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1、【CPA财管】第10章股利分配.股票分割与股票回购知识点总结第十章股利分配、股票分割与股票回购【知识点1股利理论1.股利无关论投资者并不关心公司股利的分配，股利支付比率不影响公司价值，建立在完全市场理论之上，又称完全市场理论。2.股利相关论税差理论交易成本+资本利得税之和与股利收益税权衡（一般情况：出于保护和鼓励资本市场投资的目的，股利收益税率高于资本利得税率，考虑交易成本时，二者需要比较。差异：税率差；持续持有时纳税时间递延差）。无交易成本时，倾向于低现金股利；随着交易成本增加，倾向于高现金股利。客户（股东）效应理论高收入者（边际税率高）希望低现金支付，低收入反之。一鸟在手理论高股利支付率。
2、代理理论股东与债权人之间的代理冲突：债权人希望采取低股利支付率；经理人员与股东之间的代理冲突：实施多分少留的政策，既有利于抑制经理人随意支配自由现金流量的代理成本，也有利于满足股东取得股利收益的愿望；控股股东与中小股东之间的代理冲突：对处于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东希望企业采用高股利支付率政策，以防控股股东的利益侵害。信号理论股利增长：可能传递了未来业绩大幅增长信号；也可能传递的是没有前景好的投资项目的信号。股利减少：可能传递企业出现衰退的信号；也可能传递企业有前景看好的投资项目的信号。【知识点2股利分配政策1.股利分配政策(1)剩余股利政策含义是指在公司有着良好的投资机会时，根据一
3、定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。应留存的权益资本=新投资总需求X目标结构中权益比重，应留存的权益含本年计提的法定盈余公积和任意盈余公积，这些都是需要留下来的权益。优点保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。注意以下两个问题：注意理解”保持目标资本结构(a.不是指保持全部资产的负债比率，无息负债和短期借款不可能也不需要保持某种固定比率；b.不是指一年中始终保持同样的资本结构，是指利润分配后(特定时点)形成的资本结构符合既定目标，而不管后续经营造成的所有者权益变化。)在剩余股利政策下，不能动用以前年度未分配利润分配股利，如果动用，
4、企业为保持目标资本结构，还需要按照目标资本结构去增发新股和借款，不符合经济性原则。(2升固定股利或稳定增长股利政策含义固定股利政策：股利固定在基一个相对稳定的水平上，并较长时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。稳定增长股利政策：每年发放的股利在上一年股利的基础上按固定增长率稳定增长。优点消除投资者内心的不确定性，传递公司经营业绩正常或稳定增长的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心；稳定的股利有利于投资者安排股利收入和支出。缺点股利的支付与盈余脱节，可能造成资金短缺；不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。(3)固定股利支付率政策
5、含义公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利。优点能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。缺点各年股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。(4)低正常股利加额外股利政策含义该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。理由具有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。2.股利政策的影响因素法律限制资本保全（副本和资本公积不能发放）、企业累积限
6、制（不到50%必须提取盈余）、累积净利润为正、超额累积征税、无力偿付债务时不分红。【国法为大】公司因素盈余稳定性、公司流动性、举债能力、投资成本、资本成本、债务需要等。【团体利益】股东因素稳定收入和避税、控制权稀释。【股东次之】其他限制债务合同约束、通货膨胀。【考虑其他】【知识点3股利的种类及支付程序1 .股利支付的方式现金股利、股票股利（本公司股票支付）、财产股利（含其他公司股票）、负债股利（通常以应付票据方式）。2 .股利支付的几个日期（1）股利宣告日：公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案以及股利支付情况予以公告的日期。（2）股权登记日：有权领取股利的股东资格登记截止日期。当日注册有
7、权领取，之后注册的股东（不管是否是之前买入）无权领取本期分配的股利。（3）除息（除权）日：是指股利所有权与股票本身分离的日期，即：将股票中含有的股利分配权予以解除，在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。（4）股利支付日：支付股利。3 .股票股利含义股票股利并不直接增加股东的财富,不导致公司资产的流出或者负债的增加，同时也不会因此增加公司的财产，但是会引起所有者权益各项目的结构发生变化。计算同时发放现金股利、股票股利和资本公积转增股本后的除权参考价：1+送股率+转增率分子分母同时X股数N,则分子=当前市价现金股利减少的价值，分母
8、=转增后总股数。【知识点4股票分割股票分割不属于某种股利方式，但其所产生的效果与发放股票股利近似。1.股票分割目的(1)增加股票股数，降低每股市价，从而吸引更多的投资者。(2)股票分割往往是成长中公司的行为，给人们公司正处于发展中”的印象，这种利好会在短时间内提高股价。尽管股票分割与发放股票股利都能达到降低公司股价的目的，但一般地讲，只有在公司股价暴涨且预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价；而在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。2.股票分割与股票股利的比较内容股票股利股票分割不同点每股面值不变；股东权益结构变化；股价上涨幅度不大时采用；属于股利支付
9、方式。每股面值变小；股东权益结构不变；股价暴涨且预期难以下降时采用；不属于股利支付方式。相同点普通股股数均增加(通常股票分割增加更多)；如果净利润不变，市盈率不变，每股收益和每股市价均下降(股票分割下降更多)；股东持股比例不变；股东权益总额不变；通常都是成长中公司的行为。【知识点5股票回购1 .意义对股东的意义股票回购导致股价上涨，股东得到的资本利得，当资本利得税率小于现金股利税率时，得到纳税上好处。提示：上述分析时建立在各种假设之上的，实际上这些因素可能因为股票回购而发生变化，其结果是否对股东有利难以预料。总体上来说，股票回购对股东利益具有不确定的影响。对公司的意义有利于增加公司的价值：向市
10、场传递了股价被低估的信号。用自由现金流进行回购，有助于提高每股收益，降低管理层代理成本。避免股利波动带来的负面影响。通过股票回购回馈股东。发挥财务杠杆的作用。通过股票回购提高负债比率，改变了公司的资本结构，并有助于降低加权平均资本成本。通过股票回购，可以减少外部流通股的数量，提高了股票价格，在一定程度上降低了公司被收购的风险。调节所有权结构。库存股用于可转换债转换普通股的需要等，避免发行新股而稀释收益。2 .回购方式(1)按照股票回购的地点不同：场内公开收购+场外协议收购(2)按照股票回购面向的对象不同：资本市场上随机回购+向全体股东招标回购+向个别股东协商回购(3)按照筹资方式不同：举债回购+现金回购+混合回购(4)按照回购价格的确定方式不同：固定价格要约回购+荷兰式拍卖回购
