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1、 第十一章第十一章 货币政策货币政策 一、货币政策的含义一、货币政策的含义 二、货币政策的最终目标二、货币政策的最终目标三、货币政策的中介目标三、货币政策的中介目标 四、货币政策工具四、货币政策工具 五、货币政策传导机制五、货币政策传导机制六、货币政策效果六、货币政策效果 七、货币政策与其他经济政策协调七、货币政策与其他经济政策协调 一、货币政策的含义一、货币政策的含义货币政策：货币政策：中央银行为实现宏观经济目标而中央银行为实现宏观经济目标而采用的调节货币、信用和利率等变量的方针采用的调节货币、信用和利率等变量的方针和措施的总和和措施的总和。内容： 中央银行货币政策工具中介目标最终目标反馈信
2、息信息反馈二、货币政策的最终目标二、货币政策的最终目标货币政策最终目标：稳定物价、充分就业、经济增长和国货币政策最终目标：稳定物价、充分就业、经济增长和国际收支平衡际收支平衡 。币值稳定与充分就业（菲利浦斯曲线）；币值稳定与充分就业（菲利浦斯曲线）； 菲利普斯根据英国菲利普斯根据英国1867186719571957年间失业率和货币工资年间失业率和货币工资变动率的经验统计资料，提出了一条用以表示失业率和货变动率的经验统计资料，提出了一条用以表示失业率和货币工资变动率之间交替关系的曲线。这条曲线表明：当失币工资变动率之间交替关系的曲线。这条曲线表明：当失业率较低时，货币工资增长率较高；反之，当失业
3、率较高业率较低时，货币工资增长率较高；反之，当失业率较高时，货币工资增长率较低，甚至是负数。根据成本推动的时，货币工资增长率较低，甚至是负数。根据成本推动的通货膨胀理论，货币工资可以表示通货膨胀率。因此，这通货膨胀理论，货币工资可以表示通货膨胀率。因此，这条曲线就可以表示失业率与通货膨胀率之间的交替关系。条曲线就可以表示失业率与通货膨胀率之间的交替关系。即失业率高表明经济处于萧条阶段，这时工资与物价水都即失业率高表明经济处于萧条阶段，这时工资与物价水都较低，从而通货膨胀率也就低；反之失业率低，表明经济较低，从而通货膨胀率也就低；反之失业率低，表明经济处于繁荣阶段，这时工资与物价水平都较高，从而
4、通货膨处于繁荣阶段，这时工资与物价水平都较高，从而通货膨胀率也就高。失业率和通货膨胀率之间存在着反方向变动胀率也就高。失业率和通货膨胀率之间存在着反方向变动的关系。的关系。币值稳定与经济增长（既统一又矛盾）；币值稳定与经济增长（既统一又矛盾）；币值稳定与国际收支平衡币值稳定与国际收支平衡 国际收支平衡与币值稳定国际收支平衡与币值稳定 ：（：（1 1）通胀率高于）通胀率高于外国，若汇率固定，将使出口减少、进口增加，国外国，若汇率固定，将使出口减少、进口增加，国际收支趋向逆差；（际收支趋向逆差；（2 2）外国通胀率高于本国，则）外国通胀率高于本国，则出口增加进口减少，国际收支趋向顺差。（出口增加进
5、口减少，国际收支趋向顺差。（3 3）国）国内外的通货膨胀率相同，其他条件不变，国际收支内外的通货膨胀率相同，其他条件不变，国际收支状况不变。若汇率可变，两者关系就很不确定，国状况不变。若汇率可变，两者关系就很不确定，国际收支状况取决于货币的对内贬值和对外贬值程度际收支状况取决于货币的对内贬值和对外贬值程度的比较情况。的比较情况。充分就业与经济增长（奥肯定律）；充分就业与经济增长（奥肯定律）；充分就业与国际收支平衡充分就业与国际收支平衡三、货币政策的中介目标三、货币政策的中介目标中介指标的含义：既能为货币政策工具所左右，又中介指标的含义：既能为货币政策工具所左右，又与货币政策最终目标紧密相关，能
6、够有效地传导货与货币政策最终目标紧密相关，能够有效地传导货币政策的中间变量。币政策的中间变量。中介指标的选择标准：可测性、可控性与相关性。中介指标的选择标准：可测性、可控性与相关性。可测性。指中央银行能够迅速获得该指标准确的资料、可测性。指中央银行能够迅速获得该指标准确的资料、数据，并进行相应的分析判断。数据，并进行相应的分析判断。可控性。指该指标在足够短的时间内接受货币政策的影可控性。指该指标在足够短的时间内接受货币政策的影响，并按政策设定的方向和力度使其发生变化。响，并按政策设定的方向和力度使其发生变化。相关性。指该指标与货币政策最终目标有极密切的关系，相关性。指该指标与货币政策最终目标有
7、极密切的关系，控制住了该指标也就能基本实现最终政策目标。控制住了该指标也就能基本实现最终政策目标。货币供应量作为中介目标货币供应量作为中介目标优点：优点： 可测性非常强；可测性非常强； 能够为央行直接或间接控制能够为央行直接或间接控制 ； 作为内生变量，变动与经济活动顺循环；作为作为内生变量，变动与经济活动顺循环；作为外生变量是逆循环，较易判断。外生变量是逆循环，较易判断。 缺陷：缺陷：中央银行并不能完全控制货币供应量；中央银行并不能完全控制货币供应量；央行无法控制非银行金融机构活动对货币供应量央行无法控制非银行金融机构活动对货币供应量的影响的影响货币政策与货币供应量之间的关系不稳定。货币政策
8、与货币供应量之间的关系不稳定。 利率作为中介目标利率作为中介目标 优点：优点：资料易于获得并能够经常汇集，具有可测性；资料易于获得并能够经常汇集，具有可测性；便于央行调控；便于央行调控；反映货币信用状况及货币市场供求关系变化。反映货币信用状况及货币市场供求关系变化。缺陷：缺陷：央行能调控的只是名义利率，在通胀条件下会央行能调控的只是名义利率，在通胀条件下会出现信息扭曲；出现信息扭曲；利率变化并不是完全由货币供应的松紧所决定，利率变化并不是完全由货币供应的松紧所决定，并非货币政策的结果；并非货币政策的结果；利率既是政策变量，也是经济变量，其决定因利率既是政策变量，也是经济变量，其决定因素的复杂性
9、容易造成对政策效果的错误判断。素的复杂性容易造成对政策效果的错误判断。 其他中介指标存款准备金：作为中央银行负债的组成部分，可以存款准备金：作为中央银行负债的组成部分，可以直接观测和调控；与货币政策相关，存款准备金增直接观测和调控；与货币政策相关，存款准备金增加，意味着信贷规模的缩减，货币供应量减少，货加，意味着信贷规模的缩减，货币供应量减少，货币政策紧缩。局限性币政策紧缩。局限性 ：存款准备金总额中的超额：存款准备金总额中的超额准备金部分，中央银行是难以准确控制的。准备金部分，中央银行是难以准确控制的。基础货币：作为中央银行的负债基础货币：作为中央银行的负债 ，可直接观测，可直接观测，并可通
10、过多条渠道进行调控；基础货币是商业银行并可通过多条渠道进行调控；基础货币是商业银行创造信用的基础，央行通过对其的操纵，改变货币创造信用的基础，央行通过对其的操纵，改变货币供应总量，影响利率、价格及整个社会的经济活动。供应总量，影响利率、价格及整个社会的经济活动。优点；极易控制、监测和操作。缺点：远离货币政优点；极易控制、监测和操作。缺点：远离货币政策最终目标。策最终目标。四、货币政策工具四、货币政策工具 一般性货币政策工具：法定准备金政策、再贴现政策、一般性货币政策工具：法定准备金政策、再贴现政策、公开市场业务。公开市场业务。1 1、法定存款准备金政策、法定存款准备金政策（1 1）涵义：中央银
11、行通过规定或调整商业银行缴存中央银行）涵义：中央银行通过规定或调整商业银行缴存中央银行存款准备金的比率，控制和改变商业银行的信用创造能力，存款准备金的比率，控制和改变商业银行的信用创造能力，间接控制社会货币供应量的活动。间接控制社会货币供应量的活动。 （2 2）特点：对货币供应量影响力度大、速度快，效果明显）特点：对货币供应量影响力度大、速度快，效果明显 ；对所有存款货币机构的影响是均等的对所有存款货币机构的影响是均等的 ；对经济的振动大，；对经济的振动大，操作的灵活性差，很难做结构性调节。操作的灵活性差，很难做结构性调节。2 2、再贴现政策、再贴现政策（1 1）涵义：中央银行通过改变再贴现率
12、，影响商业银行从中）涵义：中央银行通过改变再贴现率，影响商业银行从中央银行获得的再贴现贷款和持有超额准备的成本，达到调节央银行获得的再贴现贷款和持有超额准备的成本，达到调节货币供应量、实现货币政策目标的政策措施，货币供应量、实现货币政策目标的政策措施，（2 2）内容：规定再贴现的资格；调整再贴现率）内容：规定再贴现的资格；调整再贴现率（4 4）特点：通过改变再贴现率引导市场利率发生变化，符）特点：通过改变再贴现率引导市场利率发生变化，符合市场经济的基本规律；可调节信贷结构；调节货币供应合市场经济的基本规律；可调节信贷结构；调节货币供应量的政策效果受利差波动的影响；量的政策效果受利差波动的影响；
13、 （5 5）局限性：）局限性： A A、中央银行处于被动地位，且调整量也有、中央银行处于被动地位，且调整量也有限；限；B B、经常调整，会影响市场利率，使商行无所适从。、经常调整，会影响市场利率，使商行无所适从。3 3、公开市场业务、公开市场业务（1 1）涵义：中央银行通过在公开市场买进或卖出有价证券，）涵义：中央银行通过在公开市场买进或卖出有价证券，改变金融机构的准备金，影响货币供应量和利率，实现货改变金融机构的准备金，影响货币供应量和利率，实现货币政策目标的行为。币政策目标的行为。（2 2）内容：确定买卖证券的品种和数量、制定操作的计划；）内容：确定买卖证券的品种和数量、制定操作的计划；决
14、定操作方式的长期性和临时性；选取操作机构；确定交决定操作方式的长期性和临时性；选取操作机构；确定交易方式易方式（3 3）特点）特点 ：主动权在中央银行；操作具有弹性：主动权在中央银行；操作具有弹性 ；具有较；具有较强的可逆性强的可逆性 ；告示作用较弱；告示作用较弱 ；需要有较发达的证券市场；需要有较发达的证券市场选择性货币政策工具：针对特定领域（部门）的政选择性货币政策工具：针对特定领域（部门）的政策调控工具。策调控工具。消费者信用控制：指对消费者个人不动产以外的各种耐消费者信用控制：指对消费者个人不动产以外的各种耐用消费品的销售融资。用消费品的销售融资。证券市场信用控制：指对有关证券交易的各
15、种贷款进行证券市场信用控制：指对有关证券交易的各种贷款进行限制，抑制过度投机，其中特别是证券保证金率的控制。限制，抑制过度投机，其中特别是证券保证金率的控制。不动产信用控制：指对金融机构在房地产方面的贷款的不动产信用控制：指对金融机构在房地产方面的贷款的限制性措施，以抑制房地产投机。首次付款比率、期限、限制性措施，以抑制房地产投机。首次付款比率、期限、分期还款的最低金额等到。分期还款的最低金额等到。优惠利率：对国家重点发展的部门、产业（出口、农业优惠利率：对国家重点发展的部门、产业（出口、农业等）采取的鼓励措施。等）采取的鼓励措施。 预缴进口保证金：指央行要求进口商预缴相当于进口商预缴进口保证
16、金：指央行要求进口商预缴相当于进口商品总值一定比例的存款，以抑制进口增长过快。品总值一定比例的存款，以抑制进口增长过快。直接信用管制直接信用管制限制贷款数量；限制贷款数量；惩罚违规银行；惩罚违规银行；规定银行放款、投资方针；规定银行放款、投资方针；利率高限（存款高限）。利率高限（存款高限）。补充性货币政策手段补充性货币政策手段道义劝告：以书面或口头方式，以说服和政策指导的方道义劝告：以书面或口头方式，以说服和政策指导的方法，向商行等金融机构通报行情，表明立场，劝其扩大法，向商行等金融机构通报行情，表明立场，劝其扩大或紧缩信用，特点是不具有强制性的，但其有效性是不或紧缩信用，特点是不具有强制性的，但其有效性是不容怀疑的。容怀疑的。金融检查金融检查五、货币政策传导机制五、货币政策传导机制含义：货币政策工具的运用引起中介指标的变动，含义：货币政策工具的运用引起中介指标的变动，进而实现货币政策最终目标的过程进而实现货币政策最终目标的过程。凯恩斯货币政策传导机制理论凯恩斯货币政策传导机制理论 货币政策发挥作用主要通过两条途径：一是货货币政策发挥作用主要通过两条途径：一是货币与利率之间的关系，二是
