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1、当前价格形势、走势及对策调研报告一、2023年物价总体运行平稳（一）CPI低位运行，食品和能源是拉跌项。CPI总体偏低运行，年内涨幅前高后低。111月，CPI同比上涨0.3%,涨幅为2010年以来同期最低水平。翘尾因素贡献了全部涨价，新涨价因素为零。2023年CPl高点为1月的2.1%,主要是2023年春节由上年2月初提前至1月末，春节错位的低基数效应，抬升了1月CPl涨幅。随着基数回升，2月CPI涨幅回落至1%。由于重点民生商品供应充足，随后月份CPl运行总体稳中有降。食品和能源价格大幅下行明显拉低CPL2023年初以来，食品价格持续回落，从1月同比上涨6.2%回落至11月同比下降4.2%,
2、涨幅回落10.4个百分点。主要是受猪肉价格持续大幅回落影响，11月猪肉价格同比涨幅较1月高点回落了43.6个百分点,影响CPl下降约0.8个百分点。另外,2023年粮油菜蛋奶果供应较为充足，客观上也拉低了全年物价波动中枢。非食品项中，受全球经济下滑，地缘政治冲突缓和，以及能源供给上升等因素影响，国际能源价格中枢下移，带动CPl交通工具用燃料分项和水电用燃料分项价格回落，据测算国际油价下行将拉低CPI约0.5个百分点。核心CPl保持总体稳定。111月，剔除食品和能源的核心CPI同比上涨0.7%,波幅在0.7%上下不超过0.3个百分点。0.7%的核心CPI涨幅中，主要由新涨价因素贡献约0.5个百分
3、点，翘尾因素贡献0.2个百分点。核心CPI涨幅比CPI高出0.4个百分点，主要是受服务价格回升影响。111月，在恢复性服务消费支撑下，CPl服务价格同比上涨1%,其中家庭服务价格上涨1.7%,教育文化娱乐上涨2%。（二）PPI呈现“V”型走势，下半年降幅明显收窄PPl同比涨幅总体上先降后升，月度环比涨跌互现。111月，PPI同比下降3.1%,涨幅为2016年以来同期最低水平。全年PPI运行呈现出“V”型走势，从1月高点的-0.8%下降至6月低点的一54%,然后触底反弹至一3.0%左右的水平。新涨价因素贡献约一L8个百分点，翘尾因素贡献约一1.3个百分点。新涨价因素为负，主要是二季度PPl环比下
4、降0.7%所致。从重点行业看，与房地产关联度高的行业价格有明显下滑，111月黑色金属冶炼和压延加工业PPI同比下降10.2%,非金属矿物制品业PPl同比下降6.6%。另外，受美欧主要经济体持续加息以及制造业景气指数持续下降等因素影响，国际原油、煤炭、天然气等能源价格大幅回落，带动关联行业价格持续下行。111月石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业PPl同比涨幅分别下降10.9%和11.5%,石油、煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业PPI同比涨幅分别下降9.3%和8.5%oPPl同比变化具有明显的结构性特征。111月，生产资料价格同比下降3.9%,生活资料价格同比持平。从国内看，受房地
5、产投资低迷影响，全社会固定资产投资增速持续回落,1-11月同比增长2.9%,为历史同期底部水平。从国际看，全球投资增速低迷直接带动生产资料价格回落，而且越往上游价格回落的幅度则越大。111月，生产资料中采掘业价格下降7.8%,原材料价格下降4.5%,加工业价格下降3.3%o生活资料价格变动则与当前收入、消费紧密相关。前三季度，全国居民收入保持稳定增长态势，名义增长6.3%,实际增长5.9%o随着居民收入增长，消费需求稳步回暖，居民消费支出继续恢复，服务消费潜力继续释放，111月社会消费品零售总额同比增长7.2%,服务零售额同比增长19.5%。受此影响，生活资料中衣着、一般日用品和食品价格同比分
6、别上涨1.2%、0.6%和0.3%。家电、家具、汽车供给充裕，耐用消费品价格同比下跌L1%。二、2024年物价将在合理区间运行（一）预计CPI将温和回升国际原油价格小幅回落。国际货币基金组织、经合组织等机构都认为2024年全球经济增速会下行，原油需求与经济增长密切相关，全球经济下行或使原油需求承压，IEA.EIA.OPEC等机构对2024年全球石油需求预测值较2023年分别增长106万桶/日、135万桶/日、225万桶/日，需求增速均较2023年放缓。从供给来看，美国、巴西等非OPEC+国家原油产量持续回升，尤其美国原油产量创历史新高，12月下旬安哥拉宣布退出OPEC+,表明OPEC+内部出现
7、裂痕。三大机构预计2024年原油供给预测量较2023年原油供给分别增长121万桶/日、56万桶/日、126万桶/日。综合看，全球经济下行压力将带动国际能源价格中枢下移，但是供给面临多重扰动对能源价格形成底部支撑，下行幅度有限，预计2024年布伦特原油价格运行中枢为80美元/桶，较2023年下滑5美元/桶左右。消费持续复苏推动核心CPl回升。2023年以来居民收入恢复快于经济增长，前三季度居民名义收入和实际收入同比分别增长6.3%、5.9%,比名义GDP增速和实际GDP增速分别高0.7个、L4个百分点，居民收入持续修复。同时，居民消费意愿明显回升，三季度居民边际消费倾向上升至69.8%,超过20
8、19年疫情爆发前同期，处于2014年以来的最高水平。随着经济持续恢复，居民收入增长和消费意愿回升将在2024年延续，或推动消费持续复苏和核心CPl回升。尤其是服务消费有望继续修复，从而推动服务类CPl回升。2023年1一11月服务零售额同比增长19.5%,明显好于社会消费品零售增速；前三季度，全国居民人均服务性消费支出增长14.2%,快于居民人均消费支出增速5.0个百分点。同时也要看到，房地产市场仍在筑底，预计房价短期仍将震荡，房租价格难有明显起色。汽车等大宗消费品供给仍处于高位，“价格战”贯穿2023年全年，2024年有可能仍将延续。综合判断，2024年核心CPl将小幅回升，预计全年涨幅在0
9、.9%左右，较2023年上升0.2个百分点。预计食品对CPl的拉跌影响将减弱。食品中猪肉价格波动明显，是影响CPI走势的重要变量。2023年11月CPI同比下降0.5%,其中猪肉价格带动CPl下滑0.6个百分点，如果剔除猪肉影响，CPl仍为正增长。2023年生猪价格持续大幅回落，养殖企业逐渐陷入亏损，能繁母猪产能持续去化,预计能繁母猪去产能至少持续至2024年上半年。随着能繁母猪存栏持续去化，根据出栏周期，2024年生猪供应将减少,但是考虑到能繁母猪产能仍高于4100万头的正常保有量叠加生产效率明显提升，因此2024年猪肉供给较为旺盛，价格或仍处于低位，全年反弹力度有限。上半年处于猪肉消费淡季
10、，供给增加推动价格持续下行，随着下半年逐渐转入消费旺季，价格可能会小幅回升，整体呈现前低后高走势。同时，厄尔尼诺等极端天气也会短期冲击重要农产品供给，推升价格。预计2024年CPI涨幅在0.7%左右，较2023年回升0.5个百分点，猪肉和原油价格对CPl的拉跌影响将减弱，核心CPl加升或推动CPl上行。其中翘尾因素和新涨价因素分别贡献一0.3个和1个百分点。受基数效应影响，一季度为全年低点，CPl于一季度转正以后温和上行，四季度达到全年高点。（二）PPl运行中枢或将上移全球经济下行压力拖累工业品需求。过去一段时期，为应对高通胀，全球主要经济体大幅加息，利率持续攀升。2023年美联储4次加息，累
11、计加息IoOBP,联邦基金目标利率升至5.5%,处于22年来高位。欧央行6次加息，累计加息200BP,主要再融资利率、存款便利利率和边际贷款便利利率均处于历史较高水平。高利率给全球经济活动带来压力，预计2024年全球经济增长将放缓。国际货币基金组织最新预测将2024年全球经济增速下调0.1个百分点至2.9%,低于2022年的3.5%和2023年的3.0%,同时远低于本世纪前20年3.8%的平均水平。同时，全球经济分化明显，发达经济体经济增速预计将从2022年的2.6%放缓至2023年的1.5%和2024年的L4%。而新兴市场和发展中经济体2023年和2024年的经济增速预计将小幅下降，从202
12、2年的4.1%降至2023年和2024年的4.0%o我国经济稳中向好。我国产业升级步伐加快，新技术新产品新业态持续壮大，叠加工业企业利润状况将明显改善，推动制造业投资快速增长。居民收入增长和消费意愿稳步抬升将带动消费延续复苏态势，对经济增长的贡献率持续提升。海外补库存、新兴市场和发展中经济体需求持续释放，我国在全球产业链中的较强竞争力将带动出口增速改善。宏观政策逆周期和跨周期调节持续强化，积极的财政政策适度加力支撑经济回升，货币政策将加大对实体经济的货币信贷政策支持，助力稳经济。2023年四季度以来，国际货币基金组织、经合组织等国际机构纷纷上调对中国经济的预测，其中11月7日国际货币基金组织将
13、2024年中国GDP增速预测值从10月的4.2%上调至4.6%,在主要经济体中处于前列。美联储停止加息对工业品价格形成支撑。当前美联储联邦基金目标利率已经处于高位。高利率使美国通胀水平明显下降，美联储关注的核心PCE从年初的4.9%回落至11月的3.2%,2024年美国通胀水平有望进一步下降，尽管未必能降到2%的通胀目标以下，但是经济增长放缓和失业率上升可能使美联储货币紧缩周期结束甚至开始降息。根据12月美联储联邦公开市场委员会(FOMC)货币政策会议纪要，FOMC委员对2024年的政策利率中位预期为4.6%,预示2024年降息75个基点。国际工业品金融属性较强，主要工业品以美元计价，美联储停
14、止加息使得美元指数在2024年或有所下行，美元贬值对国际工业品价格形成支撑。资源民族主义、极端天气、地缘政治等多重因素将持续扰动工业品。全球对重要矿产资源的争夺加剧，资源民族主义持续蔓延，资源国限制资源出口、推进资源国有化、试图成立价格联盟等手段，将扰动金属矿产资源供给。针对重要金属矿产的贸易保护主义持续抬头，部分国家采取反倾销反补贴等贸易保护主义手段，加剧全球金属矿产资源供需紊乱。同时，极端天气也在影响重要工业品供给。预计旱季可能延长至2024年年中，因此将产生持续的影响。从地缘冲突角度看，乌克兰危机仍在持续，10月开始的新一轮巴以冲突持续的紧张局势加剧了冲突外溢风险，可能会影响全球航运和原
15、油供给，12月末上海国际能源交易中心集运指数（欧线）期货收盘价格为1510元，较月初大幅上涨87.6%o预计2024年全年PPI涨幅在0.2%左右，较2023年回升3.3个百分点，其中翘尾因素和新涨价因素分别贡献一1个和L2个百分点。受基数效应影响，一季度涨幅为全年低点，此后PPl将逐季回升，全年走势呈“前低后高”特征。三、政策建议（一）宏观政策协同发力促进物价低位回升加大财政政策的扩张力度。巩固和增加财政收入来源,适度增加央行净利润缴存比例，适度增加国债和政策性金融债发行规模，支持应对潜在外部冲击。针对传统增长动能,阶段性减免房地产的交易契税和增值税，降低土地增值税预缴税率。货币政策保持适度
16、宽松。降低增量和存量社会融资成本，适度扩张人民银行资产负债表，尽快推出新一轮货币化棚改方案。千方百计做好促就业工作。发挥货币政策稳就业的带动作用，推出针对性的就业借贷工具，尤其是针对劳动密集型行业的政策工具，落实好稳企业保就业各项金融政策措施。（二）加强物价形势宣传和舆论引导加快建立常态化的舆论引导机制，优化公众预期的统计和监测制度，通过开展宣传解读工作、向经营主体发放问卷调查、提升经营主体宏观经济知识素养、强化宏观经济管理部门与经营主体沟通和对话等措施，引导经营主体形成相对客观的预期。利用主要媒体和新媒介等形式，加强价格运行趋势宣传解读，强化政府与市场双向沟通与信息交流，释放正面信号，合理引导社会预期。深化与抖音、快手等主要短视频播放平台合作交流，加强提振市场预期的短视频创作,增加平台上的稳增长、稳就业、稳物价成效宣传。加强言辞过激的公众号监管。（三）持续做好重要民生商品保供稳价强化重点民生商品价格监测与预警。充分利用“互联网+”手段，提高监测效率、拓宽数据来源，
