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1、光伏设备行业光伏TOPCON产业链需求井喷分析TOPCon组件性价比较高，溢价7分情景下LCOE能够降低7.3%目前，市场PERC电池平均量产转化效率约23.5%,已逼近效率极限，光伏电池主流技术将逐步由P型转为N型。而N型电池效率提升潜力大、投资成本不断降低，本轮光伏技术变革将由P型电池转向N型电池。TOPCon电池当前量产效率已达25%以上，在N型电池中量产性价比最高。图表1:ToPcon置产性价比较高,头部企业均选择以TOPCon作为下一代电池技术路线IPERCTOPNHJTIBCI平均效率235%以上24.8%以上25%以上25%以上主要企业主潦厂l晶科、短泰.隆睛、晶澳大合、通威、中
2、来、日开、阿特斯等华晟.金刚、日开SUNPOWER、爱旭、金羹优势性价比高可从现有产找升级、电池参数较好工序少.电池参数处效率高量产用常成熟已具缶It产性价比成本较高，It产碓度较大量产施度大，只适合分布式场景技术如容易难度较高疸度高推度极离投资设备便宜较便宜事常贵与现“产线兼容性当前主流产税可用新产我升级完全不藁容不兼容资料源:原尔光伏.中信建投TOPCon相对于PERC组件，优势主要体现在三个方面：1）高效率使得同版型组件的功率更高；2）低温度系数+高双面率能够提升组件实际综合输出功率；3Y氐衰减降低电站运营期的功率衰减速度。图表2：、型电池具有高效率低温度系数、高双面率的特点，综合输出功
3、率增益明显PERC、型电池电池片效率23.5%23.5%24.0%24.5%25.O25.5%尺寸182182182182182182电池片面枳（平方Rl米）331.13331.13331.13331.13331.13331.13维片功率（W）7.787.787.958.118.288.44版里727272727272CTM98%98%98%98%98%98%标称功率550.00550.00561.70573M585.11596X1Mft(r)-0.35%-0.30%4).10%-0.30%-0.30%-0.30%运行温度（*c454545454545正面输出功率（W）5II.S0517.00
4、528.00539.005S0.00$61.00双面率7S85%85%85%85%85%地面反射增益10%10%10%10%10%10%徐合出功率（w乂986S60.95S72MS8482596.75608.69相比PERC组件增总幅度2.02%4.19%6.36%8.53%10.70%资料来源:羡错咨询.f3itfitTOPCon组件实际输出功率相较于PERC增益明显，按25%效率计算标称功率差有望达到35W,并且优异的电池参数能够进一步带来实际发电量的增益。而更高的发电量能够为TOPCon组件带来更高的售价。高效率带来电站BOS成本的摊薄。根据CPIA的统计,电站端系统成本中组件占比较高，
5、其他BOS成本则包括土地、逆变器、一次设备、二次设备、支架等。由于在同样面积下，N型组件功率更高，能够有效降低土地、支架、建安费用等面积相关的单位投资成本，因此在售价上，N型组件相比于PERC组件来说具有一定溢价。图表3：光伏电站BOS成本主要包括土地、建安等图表4： 2022年集中式电站非技术成本约为2.22元Av,逆变器内定支柒建安费用一次设缶：次设爵电接 上地电网接入,管理费用资料来源:CPJA.中信建投资料来源:CPlA.中信建投电站端BOS成本中，单瓦土地、支架、建安费用、管理费用等投资成本与面积具有强相关关系，能够随着组件效率的提升而显著下降,而逆变器、一次设备、二次设备、电网接入
6、等成本则主要与组件功率相关。高双面率以及低温度系数能够带来更高的综合输出功率，即使电池效率相同,也能够降低0.024元/W的实际BOS成本；而电池效率每提升0.5PCt,对应电站BOS成本下降0.025元/W。图表S:X型组件单瓦BOS成本（面积相关）明显低于图表6：N型电池效率诲提升0.5%,蛆件潘价将增加PERC组件（元/W）2S2.8分低衰减带来全生命周期单瓦组件发电量增益,从度电成本平价角度来看能够进一步提升TOPCon组件溢价。由于N型组件具有低衰减的特性，因此即使在综合输出功率相同的情况下，N型组件全生命周期发电量仍然会高于PERC组件，从而能够降低电站度电运营成本。在单瓦初始投资
7、成本相同的情况下，假设TOPCon组件首年衰减1%,经年衰减040%,PERC组件首年衰减2%,经年衰减0.50%,N型组件系统初始投资相比于PERC组件有0.08-0.09元/W左右的溢价空间。另外再叠加系统端BOS成本的下降,我们认为N型组件溢价空间将进一步扩大。图表7：、型组件衰减更低，带来系统螭溢价空间（元/W）经年衰减差距0.20%首年衰减差距1.40%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%0.05%0.0270.0360.0440.0530.0620.0710.0790.10%0.0450.0530.0620.0710.0800.0890.0970.15%0.0630.
8、0710.0800.0890.0980.1070.1150.20%0.0810.0S90.0980.1070.)160.1240.1330.25%0.0990.1070.1160.1250.1340.1420.151责料来源:镰用咨询*中信建投综上所述，在国内集中式电站市场，TOPCon组件溢价主要来源于三个方面：1）N型电池片效率由23.5%提至25%,能带来BOS成本下降的0071元/W溢价空间；2）低温度系数以及高双面率大约能够带来0.024元/W的溢价空间；3）N型组件低衰减速率能够带来大约008元/W的溢价空间。图表8：国内集中式电站市场、型组件赘体溢价空间约为015-0.2元八V左
9、右最后我们从终端客户LCOE角度出发，假设TOPCon组件和PERC组件售价相同，电站BOS成本TOPCon比PERC低8-9分/W;同时TOPCon组件首年衰减1%,经年衰减0.40%,运营期30年，PERC组件首年衰减2%,经年衰减0.50%,运营期25年。基于此,国内集中式电站市场我们测算采用TOPCon组件的电站LCOE将比PERC低8.64%o即使按照当前市场TOPCon平均溢价7分/W计算，LCOE仍然能够降低7.26%,TOPCon组件性价比已极为显著。图表9：国内集中式电站市场典型项目颈计TOPCon蛆件能够降低度电成本7%左右单位PERC蛆件TOpCOn蛆件（N、P同价情景T
10、OPCon组件（溢价7分）电池片效率%23.525.O25.0%组件价格W1.801.801.87BOS成本KPN2.222.122.12白.年衰减%2%1%1%线性衰减%0.50%0.40%0.40%运营期年253030利用小时小时120012001200折现率%5%5%5%LCOEA,0.2910.2660.270降幅-8.64%-7.26%资料东淡:装铸咨询,中信建投另外，以国内集中式市场为例，我们测算在MP组件同价情景下，TOPCon能够提升项目全投资IRR1个pct;在TOPCon组件溢价7分的情况下，TOPCon仍然能够帮助电站端提升08-0.9pct的全投资收益率。图表10:典型
11、国内项目在当前情况下预计TOPCOn组件能够使全投资IRR提升IPCt具体指标单位N、P蛆件同价情景TOPCon组件溢价7分情景PERC组件TOPConIfl件PERCtfl件TOPCOnifl件组件价格元IN1.81.81.8!7BOS成本元/12.242.142.242.14电价元/KIh0.380380.38038苜年衰减2.001.00%2.00%1.00%践性衰减0.50%0.40%0.50%0.40%运营期年25302530光伏电站全投资IRR6J2%73%632%7.20%资料来源:龙铅咨询，中信建投假设2023年底硅料价格降至100元/W,且PERC组件价格降至1.5元/W,T
12、OPCon对国内集中式电站全投资IRR的提升幅度依然不变。图表11：在P型组件价格降至1.5元N的情况下，TOPCon溢价空间不会变化N、P组件同价情景ToPCon组件溢价7分情景PERC组件TOPCOn组件PERC坦件TOPCOll组件纨件价格元/W1.501.501.50U7BoS成本W2.242.142242.14电价元/KWh0.400.400.400.40首年衰减2.0%1.0%2.01.0%线性衰0.5%0.4%0.5%0.4%运营期年25302530光伏电站全投资IRR7%8.8%7.8%8.6%资料来源:越锡咨温.中信建投海外市场中，欧洲区域BOS成本较高，因此电站客户将PER
13、C组件替换为TOPCon组件后，全投资IRR提升相比国内更为显著。目前欧洲区域TOPCon实际溢价在1.5-2美分/W,我们测算在TOPCon组件溢价0.1元人民币/W的假设下，按当前组件价格水平TOPCon电站全投资IRR比PERC高出0.9PCt,PERC组件降价后两者IRR差距仍保持稳定。图表12:欧洲电站BOS成本更高，TOKon对电站IRR的提升更为明显具体指标单位当前情景2023年底情景PERCIa件TOPCOn姐件PERCia件TOPCon坦件姐件价格X/I1.85L951351.65BoS成本元/13.503.353303.35电价元/Klh0.500.500.500.50S年衰减2.0%1.0%2.0%1.0%线性衰减0.5%0.4%0.5%0.4%运营期年25302530光伏电站全投资IRR7.17%8.09%74%8.97%贵料来源I苗揖咨询中（Sit投我们进一步以欧洲市场为例，测算在组件价格下降的过程中，TOPCon溢价空间是否会随之变化。假设PERC组件和TOPCon组件项目全投资IRR保持一致，由于组件降价对提效带来的降本幅度没有影响,因此从测算结果来
