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1、1上市公司收购管理办法上市公司收购管理办法解读解读 （2008年修订）年修订）2上市公司收购中存在的主要问题上市公司收购中存在的主要问题n收购人不诚信、无实力、甚至掏空上市公司收购人不诚信、无实力、甚至掏空上市公司n公司控制权变化的透明度低，通过一致行动规避公司控制权变化的透明度低，通过一致行动规避监管的现象严重监管的现象严重n上市公司收购的支付工具上市公司收购的支付工具和手段和手段缺乏缺乏n中介机构执业不规范，未做到勤勉尽责，缺乏有中介机构执业不规范，未做到勤勉尽责，缺乏有效的市场约束机制效的市场约束机制n利用并购重组操纵市场、内幕交易问题较为严重利用并购重组操纵市场、内幕交易问题较为严重n
2、监管手段不足，缺乏足够的威慑力监管手段不足，缺乏足够的威慑力3配套特殊规定上市公司收购的法规体系上市公司收购的法规体系4收购办法收购办法修订的主要内容修订的主要内容5整体框架整体框架将原将原上市公司收购管理办法上市公司收购管理办法和和上市公司股上市公司股东持股变动信息披露管理办法东持股变动信息披露管理办法合二为一，按照合二为一，按照重要性原则，对不同的持股比例采取不同的监管重要性原则，对不同的持股比例采取不同的监管方式：方式：持股持股5%20%非为大股东或实际控制人：简式披露非为大股东或实际控制人：简式披露 持股持股520但为大股东或实际控制人：详式披露但为大股东或实际控制人：详式披露 持股持
3、股20%30%：详式披露；若为大股东或实际控制人，：详式披露；若为大股东或实际控制人， 聘财务顾问聘财务顾问 持股持股30%以上：采取要约方式或者申请豁免，要约报告书或以上：采取要约方式或者申请豁免，要约报告书或收购报告书，聘财务顾问收购报告书，聘财务顾问间接收购和实际控制人的变化：一并纳入监管间接收购和实际控制人的变化：一并纳入监管 管理层收购严格监管：不鼓励，在公司治理、批准程序、信管理层收购严格监管：不鼓励，在公司治理、批准程序、信息披露、公司估值等方面作出特别要求息披露、公司估值等方面作出特别要求 6整体框架整体框架共共10章章90条条q总则总则q权益披露权益披露q要约收购要约收购q协
4、议收购协议收购q间接收购间接收购q豁免申请豁免申请q财务顾问财务顾问q持续监管持续监管q监管措施与法律责任监管措施与法律责任q附则附则 7（一）重要概念（一）重要概念n收购人收购人n一致行动人一致行动人n信息披露义务人信息披露义务人n控股股东和实际控制人控股股东和实际控制人n公司控制权公司控制权8收购人：投资者及其一致行动人收购人：投资者及其一致行动人(第第5条条)n收购的含义：收购的含义： 证券法证券法采用广义收购的立法，将采用广义收购的立法，将5%5%的权益变动纳的权益变动纳入收购管理中入收购管理中 收购办法收购办法：收购是指取得和巩固公司控制权：收购是指取得和巩固公司控制权（change
5、 in control & consolidation of control)n收购人收购人：q通过通过直接直接持股成为公司控股股东；持股成为公司控股股东；q通过投资关系、协议和其他安排的通过投资关系、协议和其他安排的间接间接收购方式成为公收购方式成为公司实际控制人；司实际控制人；q通过通过直接和间接直接和间接方式取得公司控制权。方式取得公司控制权。9一致行动人一致行动人(第第83条条)：概括法与列举法相结合概括法与列举法相结合n投资者通过协议、其他安排，与其他投资者投资者通过协议、其他安排，与其他投资者共同扩大其所能够支配的一个上市公司股份共同扩大其所能够支配的一个上市公司股份表决权数量的行
6、为或者事实。表决权数量的行为或者事实。q合并计算原则合并计算原则：一致行动人应当合并计算：一致行动人应当合并计算其所持有的股份。投资者计算其所持有的其所持有的股份。投资者计算其所持有的股份，应当包括登记在其名下的股份，也股份，应当包括登记在其名下的股份，也包括登记在其一致行动人名下的股份。包括登记在其一致行动人名下的股份。q举证责任举证责任：投资者认为其与他人不应被视：投资者认为其与他人不应被视为一致行动人的，可以向中国证监会提供为一致行动人的，可以向中国证监会提供相反证据。相反证据。10一致行动人一致行动人n推定一致行动的推定一致行动的1212种情形：种情形：（1 1）投资者之间有股权控制关
7、系；）投资者之间有股权控制关系；6目标公司5投资者甲51投资者乙11一致行动人一致行动人（2 2）投资者受同一主体控制；）投资者受同一主体控制； X公司X甲公司X乙公司目标公司606051515 5212112一致行动人一致行动人（3 3）投资者的董事、监事或者高级管理）投资者的董事、监事或者高级管理人员中的主要成员，同时在另一个投人员中的主要成员，同时在另一个投资者担任董事、监事或者高级管理人资者担任董事、监事或者高级管理人员；员； 甲公司乙公司目标公司7%8%13（4 4）投资者参股另一投资者，可以对参股公司的）投资者参股另一投资者，可以对参股公司的重大决策产生重大影响；重大决策产生重大影
8、响；6目标公司5投资者甲投资者乙50%50%以下，有重大影响以下，有重大影响一致行动人一致行动人14（5 5）银行以外的其他法人、其他组织和自然人为）银行以外的其他法人、其他组织和自然人为投资者取得相关股份提供融资安排；投资者取得相关股份提供融资安排；投资者融资者2%30%目标公司一致行动人一致行动人15一致行动人一致行动人（6 6）投资者之间存在合伙、）投资者之间存在合伙、合作、联营等其他经济利合作、联营等其他经济利益关系；益关系；16一致行动人一致行动人（7 7）持有投资者）持有投资者3030以上股份的自然人，以上股份的自然人，与投资者持有同一上市公司股份；与投资者持有同一上市公司股份；自
9、然人甲乙公司目标公司103026自然人甲对乙公司自然人甲对乙公司决策有重大影响决策有重大影响17一致行动人一致行动人（8 8）在投资者任职的董事、监事及高级管理人）在投资者任职的董事、监事及高级管理人员，与投资者持有同一上市公司股份；员，与投资者持有同一上市公司股份；目标公司投资者甲公司181018一致行动人一致行动人（9 9）持有投资者）持有投资者3030以上股份的自然人和在投资者以上股份的自然人和在投资者任职的董事、监事及高级管理人员，其父母、配偶、任职的董事、监事及高级管理人员，其父母、配偶、子女及其配偶、配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、子女及其配偶、配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄
10、弟姐妹及其配偶等亲属，与投资者持有同配偶的兄弟姐妹及其配偶等亲属，与投资者持有同一上市公司股份；一上市公司股份；本人 配偶父母父母兄弟姐妹配偶子女配偶配偶 兄弟姐妹父 系母 系19一致行动人一致行动人（1010）在上市公司任职的董事、监事、高级管理人员）在上市公司任职的董事、监事、高级管理人员及其前项所述亲属同时持有本公司股份的，或者及其前项所述亲属同时持有本公司股份的，或者与其自己或者其前项所述亲属直接或者间接控制与其自己或者其前项所述亲属直接或者间接控制的企业同时持有本公司股份；的企业同时持有本公司股份；目标公司企业901510亲属520一致行动人一致行动人（1111）上市公司董事、监事、
11、高级管理人员和员工与）上市公司董事、监事、高级管理人员和员工与其所控制或者委托的法人或者其他组织持有本公其所控制或者委托的法人或者其他组织持有本公司股份；司股份；员工持股公司管理层公司20%10%目标公司21（1212）投资者之间具有其他关联关系）投资者之间具有其他关联关系 关联关系：公司控股股东、实际控制人、董关联关系：公司控股股东、实际控制人、董事、监事、事、监事、高管人员与其直接或间接控制的企业之间的关系，以及可高管人员与其直接或间接控制的企业之间的关系，以及可能导致公司利益转移的其他关系能导致公司利益转移的其他关系 * * * * * * * * * * * * * * * * * *
12、 * *上述上述1212种情形是推定为一致行动人的表面证据，种情形是推定为一致行动人的表面证据，投资者认为其与他人不应被视为一致行动人的，投资者认为其与他人不应被视为一致行动人的，可以向中国证监会提供相反证据。可以向中国证监会提供相反证据。一致行动人一致行动人22收购人的主体资格（第收购人的主体资格（第6条条)n禁止收购上市公司的情形：禁止收购上市公司的情形：1.1.收购人负有数额较大债务、到期不能清收购人负有数额较大债务、到期不能清偿、且处于持续状态偿、且处于持续状态2.2.最近三年有重大违法行为或者涉嫌有重最近三年有重大违法行为或者涉嫌有重大违法行为：例如被证监会处罚大违法行为：例如被证监
13、会处罚3.3.最近三年有严重的证券市场失信行为：最近三年有严重的证券市场失信行为：例如被交易所公开谴责例如被交易所公开谴责23收购人的主体资格（第收购人的主体资格（第6条条)4.4. 收购人为自然人，存在收购人为自然人，存在公司法公司法第第147147条规定情条规定情形：形：1) 无民事行为能力或者限制民事行为能力；无民事行为能力或者限制民事行为能力；2) 因贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义因贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序，被判处刑罚，执行期满未逾市场经济秩序，被判处刑罚，执行期满未逾5年，或者因年，或者因犯罪被剥夺政治权利，执行期满未逾犯罪被剥夺政治
14、权利，执行期满未逾5年；年；3) 担任破产清算的公司、企业的董事或者厂长、经理，对担任破产清算的公司、企业的董事或者厂长、经理，对该该 公司、企业的破产负有个人责任的，自该公司、企业公司、企业的破产负有个人责任的，自该公司、企业破产清算完结之日起未逾破产清算完结之日起未逾3年；年；4) 担任因违法被吊销营业执照、责令关闭的公司、企业的担任因违法被吊销营业执照、责令关闭的公司、企业的法定代表人，并负有个人责任的，自该公司、企业被吊法定代表人，并负有个人责任的，自该公司、企业被吊销执照之日起未逾销执照之日起未逾3年；年；5) 个人所负数额较大的债务到期未清偿。个人所负数额较大的债务到期未清偿。5.
15、法律、法规规定及中国证监会认定的其他情形法律、法规规定及中国证监会认定的其他情形24收购人的主体资格（第收购人的主体资格（第50条条)n提交文件要求：提交文件要求：q收购人及其控股股东或实际控制人核心业务和收购人及其控股股东或实际控制人核心业务和核心企业、关联企业及主营业务的说明；涉及核心企业、关联企业及主营业务的说明；涉及“一控多一控多”的收购人，提供持股的收购人，提供持股5 5以上的其他以上的其他上市公司、银行、信托公司、证券公司和保险上市公司、银行、信托公司、证券公司和保险公司等金融机构的说明公司等金融机构的说明q财务顾问核查意见：收购人最近财务顾问核查意见：收购人最近3 3年诚信记录年
16、诚信记录（收购人成立不满（收购人成立不满3 3年，提供控股股东或实际控年，提供控股股东或实际控制人的最近制人的最近3 3年诚信记录）、收购资金来源合法年诚信记录）、收购资金来源合法性、收购人具备履行相关承诺的能力以及相关性、收购人具备履行相关承诺的能力以及相关信息披露内容真实性、准确性、完整性信息披露内容真实性、准确性、完整性 25（二）收购及相关股份权益（二）收购及相关股份权益变动活动的原则要求变动活动的原则要求26股份变动方式与披露规则（第股份变动方式与披露规则（第13、14条）条）n通过证券交易所的证券交易q达到5%后三个工作日内编制权益变动报告书，向证监会、交易所报告，并进行公告，之前停止买卖行为q达到5%后，每增减5%，依照前款规定报告和公告，作出报告、公告后2日内停止买卖行为n通过协议转让方式q达到或者超过5%时，三个工作日内编制权益变动报告书，向证监会、交易所报告，并进行公告，之前停止买卖行为q达到或者超过5%后，每增减达到或者超过5%，依照前款规定报告和公告，之前停止买卖行为大宗交易方式：二级市场方式还是协议转让方式？ 案例：明天科技一次10%，大股东变更；中核钛白，一
