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1、国际龙头夏盘，知彳王鉴亍，白年产业焕生机机械设备深度：工业减速机专题（一）正文目录1 .他山之石：百花齐放，欧系企业占先机41.1. SEW:平台化通用减速机龙头51.1.1. 世界传动领域先驱51.1.2. 立足通用，转型传动解决方案供应商61.1.3. 精益生产，持续优化供应链71.2. Flender:风电专用减速机领军者81.2.1. 战略聚焦，深耕专用领域81.2.2. 始于通用，逐渐实现战略聚焦81.2.3. 超前布局风电，深挖产品护城河92 .知往鉴今：大浪淘沙，掘金百年产业102.1. 全流程贯彻模块化102.2. 全面推进机电一体化122.3. 前瞻性布局，挖掘潜在市场123
2、 .风险提示14图表目录图1欧系品牌减速电机及工业齿轮箱市占率位居世界前列4图2北美减速电机及工业齿轮箱市占率4图3欧洲、中东、非洲减速电机及工业齿轮箱市占率4图4SEW销售收入5图5SEW员工总数5图6SEW减速机为核心产品，产品矩阵覆盖传动领域5图71965年SEW推出的模块化设计减速机6图8SEWMoVI-C自动化系统完全由自主产品组成7图9SEW为奥迪提供MAXoLUTION系统解决方案7图IOSEW中国工厂使用的加工机器人7图IlSEW天津工厂箱式自动立体库7图12FIender集团旗下两大品牌业务构成8图13可实现高度定制化的Flendere)ne齿轮箱平台9图14Winergy风
3、电齿轮箱系列产品9图15Flender齿轮传动交货量处于行业领先水平10图16减速器功能模块划分示意图10图17模块化设计可以显著缩短交货周期11图18SEW生产基地的平均制造能力随着销售额的扩张而逐步提升11图19FIender煤炭矿山智能驱动一体机12图20中国企业减速电机及工业齿轮箱市占率13图21光伏跟踪支架减速器13图22风电变桨偏航装置13表1SEW与Flender主要收购记录14诺德（.） 弗兰德（.）南高齿（.） 其他住友(.)Bonfiglioli (.)Lenze ()图2北美减速电机及工业齿轮箱市占率图3欧洲中东、非洲减速电机及工业齿轮箱市占率 SEW (|) Dodge
4、 ( )其他() Regal Rexnord (| ) 住友(1)诺德（）诺德（.）弗兰德（.）邦伦茨（.）中国企业（.） 中国企业（）SEW（i）飞利（M其他（）资料来源：Interact Analysis ,东海证券研究所资料来源JnteractAnaIysis ,东海证券研究所1,他山之石：百花齐放，欧系企业占先机先发优势明显海外龙头市占率领先。全球减速机行业起步较早，最早可以追溯到20世纪初。欧洲企业率先布局减速机产品，凭借较强的工业基础，涌现出SEW、Flender.Nord等一批减速机企业。较早涉足减速机领域的Flender早在1927年就开始生产齿轮减速箱，技术积累雄厚，拥有较强
5、的产品力。外资品牌普遍占据全球减速机高端市场，在北美、欧洲等主要市场占据绝对优势。据InteractAnalysis,2022年世界前十大减速电机及工业齿轮箱制造商，欧洲企业占据6席，总市占率达44%o图1欧系品牌减速电机及工业齿轮箱市占率位居世界前列.SEWEurodrive()RegalRexnord(.)国茂()DanaBrevini()资料来源interactAnalysis,东海证券研究所分散竞争,海外龙头各有所长。减速机行业下游应用场景广泛，SEW和Flender分别代表两种不同的发展方向。SEW借助为宝马、奔驰等整车厂提供电机产品为契机向产业链上下游延伸，逐渐构建起平台化的产品矩
6、阵，应用场景丰富，最终成为传动领域龙头。Flender专注于细分市场，重视专用减速机，产品线相对较少。在行业内较早布局风电业务，目前在大负载、高扭矩的中大型工业减速机领域优势明显，下游主要为风电、港口、采矿等重工业。1.1. SEW:平台化通用减速机龙头1.1.1 .世界传动领域先驱SEWEurodrive成立于1931年，总部位于德国，历经90余年发展成为全球领先的驱动技术制造商，业务覆盖减速机、电机、变频器等工业传动产品，被誉为“世界传动领域先驱”。SEW在减速机及电动机领域市场占有率位居全球前三，尤其在变速箱电机、单轴变速箱领域优势突出，从营收看，占全球的份额超30%o2022年SEW销
7、售额突破42亿欧元，在全球5个大洲拥有17个生产基地和88个驱动技术中心，员工20000余人。SEW中国分公司作为亚太地区生产基地，目前共拥有3个制造厂、7个装配厂以及57个销售分公司和办事处，2022年营业收入约148亿元，在中国通用减速机市场的份额居于前列。图4SEW销售收入图5SEW员工总数资料来源：公司公告，东海证券研究所资料来源：公司公告，东海证券研究所SEW主要产品覆盖动力、传动、控制三大板块，其中通用减速机为公司核心产品，包含斜齿轮、平行轴斜齿轮，锥齿轮、蜗轮蜗杆、直角等众多类型。除此以外，近年来公司提出布局传动领域整体解决方案，在电机、伺服驱动、控制系统等领域加速技术积累，逐步
8、向机电一体化方向转型。图6SEW减速机为核心产品，产品矩阵惹盖传动领域资料来源：公司官网，东海证券研究所11.2.立足通用，转型传动解决方案供应商回顾SEW的发展历程，公司多次成功转型，始终保持传动领域领先地位。早期阶段，公司利用规模化产能与模块化设计带来的成本优势，在二战后快速抢占欧洲市场。上世纪70年代开始，公司大力推动全球化战略，在拉美、非洲、亚洲等地开设工厂，将业务拓展到快速增长的新兴市场。进入21世纪，公司逐步由传动设备生产商成功转变为整体驱动解决方案供应商。具体来看，SEW的发展历程大致可以分为四个时期：1931年1965年前瞻性布局产能,抓住战后快速恢复机遇1931年，公司前身南
9、德电动机工厂(SuddeutscheElektromotorenWerke),成立于德国南部布鲁赫萨尔，初期主要生产电动机与齿轮。第二次世界大战之后，德国仍处于重建阶段,公司率先于1948年成立了新齿轮箱工厂，面积超过10000平方米。随着德国经济复苏，SEW产能优势充分显现，业务快速扩张到全德，收入总额由1950年的140万德国马克，增长至1960年的2000万德国马克，十年CAGR超过30%,员工总数超600人。1965年-1975年行业首倡“模块化”理念1965年公司创造性地开发出一种特殊的模块化减速电机组合系统，可以先集中制造产品零部件，再根据不同客户的需求进行组装。规模化生产降低了生
10、产成本，分散组装极大地压缩了产品生产周期，灵活设计可充分满足不同使用场景。基于此，SEW得以快速扩张，陆续在法国开设了工厂，在瑞典设立装配厂，在意大利米兰与博洛尼亚开设办公室，成长为欧洲传动行业龙头。1973年公司正式更名为SEW-Eurodriveo图7 1965年SEW推出的模块化设计减速机资料来源：公司官网，东海证券研究所1975年2003年全球扩张时期1975年SEW在巴西圣保罗成立生产中心，首次在欧洲以外的地区布局产能。1987年创始人之子RainerBlickle和JijrgenBlickle接手公司管理，公司进入全球扩张加速阶段O1994年SEW在中国天津成立中国总部，之后陆续在
11、苏州、广州、沈阳、武汉、西安建成装配中心，在苏州设立电机厂，在新疆设立维修工厂。目前天津工厂已经成为SEW亚太制造中心。这一时期，SEW“生产中心集中制造、装配中心分散组装、销售中心提供配套服务“的三级经营模式趋于完善，实现了五大洲业务全覆盖，基本形成了全球化生产销售格局。2003年至今传动行业整体解决方案供应商2003年开始，SEW由传动设备生产商逐渐向整体解决方案供应商转型。一方面，产品线矩阵逐步完善，陆续覆盖伺服电机、大负载专用减速机、非标减速机等传动产品。面向工业4.0时代，2017年公司进一步提出MC)Vl-C自动化系统解决方案，为客户提供控制技术、软件技术、交互技术等传动全流程的产
12、品。另一方面，SEW开始为客户提供整体解决方案等服务支持。2003年公司CDS(CompleteDriveSystem)服务上线，可以根据客户需要提供方案咨询、产品设计生产、售后服务等全方位定制化服务。2006年公司成立专业学术机构DriVeACademy,为客户进行技术人员培训。近年来，公司推出PTPiIO电自助服务工具，所有客户均可以通过网站与移动端获得SEW的24小时解决方案支持(注：带有标记为SEW注册商标Jb图8 SEWMoVi自动化系统完全由自主产品组成图9 sew为奥迪提供Maxolution系统解决方案1.1.3精益生产，持续优化供应链SEW始终强调精益生产保持行业领先的产品精
13、度与质量。生产上始终保持设备先进，确保自产零部件加工精度，数控加工设备可以使齿轮最大加H模数达到50mm,减速机箱体测量精度可达微米级。95%以上零部件均为集团内部工厂生产，少量外采及定制零部件也需经过生产基地统一质检才允许配发至装备中心。质量检验覆盖原材料、生产过程、成品等所有环节，将人工抽检与在机检查相结合，保证了产品质量的一贯性。模块化产品设计导致零部件数量、种类众多SEW大量运用自动化与信息化技术，打造强大的仓储物流供应链。SEW仓储在存储、拣选、配送等多环节实现了自动化，在重点装配生产中心配备了自动化立体库、自动货柜等设备。以SEW天津工厂为例,可以实现2000种以上自产零部件的自动
14、化存储及分拣。SEW天津工厂配备箱式自动化立体库，单巷道存储量可达280万件，出入库流量可达200箱/小时，备料时间可以压缩到一天以内，极大地增加了生产柔性。图10SEW中国工厂使用的加工机器人资料来源：SEW传动官方公众号，东海证券研究所图11SEW天津工厂箱式自动立体库资料来源：4SEW不断优化的供应链与生产物流,物流技术与应用，东海证券研究所1.2. Flender:风电专用减速机领军者12.1战略聚焦，深耕专用领域Flender成立于1899年，总部位于德国,1927年起开始从事齿轮箱生产，深耕工业齿轮箱领域近百年。旗下拥有Flender,Winergy两大子品牌，产品覆盖减速机、联轴
15、器、发电机等，在大负载、高功率，高输出扭矩专用减速机领域处于世界领先。Flender集团在2021/2022财年实现营收22.74亿欧元。公司在全球范围内设有多家代表处，业务覆盖33个国家和地区，员工总数达8938人。公司在德国、芬兰、法国、中国等多地设有零件生产和组装基地。双品牌战略风电业务实力强劲。早在1981年，Flender就推出Winergy品牌风力涡轮机齿轮箱。2001年，公司进一步对现有业务进行梳理，将Winergy从公司独立，专注风电业务,Flender品牌则保留其他通用传动业务。Winergy独立之后持续完善风电领域布局，在全球成立10个零部件制造和装配基地，陆续开发出齿轮箱、发电机、联轴器等产品。历经30余年，风电业务已经成为Flender集团第一大业务来源，占比约60%;Winergy品牌成为风能市场排名领先的系统供应商。图12FIender集团旗下两大品牌业务构成.Winergy:风电（）bFlender:其他行业（
