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1、目录第一章：期货市场概述第二章：期货市场的构成第三章：期货交易制度与合约第四章：套期保值第五章：期货投机与套利交易第六章：期货价格分析第七章：外汇期货第八章：利率期货第九章：股指期货和股票期货第十章：期权第十一章：期货市场风险管理 第九章:股指期货和股票期货第一节 股票指数与股指期货股指期货是目前全世界交易最活跃的期货品种，沪深300股指期货的推出，填补了我国金融期货的空白。定义：股指期货（Stock Index Futures）的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的
2、指数的买卖世界上具有代表性的股指期货世界上具有代表性的股指期货国家或地区国家或地区道琼斯平均价格指数美国标准普尔500指数美国道琼斯欧洲STOXX50指数美国金融时报指数英国日经225指数日本恒生指数中国香港沪深300指数中国股指期货股指期货股票股票交易对象股指期货合约股票交易方式保证金交易全额交易（融资融券除外）买卖顺序双向交易先买后卖交易限制T+0T+1结算方式当日无负债结算无当日无负债结算到期日有无，只要公司不摘牌交易时间非最后交易日：9：15-11:30， 13:00-15:15最后交易日：9：15-11:30， 13:00-15:009：30-11:30， 13:00-15:00第二
3、节 沪深300指数的基本制度规则股指期货的开户要求：1、保证金不低于50万元；2、具备股指期货基础知识，开户测试不低于80分；3、具有累计10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录，或是最近三年内具有10笔以上的商品期货交易成交记录第三节 股指期货套期保值交易 最佳套期保值合约份数N用下式计算： 系数。股票组合的价值股价指数每变动一点的股价指数的点数股票组合的总价值；ppmpVpmVN;案例1： 若股票组合总价值为1000000美元，且该股票组合p 系数等于1.2，当时S&P500 股票价格指数为200点，则最佳套期合约份数为： 份242 . 12002501000000ppmVN案例
4、2： 国内某基金公司在截止到9月9日的收益率已达到36%，鉴于后市不太明朗，下跌的可能 性很大，为了保持业绩到12月年终排名，决定利用沪深300股指期货进行套期保值。假定其股票组合的现值为2.24亿元，并且其股票组合与沪深300指数的系数为0.9，假定9月9日时的现货指数为5400点，而这时12月到期的股指期货合约点数为5650点 应该卖出的期货合约张数为： 224000000/（5650*300） * 0.9=119（张）时间时间现货市场现货市场期货市场期货市场9月9日股票总值2.24亿元，沪深300指数为5400点卖出119手12月到期的沪深300股指期货合约，合约价值为119*5650*
5、300=2.01705亿元12月31日沪深300现货指数跌至4200点，该基金持有的股票价值缩水到1.792亿元买进119手12月沪深300股指期货平仓，期指为4200点，合约价值为1.53153亿元盈亏2.24-1.792=-0.448亿元2.01705-1.53153=0.48552亿元第四节 股指期货投机与套利交易 1、股指期货合约的理论价格 案例1：买卖双方签订一份3个月后的交割一揽子股票组合的远期合约，该一揽子股票组合与香港恒生指数构成完全对应，现在市场价值为75万港元，即对应恒生指数15000点。假定市场年利率为6%，且预计一个月后可收到5000元的现金分红，该远期合约的合理价格应
6、该是： 资金占用75万港元，利息为750000 * 6% * 3/12 = 11250 元港元； 一个月后收到红利5000元，再计算剩余两个月的利息为5000 * 6% * 2/12 = 50港元，共计5050港元； 净持有成本=11250 - 5050 = 6200港元 所以该远期合约的理论价格应该为750000 + 6200 = 756200港元股指期货的理论价格= S(t)* 1+(r-d)*(T-t)/365假设所有交易成本为TC,那么无套利区间区间的上限为S(t)* 1+(r-d)*(T-t)/365+TC;无套利区间区间的下限为S(t)* 1+(r-d)*(T-t)/365-TC案
7、例2：设r=5%,d=1.50%,6月30日为6月期货合约的交割日，4月1日、5月1日、6月1日及6月30的现货指数分别为1400、1420、1465及1440点，那么这几日股指期货的理论价格为：1400 * 1+（5%-1.50%）*3/12 = 1412.25点；1420 * 1+（5%-1.50%）*2/12 = 1428.28点1465 * 1+（5%-1.50%）*1/12 = 1469.27点1440 * 1+（5%-1.50%）*0/12 = 1440点案例3：基本数据同上，假设（1）借贷利率差为0.50%；（2）期货合约双边买卖手续费为0.2个指数点，同时市场冲击成本为0.2个
8、指数点；（3）股票买卖双边手续费及市场冲击成本各为成交金额的0.60%，合计为成交金额的1.20% ，则4月1日，TC = 1400 * 0.5 * 3/12 + 0.4 + 1400 * 1.20% = 18.95点，无套利区间为【1412.25+18.95，1412.25-18.95】即，【1393.3，,1431.2】同理，6月1日，TC = 1465 * 0.5% * 1/12 + 0.4 + 1465 * 1.2% = 18.59点，无套利区间为【1469.27+18.95，1469.27-18.95】即，【1450.68，1487.86】第五节 股票期货 股票期货是以股票为标的物的
9、期货合约。第一节 期权概述1、期权(Option)：是一种选择权，是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定资产的权利。 2、期权交易：是一种权利的买卖，是期权的买方支付了权利金后，便取得了在未来某特定时间买入或卖出某种特定资产的权利的交易方式3、期权具有以下特点： （1）、权利不对等；（2）、义务不对等；（3）、收益和风险不对等；（4）、保证金缴纳情况不同； （5）、独特的非线性损益结构； 第十章 期权4 4、期权的分类、期权的分类： （1 1）场内期权和场外期权）场内期权和场外期权 （2 2）现货期权和期货期权）现货期权和期货期权 （3 3）看涨期权和看跌期权）看涨期权
10、和看跌期权 （4 4）欧式期权和美式期权）欧式期权和美式期权19731973年，芝加哥期货交易所（年，芝加哥期货交易所（CBOTCBOT）组建了芝加哥期权交易所（）组建了芝加哥期权交易所（CBOECBOE），标志着以），标志着以股票期权交易为代表的真正意义上的期权交易开始进入了完全统一化、标准化以及管股票期权交易为代表的真正意义上的期权交易开始进入了完全统一化、标准化以及管理规范化的全面发展新阶段。理规范化的全面发展新阶段。 第二节 权利金的构成及影响因素一、权利金：期货期权的价格，是期货期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用，又称为权价、期权费、保险费，即购买或出售期货期
11、权的价格。期权权利金是通过买卖双方的经纪人在交易所内公开竞价达成的，其价格主要由内涵价值和时间价值两部分组成： （1）内涵价值(Intrinsic Value)立即履行期权合约时可获取的收益。（2）时间价值(Time Value)= 期权权利金-内涵价值，即权利金中超出内涵价值的部分，又称外涵价值。 二、期权内涵价值的六种情况 内涵价值看涨期权看跌期权实值 有执行价格期货价格平值 零执行价格=期货价格执行价格=期货价格虚值 零执行价格期货价格执行价格期货价格看涨期权的内涵价值=标的物的市场价格-执行价格看涨期权的内涵价值=执行价格-标的物的市场价格三、影响权利金的基本因素：(1)标的物价格及执行价格，执行价格与期权合约标的物的市场价格是影响期权价格的最重要因素。(2)标的物价格波动率 （正比）(3)距到期日前剩余时间 （正比）(4)无风险利率（反比）第三节 期权交易损益分析及应用（一）买入看涨期权（二）、卖出看涨期权（三）买进看跌期权（四）卖出看跌期权
