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1、证券代码：600549证券简称：厦门铝业厦门鸨业厦门鸨业股份有限公司XiamenTungstenCo.,Ltd.（福建省厦门市海沧区柯井社）2023年度向特定对象发行A股股票方案的论证分析报告二。二三年五月厦门铝业股份有限公司（以下简称“厦门铝业”或“公司”）是在上海证券交易所主板上市的公司。为满足公司业务发展的资金需求，增强公司的资本实力和盈利能力，根据中华人民共和国公司法（以下简称“公司法”）、中华人民共和国证券法（以下简称“证券法”）和上市公司证券发行注册管理办法（以下简称“注册管理办法”）等有关法律、行政法规、部门规章或规范性文件和公司章程的规定，公司编制了2023年度向特定对象发行A
2、股股票发行方案论证分析报告。本论证分析报告中如无特别说明，相关用语具有与厦门鸨业股份有限公司2023年度向特定对象发行A股股票预案中相同的含义。一、本次发行的背景和目的（-）本次发行股票的背景1、瞥为不可再生、不可替代的战略金属，供给弹性小。我国在上游采选和中游冶炼存在绝对优势，但下游深加工领域以中低档产品为主，高端产品与国外同业存在差距，国家政策支持筲产业链上游资源保障和下游转型升级鸨是国民经济和现代国防领域不可替代和不可再生的战略性金属资源，具有高熔点、高比重、高硬度的物理特性，广泛应用于航空航天、通用机械行业、汽车行业、模具行业、能源及重工行业、电子行业、电气行业、船舶行业、化学工业等重
3、要领域。以碳化鸨粉为原料的硬质合金占据鸨60%的下游需求，尤其是硬质合金切削工具、耗材，是高端数控机床的重要组成部分，其与高端数控机床配套，决定了加工复杂工件的效率、最终产品的质量，极大影响制造成本，从而鸨素有“工业牙齿”之称。在铸的主要应用中，目前尚未发现良好替代品，美国、俄罗斯等国家先后建立了鸽的战略储备，我国每年对鸨矿开采跟稀土资源类似，下达总量控制指标，严控战略资源无序消耗。鸨全球资源量极其有限，属于稀缺金属。根据美国地质调查局统计，2022年末全球和中国探明的鸨储量分别为380万吨和180万吨，中国占比约50%o根据安泰科数据，2022年，全球和中国的鸨精矿产量分别为8.7万吨和6.
4、8万吨，中国产量占全球比超过75%o中国基本满足了全球鸨原矿的需求，消耗较大，但根据中国地质调查局相关数据，目前国内超过一半的铝矿可采年限低于10年，根据安泰科统计，未来2年国内无新投产矿山，且伴随铝资源品位下降、开采成本上升，鸨供给弹性较低。基于前述情况，国家严控铝矿开采指标增长，根据自然资源部（原国土资源部）数据，我国鸨精矿（65%WO3）开采总量控制指标从2013年的8.9万吨增至2022年的10.9万吨，年化复合增长率仅约2%。中游环节，国内目前占据了全球主要的鸨冶炼和鸨粉、碳化鸨粉产能。下游深加工环节，根据中国机床工具工业协会数据，2021年国内切削工具市场规模约477亿元，国产刀具
5、厂商市场占比已达70%,但更多聚焦于中低端，大而不强。目前我国鸨原矿产量占全球75%以上，但大多数以低附加值的初级形式（冶炼后的APT、鸨粉和碳化鸨粉等）或低端的深加工产品出口，在下游高端市场缺乏竞争力。根据中国机床工具工业协会统计，2022年我国硬质合金刀片进口额是出口额的2。1倍，进口刀片平均售价约为国产同类产品平均售价的4倍左右，而刀体、刀柄平均价差还要更高。SandV汰、IMCIndUStrialGrOUP（旗下包括以色列ISCAR、韩国TaegUTeC等品牌）等国外巨头对材料基础和涂层原理的研究积累深厚，始终把握高端产品话语权与定价权，高端硬质合金刀具已成为我国航天航空、通用机械、国
6、防军工等复杂机械加工领域的“卡脖子”环节之一。根据中国机床工具工业协会数据，2022年我国进口刀具规模约100亿元，基本为高端产品，国产进口替代的空间巨大，需求迫切。为保障我国鸨战略资源，引导鸨产业向更高附加值领域发展，国家有关部委颁布了中国制造2025关于扩大战略性新兴产业投资培育壮大新增长点增长极的指导意见等多项政策。本次发行符合国家对铝产业的顶层设计，利于实现目前鸨产业链的转型升级。2、明确公司未来战略定位，聚焦筲产业链核心环节，进一步提升公司原矿保障能力和下游深加工能力，不断夯实公司盈利水平首先，公司布局鸨钥、稀土和能源新材料三大板块。过去三年鸨铝板块始终是公司毛利率最高、毛利贡献最大
7、的业务。本次发行将全部投向公司鸨板块业务，夯实公司在该领域的龙头地位。其次，铝产业链附加值呈现微笑曲线，产业链利润主要集中于上游铝矿采选和下游深加工，冶炼及粉末相对毛利率较低。RTPW*切削工具要体现词雌刀M KBH工帮T具SSMXMI的战占H寓Hl州贴此志中羊不全摒|先，分中,声&H州隘目前，公司在铝板块已实现鸨矿采选APT和粉末冶炼下游深加工资源综合利用一体化业务布局。目前，公司ApT冶炼产能和粉末制造产能居于国内和世界前列。然而公司上游在产仅有宁化行洛坑鸨矿、都昌阳储山鸨铜矿和洛阳豫鹭回收铝尾矿3个鸨矿，原矿自给率尚不足，使公司经营承担了一定的货源采购稳定性和采购价格波动风险，本次发行能
8、够提升公司上游原矿自给率；下游深加工是铝产业链附加值最高，技术难度最大的环节，国际巨头均将下游深加工作为战略方向。公司已拥有成熟的技术、人才和客户储备，本次发行是公司在目前全球贸易摩擦和国内制造业转型升级的机遇下，提升高端产品收入占比和高端下游市场份额的必然举措，也提升了公司一体化产业链传递和吸收上游原材料价格波动的能力。综上，本次发行通过优化公司鸨产业链的业务布局，加大产业链上下游高附加值、高毛利率环节投入，有利于提升公司整体盈利能力。下游扩张同时提升上游配套也符合公司一体化战略格局，有利于缓解因下游产能扩张导致的上游原材料外购和原材料价格波动的风险。（二）本次发行股票的目的1、顺应国内制造
9、业转型升级趋势，加速中高端硬质合金刀具进口替代在国家制造业整体转型升级的战略下，下游先进制造业对于加工零件的效率、精度、质量提出了更高要求。中国制造2025战略纲领中明确提出：“2025年中国的关键工序数控化率提升到64%，我国机床数控化率仍有广阔的提升空间，尤其是国家工业和国防安全领域均需要高端数控机床。金属加工领域数控化率的提升，加快了存量机床的替换升级，机床的高端化、数控化及国产替代已成必然趋势。我国与数控机床配套的切削工具系列化开发起步较晚，受技术能力的限制，在高端市场方面仍有较大发展空间。以可转位刀片为例，目前国内主流厂商平均单价约5-10元/片甚至更低，公司平均单价大致为1615元
10、/片，而国际同业平均单价可达到20元/片以上，国内外整体刀具的价差更大。在全球贸易摩擦和国内大循环为主体的背景下，高端硬质合金刀具国产化刻不容缓。作为目前国内少有的始终专注高端市场的刀具厂商，公司本次发行通过扩张中高端硬质合金刀片和刀具产能，进一步提升产品等级，配套国内下游航空航天、通用机械、新能源等产品中高端加工环节，是顺应行业发展和目前经济环境的必然趋势。2、公司是全球研发成功并量产光伏切割铛丝母线的先行者，本次发行进一步提升优势产品产能，顺应“双碳”发展随着我国2020年提出“2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和”的“双碳”目标以及光伏产业技术日益成熟，国内光伏装机容量高速提升
11、，带动光伏硅片持续扩张。根据中国光伏行业协会数据，2020-2022年，国内新增光伏装机容量复合增速达34.67%,中国光伏发电量已实现全球第一；2020-2022年我国硅片产量复合增速达48.77%,2022年国内光伏硅片产量已达357GW,光伏硅片产能占据全球95%以上，后续预计仍将保持高速增长。降本增效是光伏高速渗透的商业本质，光伏技术的发展，推动了硅片大尺寸（可以提高光电转换率）和薄片化（提升出片率，降低硅料损耗）发展，从而对切割金刚线的细线化、切割能力、抗拉强度提出更高要求。目前金刚线制造采用的母线材料主要是高碳钢丝，经过多年发展，光伏硅片切割使用的高碳钢丝线径逐渐细化，且现有技术水
12、平已接近瓶颈。鸽丝凭借抗疲劳性好、强度高、耐腐蚀、断线率低等优势，使鸨丝金刚线具备更大的细线化、切片效率提升和硅片质量改善空间，且目前预计产业化极限远低于35微米。铝丝母线对碳钢母线的渗透替代，不仅有效提升了硅料的利用，同时也逐渐解决国内碳钢丝母线原料依赖进口的“卡脖子”问题。募投项目实施子公司厦门虹鹭是全球最大的鸽丝生产企业之一，具有深厚的技术底蕴。公司不断探索鸨丝在光伏、半导体、医疗、防护等行业的新应用。公司拥有多项发明专利，通过自主设计材料配方、核心设备和工艺流程，是国内首家研制出切割鸨丝母线的企业，并迅速得到下游厂商认可，产品供不应求。目前，国内一线光伏硅片大厂不断提升铝丝母线的渗透率
13、，而公司目前是市场份额最大的鸨丝母线出货商，技术指标领先同业，本次募投项目新增光伏鸽丝产能1,000亿米，有利于保持公司在该领域的领先地位。3、提升筲战略资源对公司下游深加工业务的保障，避免采购风险公司下游深加工需求较高，每年都需外购大量鸨矿。本次募投项目“博白县油麻坡鸨铜矿建设项目”布局鸨矿开采的产业链上游环节，WO3平均品位可达0.442%,达产后可年开采鸨矿66万吨，平均年产鸨精矿约1,950金属吨，达产后可将目前公司自有鸨精矿产量同比提升约25%,进一步提升了资源自给率，也减轻了公司下游需求扩张带来的上游涨价风险。4、补充流动资金，优化资产负债结构，增强财务实力与风险抵御能力面对涌现的
14、市场机遇和客户需求，公司推动技术创新，加快优质产能建设，在快速发展的过程中，因经营规模扩大，资金需求增加，债务性资金来源增加，截至2023年3月末，公司有息负债达150.49亿元，资产负债率达到55.65%o公司形成从原矿采选到最终深加工产品出货的业务布局，随着深加工产品占比不断提升，产品存货周转周期将增加，营运资金压力有所提升。此外，公司每年至少投入营业收入3%以上的研发费用，进一步增加了营运资金需求。本次发行募集资金部分用于补充流动资金，为公司市场开拓、技术升级夯实财务基础，有利于提高公司净资产规模、优化公司资本结构、增强财务稳健性和抗风险能力。二、本次发行证券及其品种选择的必要性(-)发
15、行股票的种类和面值本次向特定对象发行的股票种类为境内上市人民币普通股(A股)，每股面值为人民币1.00元。(-)本次发行证券的必要性1、满足本次募集资金投资项目的资金需求为进一步拓展公司主营业务、丰富公司产品结构、扩大公司经营规模、提升公司内生增长动力，公司拟通过本次发行募集资金用于“硬质合金切削工具扩产项目”、“1,000亿米光伏用铝丝产线建设项目”和“博白县油麻坡鸨铝矿建设项目”。上述募集资金投资项目所需资金规模较大，若全部由上市公司以自有资金和债权融资投入，上市公司将面临较大的资金压力和偿债压力。故公司通过本次向特定对象发行股票募集资金，能够有效解决上述项目的资金需求，保障募集资金投资项
16、目的顺利实施。2、符合公司经营发展战略本次向特定对象发行股票募集资金运用符合公司战略发展方向。募集资金到位后，有助于提高公司的资本实力，增强公司风险防范能力，提高公司的综合竞争力，提升公司在行业内的地位，为公司带来新的业绩增长点。因此，本次向特定对象发行股票对公司经营发展有着积极的意义，有利于公司的可持续发展，符合公司及全体股东的利益。3、向特定对象发行股票是公司现阶段最佳的融资方式由于银行贷款的融资额度相对有限，且将会产生较高的财务成本。如公司后续业务发展所需资金主要借助银行贷款，一方面将导致公司资产负债率上升，加大公司的财务风险；另一方面较高的利息支出将侵蚀公司整体利润水平，降低公司资金使用的灵活性，不利于公司实现稳健经营。公司业务发展需要长期的资金支持，股权融资相比其他融资方式更具有长期性的特点
