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1、2024年策略报告：红利为盾,周期铸矛，关注交运高股息与周期抬升机会交通运输行业深度报告目录1交运走势复盘：周期波动,关注高股息高价值低估值机会12航空：供给倒I趋紧带来航空抬升922.1 供给侧运力趋紧带动景气提升32.1.1 飞机交付：受国际供应链影响，飞机供应商交付缓慢32.1.2 航线数量：整体修复呈现，中国国际航线仍有提升空间52.2 需求侧展望航空出行人数增长82.2.1 短期：春运旺季到来，燃油附加费下降拾升出行需求8222长期：乘机人数增长仍有空间，政策支撑发展潜力92.3 重点推荐标的：春秋航空单机利用率提升，成本管控增厚利润端112.3.1 利用率的提高助力资产规模的转化1
2、12.3.2 全面的成本管控提升利润空间123机场：底部反转，未来可期123.1 机场客流显著回升，业绩逐步向好123.2 所在区域经济发展水平决定机场的市场需求潜力153.3 对标海外：扩容为引擎，打造差异化机场发展蓝图163.4 机场行业推荐标的一览213.5 重点推荐标的：上海机场224快递：“新赛道”涌现，降本增效在路上244.1 新动力接力，跨境、冷链呈现增长趋势244.2 成本：降本增效效果显现254.3 快递行业投资建议以及推荐标的274.5 重点推荐标的：顺丰控股285大宗商品供应错：国际化数智化发展，Ie待下游需求复苏305.1 收入端：布局海外发展，静待国内需求复苏305.
3、2 盈利端：服务类别优化提升毛利率，数智化降本增效325.3 高股息率高分红比例筑牢固定收益护城河346跨境物流:云销雨霁，“竞”显欣欣向荣346.1 出海风潮涌动，构筑跨境物流繁荣前景346.2 供给侧：上游蓝海灌溉企业转型、政策红利勾勒行业蓝图356.3 需求端：出口与消费两架马车齐驱，增量市场开花结果376.4 跨境物流相关标的377高速公路：流复苏，业务多元化，高股息筑牢收益护城河387.1 高速公里客运量、货运量踏入复苏阶段387.2 高股息率铸造收益护城河407.3 相关标的：路产稳定降低新增成本，多元化业务拓展收益质量407.3.1 宁沪高速：经营区域经济活跃、交通繁忙407.3
4、.2 深高速：第二主业大环保业务发展迅速417.3.3 招商公路：内Th外延，增厚业绩437.3.4 皖通高速：改扩建拉长路产剩余期限，有望带来增量448投资建议459风险提示47插图目录图1沪深300与交运指数走势（截止2023年12月29日）1图22023年各行业走势对比（截止2023年12月29日）1图32023年交运二级子行业走势（截止2023年12月29日）2图42023年各行业股息率（截止2023年12月29日）2图5民航2023年航班执行量（单位：架次）（截止2023年12月31日）3图6单通道窄体民机存量订单（2022年）3图7双通道宽体民机存量订单（2022年）3图8国内停飞
5、737MAX所属航司4图9波音公司未交付中国客户订单数量4图IO普惠发动机召回影响航司5图11主要航司资本支出（CAPEX,单位：亿元）5图12主要国家/区域的国际航班同比2019年情况6图13TOP20航司2023年Ii月恢复情况6图1423年冬春航季时刻量（个/周）7图15分航司国际和地区时刻（个/周）7图16南方航空国际和地区时刻（个/周）7图17中国东航国际和地区时刻（个/周）8图18中国国航国际和地区时刻（个/周）8图19吉祥航空国际和地区时刻（个/周）8图20春秋航空国际和地区时刻（个/周）8图21航空燃油附加费（单位：元）9图22民航“十三五”规划发布后航空客运量大幅增长10图2
6、3全国居民人均可支配收入（单位：元）10图24乘机人数预测（单位：万人次）10图25空客公司预测GDP与航空出行人数关系11图26空客公司预测中国航空出行RPK增速11图27航司飞机利用率（单位：小时）12图282019-2023年上海机场旅客吞吐量（万人）13图29201%2023年白云机场旅客吞吐量（万人）13图302019-2023年深圳机场旅客吞吐量（万人）13图31亚洲民航及部分国家23年11月客运航班恢复率月趋势13图32欧洲民航及部分国家23年11月客运航班恢复率月趋势13图33北美洲民航及部分国家客运23年11月航班恢复率月趋势13图342019-2023年营业收入（亿元）14
7、图3520192023年归母净利润（亿元）14图362019-2023年上海机场收入构成14图372019-2022年上海机场成本构成14图382019-2023年白云机场收入构成15图392019-2022年白云机场成本构成15图402019-2023年深圳机场收入构成15图412019-2022年深圳机场成本构成15图42中国临空经济区类型及机场客货吞吐量16图43浦东机场四期建设规划图18图44长三角地区常住人口数量（单位：万人）18图45上海国际会展数量与展出面积（万平方米）19图46法兰克福机场国际航线图19图47广州白云机场国际航线图20图48法兰克福机场交通示意图20图49广州白
8、云机场交通示意图20图50临空经济区发展圈层特征21图51深圳宝安机场临空经济区示意图21图52上海机场、首都机场、白云机场国内和境外客流量比重22图532019年浦东机场境外航线构成23图54按垂直领域划分的一体化供应链物流市场规模及增长率预测（亿元）24图55农产品网络零售额（农产品上行）和农村网络零售额（工业品下乡）（亿元）24图56农村快递业务量（亿件）24图57跨境电商市场交易规模（万亿）25图58跨境电商物流行业市场规模（亿元）25图59中国冷链物流市场规模（亿元）25图60中国冷链物流百强企业市占率25图61圆通、韵达、申通研发费用率有所下降（亿元）26图62顺丰、申通、圆通、韵
9、达营业成本（亿元）26图63顺丰、申通、圆通、韵达单位成本（元）26图64顺丰资本开支（百万元）27图65申通资本开支（百万元）27图66圆通资本开支（百万元）27图67韵达资本开支（百万元）27图68规模以上快递业务量（亿件）27图6920152025东南亚电商市场规模及预测（亿美元）28图70鄂州机场1.5小时飞行圈29图71顺丰控股成本构成（亿元）30图72中国出口金额（单位：亿美元）及同比增速30图73中国大宗商品贸易CR4市占率31图74厦门象屿：连接海外的网络化物流服务体系32图75厦门国贸：全球化布局32图76厦门象屿数字化建设：屿链通33图77厦门国贸数智化建设：国贸云链33图
10、78建发股份数智化建设：“LIFT”供应链服务平台34图79大宗商品可比公司股息率34图80大宗商品可比公司现金分红比例34图81跨境物流行业市场规模及增速（单位：万亿元）35图82跨境物流指数与沪深300指数收益率趋势图35图83AmaZOn的营业收入及同比增速（单位：亿美元）35图84ShOPee的GMV及季度环比增速（单位：亿美元）35图85Shein的GMV及同比增速（单位：亿美元）36图86TemU的GMV及预计同比增长率（单位：亿美元）36跨境物流企业毛利率对比图88中国进出口总值及增速（单位：亿元）37图89中国社会消费品零售总额（单位：亿元）（截止2023年10月）37图902
11、0192023年公路客运量（单位：亿人次）38图912019-2023年公路货运量（单位：亿吨）39图92公路货运量与地区GDP正相关39图93宁沪高速分红比例41图94深高速分路段示意图42图95深高速营收组成及同比增速（单位：亿元）42图96深高速分红比例43图97招商公路分路段收入（单位：亿元）44图98招商公路分红比例44图99皖通高速分红比例45表格目录表I航空相关补贴、支持政策梳理9表22022年中国排名前十的临空经济区总体情况16表3国内主要机场改扩建计划17表4纽约和上海“一市两场”共同点17表5法兰克福机场和白云机场对比19表6樟宜机场和深圳机场对比20表7机场行业推荐标的2
12、1表8上海机场与中国中免免税协议对比23表9快递行业推荐标的一览28表10我国对跨境电商物流领域的“十四五”时期规划目标36表Il跨境物流行业企业财务数据及经营范围一览（截止2023年12月1日）37表12高速公路公司普遍高股息率40表13宁沪高速路产情况表40表14招商公路路产情况43表15皖通高速路产情况45表16交通运输行业热点板块、推荐个股和相关标的461交运走势复盘：周期波动，关注高股息高价值低估值机会年度行情回顾。2023年沪深300指数下跌11.38%,交通运榆（申万）指数下跌15.63%,在31个申万一级行业中排名第23。二级板块中，航空机场涨跌幅为29.95%,航运港口涨跌幅
13、为-5.91%,物流涨跌幅为-23.49%,铁路公路涨跌幅为+6.81%。图1沪深300与交运指数走势（截止2023年12月29日）沪深300交通运输（申万）资料来源:Wind,首翎证券图22023年各行业走势对比（截止2023年12月29日）美容护理 商贸零售 电力设备 房地产 建筑材料 社会服务 基础化工食品饮料 文通运榆综合 农林牧渔 有色金属银行 国防军工 轻工制造 运筑装饰环保钢铁医药生物 公用事业 非银金融 纺织服饰 机械设备 豕用电器煤炭石油石化汽车 电子 计算机 1传媒通信-% % % % 5 5 5 5lllll-25%-35%资料来源：Wind,首创证券图32023年交运二
14、级子行业走势（截止2023年12月29日）航空机场航运港口物流-29.95%-5.91%-23.49%铁路公路6.81%资料来族:Wind,首创证券在2023年市场整体波动较大的情况下，交运行业股息率仍然领先，体现了高股息的投资价值，2024年交运行业的投资策喀我们建议关注：具备高股息率、未来仍有增长的高价值低估值标的。根据31个申万一级行业12个月的股息率排名来看，交通运榆行业平均股息率为2.74%,位于第5位，该类资产通常重视股东回报，分红比例较高，高股息率具有较高的吸引力。图42023年各行业股息率（截止2023年12月29日）资料来源：Nind,首例证券2航空：供给侧趋紧带来航空抬升B航空出行情况复盘，国内航班量恢复趣越2019年同期，国际和地区航线进入修复阶段。截止2023年12月31日，中国民航全部航班量为493.17万班次，恢复至2019年同期的93.45%;其中，国内航线为453.74万班次，恢复至2019年的105.11%,航班数量超越2019年同期；国际航线为30.28万班次，恢复至2019年同期的38.63%;中国港澳台
