量较为均衡，每次为筹集资金应付的相关成本相关成本60元，货币资金月利率元，货币资金月利率8 ，则该企，则该企业最佳现金持有量为：业最佳现金持有量为：38Exercise:某企业每月货币资金总需要量为某企业每月货币资金总需要量为50万元，万元，每天支出量较为均衡，每次为筹集资金应付的每天支出量较为均衡，每次为筹集资金应付的相关成本相关成本60元，货币资金月利率元，货币资金月利率8 ，则该企，则该企业最佳现金持有量为：业最佳现金持有量为：每月筹集货币资金次数为：每月筹集货币资金次数为：元86603008. 0500000602*Q次次77. 586603500000*
