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1、海尔海尔智家智家分析分析报告报告海海尔尔目 录CONTENTS1宏观环境分析2行业分析3财务分析4股价分析5总结及投资建议海尔智家海尔集团是世界白色家电第一品牌、中国最具价值品牌。海尔在全球建立了29个制造基地，8个综合研发中心，19个 海外贸易公司，全球员工总数超过6万人，已发展成为大规模的跨国企业集团。2009年，海尔品牌价值高达812亿元，自2002年以来，海尔品牌价值连续8年蝉联中国最有价值品牌榜首。海尔品牌旗下冰箱、空调、洗衣机、电视机、热水器、电脑、手机、家居集成等19个产品被评为中国名牌，其中海尔冰箱、洗衣机还被国家质检总局评为首批中国世界名牌。1宏观环境分析海尔智家家电产品随着
2、高新技术的不断应用，其数字技术、模糊技术、信息技术的不断导入，使产品的更新换代不断加快，将满足不同阶层和家庭的消费需求，为家电市场创造新的消费领域导入新的消费理念，形成新的消费热点。从1998年开始，我国相继出台了一系列扩大内需的消费政策，包括家电在内的耐用消费品已被列入银行创办的个人消费信贷新品种，在一定程度上刺激了城市的消费需求，也推动了家电行业的蓬勃发展。家电下乡补贴政策。我国人口众多，分布不均，各地收入水平差距也很大，导致家电市场的密集度和发展程度参差不齐，从一定程度上也不利于家电行业的均衡持久发展。随着中国加入WTO,为本国家电企业开拓国际市场提供了广阔天地。加入WTO意味着大家可以
3、在一个公平互利的竞争环境中发展，这对我国家电企业的出口将是一个巨大的推动。2行业分析海尔智家1、行业销售规模下滑中国家电行业在经历了高速增长期后，产品普及率较高，市场已由增量市场转为存量市场。过去十年中国家电产业高速增长，将2018年家电行业国内市场销售规模推高至8211亿元;2019年，受到国内经济增速放缓、持续走低的结婚率与出生率等因素的影响，我国家电行业面临内需不足的问题，销售规模出现了下滑的现象，2019年家电行业国内销售规模为8032亿元，同比下降2.18%。海尔智家2、传统家电销售下降，新兴家电深受追捧拖累家电行业销售额的主要产品来自于传统的家电产品，其中吸油烟机和空调下降幅度排名
4、前分别同比下降3.94%和3.63%。新兴的家电产品如洗碗机、干洗衣机、集成灶、美容仪、电吹风近年来深受市场的喜爱，2019年干 洗衣机系列和美健系列家电产品销售额大幅上升，分别同比上涨49%和45. 96%。海尔智家3、高端产品份额增长随着人们生活水平的不断提高，消费升级已经成为常态，越来越多的消费者选择健康、智能和环保的高端家电产品。2019年线下如10000元以上的彩电、12000元以 上的空调等高端产品销售额份额均较_上年有所增长，其中6000元以上的洗衣机线下销售份额增长幅度最高，由2018年 15%的市场份额_上涨到2019年的23.3%。海尔智家4、家电跨界合作布局线上渠道，行业
5、线上渠道占比逐渐提升随着网购的普及以及专业电商在物流、配送、安装、售后等环节的服务优化，越来越多的家电制造企业跨界与专业电商进行战略合作，推出线上线下相结合的销售模式促进产品销量。2019年3月，海尔集团与京东签署战略合作协议，借助与京东家电专卖店的直供合作实现46线市场的渠道下沉。伴随着家电企业线.上布局进程的加快，2019年家电行业线上销售规模已经达到了38.7%。3财务分析海尔智家海尔智家海尔智家报告日期2019/12/312018/12/312017/12/31营业收入(万元)20,076,19818,331,65615,925,447减:营业成本(万元)14,086,84013,01
6、5,41410,988,962 研发费用(万元)626,694508,060- 营业税金及附加(万元)80,20585,72380,889 销售费用(万元)3,368,2132,865,3222,827,601 管理费用(万元)1,011,326832,4331,113,323 财务费用(万元)89,30293,918139,287 资产减值损失(万元)-76,02865,592加：公允价值变动收益(万元)7,672-14,51961,407 投资收益(万元)547,954192,320148,180营业利润营业利润( (万元万元) )1,444,9441,139,0511,011,312加：
7、营业外收入(万元)39,09747,41669,296减：营业外支出(万元)20,98123,52926,163利润总额利润总额( (万元万元) )1,463,0611,162,9381,054,446减：所得税费用(万元)229,622185,878149,281净利润净利润( (万元万元) )1,233,439977,060905,165归属于母公司所有者的净利润(万元)820,625744,023692,579少数股东损益(万元)412,815233,037212,586基本每股收益1.291.211.14稀释每股收益1.211.181.09海尔集团2019年实现的净利润是123.34亿
8、元，比2018年增加了25.64亿元，增长比为26.24%，净利润增长的主要原因是利润总额比2018年增加了30.01亿元，而所得税费用比2016年增加了4.38亿元。2019年实现的利润总额是146.3亿元，比2018年增加了30.01亿元，增长比为25.81%，由上表可知，营业利润比2018年增加了30.59亿元，另外，营业外收入和营业外支出分别比2018年减少了0.83亿元和0.25亿元，由此，利润总额比2016年增加了30.01亿元。海尔智家其中，营业利润增加是利润总额增加的主要原因。2019年的营业利润为144.5亿元，比2018年增加了30.59亿元，增长比为26.86%，由上表可
9、知，2019年的营业收入为2007.62亿元，比2018年增加了174.45亿元，虽然营业成本、研发费用、销售费用、管理费用都有所增加，但是增加额仍然抵消不了营业收入，而且财务费用也有所减少，公允价值变动净收益大幅增加。值得注意的是2019年管理费用相比2018年增加了17.89亿元，增长比为21.49%，销售费用相比2018年增加了50.29亿元，增长比为17.55%。海尔集团应该加以关注这个问题。综上所述，海尔集团2019年经营效益好。海尔智家短期偿债能力分析项目2017年2018年2019年流动比率1.151.181.05速动比率0.870.900.76现金比率45.75%46.77%3
10、7.84%海尔智家项目2017年2018年2019年资产负债率69.13%66.93%65.33%产权比率198.78%173.45%167.54%利息保障倍数857.03%1338.25%1738.33%长期偿债能力分析60.00%65.00%70.00%201720182019资产负债率资产负债率150.00%160.00%170.00%180.00%190.00%200.00%210.00%201720182019产权比率产权比率0.00%1000.00%2000.00%201720182019利息保障倍数利息保障倍数海尔智家盈利能力分析项目2017年2018年2019年资产报酬率12.
11、22%13.36%15.29%股东权益报酬率21.50%18.88%17.14%销售净利率5.68%5.33%6.14%营业利润率6.35%6.21%7.20%资产报酬率增加，表明企业的获利能力增强；销售净利率和营业利润率有所波动，但整体呈上涨趋势。净利润逐年增加，股东权益收益率逐年下降，是净资产也在逐年增加，且增加的比例大于净利润的增长比例的结果。海尔智家项目2017年2018年2019年应收账款周转率（次）12.916.0218.72存货周转率（次）5.985.935.57营业周期（天）88.0983.3683.09流动资产周转率（次）2.022.012.06固定资产周转率（次）10.07
12、10.9710.40总资产周转率（次）1.131.151.13营运能力分析海尔智家项目2017年2018年2019年销售收入增长率33.75%15.11%9.52%资产增长率15.40%10.06%12.45%净收益增长率35.27%7.94%26.24%发展能力分析u 销售收入增长率大于零但逐年减小，说明销售收入增长速度在降低。资产增长率和净收益增长率先减小后增大，从资产规模、股东权益、营业收入规模和收益等不同方面表现出企业发展能力有所下滑，综合以上说明海尔集团在2019年扩张速度得到缓解，发展逐渐趋于稳定。海尔智家2017年杜邦分析第一层分析：第一层分析： 净资产收益率=总资产收益率*权益
13、乘数2016年 19.12% = 6.46% * 2.962017年 21.5% = 6.40% * 3.24经过分解表明，净资产收益率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数提高），同时资产利用的成本控制出现变动（总资产收益率下降）。海尔智家第二层分析：从第一层的分析可知，权益乘数了提高了0.28，但是总资产收益率下降了0.06%，是什么原因导致总资产收益率下降呢？ 总资产收益率=销售净利率*总资产周转率2016年 6.46% = 5.62% * 1.142017年 6.40% = 4.35% * 1.13通过分解可以看出，2017年海尔集团的总资产收益率下降是因为销售净利率和总资产周转率均下降
14、。总资产周转率有所下降，说明资产的利用没有得到很好的控制，显示出比前一年较差的效果，表明海尔集团利用总资产产生销售收入的效率在减少。总资产周转率降低的同时销售净利率的减少促进了总资产收益率的减少。海尔智家第三层分析： 从第二层分析可知，销售净利率降低了1.27%，总资产周转率降低了1.62%，那么，是什么原因导致他们下降呢？ 总资产周转率=销售收入/平均总资产2016年 1.14 = 1191.32 / 1037.15 2017年 1.13 = 1592.54 / 1479.59 销售净利率=净利润/销售收入2016年 5.62% = 66.96 / 1191.322017年 4.35% =
15、69.26 / 1592.54通过分解可知，海尔集团2017年大幅度提高了销售收入和平均总资产，但是净利润的提高幅度却很小，从前面的利润表可知，全部成本从2016年的1137.24亿元增加到1521.57亿元，与销售收入的增加幅度大致相当，分析其原因是成本费用增加。因此，对于海尔集团，当前最重要的是要努力减少各项成本，同时提高资产的利用率。这样，可以使销售净利率和总资产周转率得到提高，进而使总资产收益率提高，最后使净资产收益率得到提高。海尔智家综上所述，在权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个因素中，前者对净资产收益率的影响较大，后两者的影响较小。另外导致净资产收益率小的原因是全部成本过大和资
16、产利用率低。正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅增加，就引起了销售净利率的减少，显示出海尔集团2017年的盈利能力降低。由于资产的利用率降低，导致总资产周转率降低，显示出海尔集团2017年的营运能力欠佳。总资产收益率降低是由于销售净利率和总资产周转率都降低，净资产收益率的提高完全归功于权益乘数的提高，总资产收益率的减少却起到了阻碍的作用。海尔智家2018年杜邦分析第一层分析：第一层分析： 权益净利率=总资产收益率*权益乘数2018年权益净利率：18.88%=6.14%*3.022017年权益净利率：21.50%=6.40%*3.24经过分解表明，净资产收益率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数下降），同时资产利用的成本控制出现变动（总资产收益率下降）。海尔智家第二层分析：第二层分析： 从第一层的分析可知，权益乘数了下降了0.22，总资产收益率下降了0.26%，是什么原因导致权益乘数和总资产收益下降呢？总资产收益率=销售净利率*总资产周转率2018年 6.14% = 4.06% * 1.152017年 6.40% = 4.35% * 1.13通过分解可以看
