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1、财务因素对企业价值的影响浅析目录一、引言1二、文献综述1（一）国外研究现状1（二）国内研究现状2三、企业价值3（一）企业价值3（二）企业价值评估方法31、经济增加值法32、自由现金流量法3四、影响企业价值的财务因素分析4（一）盈利因素4（二）运营因素4（三）资本结构因素4（四）成长因素5（五）资产结构因素5（六）股权结构因素5五、提升企业价值的途径5（一）树立企业价值战略管理思想5（二）重视内部融资对企业发展的意义6（三）提高企业核心竞争力6（四）增强企业财务状况调整能力7结束语7参考文献8致谢错误!未定义书签。一、引言企业价值从出现到现在只经历了短短几十年的时间。在我国，企业价值还是一个较新
2、的概念。我国目前对企业价值的研究只是着眼于对衡量企业价值的模型介绍、运用国外己有模型对我国上市公司进行分析；在对企业价值理论的内涵理解、影响企业价值的因素分析、提高企业价值的有效途径等方面则缺乏深入的研究。笔者认为，企业价值理论是一个系统的理论体系，其内涵十分丰富。因此对企业价值的研究，不仅应对企业价值评价方法的合理选择进行研究，也应对影响企业价值的财务因素进行研究，从而找到提升企业价值的有效途径。只有这样，才能真正有助于企业价值最大化目标的实现。关于企业价值的研究一直是财务管理学、金融学和经济学领域的热点话题。中国改革开放以来，市场经济得以健康、稳定、有序发展。企业作为市场经济中的交易对象，
3、和其他实物商品一样也具有其内在价值。不论是发行证券，还是企业兼并、股权重组、资产重组、合并、分设或者联营，这些经济交易行为都是建立在客观、公正评价企业价值的基础之上的。那么正确识别影响公司价值的财务因素就显得尤为重要。二、文献综述(一)国外研究现状RossSA(1998)W通过对公司IPo定价的研究中，发现盈利预测的大小对公司的企业价值的确定起到决定性作用，而未来的公司的盈利能力变动，往往是公司的企业价值变动的主要因素。NitinPangarka(2008)基于2005年94份关于新加坡中小企业的问卷调查反馈结果对中小企业价值创造与国际化程度的关系进行研究，学者要求被调查的中小企业提供有关20
4、03年国际化程度的信息和2004年的企业经营创造的价值的数据。根据企业在国际地理区域中销售收入分布比例构建衡量国际化程度的指标作为解释变量，被解释变量是利用主效相加互作相乘模型按照重要性和满意度对销售利润率、销售额增长率、外销利润占总利润的百分比、净利润增长率、资产利润率多个财务绩效指标进行复合的综合价值评价指标。通过回归分析检验了研究假说：国际化程度越高，越有利于中小企业创造更多的价值，说明国际化程度是积极影响中小企业价值创造的重要因素。Novy-MarxRobert(2013)通过对资本市场进行研究，得出了盈利能力强的公司，相比于盈利较弱的公司，其公司的价值上涨得更快。(二)国内研究现状冉
5、伦(2003)采用因子分析法从很多的财务数据中理出一个比较清晰的结构,得到了对中小企业板块22家上市公司综合业绩产生影响的四个主要因素：偿债及盈利能力、每股获利能力、营运能力和增长能力，并结合因子得分对22家上市公司的综合业绩进行评价和实证检验。但是两位学者并没有将公司价值量化,将各因素指标分解，具体分析各因素与公司价值的相关程度，侧重从可能影响公司价值的各因素来构建综合业绩评价指标体系，对上市公司的业绩进行排序，缺少公司价值与影响因素关系的定量分析。陈延(2007)以2005年底的50家上市公司为研究样本，采用因子分析法和聚类分析法研究了中小企业板上市公司2004年和2005年的投资价值，并
6、进行了分类评价，得出结论：影响上市公司综合业绩的因素可以浓缩为获利能力、偿债能力、成长能力、持续经营能力、获得现金流量的能力和市场投资价值这六个因子，投资者可据此做出投资决策。此外，聚类分析表明依据综合实力差异和经营特点的不同可以将中小上市公司合理分成业绩优良、业绩一般和业绩较差三类,可以帮助投资者更加细致地分析上市公司的投资价值，在繁杂的数据中快速、准确、简便地把握各家上市公司之间的关系，从而构造出合理的投资组合以降低投资风险和提高投资收益。可见，该研究重点是对我国中小上市公司的投资价值进行评价，但仍然没有将公司价值指标量化，研究其与影响因素之间的关系，只是借助因子分析法和聚类分析法计算和评
7、价上市公司的综合业绩。仔细分析，本文认为其考虑的因素存在重叠性。每股获利能力可以反映公司的盈利能力，只是将公司的净利润平均分配给每个股份，是一个反映盈利能力的相对指标，没必要单列出来作为一项影响因素。三、企业价值（一）企业价值企业价值是企业整体状况的真实反映，是企业产权交易的衡量尺度。企业整体获利能力和创造稳定现金流量的能力都是包含在企业价值里面的，投资者比较关心的是当前投入的资本能否在未来得到预想的回报，所以说投资者对于企业未来盈利能力的预期就成为投资的重要基础，而公司价值可以准确反映企业未来盈利能力。（二）企业价值评估方法1、经济增加值法EVA法是近年来发展成熟的一种企业价值评估方法，虽然
8、众多学者表示该方法由于没有统一确定的公式，不能很好的应用于实践，但是它本身的重大优势就是将资本成本考虑到企业获得的利润。与会计利润相比，经济利润是税后净营业利润减去债务资本成本和权益资本成本（如权益投资者投入资本的机会成本）之后的余额，因而能更准确地反映公司创造的真实利润。该方法是将企业预测期内所有经济增加值折现，能够反映企业未来的获利能力和成长潜力，这也是企业价值评估的重要目的之一。由于EVA法使用的数据与自由现金流量法能够大量替换使用，因此为检验评估结果的工作提供了可能性与可操作性。因此，本文选用EVA法来验证自由现金流量法的评估结果，检验结果的客观性和合理性。2、自由现金流法自由现金流量
9、等于企业的税后净营业利润加上折旧及摊销等非现金支出，再减去追加的营运资本和在厂房设备及其他资产方面的资本支出。其计算公式为：自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）-（资本支出+营运资本增加）公司作为企业的一种组织形式，设立的资本来源有两部分：一部分是股权投资者（股东）对企业的投入即权益资本；另一部分是来自债权人的债务资本。债务资本主要是向银行或其他非银行金融机构借入的长短期借款和发行的公司债券。企业通过债务方式获得的资本与通过股东投入及留存的方式获得的资本虽然来源有别，但在企业生产经营中发挥的作用是相同的。比如都可用于购买机器设备、材料或是支付工资费用。因此公司所产生的现金流量在扣除对库
10、存、厂房设备等资产所需的投入及缴纳税金后，其余额应属于股东和债权人，应提供给公司资本的所有供应者。这部分剩余现金流量就是自由现金流量。四、影响企业价值的财务因素分析影响中小企业价值评估的内部因素有很多，对于内部影响因素，可以从财务报表的角度进行分析考虑，并且由于企业的目的是为了赚取利润，最大化企业的价值，因而财务报表中的相关指标,在某种程度上或多或少都会影响企业的价值。如下，我们把财务报表中的指标分为如下几类进行讨论。（一）盈利因素企业中代表盈利因素的财务指标常见的有：净资产净利润率，毛利率、营业收入净利润率，总资产净利润率。根据企业价值的定义，企业价值等于企业未来净现金流量的折现值。当企业的
11、盈利能力越强，则企业未来的净现金流量则越多，相应的企业价值就越大。（二）运营因素企业中代表运营因素的指标有：总资产周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、现金周转率等。运营能力高的企业，则意味着企业的资产或资金利用效率高,从而能够为企业产生更多的现金流量，因而最终能够促进企业价值的提高。相反，运营能力弱的企业，则将会使企业占用更多的资产或资金，从而侵蚀企业价值。（三）资本结构因素衡量公司资本金的构成，以及公司的偿债能力，公司的财务风险水平。代表公司资本结构因素的财务指标有：资产负债率，长期资产负债率、负息负债与长期资产比率等。资本结构对企业价值的影响可以分为两方面，即既有积极的一面,也有消极的
12、一面。一般来说，当企业的杠杆较低时，对企业价值起正向作用，当企业的杠杆较高时，对企业价值起负向作用。（四）成长因素企业中代表成长因素的财务指标常见的有：总资产增长率、净资产增长率、营业收入的增长率、净利润增长率。在资本市场中，投资者往往会给予高成长性的公司更高的价格，这是因为高成长意味着企业在未来能够获得更大的收入，从而能够获取更高的现金流量，最终创造出更高的企业价值。（五）资产结构因素衡量公司资产中具体资产的构成比例，如固定资产的占比，无形资产的占比。资产结构一般与企业所处的行业密切相关，即资产结构呈现出行业特性。因而，不同企业的不同资产结构，其表现出来的是行业的差异，要是同一行业，其资产结
13、构一般来说是较为接近的。但是，对于资产结构，要是固定资产的占比高，则意味着企业面临的经营杠杆较大，从而会使企业利润波动变大，因而不利于企业价值的提升。相反，由于现在是知识经济时代，要是无形资产的占比高，则意味着企业的竞争优势强，因而会有利于企业价值的提升。（六）股权结构因素衡量公司股东持有股权的构成情况，股权是集中还是分散，第一大股东的控股能力等方面，代表股权结构因素的指标有：第一大股东的持股比例，前十大股东持股比例，第二至十大股东持股比例等。股权结构由于涉及到公司的治理结构,因而会影响到企业的价值。一般来说，股权越集中的企业，由于面临一股独大的风险，第一大股东没能得到有效的监督，从而使得第一
14、大股东损害其他股东利益的可能性越大，因而不利于企业价值的提升。五、提升企业价值的途径（一）树立企业价值战略管理思想随着周围环境的变化，企业价值管理思想也在不断地变化，管理活动也始终在围绕企业进步和不断发展中会出现的各力而因素，继而分配和利用刹一会存在的稀缺资源，为人类创造出精神则富和丰富的物质则富。战略管理思想是要关注企业可持续发展和长期利益，与企业关心的价值管理的长期价值所创造的与日标达成一致，从而成为企业战略转化为企业实实在在可行的有力工具。（二）重视内部融资对企业发展的意义所谓的内部融资，是企业通过能自由支配的资金来实现，能支配的越高说明企业生存能力更强，大致分析如下：首先，能支配的自有
15、资金越多，说明企业的财务地基越坚实，能够应对外界环境带来的风险与小稳定，实习越强的企业能吸引更多的投资者的关注;其次，企业的高层管理人员拥有对可调控资金的权力，就能将这笔资金调配到最优需求的地力去，将这笔资金发挥最大的效益，增强财务灵活性;最后，利用内部融资可以增加企业筹资的弹性。充足的自由资金可以使企业在外部融资环境恶劣的时候错失好的投资机会。因此，企业要增强自身的资本实力，在确定融资顺序时要首先考虑利用内部融资，才能持续发展。（三）提高企业核心竞争力核心竞争力是将企业持有的资源合理配置，将核心产品推出市场并赢得市场,并且提高企业的工作效益，减少不必要的营运成本，获得高水平的专业支持，都成为
16、企业可持续发展强有力的精神根源。因此，当企业遇到小可多得的机遇时，应当首先客观分析当先持有的资源和能力高低，接着看这个机遇对企业核心力是否产生负而的撞击，凭借自身的资源能力能获得的战略价值是否诱人，再看我们是否可以借助机遇将其转化为自己的内部力量，改变原有的资源及技术条件对企业的限制。基于以上的考虑，若能产生的正而效益远远大于负而影响，就要及时抓住机遇发展企业的核心竞争力。由于在当前新经济的环境下，我们无法预测出将来的经济模式会如何增长，在这样的情况下，将来会否有很多的投资机遇和利润提升空间。企业对影响价值因素的掌握程度，决定着企业在各种技术发展和应用的市场前景都小明晰的条件下，对机会的把握程度，然而如果忽略将来可能增长的空间价值极有可能会错失许多投资
