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1、第第1节节 短期负债筹资短期负债筹资n短期借款短期借款n商业信用商业信用n短期融资券短期融资券 第12章流动负债n第1节银行短期借款n第2节商业信用n第3节短期融资券第1节银行短期借款n短期借款的作用短期借款的作用n筹集流动资金筹集流动资金n降低资本成本降低资本成本短期借款的种类n信用借款信用借款:信用额度借款信用额度借款 周转信用额度周转信用额度(循环协议借循环协议借款款)二者区别二者区别(P452)n担保借款担保借款:抵押抵押 质押质押 保证借款保证借款n票据贴现票据贴现:票据持有人把未到期的商业票据转让给银行票据持有人把未到期的商业票据转让给银行,贴付一定利息以取得银行资金的一种借贷行为
2、贴付一定利息以取得银行资金的一种借贷行为.是银行是银行信用信用.短期借款的信用条件n信贷额度 n周转信贷协议 n补偿性余额银行短期借款决策n短期银行借款的成本短期银行借款的成本 1)单利单利 2)复利复利:实际利率高于名义利率实际利率高于名义利率 3)贴现利率贴现利率:贷款额是贷款面值和贴现利息的差额贷款额是贷款面值和贴现利息的差额.实实际利率高于贷款利率际利率高于贷款利率.(例例P454)(例例P454)4)附加利率附加利率:在分期偿还贷款方式下在分期偿还贷款方式下,银行按贷款总额银行按贷款总额和名义利率收取利息和名义利率收取利息,所以实际利息费用很高所以实际利息费用很高.n贷款银行的选择贷
3、款银行的选择(P454)短期借款的程序n企业提出申请n银行对企业申请的审查n签订借款合同n企业取得借款n短期借款的偿还短期借款筹资的优缺点n优点n银行资金充足n方便快捷n弹性较好:借入 偿还灵活n缺点n资金成本较高n限制较多第第2节商业信用节商业信用n商业信用筹资商业信用筹资n概念：是指在商品交易中以延期付款或预收货款的方概念：是指在商品交易中以延期付款或预收货款的方式进行购销活动而形成的借贷关系。（短期筹资）式进行购销活动而形成的借贷关系。（短期筹资）（1）商业信用形式）商业信用形式应付账款筹资：收到商品，延迟一段时间付款应付账款筹资：收到商品，延迟一段时间付款预收货款：买方先付款，卖方延期
4、交货。预收货款：买方先付款，卖方延期交货。应付票据筹资：企业之间根据购销合同进行延期付款应付票据筹资：企业之间根据购销合同进行延期付款的商品交易时，开出反映债券债务关系的票据的商品交易时，开出反映债券债务关系的票据（2）商业信用筹资评价：）商业信用筹资评价：优点：筹资方便、成本低、限制条件少优点：筹资方便、成本低、限制条件少缺点：融资时间短缺点：融资时间短商业信用商业信用n考虑：应付账款有没有筹资成本考虑：应付账款有没有筹资成本1）免费筹资：供货商不提供现金折扣，在信用期内付款；）免费筹资：供货商不提供现金折扣，在信用期内付款；或有现金折扣，在折扣期内付款。或有现金折扣，在折扣期内付款。（现金
5、折扣表示方（现金折扣表示方法：法：2/10，N/30）2）有成本筹资：超过信用期延迟付款，或放弃现金折扣）有成本筹资：超过信用期延迟付款，或放弃现金折扣在折扣期外付款。在折扣期外付款。例题：某企业按例题：某企业按“2/10，N/30”条件购买商品，价值条件购买商品，价值10万元，分析：如果企业在万元，分析：如果企业在10天内付款，折扣天内付款，折扣2000元，免费筹资额元，免费筹资额98000元，使用期限元，使用期限10天；如果在第天；如果在第30天付款，付款总额为天付款，付款总额为10万元，相当于筹资万元，相当于筹资98000元，利息支出元，利息支出2000元。元。商业信用商业信用在第在第3
6、0天付款，延期天付款，延期20天，利率为天，利率为2000/98000=2.04%年利率为：年利率为：2.04%/20360 36.72%用公式表示放弃现金折扣成本率：用公式表示放弃现金折扣成本率：折扣期限）（信用期限折扣率）（折扣率1360商业信用商业信用n练习：假设某企业有资金练习：假设某企业有资金50万元，用途有两个：一是万元，用途有两个：一是按按“1/10，N/40”的信用政策，在第的信用政策，在第10天支付货款天支付货款50万元；二是将万元；二是将50万元投资于收益率为万元投资于收益率为14%的短期的短期投资项目上（投资项目上（40天）。企业应作何选择？天）。企业应作何选择？放弃现金
7、折扣成本：放弃现金折扣成本：14%12.12%，所以应在第，所以应在第40天付款，选择用于天付款，选择用于40天天的短期投资。的短期投资。%12121040%11360%1）（）（第第3节节 短期融资券短期融资券n短期融资券的产生与发展(P463)n短期融资券的种类n短期融资券的发行n短期融资券的发行方式 n直接发行方式 n间接发行方式 n短期融资券的发行程序 短期融资券筹资的优缺点n优点n成本低n数额大n提高信誉n缺点n风险大n弹性小n条件严格答案n二、案例题二、案例题n答：（答：（1）大厦股份的流动负债管理可能存在）大厦股份的流动负债管理可能存在的隐患是：的隐患是：n作为百货零售企业，公司
8、流动资金主要依赖于作为百货零售企业，公司流动资金主要依赖于银行借款和资金周转中形成的应付账款等流动银行借款和资金周转中形成的应付账款等流动负债，流动负债占总负债的负债，流动负债占总负债的96.81，若资金，若资金周转出现困难，公司将面临一定的短期偿债压周转出现困难，公司将面临一定的短期偿债压力，进而影响公司进一步债务融资的能力。所力，进而影响公司进一步债务融资的能力。所以，公司的财务风险较高。以，公司的财务风险较高。答案n（2）利利：银行短期借款可以迅速获得所需资金，也具有较好的：银行短期借款可以迅速获得所需资金，也具有较好的弹性，对于季节性和临时性的资金需求，采用银行短期借款尤为弹性，对于季
9、节性和临时性的资金需求，采用银行短期借款尤为方便；而采用应付账款进行融资也很方便，成本也较低，限制也方便；而采用应付账款进行融资也很方便，成本也较低，限制也很少。很少。n大厦股份主营百货零售，经营中需要大量的流动资金，而且销售大厦股份主营百货零售，经营中需要大量的流动资金，而且销售具有明显的季节性和周期性，通过银行短期借款，可以迅速地获具有明显的季节性和周期性，通过银行短期借款，可以迅速地获得所需资金。另外，公司要采购大量的存货，通过应付账款可以得所需资金。另外，公司要采购大量的存货，通过应付账款可以从供应商那里获得资金，而且成本低、限制少。因此，公司通过从供应商那里获得资金，而且成本低、限制
10、少。因此，公司通过银行短期借款和应付账款，可以以较低的成本迅速地获得经营所银行短期借款和应付账款，可以以较低的成本迅速地获得经营所需流动资金。需流动资金。n 弊弊：银行借款的资金成本相对较高，而且限制也相对较多，：银行借款的资金成本相对较高，而且限制也相对较多，使用期限也较短；而应付账款筹资的期限也很短，在不能到期偿使用期限也较短；而应付账款筹资的期限也很短，在不能到期偿还时，会使公司声誉下降，而且当存在现金折扣时，放弃它要付还时，会使公司声誉下降，而且当存在现金折扣时，放弃它要付出很高的资金成本。当银行短期借款到期或集中向供货商支付货出很高的资金成本。当银行短期借款到期或集中向供货商支付货款
11、时，公司可能面临资金周转不畅的状况。而且当这些债务偿还款时，公司可能面临资金周转不畅的状况。而且当这些债务偿还日期在销售淡季时，由于公司现金流入较少，公司很难偿还这些日期在销售淡季时，由于公司现金流入较少，公司很难偿还这些到期债务，从而会降低公司的声誉，影响以后的融资能力。到期债务，从而会降低公司的声誉，影响以后的融资能力。习题n1B公司2005年末流动资产1200万元，长期资产1800万元；应付账款300万元，应付票据60万元，其他负债640万元，股东权益2000万元。其中，敏感项目是流动资产、应付账款和应付票据。该公司2005年主营业务收入为6000万元，净利润为300万元。2006年预计
12、主营业务收入将增长30，主营业务净利率保持不变。公司的股利支付率为60。n要求：试用主营业务百分比法确定公司2006年的外部融资需求。习题n1解：（1）确定敏感项目的销售百分比 2n流动资产销售收入=12006000=20%n应付账款销售额=3006000=5%n应付票据销售额=606000=1%n（2）计算2006年留存收益n6000（1+30%）（1-60%）=156 2n(3)计算外部融资需求n外部融资需求=600030%（20%-6%）-156=96(万元)习题n2A公司为了扩大经营规模打算筹集资金。初步拟定的筹资方案为：向银行借款400万元，年利率10；发行债券20000张，每张面额
13、300元，发行价格400元，发行费用为价款的4，票面利率15；发行普通股1000万股，每股面额1元，发行价格1.2元，筹资费用为价款的5，预计下一年股利为面额的10，以后每年增长6。公司所得税率为40。n要求：计算该次融资的资金成本（采用市场价值权数）。n （计算结果保留小数点后两位）习题n解：长期资金=400+800+1200=2400(万元)n(1)长期借款成本=10%（1-40%）=6%n 比重=n(2)债券成本=n 比重=n(3)普通股成本=n 比重=n(4)边际资金成本=6%+6.96%+8.83%=7.74%1%96.6%)31(800%)401(%15600%83.8%6%)51
14、(1200%10100016162636习题n3C公司某项目投资期为两年，每年投资200万元。第三年开始投产，投产开始时垫支流动资金50万元，项目结束时收回。项目有效期6年，净残值40万元，按直线法折旧。每年营业收入400万元，付现成本280万元。公司所得税税率30%，资金成本10%。n要求：（1）计算项目的营业现金流量；n（2）列出项目的现金流量计算表；n（3）计算项目的内部报酬率，并判断项目是否可行 习题n3 解：（1）每年折旧=（200+200-40）6=60（万元）n每年营业现金流量=销售收入（1税率）付现成本（1税率）+折旧税率 n =400（130%）280（130%）+6030%
15、n =102（万元）n（3）r10，NPV=-14.04万元 3nr=9，NPV=192PVIF9%，8+102PVIFA9%，5PVIF9%，250PVIF9%，2200PVIF9%，1200=4.973万元n内部报酬率9%+(4.973/14.04+4.973)1%9.26n故项目不可行。n 习题n4 D公司2004年销售额为1500万元，息税前利润为450万元，利息费用为200万元。2005年销售额为1800万元，变动营业成本占销售额的50%，固定营业成本300万元。预计2006年净利润将增长24%，息税前利润将增长15%。公司所得税率为40%。n要求：（1）分别计算B公司2005年和2
16、006年的营业杠杆系数；n （2）分别计算B公司2005年和2006年的财务杠杆系数；n （3）分别计算B公司2005年和2006年的联合杠杆系数。n （计算结果保留小数点后两位）习题n4（1）DOL05 1800(1 50%)300450/4501.67(1800 1500)/1500DOL061800(1 50%)1.51800(1 50%)300（2）DFL054501.8450200习题n5F公司有一旧设备，原值9万元，当初预计使用年限10年，预计使用期满后无残值。旧设备每年可带来营业收入8万元，每年耗费付现成本5.5万元。旧设备已使用4年，如果现在将其出售可得价款3万元。n目前市场上有一种效率更高的新设备，价格为10万元，预计可使用6年，预计净残值1万元。新设备每年也可带来营业收入8万元，每年耗费付现成本4万元。nF公司所得税率为40，资金成本为10，对固定资产采用直线法折旧。n要求：做出是否更新设备的决策。n答:不应更新旧设备习题n6某企业按2/10,N/30条件购入商品.n(1)计算企业放弃现金折扣的机会成本n(2)若企业准备放弃现金折扣,将付款日推迟到第50天,计算现金
