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1、第三章 证券交易本章重点：证券交易的原则、程序。本章重点：证券交易的原则、程序。本章难点：信用交易盈亏特点；委托指令；竞价成交等。本章难点：信用交易盈亏特点；委托指令；竞价成交等。第一节第一节 证券交易概述证券交易概述第二节第二节 证券交易的基本程序证券交易的基本程序第一节第一节 证券交易概述证券交易概述n一、证券交易一、证券交易n二、证券交易种类二、证券交易种类一、证券交易n1、证券交易的本质、证券交易的本质证券交易是指已发行证券的流通转让活动。证券交易是指已发行证券的流通转让活动。证券交易的本质在于证券的流动性。证券交易的本质在于证券的流动性。证券交易的根源是证券流动性的内在要求。证券交易
2、的根源是证券流动性的内在要求。一、证券交易n2、证券交易的原则、证券交易的原则n证券交易原则是反映证券交易宗旨的一般法则，它贯穿证券交易原则是反映证券交易宗旨的一般法则，它贯穿于证券交易全过程。于证券交易全过程。公开，指证券交易是一种面向全社会的、公开的交易活公开，指证券交易是一种面向全社会的、公开的交易活动；其核心要求是实现市场信息的公开化。动；其核心要求是实现市场信息的公开化。公平，指参与交易的各方应当在相同的条件下和平等的公平，指参与交易的各方应当在相同的条件下和平等的机会中进行交易；它要求证券发行、交易活动中的所有机会中进行交易；它要求证券发行、交易活动中的所有参与者都有平等的法律地位
3、，各自的合法权益都能得到参与者都有平等的法律地位，各自的合法权益都能得到公平保护。公平保护。公正，公正原则是指应当公正地对待证券交易的参与各公正，公正原则是指应当公正地对待证券交易的参与各方以及公正地处理证券交易事务。方以及公正地处理证券交易事务。二、证券交易种类n1现货交易。指约定在成交后现货交易。指约定在成交后23天内实现钱货两天内实现钱货两清的交易方式。清的交易方式。n2期货交易。期货交易。n3期权交易。期权交易。n4信用交易。信用交易亦称信用交易。信用交易亦称“垫头交易垫头交易”或或“保证保证金交易金交易”，是通过交付保证金而得到经纪人信用而进，是通过交付保证金而得到经纪人信用而进行的
4、证券交易。行的证券交易。n5、回购交易。指证券持有人（卖方）在卖出证券给、回购交易。指证券持有人（卖方）在卖出证券给购买人（买方）时，双方约定在将来某一日期以约定购买人（买方）时，双方约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数量的同品种证券的的价格，由卖方向买方买回相等数量的同品种证券的交易行为。交易行为。期货（期货（Future）n是指协议双方同意在约定的将来某个日期是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种割方式）买入或卖出一定标准数量的某种商品的标准化协议。商品的标准化协议。
5、例：白糖期货套期保值n根据生产计划，根据生产计划，8月月1日，某用糖企业需要白糖，日，某用糖企业需要白糖，担心价格会继续上涨。担心价格会继续上涨。n如果在现货市场买进，需足够资金和足够的库容。如果在现货市场买进，需足够资金和足够的库容。n但又担心价格到时上涨导致加工成本提高。但又担心价格到时上涨导致加工成本提高。n决定用少量资金通过期货市场对需要购进的白糖决定用少量资金通过期货市场对需要购进的白糖进行买期保值。进行买期保值。现货价格 spot期货价格 futures合计3月月30日日4950元元/tSR609期货合约期货合约5150元元/t，买入买入1手（计手（计10t)8月月1日日5150元
6、元/t，买入现货，买入现货10t期货价格期货价格5350元元/t，卖出平仓，卖出平仓盈亏盈亏（4950-5150）*10=-2000元元（5350-5150）*10=2000元元0元元现货买价(Cost Up)提高了200元/t，即亏损2000元 但期货保值(F.Hedge)赚200元/t，即盈利2000元/t盈亏相抵(Break Even)，现货实际购买成本降为4950元/t期权（Option）n是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格）或执行价格购买或出售价格（简称协议价格）或执行价格购买或出售一定数量某种金融资产的一定数量某种金融
7、资产的权利的合约。的合约。n看涨期权：赋予期权买者按合约执行价格购买看涨期权：赋予期权买者按合约执行价格购买标的资产权利的合约。标的资产权利的合约。n看跌期权：赋予期权买者按合约执行价格出售看跌期权：赋予期权买者按合约执行价格出售标的资产权利的合约。标的资产权利的合约。n10月，投机者认为月，投机者认为A的价值在未来的价值在未来两个月会上升，现在的股价是两个月会上升，现在的股价是20美元。有一份美元。有一份两个月后到期的、执行价格为两个月后到期的、执行价格为22.5美元的看涨美元的看涨期权。期权。n假设某投资者购买了此份看涨期权，则当假设某投资者购买了此份看涨期权，则当12月月份股票价格超过份
8、股票价格超过22.5美元时，此投资者有权利美元时，此投资者有权利从期权的买方以从期权的买方以22.5美元的价格购买股票。美元的价格购买股票。例：利用期权套期保值n投资者在投资者在2003年年5月拥有月拥有1000股微软的股票，股票现价为股微软的股票，股票现价为每股每股28美元。美元。n投资者担心估价在未来两个月会下跌，他应该怎么做一些投资者担心估价在未来两个月会下跌，他应该怎么做一些防护措施？防护措施？n买入买入10份芝加哥期权交易所执行价格为份芝加哥期权交易所执行价格为27.5美元的微美元的微软股票看跌期权。这样他就权利以每股软股票看跌期权。这样他就权利以每股27.5美元的价美元的价格卖出这
9、格卖出这1000股股票。股股票。n若期权价格为若期权价格为1美元，则套期保值策略的总成本为美元，则套期保值策略的总成本为1001美元美元10份份=1000美元美元信用交易信用交易n信用交易又称信用交易又称“保证金交易保证金交易”（Margin Trading）和）和垫头交易，是指证券交易的当事人在买卖证券时，只垫头交易，是指证券交易的当事人在买卖证券时，只向证券公司交付一定的保证金，或者只向证券公司交向证券公司交付一定的保证金，或者只向证券公司交付一定的证券，而由证券公司提供融资或者融券进行付一定的证券，而由证券公司提供融资或者融券进行交易。交易。n因此，信用交易具体分为融资买进和融券卖出两种
10、。因此，信用交易具体分为融资买进和融券卖出两种。n也就是说，客户在买卖证券时仅向证券公司支付一定也就是说，客户在买卖证券时仅向证券公司支付一定数额的保证金或交付部分证券，其应当支付的价款和数额的保证金或交付部分证券，其应当支付的价款和应交付的证券不足时，由证券公司进行垫付，而代理应交付的证券不足时，由证券公司进行垫付，而代理进行证券的买卖交易。进行证券的买卖交易。n其中，融资买入证券为其中，融资买入证券为“买空买空，融券卖出证券为，融券卖出证券为卖卖空空。n保证金交易分为保证金买长交易和保证金卖短交易两保证金交易分为保证金买长交易和保证金卖短交易两种。种。n保证金买长交易，是指价格看涨的某种股
11、票由股票的保证金买长交易，是指价格看涨的某种股票由股票的买卖者买进，但他只支付一部分保证金，其余的由经买卖者买进，但他只支付一部分保证金，其余的由经纪人垫付，并收取垫款利息，同时掌握这些股票的抵纪人垫付，并收取垫款利息，同时掌握这些股票的抵押权。由经纪人把这些股票抵押到银行所取的利息，押权。由经纪人把这些股票抵押到银行所取的利息，高于他向银行支付的利息的差额，就是经纪人的收益。高于他向银行支付的利息的差额，就是经纪人的收益。n当买卖者不能偿还这些垫款时，经纪人有权出售这些当买卖者不能偿还这些垫款时，经纪人有权出售这些股票。股票。n保证金卖短交易，是指看跌的某种股票，由股保证金卖短交易，是指看跌
12、的某种股票，由股票的买卖者缴纳给经纪人一部分保证金，通过票的买卖者缴纳给经纪人一部分保证金，通过经纪人借入这种股票，并同时卖出。如果这种经纪人借入这种股票，并同时卖出。如果这种股票日后价格果然下跌，那么再按当时市价买股票日后价格果然下跌，那么再按当时市价买入同额股票偿还给借出者，买卖者在交易过程入同额股票偿还给借出者，买卖者在交易过程中获取价差利益。中获取价差利益。案例案例1：信用交易：信用交易某投资者手中只有某投资者手中只有1万元资金，认为某股将上涨，万元资金，认为某股将上涨，其市价为每股其市价为每股100元，该投资者与券商签订信用交元，该投资者与券商签订信用交易协议，保证金比例为易协议，保
13、证金比例为25%，以每股，以每股100元的价格元的价格购得股票购得股票400股。不久，该股上涨到股。不久，该股上涨到120元，该投元，该投资者便抛出股票。不考虑费用，共获利资者便抛出股票。不考虑费用，共获利8000元，元，收益率收益率80%，较现货交易收益较现货交易收益20%高高60%。杠杆作用大小取决于保证金比例。各国保证金比杠杆作用大小取决于保证金比例。各国保证金比例高低不一，低到例高低不一，低到10以下，高达以下，高达100，且经常，且经常调整，但一般维持在调整，但一般维持在50左右。左右。案例案例1：信用交易：信用交易如某股市价为每股如某股市价为每股100元，该投资者认为它的元，该投资
14、者认为它的价格已处高位不久将下跌，遂与券商签订信用价格已处高位不久将下跌，遂与券商签订信用交易协议，言明保证金比例为交易协议，言明保证金比例为25，从券商处，从券商处借得股票借得股票400股并以市价抛出。其后不久，该股并以市价抛出。其后不久，该股票价格果然跌至每股股票价格果然跌至每股80元，该投资者便将股元，该投资者便将股票买回交与券商并与其结算。不考虑费用，赚票买回交与券商并与其结算。不考虑费用，赚得价差得价差8000元。元。信用交易属于做空机制。信用交易属于做空机制。第二节第二节 证券交易的基本程序证券交易的基本程序n一、开户一、开户 n二、委托二、委托n三、竞价三、竞价n四、清算交割四、
15、清算交割n五、过户五、过户一、开户一、开户n开户即选择一家证券商开立帐户。分开户即选择一家证券商开立帐户。分为现金帐户和保证金帐户，前者只能为现金帐户和保证金帐户，前者只能用于现金交易，不能融资或融券；后用于现金交易，不能融资或融券；后者既可现金交易也可用于信用交易。者既可现金交易也可用于信用交易。n目前我国证券市场，需要开立两个帐目前我国证券市场，需要开立两个帐户，一个是证券帐户，另一个是资金户，一个是证券帐户，另一个是资金帐户。帐户。一、开户一、开户n开户的基本程序开户的基本程序（1）开立证券帐户）开立证券帐户（2）开立资金帐户）开立资金帐户资金帐户的办理。资金帐户的办理。办理指定交易。（
16、投资沪市股票的投资者）办理指定交易。（投资沪市股票的投资者）办理电话委托和自助委托手续。办理电话委托和自助委托手续。办理银证转账业务（或银证通）手续。办理银证转账业务（或银证通）手续。办理网上交易手续。办理网上交易手续。二、委托二、委托n委托即委托证券商买卖证券。委托即委托证券商买卖证券。委托方式（投资者向证券商发出买卖指令的委托方式（投资者向证券商发出买卖指令的方式）：递单委托；电话、电报或电传委托；方式）：递单委托；电话、电报或电传委托；信函委托；网上委托等。信函委托；网上委托等。委托内容。证券牌名；买卖数量；买卖价格；委托内容。证券牌名；买卖数量；买卖价格；交易方式；有效期；交割方式；其他内容。交易方式；有效期；交割方式；其他内容。委托指令类型：限价委托、市价委托、停止委托指令类型：限价委托、市价委托、停止损失委托、停止损失限价委托。损失委托、停止损失限价委托。二、委托二、委托市价委托，投资者只指明买卖数量而不指定成交市价委托，投资者只指明买卖数量而不指定成交价格的委托指令。价格的委托指令。限价委托，投资者既限定买卖数量又限定买卖价限价委托，投资者既限定买卖数量又限定买卖价格，证
