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1、混合液晶材料是液晶面板关健材料，技术壁垒高，毛利率高.LCD材料主要产 品有 TN-LCD、STN-LCDs TFT-LCD,其中，TFT-LCD 是目前的主流。TFT-LCD 材 料主流产品有TN TFT-LCDx V TFT-LCDs IPS TFT-LCD,其中TN型主要应用于 中小尺寸面板,VA型和IPS型主要应用丁液晶电视面板.TFT-LCD材料技术壁 垒高，毛利率约在3540%.下游液晶面板行业保持增长，国产面板将迎出货高峰期，国内混晶材料市场发 展漕力巨大.大尺寸趋势是推动全球TFT-LCD面板需求增长的主要动力，尤其是电视 面板平均尺寸不断提升。中国面板企业快速崛起，20172
2、019年是国内液晶面板投资的高峰期， 且主要为高世代生产线，预计目前在建的新产线全部投产后，国内高世 代液晶面板总产能将比2016年提高1771,考虑到液晶面板从投产到达 产尚有1年左右的爬坡期，预计20182020年是国内液晶面板出货的高 峰期。预计全球TFT-LCD材料市场规模约100亿元、年需求量600多吨，其中 中国大陆地区年需求量将从2016年的185吨（全球占比30%）提升至 2019年的266吨（全球占比40%）.2016年中国大陆地区混晶材料厂商整体销传量仅占国内市场需求量的22%,仅占全球需求员的6位预期未来国产化率提升空间较大。高螭混晶材料供给海外垄断，国产化进程刚刚起步.
3、全球高端液晶材料的供应主要以国际：大厂商为主，合计市占率卷达 95k国内液晶材料企业的主打产品是液晶中间体、液晶单体、中低端混合液 晶，Tn混合液晶市占率极低。目前国内液晶材料企业正在加大力度研发TFT混合液晶材料，发展前景 广阔，且国内企业将越发具有本土化竞争优势。部分国内企业有望突破.目前国内具备混合液晶生产能力的企业只有少数几 个，其中诚志永华、和成显示、八亿时空有望率先打破国外垄断格局.推荐飞 机材料（全资持有和成显示、弁股八亿时空）、诚志股份（全资持有诚志永 华） 风险提示：国内高端混晶材料技术开发进程不及预期：国内混晶材料产能建设 进度低于预期：卜游客户验证周期拉长：卜游液晶面板需
4、求卜滑。1 .混晶材料是液晶面板关健材料，技术壁高，毛利率高混合液晶材料是液晶面板的基础材料，占液晶面板总成本的3、4乐对液晶面板 的性能至关重要。混合液晶由液晶单体及添加剂配成.由于任何液晶单体只具有一方面或几方面 的优良性能，不能直接用于显示，因此在实际应用中，通过选用多种具有一些 优良性能的液晶单体，并加入少量添加剂，将其调制成综合性能最佳的混介液 晶，满足显示用液晶材料的各项性能要求.液晶显示器所使用的液晶材料均为 混合液晶。液晶显示(LCD)产品中主流的三大材料类型，扭曲向列型(TN-LCD) S超扭 曲向列型(STO-LCD) 薄膜晶体管型(TFT-LCD),其中，TN-LCD和普
5、通 STN-LCD仅能实现单色显示，STN-LCD的升级产品CSTN-LCD及TFT-LCD才可以 彩色显示。TFT-LCD因具有响应速度快、灰度级高、彩显能力强、功耗小、显 示尺寸可谓等特点成为液晶显示的主潦产品。TN-La)通常用于手表、计算器、电话机、加油机、遥控器、仪器仪表、 车载系统显示器等。STNTXD通常用于家用电器、PDA、电子字典、黑白手机、部分彩色手 机、计时器等。TFT-LCD通常用于电视机、PC监视器、笔记本电脑、手机、投影机、数 码相机、摄像机等。TFT-LCD材料按其视角类型主流的三种类型：扭曲向列相型(IN TFT-LCD). 垂直排列型(VA TFT-LCD),
6、共面转换技术型(IPS TFT-LCD)其中TN型 TFT液晶材料主要应用在中小尺寸面板领域，VA型和IPS型主要应用于液晶电 视面板上。TN TFT-LCDt要应用于中小尺寸产品，包括台式PC监视器、便携PC、 掌上PC、移动通信、车载设备、摄像机和数码相机、PDA、数码相框 等.此外，宽视角补偿膜被应用丁 TN TFT-LCD,使得中小尺寸的液晶电 视也采用该技术.VA TFT-LCD 1要应用于高端大尺寸液晶电视等。IPSTFT-La）主要应用于端平板电脑、高档智能手机、液晶电视等.TFT液晶材料技术难度大，技术壁垒高.液晶材料的制备特征使得其生产过程 往往需耍几十步合成步骤，因此其生产
7、工艺耍求很高，对纯度的要求也很高。 另外，TFTT.CD对快速响应、工作温度范;围、显示视角、稳定性等显示性能的 要求高，对液晶的旋转性、极性、电荷保持率等参数的要求很高，因此要做出 性能优良的液晶产品难度很大，技术壁垒非常高。液晶材料毛利率水平较高，约在354W.液晶材料属于液晶产业链的前端原材 料供给，由于液晶材料厂商存在较高的技术壁垒、客户壁呈、规模壁垒等，液 晶材料产品在产业链中的毛利率水平较高，约在3540%左右。2 .需求：下游液晶面板保持埔长，国产面板正值投资高峰期，国内混晶材料 市场发展潜力巨大2.1 液晶材料的主要增长点在于TFT型液晶材料全球LcD面板需求保持if长.201
8、7年全球液晶面板出货面积达到1.81亿平方 米，较2007年翻了 3倍，平均每年增长约1300万平方米。据行业机构预测， 至2021年全球液晶面板需求将达2.15亿平方米，20172021年CAGR约4. 37%,虽较近3年的平均增速5%有所放缓，但不考虑基数效应仍然维持若年 均约850万平方米的需求增长。IN型、STN型液晶材料市场需求基本保持稔定.低端的TN型、STN型液晶材料 因成木低、应用范围广等特点，在显示要求较低的终端产品中仍将占有一定的 市场。TN型、STN型液晶材料市场需求自2004年之后基本处于稳定状态,年需 求量维持在6070吨左右，根据TN型、STN里液晶材料平均价格为5
9、000元kg 左右测算，覆计TN型、Shi型液晶材料的市场规模在33.5亿元左右.全球TFT型液晶材料市场需求旺盛.全球液晶材料市场中TFT型液晶材料占总 产值的80%以上，随着液晶电视、笔记本电脑、桌面显示器、移动通信的迅速 发展，TFT型液晶面板需求不断增加。2016年全球TFT-LCD面板需求面枳为 1.71亿平方米,据DiSPlaySearCh预计，2019年全球TFr-LCD面板出货面积将 达到1.85亿平方米，按照80%的有效显示面积、每平方米面板使用4 5g液晶 材料、混合液晶材料平均价格为1.5万元kg左右来测算，2016年全球TFT温 合液晶的需求量约617吨、市场规模约93
10、亿元，犷计2019年全球TFT混合液 晶的需求量的666吨、市场规模的100亿元.2.2 大尺寸趋势是推动全球TFT-LCD面板需求增长的主要动力 液晶电视、智能手机等产品的大尺寸化趋势是推动全球TFT-LCD显示面板需求 面积增长的主要动力之一。虽然面板行业整体增速受限，但是大尺寸面板需求 增速相对维持在高位。电视面板仍是决定整个LeD面板行业供需的主要因索。2017年全球电视液晶面 板需求量的面积占液晶面板总需求量的近80%, 2017年全球电视面板需求面积 达到1. 44亿平方米，近三年平均增速约7%,高于全球液晶面板整体5%的增 速，主要原因就是电视面板尺寸的增加。以前主流液晶电视尺寸
11、是32、43、55寸,目前已经转变为55寸、寸寸甚至70寸。电视面板平均尺寸在2014年首 次超过40英寸,2016年维续增加至42. 7英寸,据SiwDaintell预测，2022年 电视面板平均尺寸将达到50. 8英寸。2.3 中国面板企业快速幄起，目前正值产业投资高峰期下游液晶面板产业向中国大陆地区转移，中国已成为液晶面板生产大国.近年 来，随着国内下游企业在液晶面板领域的巨额投资，在建与投产的产能不断提 升，我国已成为液晶面板生产大国1据统计，2016年中国大陆地区的液晶面板 产能占全球比克近30%其中大尺寸Tl-T液晶面板产能占比约25%.国外面板厂商31计将受到持续冲击，中国将成为
12、全球面板生产基地.全琼面板 产业现有规模已出现产能过剩，价格也在激烈的竞争中持续下滑，部分国外面 板厂商处于亏损状态。拥有目前全球唯一量产10代线的夏普已经因为严重亏损 而被迫破产重组：台湾友达光电和群创光电也因为亏损而发生裁员和关停产线 等行为：韩国的三星和LG被迫转型发展OLED显示。然而国内企业如京东方、 中电熊猫、华星光电等凭借技术创新和成本优势持续盈利.我们预计，随着国 内在建和规划中的多条产线砧续投入生产，国外面板厂商将会受到巨大的冲 击，甚至被迫退出。中国将越来越成为全球面板生产基地。201Z2019年是国内液晶面板投资的高峰期，且主要为高世代生产线.我国大 陆地区目前已建成的8
13、. 5代生产线有11条，合计产能96.5万片/月，其中 2017年投产的生产线有3条,合计产能30万片/月:预计201夕2019年将有4 条8. 5代及以上生产线投产，若全部折合为8. 5代生产税则有7条（按一条 10.5或“代线折合两条&5代生产线），合计新增产能88万片/月（折合&5 代生产线），累计产能相比2016年提高177%.考虑到液晶面板从投产到达产 尚有1年左右的爬坡期，预计2018,2020年国内液晶面板出货量将迎来高峰。2.4 国内温晶市场发展潜力巨大，材料国产化需求强烈液晶面板市场需求增加和TFT-LCD产能进一步向中国大陆转移，为国内混晶材 料提供了巨大的市场空间.据前文
14、测算数据，2016年全球TFT混晶需求量约 617, 2019年全球TFT混晶需求51约666吨，按照前文的中国大陆地区液晶 面板产能占比趋势,我们预计2016年中国大陆地区TFT混晶需求量约185吨， 约占全球总需求证的30斩2019年中国大陆地区TFT混晶需求量提升至约266 吨，占全球比亚约40%。混晶材料国产化需求迫切，目前国产化率仅为22%,未来提升空间大.随着竟 价的加刷，国内面板厂商出于降低成本的考虑，上游材料国产化的意愿愈发强 烈。同时,韩国三星、韩国同等国际知名厂商,出于成本的压力也在枳极寻求 质优价廉的液晶材料供应商。据统计，2016年中国大陆地区液晶材料厂商整体 销售量约
15、40呻，仅占中国大陆地区混晶需求量的22%,占全球混晶材料需求垃 的6%.我们预期未来混晶国产化率提升空间较大。3 .供给，高端材料海外垄断，国产化进程刚刚起步3.1 全球市场I三大国际巨头高度垄断目前全球高端液晶材料的供应商主要以国际三大厂商为主，以TFT液晶材料为 例,德国MERCK、日本CHlSS0、日本DlC占据了全球95%左右的市场份额。混品材料行业属下高度技术垄断型行业，全球液晶材料终湍产品（液晶单体和 混合液晶）的专利主要集中在国际三大厂商。特别是TFT混合液晶端产品市 场，该三家企业依靠;“苯环”核心结构或“恭环”核心结构，构建了严密的专 利网，长期垄断该高端产品市场。受限于国
16、际三大厂商的专利防护网，其他液晶生产商必须开发出全新的液晶单 体结构和混配组合才能避开专利封锁。销售壁垒:大多数LQ）制造商在选择和脸证液晶材料时，采取了相当严格的评审流程，并 会进行周期性审证，以确保LCD面板的品质。相应地，卜.游面板企业对产品质 量可共、技术领先的上游企业形成定的依赖性，旦确立长期合作关系，不 会随意更换上游供应商.同时，液晶材料的开发信息和市场需求信息都来源于客户端，只有战略合作方 式，才有机会得到客户的需求信息、开发样品险证及信息反馈“3.2 国内市场：E混合液晶刚刚起步，本土企业将越发具有竞争优势 国内液晶材料企业的主打产品是液晶中间体、液晶单体、中低端混合液晶， TFT混合液晶市占率极低.近年来，因国家产业政策支持、多条国内高世代面 板生产线的建设以及同国外同行业企业的合作交流逐渐增加，国内液晶材料企
