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1、第第7 7章章营运资金管理营运资金管理【本章学习目标本章学习目标】在学习本章时，要求掌握营运资金的含义与特点。掌握现金、应收账款、存货等流动资产项目的管理。掌握银行短期借款、应付账款等流动负债项目的管理。熟悉企业的营运资金政策。第第7 7章章营运资金管理营运资金管理 营运资金营运资金通常又称为营运资本，有两个主要的概念：净营运资本与总营运资本。7.1 7.1 营运资金政策营运资金政策 7.1.1 7.1.1 营运资金的含义营运资金的含义 营运资金营运资金又称营运资本，是指流动资产减去流动负债后的余额。流动资产包括现金（货币资金）、有价证券、应收账款、存货等，是指可以在一年或超过一年的一个营业周
2、期内变现或使用的资产，即总营运资本总营运资本 7.1.2 7.1.2 营运资金的特点营运资金的特点1 1流动资产的特点流动资产的特点 流动资产投资又称经营性投资，与固定资产相比，有如下特点：（1）投资回收期短（2）流动性（3）并存性 （4）波动性2 2流动负债的特点流动负债的特点（1）速度快（2）弹性高（3）成本低（4）风险大7.1.3 7.1.3 营运资金政策研究的内容营运资金政策研究的内容 营运资金政策营运资金政策包括营运资金持有政策和营运资金筹集政策，它们分别研究企业应如何确定营运资金持有量和如何筹集营运资金两个方面的问题。1 1营运资金持有政策营运资金持有政策营运资金概念包括流动资产和
3、流动负债两部分 2 2营运资金筹集政策营运资金筹集政策如何对流动资产和流动负债进行配合，即形成企业的营运资金筹集政策，主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的，一般可以区分为三种筹资政策：（1）配合型筹资政策（2）激进型筹资政策（3）稳健型筹资政策 7.2 7.2 流动资金的管理流动资金的管理 重点介绍现金、应收账款、存货三个流动资金项目的管理。7.2.1 7.2.1 现金管理现金管理 现金现金是指在生产经营过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。1 1现金的持有动机现金的持有动机（1）交易性动机 例如，企业向客户提供的商业信用条件和
4、供应商向企业提供的信用条件不同，会使企业觉得必须持有现金。若供应商提供的信用条件是28天付款，而企业迫于竞争压力，则向顾客提供50天的信用期，这样，企业必须筹集够22天的周转资金来维持企业的运转。（3）投机性动机（2）预防性动机 企业为应付意料不到的现金需要，在掌握现金余额时主要取决于三个方面：企业愿意冒缺少现金风险的程度企业预测现金收支的可靠程度企业临时举债能力的强弱。一个希望尽可能减少风险的企业倾向于掌握大量的现金余额，以应付其交易性需要和大部分预防性资金需要。另外，另外，企业还会与银行维持良好关系，以备现金短缺之需。2 2最佳现金持有量最佳现金持有量下面是确定最佳现金持有量的几种方法。（
5、1）成本分析模式需要考虑三种成本机会成本管理成本短缺成本 最佳现金持有量的具体计算，可以先分别计算出各种方案的最佳现金持有量的具体计算，可以先分别计算出各种方案的机会成本、管理成本、短缺成本之和，再从中选出总成本之和机会成本、管理成本、短缺成本之和，再从中选出总成本之和最低的现金持有量，即为最佳现金持有量。最低的现金持有量，即为最佳现金持有量。（2）存货模式 存货存货模式又称Baumol Model，它是由美国经济学家William.J.Baumol首先提出的，他认为企业现金持有量在许多方面与存货相似，存货经济定货批量模型可用于确定目标现金持有量，并以此为出发点，建立了Baumol模型。在存货
6、模式中，只对机会成本和转换成本进行考虑，它们随着现金持有量的变动而呈现出相反的变动趋向：现金持有量增加，持有机会成本增加，而转换成本减少。这就要求企业必须对现金和有价证券的分割比例进行合理安排，从而使机会成本与转换成本保持最佳组合。换言之，能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量，即为最佳现金持有量。运用存货模式确定最佳现金持有量时，是以下列假设为前提的：企业所需的现金可以通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小；企业预算期内现金需要总量可以预测；现金的支出过程比较稳定、波动较小，而且每当现金余额降至零时，均可通过部分证券变现得以补足；证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费
7、用可以获悉。如果这些条件基本得到满足，企业便可以利用存货模式来确定现金的最佳持有量。设T为一个周期内现金总需求量；F为每次转换有价证券的固定成本；Q为最佳现金持有量（每次证券变现的数量）；K为有价证券利息率（机会成本）；TC为现金管理总成本。则有：现金管理总成本=持有机会成本转换成本即：TC=（Q/2）K（T/Q）F现金管理总成本与持有机会成本、转换成本的关系如图72所示。从图72可以看出，现金管理的总成本与现金持有量呈凹形曲线关系。持有现金的机会成本与证券变现的交易成本相等时，现金管理的总成本最低，此时的现金持有量为最佳现金持有量，即：于是，可以推导出最佳现金管理总成本为：KFTQ2KFTT
8、C 2【例72】长城企业的现金收支状况比较稳定，预计全年（按360天计算）需要现金200000元，现金与有价证券的转换成本为每次400元，有价证券的年利息率为10%，则：最佳现金持有量：最低现金管理成本：转换成本=（200 00040 000）400=2 000（元）持有机会成本=（40 0002）10%=2 000（元）有价证券交易次数（T/Q）=200 000/40 000=5（次）有价证券交易间隔期=3605=72（天）元40000%104002000002Q元4000%104002000002TC（3）随机模式 随机模式是在现金需求量难以预知的情况下，对现金持有量进行控制的方法。对企业
9、来讲，现金需求量往往波动大且难以预知，但企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金持有量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。若现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量。这种对现金持有量的控制，如图73所示。在图73中，虚线H为现金存量的上限，虚线L为现金存量的下限，实线R为最优现金返回线。从图中可以看到，企业的现金存量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的
10、上限，企业应当用现金购买有价证券，使现金量回落到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。现金存量在上下限之间的波动属控制范围内的变化，是合理的，不予理会。以上关系中的上限H、现金返回线R可按下列公式计算：LibR3243H=3R-2L式中：b每次有价证券的固定转换成本；i有价证券的日利息率；预期每日现金余额变化的标准差（可根据历史资料测算）。而下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。【例73】沪江企业有价证券的年利率为9%，每次固定转换成本为50元，企业认为任
11、何时候其银行活期存款及现金余额均不低于1 000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。即：（1）有价证券日利率=9%360=0.025%（2）最优现金返回线：（3）现金控制上限：H=3R2L=3557921000=14 737（元）元55791000%0250480050332R 这样，当沪江企业的现金余额达到14 737元时，即应以9 158元（147375579）的现金去投资于有价证券，使现金持有量回落到5 579元；当现金余额降至1 000元时，则应转让4 579元（5 5791 000）的有价证券，使现金持有量回升为5 579元。（4）现金周转期模式。包括以下三个步骤
12、：第一步，第一步，计算现金周转期。【例74】江南企业的原材料购买和产品销售均采取赊销方式，应付账款的平均付款天数为35天，应收账款的收款天数为60天。假设平均存货期限即企业从原材料购买到产成品销售的期限为80天，则企业的现金周转期为：现金周转期=应收账款周转期应付账款周转期存货周转期=603580=105（天）第二步，第二步，计算现金周转率。现金周转率=日历天数/现金周转天数=360/105=3.43（次）第三步，第三步，计算目标现金持有量。其计算方法为：目标现金持有量=年现金需求额现金周转率 3 3现金日常管理现金日常管理应当注意做好以下几方面的工作：（1）力争现金流量同步（2）使用现金浮游
13、量（3）加速收款（4）推迟应付款的支付 1应收账款的功能与成本（1）应收账款的功能 促进销售的功能。赊销是一种重要的促销手段，对于企业销售产品、开拓并占领市场具有重要意义。在企业产品销售不畅、市场萎缩、竞争不力的情况下，或者在企业销售新产品、开拓新市场时，适应市场竞争的需要，适时地采取各种有效的赊销方式，就显得尤为必要 减少存货的功能 当产成品存货较多时，企业可以采用较为优惠的信用条件进行赊销，尽快地实现产成品存货向销售收入的转化，变持有产成品存货为持有应收账款，以节约各项存货支出。（2）应收账款的成本 机会成本。应收账款机会成本=维持赊销业务所需要的资金资金成本率其中：维持赊销业务所需要的资
14、金=应收账款平均余额变动成本率；资金成本率一般可按有价证券利息率计算【例例7 75 5】某零售企业预测202年度的赊销收入净额为36 000 000元，应收账款周转期（或收账天数）为60天，变动成本率为75%，资金成本率为10%，则应收账款机会成本可计算如下：应收账款周转率=360/60=6（次）应收账款平均余额=36 000 000/6=6 000 000（元）维持赊销业务所需要的资金=6 000 00075%=4 500 000（元）应收账款机会成本=4 500 00010%=450 000（元）管理成本 即企业对应收账款进行管理而耗费的开支，是应收账款成本的重要组成部分，主要包括对客户的
15、资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用以及其他费用。坏账成本 应收账款基于商业信用而产生，存在无法收回的可能性，由此而给应收账款持有企业带来的损失，即为坏账成本。这种成本一般同应收账款数量成正比，即应收账款越多，坏账成本也越多。2信用政策所谓信用政策信用政策即应收账款的管理政策，是指企业为对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范，包括信用标准、信用条件和收账政策。（1）信用标准 品质（品质（CharacterCharacter）品质是指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性。能力（能力（CapacityCapacity）能力是指顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动
16、负债的比例。资本（资本（CapitalCapital）资本是指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景。抵押（抵押（CollateralCollateral）抵押是指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。条件（条件（ConditionsConditions）条件是指可能影响顾客付款能力的经济环境。上述各种信息资料主要通过下列渠道取得：商业代理机构或资信调查机构所提供的客户信息资料及信用等级标准资料；委托往来银行信用部门向与客户有关联业务的银行索取信用资料；与同一客户有信用关系的其他企业相互交换该客户的信用资料；客户的财务报告资料；企业自身的经验与其他可取得的资料等。（2）信用条件 所谓信用条件信用条件就是指企业接受客户信用定单时所提出的付款要求.信用条件的基本表现方式如“2/202/20，N/60N/60”，意思是：若客户能够在发票开出后的20日内付款，可以享受2%的现金折扣；若放弃折扣优惠，则全部款项必须在60日内付清。在此，60天为信用期限，20天为折扣期限，2%为现金折扣（率）。主要包括信用期限是指企业允许客户从购货到支付货款的时间限定。折扣期限及现金折扣等
