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1、第七章第七章 货币政策货币政策第一节第一节 货币政策目标货币政策目标一、货币政策的定义一、货币政策的定义 货币政策有广义和狭义之分，现代通常意货币政策有广义和狭义之分，现代通常意义的货币政策是就其狭义而言，即中央银行为义的货币政策是就其狭义而言，即中央银行为实现既定的目标运用各种工具调节货币供应量，实现既定的目标运用各种工具调节货币供应量，进而影响宏观经济运行的各种方针措施。进而影响宏观经济运行的各种方针措施。二、货币政策的基本框架二、货币政策的基本框架 传传 导导 过过 程程政策工具政策工具操作指标操作指标中介指标中介指标最终目标最终目标 监监 测测 和和 预预 警警二、货币政策最终目标二、
2、货币政策最终目标（一）（一）稳定币值稳定币值一般物价水平在短期内不发生显著的或急剧的波动，呈一般物价水平在短期内不发生显著的或急剧的波动，呈现基本稳定状态。现基本稳定状态。w 稳定物价是指一般物价水平的基本稳定稳定物价是指一般物价水平的基本稳定w 稳定物价是指物价总水平基本稳定，而不是绝对静止不稳定物价是指物价总水平基本稳定，而不是绝对静止不动。动。w 稳定物价既要控制通货膨胀，也要防止通货紧缩。稳定物价既要控制通货膨胀，也要防止通货紧缩。 稳定物价目标没有统一的标准值，但从实际操作来看，中稳定物价目标没有统一的标准值，但从实际操作来看，中央银行一般要求将物价上涨率控制在央银行一般要求将物价上
3、涨率控制在2%-3%2%-3%以内。以内。（二）（二）充分就业充分就业w 劳动市场的均衡状态。劳动市场处于均衡状态劳动市场的均衡状态。劳动市场处于均衡状态时的失业率即称自然失业率。当失业率等于自时的失业率即称自然失业率。当失业率等于自然失业率时即实现了充分就业。然失业率时即实现了充分就业。各国经济发展情况不同，充分就业的标准也不相同。各国经济发展情况不同，充分就业的标准也不相同。一般要求将失业率控制在一般要求将失业率控制在（三）（三）经济增长经济增长w 经济增长即实现一国经济增长速度的加快，经济经济增长即实现一国经济增长速度的加快，经济结构的优化与效率的提高。结构的优化与效率的提高。w 一般用
4、国民生产总值增长率或人均国民生产总值一般用国民生产总值增长率或人均国民生产总值增长率（增长率（GDPGDP）来衡量。）来衡量。世界各国由于发展阶段及发展条件不同，在增长率的选世界各国由于发展阶段及发展条件不同，在增长率的选择上往往存在差异。一般地，要求经济增长率为择上往往存在差异。一般地，要求经济增长率为。大多数发展中国家更偏好于高的经济增长率。大多数发展中国家更偏好于高的经济增长率。 目前，对目前，对GDPGDP的新的共识业已基的新的共识业已基本达成：本达成：GDPGDP代表经济增长，但代表经济增长，但不是全面发展不是全面发展w 它反映不出经济发展与社会进它反映不出经济发展与社会进步是否协调
5、、城市与农村是否步是否协调、城市与农村是否协调，协调，w 反映不出一个经济体内的贫富反映不出一个经济体内的贫富差距，差距，w 反映不出经济结构和产业结构反映不出经济结构和产业结构是否合理，是否合理，w 反映不出非经济因素对经济发反映不出非经济因素对经济发展的影响。展的影响。 （四）（四）国际收支平衡国际收支平衡w 一国对其他国家的全部货币收人和货币支出相一国对其他国家的全部货币收人和货币支出相抵基本平衡抵基本平衡, ,国际收支略有顺差、略有逆差。国际收支略有顺差、略有逆差。w 是一种动态的平衡是一种动态的平衡: :在若干年的时间内，如在若干年的时间内，如3 35 5年，一国国际收支平衡表主要项
6、目的变动接近年，一国国际收支平衡表主要项目的变动接近于平衡于平衡 （五）我国的货币政策目标（五）我国的货币政策目标 保持币值稳定，并以此促保持币值稳定，并以此促 进经济增长。进经济增长。二、货币政策目标之间的矛盾和冲突二、货币政策目标之间的矛盾和冲突（一）稳定物价与充分就业之间的矛盾（一）稳定物价与充分就业之间的矛盾（二）稳定物价与经济增长之间的矛盾（二）稳定物价与经济增长之间的矛盾（三）稳定物价与国际收支平衡之间的矛盾（三）稳定物价与国际收支平衡之间的矛盾（四）经济增长与国际收支平衡之间的（四）经济增长与国际收支平衡之间的（五）充分就业与国际收支平衡之间的矛盾（五）充分就业与国际收支平衡之间
7、的矛盾（一）稳定物价与充分就业的矛盾（一）稳定物价与充分就业的矛盾w 根据著名的菲利普斯根据著名的菲利普斯(Philips)(Philips)曲线，失业率与物价上涨曲线，失业率与物价上涨率之间存在着一种此消彼长的关系。实现充分就业就要牺率之间存在着一种此消彼长的关系。实现充分就业就要牺牲若干程度的物价稳定，为了维持物价稳定，就必须以提高牲若干程度的物价稳定，为了维持物价稳定，就必须以提高失业率为代价。失业率为代价。 失业率失业率通通胀胀率率0菲利普斯曲线（二）稳定物价与经济增长的矛盾（二）稳定物价与经济增长的矛盾 w 一般说来，物价稳定能创造良好的金融环境，支一般说来，物价稳定能创造良好的金融
8、环境，支持经济发展，而经济增长则为物价稳定奠定了可持经济发展，而经济增长则为物价稳定奠定了可靠的物质基础，两者之间有一定的正相关性。靠的物质基础，两者之间有一定的正相关性。w 但实证分析却发现，凡是经济正常增长时期，物但实证分析却发现，凡是经济正常增长时期，物价水平通常都上升。（反过来并不成立）这表明，价水平通常都上升。（反过来并不成立）这表明，稳定物价与经济增长存在一定的矛盾。稳定物价与经济增长存在一定的矛盾。资本流入资本流入资本项目下顺差资本项目下顺差物价上物价上升势头升势头总需求总需求出口出口进口进口顺差顺差（三）稳定物价与国际收支平衡的矛盾（三）稳定物价与国际收支平衡的矛盾例如，政府为
9、控制通货膨胀而提高利率的结果：例如，政府为控制通货膨胀而提高利率的结果：（四）经济增长与国际收支平衡的矛盾（四）经济增长与国际收支平衡的矛盾 正常情况下，经济增长会带来国际收支状况的改善。但正常情况下，经济增长会带来国际收支状况的改善。但从动态角度看，二者也存在矛盾：从动态角度看，二者也存在矛盾：经济增长经济增长支付能力支付能力国民收入国民收入进口需求进口需求逆差逆差（五）充分就业与国际收支平衡的矛盾（五）充分就业与国际收支平衡的矛盾w 随着就业的增加，国民收入会增加，对国外产品的需求随着就业的增加，国民收入会增加，对国外产品的需求亦会随之增加，这可能会引起贸易逆差。亦会随之增加，这可能会引起
10、贸易逆差。w 在充分就业条件下，由于劳动力相对稀缺，工资水平会在充分就业条件下，由于劳动力相对稀缺，工资水平会较高。较高的工资水平将使产品成本提高，不利于产品较高。较高的工资水平将使产品成本提高，不利于产品的国际竞争，出口将减少，贸易收支可能出现逆差，不的国际竞争，出口将减少，贸易收支可能出现逆差，不利于国际收支的平衡。利于国际收支的平衡。 三、货币政策最终目标的权衡与取舍三、货币政策最终目标的权衡与取舍（一）侧重于统筹兼顾，力求协调（一）侧重于统筹兼顾，力求协调（二）相机抉择，轮番突击（二）相机抉择，轮番突击 ; ;（三）单一规则（三）单一规则（四）通货膨胀目标制（四）通货膨胀目标制（一）侧
11、重于统筹兼顾，力求协调（一）侧重于统筹兼顾，力求协调 临界点原理临界点原理w 临界点：社会能接受的一定的通货膨胀率和失业临界点：社会能接受的一定的通货膨胀率和失业率的范围。率的范围。w 若失业率高于社会临界点，政府应采取扩张性政若失业率高于社会临界点，政府应采取扩张性政策，提高通货膨胀率降低失业率；若通货膨胀率策，提高通货膨胀率降低失业率；若通货膨胀率超出了社会临界点，则政府应采取紧缩性政策，超出了社会临界点，则政府应采取紧缩性政策，提高失业率以降低通货膨胀。提高失业率以降低通货膨胀。 （二）相机抉择，轮番突击（二）相机抉择，轮番突击 w 针对经济发展的周期性变化，从货币政策目标针对经济发展的
12、周期性变化，从货币政策目标中优先选择部分目标作为重点，采用扩张和紧缩中优先选择部分目标作为重点，采用扩张和紧缩两种货币政策交替使用，逆经济风向行事，以引两种货币政策交替使用，逆经济风向行事，以引导经济发展趋势的策略。导经济发展趋势的策略。（三）单一规则（三）单一规则w 这是以弗里德曼为首的货币主义学派的主要政策主张。这是以弗里德曼为首的货币主义学派的主要政策主张。w 认为时松时紧的货币政策是导致经济发展不稳定的重要认为时松时紧的货币政策是导致经济发展不稳定的重要因素，主张因素，主张把货币存量作为唯一的政策工具，由政府公把货币存量作为唯一的政策工具，由政府公开宣布一个在长期内固定不变的、与经济潜
13、在生产率增开宣布一个在长期内固定不变的、与经济潜在生产率增长相适应的、不损害中央银行信用的货币增长率。长相适应的、不损害中央银行信用的货币增长率。 第二节第二节 货币政策的传导机制货币政策的传导机制w 是指货币管理当局确定货币政策之后，从选用一定是指货币管理当局确定货币政策之后，从选用一定的货币政策工具进行操作开始，到其实现最终目标的货币政策工具进行操作开始，到其实现最终目标之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及其因果关系的总和。及其因果关系的总和。v也称货币政策的中间目标，是相对于货币政策的最终目标也称货币政策的中间目标，是相对于货币政策的
14、最终目标而言的。而言的。v包括：近期中介目标（操作目标）、远期中介目标（中间包括：近期中介目标（操作目标）、远期中介目标（中间目标）目标）货币政策的传导机制货币政策的传导机制二、货币政策中介目标二、货币政策中介目标（一）为什么要选择中介目标（一）为什么要选择中介目标 w 及时测定和控制货币政策的实施程度及时测定和控制货币政策的实施程度, ,使之朝着正确的使之朝着正确的方向发展，保证货币政策最终目标的实现方向发展，保证货币政策最终目标的实现 ; ;w 在中央银行的日常操作中，货币政策工具无法直接作用在中央银行的日常操作中，货币政策工具无法直接作用于远期中介目标，操作目标作为每日每周的短期指标，于
15、远期中介目标，操作目标作为每日每周的短期指标，是中央银行日常调控的对象，能够将政策工具与远期中是中央银行日常调控的对象，能够将政策工具与远期中介目标联系起来。介目标联系起来。 （二）（二）选择标准选择标准w 可测性：可测性：中央银行能迅速而准确地获得有关变量指标的资料中央银行能迅速而准确地获得有关变量指标的资料数据并做出分析和判断；数据并做出分析和判断； w 可控性：可控性：中央银行通过各种货币政策工具的运用，能较准确中央银行通过各种货币政策工具的运用，能较准确地控制该金融变量的变动状况及变动趋势；地控制该金融变量的变动状况及变动趋势； w 相关性相关性：中介目标必须与最终目标有极为密切的联系
16、。它们中介目标必须与最终目标有极为密切的联系。它们可以是正相关，也可以是负相关，但相关系数越高越好；可以是正相关，也可以是负相关，但相关系数越高越好；w 抗干扰性：抗干扰性：货币政策在实施过程中会遇到许多外来因素或非货币政策在实施过程中会遇到许多外来因素或非政策因素的干扰，只有选取那些受干扰程度低的中介指标，政策因素的干扰，只有选取那些受干扰程度低的中介指标，才能通过货币政策工具的操作达到最终目标。才能通过货币政策工具的操作达到最终目标。（三）（三）充当远期中介目标的金融变量充当远期中介目标的金融变量 货币供应量货币供应量 长期利率长期利率 1.1.货币供应量货币供应量w可测性可测性：各国央行都定期对本国货币供应量的不同层次：各国央行都定期对本国货币供应量的不同层次进行统计，并予以公布。进行统计，并予以公布。w可控性可控性：货币供应量是基础货币和货币乘数的乘积，而：货币供应量是基础货币和货币乘数的乘积，而基础货币基本上可以由中央银行控制，货币乘数虽不能基础货币基本上可以由中央银行控制，货币乘数虽不能完全由中央银行控制，但中央银行可以对它发挥重要的完全由中央银行控制，但中央银行可以对它发
