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1、莫在峰顶慕名而至，不在谷底转身离去内容目录1 .国内外需求回顾与展望51.1. 2023年国内前光伏装机情况良好51.2. 降价趋势下出口金额下半年同比有所下降62 .受产业链价格波动影响，各环节出现分化73 .供给侧：产业链价格下降，关注新技术带来的投资机会114 .需求侧：经济性驱动增长，预计未来保持增长趋势145 .估值：底部区域，重点推荐中下游投资环节186 .风险提示20图表目录图1:国内光伏新增装机量（单位：GW）5图2:国内历年光伏新增装机量（单位：GW）5图3:2023各季度光伏新增并网容量情况（单位：GW）5图4:19月光伏新增并网容量占比情况5图5:2023前三季度光伏新增
2、并网容量前十大省份（单位：万千瓦）6图6:2023前三季度户用光伏新增并网容量前十大省份（单位：万千瓦）6图7:2023前三季度工商业光伏新增并网容量前十大省份（单位：万千瓦）6图8:2023前三季度地面光伏新增并网容量前十大省份（单位：万千瓦）6图9:我国光伏产品出口统计（单位：亿美元）7图10：我国逆变器出口统计（单位：亿美元）7图11:逆变器出口数量（单位：万个）7图12:逆变器出口均价（单位：美元/个）7图13:多晶硅料价格（单位：元/公斤）12图14:单晶硅片价格（单位：元/片）12图15:电池片价格走势（单位：元/W）12图16:组件价格走势（单位：元/W）12图17:202220
3、30年不同电池技术路线市场占比变化趋势13图18：光伏玻璃价格走势（单位：元/平米）14图19:EVA出厂价（单位：元/吨）14图20：全球平准化度电成本（单位：美元/千瓦时）15图21:中国平准化度电成本（单位：美元/千瓦时）15图22:2022年可再生能源新增装机量（单位：GW）15图23:2022年可再生能源新增装机占比构成15图24:光伏发电在全球电力生产中占比依然较低15图25:2022年太阳能发电量增长最快15图26:2011-2022年各地区光伏新增装机量（单位：GW）16图27:2021-2022全球前十大光伏装机市场（单位：GW）16图28:2022年光伏TOPIO市场装机占
4、比17图29:20182022年每年光伏装机占比17图30:2018-2022年累计装机市场份额17图31:2018-2022年各地区累计装机（单位：GW）17图32:2023-2027光伏装机预测（单位:GW）18图33:光伏行业近十年估值水平和分位点19表1:A股光伏板块样本公司2023Q1-Q3及2023Q3营收、归母净利润情况统计8表2:A股光伏板块样本公司2023Q1-Q3及单季度毛利率变化情况统计9表3:A股光伏板块样本公司2023Q1-Q3及单季度净利润率变化情况统计10表4:A股光伏板块样本公司2023各季度费用率变化情况统计11表5:2022-2030年各种电池技术平均转换效
5、率变化趋势13表6:光伏行业代表性公司20232025净利润及估值情况191 .国内外需求回顾与展望1.1. 2023年国内前光伏装机情况良好国内2023年前10月光伏装机142.56GW,同比增长144.78%超22年全年光伏装机。根据赶碳号科技公众号，2023年1-10月，中国新增光伏装机142.56GW,同比增长144.78%；从每月装机情况看，23年每月光伏装机都在IoGW以上，若23年最后2个月维持在10月份水平，或者前10月平均水平,则23年我国光伏新增装机规模预计将达到170-172GW。和历年光伏新增装机比，23年装机量将为历史最高。图1 :国内光伏新增装机量（单位：GW）资料
6、来源：赶碳号科技公众号，德邦研究所图2:国内历年光伏新增装机量（单位：GW）国内光伏历年现在装机资料来源:CPIA,德邦研究所图3 : 2023各季度光伏新增并网容量情况（单位：GW）资料来源：国家能源局，德邦研究所集中式光伏户用光伏 工商业光伏前三季度国内集中式光伏新增并网占比明显高于户用光伏和工商业光伏。1-9月，光伏累计新增并网容量已达128.94GWo分季度看，前三季度光伏新增并网容量中分布式光伏装机均超集中式光伏，但基本接近，分布式新增并网容量占比达到52.07%,其中户用光伏新增并网容量32.98GW,在新增并网容量中占比25.58%：工商业分布式光伏新增并网容量34.16GW,在
7、新增并网容量中占比26.49%；地面电站新增并网容量61.79GW,在新增并网容量中占比47.92%。图4:19月光伏新增并网容量占比情况资料来源：国家能源局，谯邦研究所分省份看,2023前三季度光伏新增并网容量前10大省份分别为河南、山东、江苏、湖北、安徽、甘肃、浙江、江西、河北、山西。新增并网容量分别为1073.1、958.7、914.3、883.4、782.1、601.3、561.1535.9、489、456.1万千瓦。户用新增并网前十大省份为河南、安徽、山东、江苏、江西、河北、湖南、山西、福建、湖北，新增并网容量分别为851.9、387.9、387.6、340.2、298.3、170.
8、4、159.8、128.1、123.5、113.5万千瓦C工商业分布式新增并网容量前十大省份为浙江、江苏、山东、安徽、河南、福建、湖北、河北、湖南、江西，新增并网容量分别为512.5、498.2、348.3、274.4、206.2、165.9、151.3、134.4、133.8、107.1万千瓦。地面光伏新增并网容量十大省份为湖北、甘肃、青海、陕西、山西、山东、内蒙古、河北、四川、江西，新增并网容量分别为618.7、591.8、322.8、315.8、298.7、222.7、218.1184.2、155.4、130.5万千瓦。图5:2023前三季度光伏新增并网容量丽十大省份（单位：万千瓦）图6
9、:2023前三季度尸用光伏新增并网容量前十大省份（单位：万千瓦）资料来源：国家能源局，德邦研究所资料来源：国家能源局，德邦研究所图7:2023前三季度工商业光伏新增并网容量前十大省份（单位万千瓦）资料来源：国家能源局，德邦研究所图8:2023前三季度地面光伏新增并网容量前十大省份（单位：万千瓦）资料来源：国家能源局，德邦研究所1.2. 降价趋势下出口金额下半年同比有所下降产业链降价趋势下出口金额下半年同比有所下降。根据中国海关和赶碳号科技公众号，2023年前10月我国光伏产品出口金额437.66亿美元，相比2022年前10月出口金额449.13亿美元，同比下降2.55%。分季度看，23年上半年
10、光伏产品出口金额294.12亿美元，相比2022年上半年光伏产品出口金额263.92亿美元同比增长11.44%,而23年7-10月出口金额143.54亿元，相比2022年同期同比下降22.50%。逆变器出口金额呈现类似特点,2023年上半年出口金额61.5亿美元,相比2022年同期出口金额31.51亿美元同比增长95.18%,而23年7-10月出口金额26.53亿美元，相比22年同期37.59亿美元同比下降29.42%o总体上逆变器23年I-IO月出口金额88.03亿美元，相比22年同期69.1亿美元，同比增长27.40%。图9:我国光伏产品出口统计（单位：亿美元）图10 :我国逆变器出口统计
11、（单位：亿美元）701460 -121月2月3月4月5月6月7月8月 9月10月11月12月 2022 20231月2月3月4月5月6月7月8月 9月10月11月12月 2022 2023资料来源：赶碳号科技公众号，中国海关,德邦研究所资料来源：赶碳号科技公众号，中国海关，德邦研究所从逆变器出口数量看，23年上半年逆变器出口同比增加710月份有所下降。23年上半年共出口2906.85万台，相比2022年上半年2107.39万台同比增长37.94%,而23年7-10月份，出口1493.18万台，相比2022年同期1844.95万台下降19.07%,23年1-10月份出口4400.03万台，相比2
12、022年同期3952.33万台同比增长11.33%。而出口均价方面，受产品类型等影响较大，呈现一定波动特点。图11 :逆变器出口数量（单位：万个）700.00600.00 .500.00 -diilihl123456789 10 112 2022 2023图12 :逆变器出口均价（单位：美元/个）300.00250.00200.00150.00100.0050.000.0012 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2022 2023资料来源：Wind.德邦研究所资料来源：Wind.撼邦研窕所2 .受产业链价格波动影响，各环节出现分化2023年前三季度,受产业链价格波动影响，光伏产业链
13、各环节出现分化。我们从产业链各环节选取代表公司组成样本对前三季度市场情况进行回顾，参与统计的A股光伏板块公司如下表所示。样本公司前三季度实现营业收入6638.6亿元，同比增长19.26%,实现归母净利润755.39亿元，同比增长4.3%,其中Q3单季度实现营业收入2251.75亿元，同比增长2.12%,实现归母净利润202.35亿元，同比下降34.55%。整体产业链下游表现优于产业链上游，参与统计的样本股票中，硅料、硅片环节23年QI-Q3归母净利润均出现下滑，单季度来看硅料环节23Q3归母净利润同比下降75.31%,硅片环节23Q3归母净利润同比下降28.48%o电池片环节Ql-Q3归母净利
14、润同比增长35.77%,但23Q3同比下降27.14%o组件和逆变器环节表现较好，前三季度均实现增长。而胶膜环节受原材料降价和组件企业压价压力，23Q1-Q3归母净利润同比下滑。表1:A股光伏板块样本公司2023Q1-Q3及2023Q3营收、归母净利润情况统计证券简称23Q1-Q3收入（亿元）收入同比增速（%）23Q1-Q3归母净利润（亿元）归母净利润同比增速（）23Q3收入（亿元）23Q3收入同比增速（）23Q3归母净利润（亿元）23Q3归母净利润同比增速（通威股份1114.219.15163.02(24.98)373.52(10.52)30.31(68.11)大全能源128.78(47.81)51.15(66.09)35.53(57.38)6.89(87.61)硅料1242.99(1.94)214.17(41.83)409.06(18.32)37.20(75.31)TCL中环486.54(2.39)61.8823.75137.56(24.19)16.52(20.72)京运通79.80(6.72)3.66(56.21)28.43(20.15)3.10(30.57)双良节能187.88114.8314.0368.9866.5949.687.8564.61弘元绿能95.78(45.23)13.18(53.43)24.04(
