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1、财报分析案例中兴通讯财务报表分析一、公司简介中兴通讯股份有限公司（以下简称“中兴通讯）,是全球领先的综合通信解决方案提供商，中国最大的通信设备上市公司。主要产品包括2G/3G/4G/5G无线基站与核心网、IMS、固网接入与承载、光网络、芯片、高端路由器、智能交换机、政企网、大数据、云计算、数据中心、手机及家庭终端、智慧城市、ICT业务，以及航空、铁路与城市轨道交通信号传输设备。中兴通讯在香港和深圳两地上市。2015年，中兴通讯营业收入超过IoOo亿。2016年8月，中兴通讯在2016中国企业500强中排名第150位。2017年11月，中兴通讯在2017年中国大陆创新企业百强榜单中位列梯级I。二
2、、资产负债表分析（一）资产规模与结构比较显示,中兴通讯的资产规模大概为华为的1/6,而另一个对标公司江苏中天科技股份有限公司（以下简称中天科技）的资产规模为中兴通讯的1/4,中天科技的增长率呈现下降的趋势，至2021年出现负增长。中兴通讯在2018年的总资产规模发生负增长是由于美国对中兴通讯实施销售禁令，中兴通讯后支付10亿美金罚金解除禁令，在2019-2021年总资产规模继续实现稳定上升,增长速度较为恒定，受疫情影响较小。中兴通讯虽然体量不及华为，但资产质量较高，未来发展形势良好。总资产规模（百万）IMl中兴华为中天中兴增长率11华为增长率1中天增长率图1中兴通讯、华为与中天科技资产总规模对
3、比中兴通讯2017-2021年流动资产占总资产的比例基本稳定在70%-75%之间，与华为的占比相比差距不大，说明二者都在积极地进行生产经营活动，发展势头较为旺盛。虽然中兴通讯商誉及无形资产占比大于华为，但实际上2021年二者数额差距仅为900万。由于华为的总资产数额较大，所以表现出商誉及无形资产占上匕较低。在如今科技飞速发展的时代，无形资产的重要性也日益体现，而中兴通讯可以做到与华为的商誉及无形资产数额基本相同，表现出其对技术及品牌的重视程度较高。在固定资产占比方面，中兴通讯基本稳定在7%左右，说明其为轻资产企业。应收账款占比逐年降低，说明企业可以有效提升资金使用效率而华为在2017-2019
4、进行了较好的应收账款管理应收账款下降速度较快。中兴通讯存货资产比率在逐年缓慢提升，其存货数额每年都有增加，可能存在产品滞销的情况，希望管理层能对此给予重视，存货比例增加不利于资金的流动。表1中兴通讯与华为资产种类对比20172018201920202021公司中兴隼为中兴华为中兴华为中共华为中兴华为流动资产占比75.2%80.271.8%79.6%72.6%82.g71.0%78.875.8%78.3而普及无影资产占比151.1%6.81.25.61.06.3%1.0%4.80.8冏定资产占比6.011.1%6.911.26.611.47.9%13.5%6.812.6应收账款占比18.3%21
5、.816.714.4%14.010.510.5%9.0%10.4%8.1存货占比18.2%14.3%19.314.519.6%19322.4%19.1%21.5%16.4%（二）货币资金与应收账款中兴通讯的货币资金占总资产比重基本保持在15%-25%之间，中天科技保持在20%-30%之间，均有着比较稳定的比重，这说明企业既能够较好利用流动资产又不会造成资金链的断裂。2021年的30%稍高,虽然仍处于相对稳健状态，但会对企业盈利能力产生一定的影响。相比而言,华为的货币资金占比逐年降低,过低有可能导致偿债压力增大。中兴通讯的应收账款周转率在2018-2021年逐年上升，表明资产流动性逐步增强。虽然
6、其数值小于华为平均为8的周转率，但我们对比了其他通信传输设备的上市公司数据，相较之下，中兴通讯的应收账款周转率处于行业平均水平。同时，我们就中兴通讯的营业收入和应收账款的增幅做了比较，正常情况下两者应该是同比例增长，如果应收账款的增幅大于营业收入的增幅，则表明企业存在牺牲应收账款来增加收入的可能性，从近五年数据可以看出，营业收入的增幅基本大于应收账款的增幅，表明中兴通讯的风险控制能力较强。2017201820192020202140.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%中兴华为申天中兴华为中天图3三家公司应收账款周转率对比图4同行业其他公司应收账款周
7、转率表2中兴通讯营业收入与应收账款增长率20172018201920202021营业收入7.5%-21.46.1%11.8%12.9应收账款6.0%-18.2%-8.4%-19.7%10.2(三)偿债能力1 .短期偿债能力分析短期偿债能力是企业对短期债权人权益或其担负的短期债务的保障程度,取决于企业资产的流动性与变现能力，主要是对企业一年内的流动资产和流动负债进行分析。整体上，中兴通讯的流动比率在近两年呈现逐渐上升的态势，偿债能力相较于华为来说还是较弱。速动比率和流动比率整体的趋势大致相同在2018年后逐渐提高，说明中兴通讯的短期偿债能力也在逐渐增强。一般情况下，速动匕碎维持在1是比较合理的，
8、中兴通讯只有2021年超过了1,而相较而言，华为的短期偿债能力更稳定一些。中天科技的短期偿债能力在三家中最为优秀，流动和速动比率都是最高的。2 .长期偿债能力分析资产负债率经常被用来衡量企业利用借款进行生产经营的效率,也可用来衡量债权人所借出资金的安全程度,对于一般企业来讲,把资产负债率控制在50%左右有利于风险与收益的相对平衡。从中兴通讯近年的资产负债率可以看出，20182019年较高，近两年有下降趋势，但仍存在一定的财务风险。而中天科技的资产负债率和产权比率都很低，表明其有很强的长期偿债能力。表3中兴通讯长短期偿债能力20172018201920202021短期偿债能力流动比率1.241.
9、041.04L441.63速动比率0.930.750.760.98L16K期偿债能力资产负债率68.5%74.5%73.169.4%68.4%产权比率2.17909LWM97?fl7772.17表4华为长短期偿债能力20172018201920202021短期信侦能力流动比率1.411.48L58L761.96速动比率L141.191.201.331.55长期偿债能力资产负债率65.2%65.0%65.6%62.3%57.8%产权比率1.881.861.911.651.37表5中天科技长短期偿债能力20172018201920202021短期健侦能力流动比率2.341.772.141.872.
10、13速动比率1.741.291.481.311.73长期偿债能力资产负债率33.7%39.1%46.4%48.639.2%_产权比率_0.510.640.870.940.65（四）存货周转能力如图5所示，中兴通讯的存货周转率逐年下降，存在滞销风险，且低于行业平均值，但中兴通讯三大解决方案入选TMForum2022版自智网络白皮书,其技术水平是较为领先的，因此有望在未来拓宽销售渠道，增加客户数量，提高其存货周转率。图5中兴通讯存货周转率三、现金流量表分析（一）现金流量腮兄1 .经营活动产生的现金流量净额经营活动现金流净额120,0,0100,0,080,000,060,000,040,0,020
11、,000,00-20,0,096,336,091,384,0年份中兴通讯华为线性（中兴通讯）线性（华为）图6经营活动现金流净额对比2017-2021年，中兴通讯经营活动产生的现金流量净额有起伏但总体呈上升趋势。2017-2018年,中兴通讯销售商品、提供劳务收到的现金减少,相较2017年同期下降21.63%,这主要为集团人员费用和广告宣传费用减少导致。在2018年，中兴通讯收到于2018年6月12日发布的关于重大事项进展及复牌的公告中所述10亿美元罚款以及暂缓的额外的4亿美元罚单。这是两个主要导致中兴通讯2018年经营活动产生的现金流净额相较2017年同期下降247.57%的原因。2019年，
12、中兴通讯经营活动产生的现金流净额相较于2017年同期增加3.14%,这主要为销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。这说明排除美国制裁事件对中兴通讯的影响，中兴通讯经营现金流净额趋于平稳。2020年，中兴通讯相较于2019年同期经营活动产生的现金流同期增加37.41%2021年，中兴通讯经营活动产生的现金流增长53.66%o2020-2021年，中兴通讯经营活动产生的现金流涨幅较大，主要为销售商品、提供劳务的现金增加，根据趋势线（如图6）我们可以看出，中兴通讯的造血能力在不断增强。与华为相比，2018-2021年中兴通讯与华为的经营活动现金流具有较大差距。但在2020年，两企业的差距骤减，这与美
13、国对华为进行制裁，华为在禁令生效前大量购买芯片囤货有关。而中兴通讯在2020年受美国制裁影响较小，经营活动现金流稳步提升。2 .投资活动产生的现金流量净额投资活动现金流净额年份O2,0,0C 4,000,0IK -6,0,0W珊 EOoO,o-10,0,0 12,000,0图7投资活动现金流净额对比2017-2021年中兴通讯投资活动产生现金流流出在2018年最低，2018年后逐渐增加，整体为增加趋势。在2018年，中兴通讯长期股权投资较2017年同期减少23.87%,其他对外投资较2017年同期减少22.08%o20172021中兴通讯购建固定资产、无形资产与其他长期资产与经营活动现金流净额
14、B:购建固定资产、无形费产和其他长期贡产支付的现金MHABB/A图8固定资产、无形资产与其他长期资产与经营活动现金流净额对比从图8中可以看出，五年来中兴通讯购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金占经营活动产生的现金流量净额分别为83%、-46%、88%、63%、36%,公司的增长潜力较大，风险较小。在2018年，公司经营活动产生的现金流净额不够扩张,公司降低了长期投资和固定资产、无形资产的投资增长缓慢；2017,2019-2021年，公司投资活动现金流流出增加，但公司现金流足够支撑公司的扩张，说明中兴通讯没有盲目扩张。3 .筹资活动产生的现金流量净额筹资活动现金流净额7,000,0006,000,0005,000,000(lk%) S4,000,0003,000,0002,000,08l,0,00-Ir(X)Oi(X)O2,0,0-3,0
