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1、环城交通项目利用世界银行贷款的经验研究方案D省某市（以下简称“G市”）环城交通项目是该市投资规模最大的城市交通基础设施建设项目，也是G市有史以来利用世界银行贷款金额最多（3亿美元）的投资项目。环城交通项目的全面实施，使G市环城的交通堵塞状况得到综合治理，有力地改善市区交通运输环境，特别是其主要子项东一环工程建成后，使市区车速提高了30%左右，为促进G市经济社会的可持续发展和改善广大市民的生活质量起到重要的作用。项目实施背景及概况为改善G市交通紧张的状况，创造良好的投资环境，1993年3月，G市政府利用日本政府赠款，委派G市交通规划研究所与世界银行选定的亚洲IMVA公司合作，开展了G市交通规划研
2、究工作。该科研项目的研究成果于1994年7月通过了世界银行和国内专家的评审，并获G市政府的批准认可。在此基础上，世界银行与G市政府签署合作协议，共同确认“G市环城交通项目”为双方合作的城市交通发展项目，由世界银行负责提供总额为3亿美元的低息贷款。G市环城交通项目包括东一环工程、交通管理与安全、公共交通改善、道路维护、机动车污染控制、技术援助及培训六个子项。其中，东一环工程是最主要的子项，全长25公里，设计速度为50-60公里/小时。东一环工程自1998年正式动工后，仅仅用了一年多的时间就全线建成通车。据专家预测，东一环工程以及在建的七条衔接内外环放射线道路建成城市快速交通网络后，G市市区的车速
3、将从现有的15公里/小时提高到25公里/小时。预计整个环城交通项目将于2003年全部竣工。按照国家计委于1998年批复的项目可行性研究报告，环城交通项目总投资61亿元人民币，其中利用世行贷款3亿美元。从项目实施过程中看，由于设计方案的变更导致拆迁工作量大幅度增加，拆迁安置费用一涨再涨，加上借用部分国内商业银行贷款引起的利息费用，使项目总投资大大突破了原有概算。由于项目尚未最后竣工决算，目前还难以确定最终投资额。根据项目可行性研究报告编制单位G市市政工程设计研究院的评估，环城交通项目最主要的子项东一环工程建成后，将产生较好的经济效益和巨大的社会效益。从财务评价方面分析，全部投资的内部收益率(FI
4、RR)为,稍高于6%的行业基准收益率，投资回收期为年，财务盈利能力偏低。但从国民经济评价方面分析，全部投资的内部收益率(EIRR)为,经济净现值（ENPV）为373,637万元（按12%的社会折现率计算），对社会发展具有较大的贡献值。基于国家计委与建设部于1993年联合颁布的建设项目经济评价方法规定，“运输项目经济评价以国民经济评价为主”，G市市政工程设计研究院认为，虽然该项目财务盈利能力偏低，但对社会的净贡献大，经济评价结论定为可行的建设项目。世界银行有关技术专家也认为，该项目的国民经济效益十分巨大，而且由于国民经济评估的经济效益仅主要计算道路使用者的时间节约效益，而未计入由于基础数据不足或
5、无法量化的下列经济效益：（1）节约运输成本的效益；（2）节约货物在途时间的效益；（3）加速G市城市建设，增加沿途物业的使用价值；（4）增加道路面积，满足了与经济同步发展的车流量的需要，促进地区生产力的发展；（5）完善G市交通环境，为G市迈向国际化大都市的行列创造必要的条件。尽管在项目实施过程中总投资大幅度调增，加上原先设想的按通行次数设卡收费也从2001年起改为实行年票制收费，由此产生的现金流收入的不确定性增加了预测投资收益的难度，从而导致上述的财务评价和国民经济评价与实际情况存在一定的偏差。但单就项目产生的社会效益和环保效益而论，环城交通项目在改善城市生态环境、减少机动车废气排放、减轻城市环
6、城交通压力方面发挥了十分重要的作用。世行贷款的法律文件及资金管理制度1998年5月26日，中国财政部授权代表刘先生与世界银行东亚和太平洋地区副行长让米歇尔塞维里诺共同签署了G市环城交通项目的两项重要法律文件，包括贷款协定和项目协议，宣布启动该项目利用世行贷款的融资活动。按照贷款协定，世界银行向G市政府提供了一笔总额为3亿美元的贷款，用于东一环工程等六个子项的货物和服务的合理支出。协定规定，对于已经提取但尚未偿还的贷款本金，借款人应以每一计息期的利率付息，利息的交付日为每年的1月15日和7月15日，利率为六个月LIBOR+%o世界银行规定，提供给G市政府和由G市偿还的本金应以美元计价，在包括五年
7、宽限期在内的二十年期间通过D省收回本金，其中在1999年初至2004年的五年宽限期可只还利息不还本金。按照贷款协定中对信贷资金的提取条款，3亿美元世行贷款的具体组成列表如下：环城交通项目利用世行贷款的结构单位：美元类别贷款金额1.工程230,900,0002.货物46,300,0003.咨询服务及培训8,900,0004.未分配资金13,900,000合计300,000,000世界银行有一套严密规范的财务管理制度约束借款人。具体操作过程是：世界银行将借款贷给中国财政部，由财政部转贷给D省财政厅，再由D省财政厅转贷给G市财政局，而G市项目办代表G市政府管理使用世行贷款以及项目的其他配套资金。按照
8、财政部于1997年4月8日印发的世界银行贷款项目管理暂行规定，财政部是国务院批准的世行贷款的对外窗口和对内归口管理部门，统一负责全国世行贷款业务的协调与管理工作；地方财政部门是地方利用世行贷款业务的归口管理部门和地方政府的债权债务代表，全面负责当地利用世行贷款的协调与管理工作。以环城交通项目为例，地方财政部门（主要指D省财政厅）参与项目财务管理与监督工作，具体包括：（1）根据财政部的授权负责贷款专用帐户的管理以及贷款的支付与提款报帐；（2）负责贷款的还本付息付费；（3）监督项目配套资金的落实与使用；（4）对项目单位的财务工作进行指导与监督。G市政府偿还世行贷款有充足的资金来源。按照G市国民经济
9、和社会发展“十五”规划，全市国内生产总值将按12%的年均速度增长，预计2005年达到4800亿元（当年价）。在财政预算内收入中，其中的城市维护建设税和土地使用税由G市财政局切块安排给G市建委统筹使用，用于城市交通（包括环城交通项目）、环保等项目的投资建设和还贷。此外，还有种类较多的预算外资金来源用于城市基础设施项目建设，包括公用事业附加费、市政建设费、污水处理费、防洪费、土地出让金、出租车牌使用费、以水养水资金等。项目防范外汇风险的具体措施及存在问题按照项目单位原来的实施计划，部分材料和设备如交通监控系统、道路养护维修设备、改性沥青、声屏障、计算机工作站、自动洗车设备、电视监控系统等，需要从国
10、外进口，以美元的方式支付。环城交通项目的采购工作严格按照世界银行制定的采购指南，制订项目采购清单和采购计划，实行国际竞争性招标的方式，在确保技术质量合格和透明度的前提下，优先发展国内承包、制造和咨询业。基于上述原则，G市建委和G市项目办从节约外汇投资、积极扶持民族工业的角度考虑，将原来打算进口的绝大部分材料设备改为国内采购，如采用了物美价廉的国产伸缩缝、支座等产品，并对国产改性沥青进行室内及试验路段的性能研究。由于G市政府从2004年1月开始偿还世行贷款本金，若几年后人民币贬值，则通过银行购汇还贷就会承担相当大的汇率风险。尽管目前人民币汇率稳定，但不可否认人民币存在较强的贬值预期。为了避免汇率
11、风险，同时考虑到环城交通项目采购的材料设备国产化程度较高，不必将世行贷款的美元结汇来支付工程款，加上人民币存款利率与美元存款利率存在较大的利差，G市项目办决定以到位的世行美元贷款向国内银行质押贷入人民币资金。经过综合比选，该办选择了中国民生银行G市分行作为合作对象。美元质押贷入人民币的基本思路是：在美元存款方面，民生银行向G市交通建设公司（与G市项目办是两块牌子，一套人马，以便于贷款操作）提供最长期限的存款档次（两年期，年利率是）,到期再续存。而在人民币贷款方面，民生银行给该公司的下属项目公司核定综合授信额度，按工程用款需要分期分批贷款，每笔贷款适用最短的贷款档次（半年期，年利率是）,滚动投入
12、使用。假设1999年6月1日到位3000万美元贷款，立即将其存入民生银行，期限为两年，则至2001年5月31日产生的利息为30,000,000X2%=2,962,500美元，按1：的汇率计算，折合人民币24,521,元。下面分两种情况进行研究比较：第一种情况是将人民币贷款与美元存款同步进行。假设人民币贷款总额为25000万元，与3000万美元折合而成的人民币金额大致等价。1999年6月1日投入5000万元，8月1日投入5000万元，10月1日投入5000万元，12月1日投入5000万元，2000年2月1日再投入5000万元。由于使用的人民币贷款期限只有半年，因此从1999年12月1日起，每两个
13、月需办一次还旧借新手续（即归还半年前借出的5000万元，再新借5000万元）。各时点的贷款余额见下表：人民币贷款与美元存款同步进行的贷款余额表单位：万元人民币人民币借款日贷款发生额贷款余额1999年6月10500050001999年8月1日5000100001999年10月1日5000150001999年12月1日5000200002000年2月1500025000H贷款利息计算过程如下:人民币贷款与美元存款同步进行的贷款利息表单位：万元人民币时段天数积数1999/06/011999/06161X5000=305,7/31天0001999/08/011999/06161X10000=610,9
14、/30天0001999/10/011999/16161X15000=915,1/31天0001999/12/012000/06262X20000=1,1/31天240,0002000/02/012001/0480天480X25000=12,5/31000,000合计15,070,000因此，可以计算出从1999年6月1日至2001年5月31日的利息支出为150,700,000,000%360=25,619,000元。而2年期3000万美元的利息收入折合人民币为24,521,元（前面已计算过），两者之差为25,619,000-24,521,=L097,元，这是实际需要负担的费用。第二种情况是将人
15、民币贷款比美元存款推迟一个月开始，分期分批投入，其他条件不变。则各时点的贷款余额见下表：人民币贷款比美元存款推迟一个月的贷款余额表单位：万元人民币人民币借款日贷款发生额贷款余额1999年7月10500050001999年9月1日5000100001999年11月1B5000150002000年1月1日5000200002000年3月1H500025000贷款利息计算过程与上一种情况类似，详见下表:人民币贷款比美元存款推迟一个月的贷款利息表单位：万元人民币时段天数积数1999/07/011999/08/3162天62X5000=310,0001999/09/011999/10/3161天61X10000=610,0001999/11/011999/12/3161天61X15000=915,0002000/01/012000/02/2859天59X20000=1,180,0002000/03/012001/05/31452天452X25000=11,
