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1、互联网金融互联网金融 互联网金融的法律风险分析 互联网金融的监管制度构建 互联网金融的基本内涵简介123互联网金融的基本内涵简介互联网金融的基本内涵简介v一、互联网金融的概念特点v二、互联网金融的基本模式v三、互联网金融出现的背景v四、互联网金融的法律价值v五、互联网金融热的冷思考v六、互联网金融的本质分析一、互联网金融的概念和特点一、互联网金融的概念和特点v概念v（一）互联网金融VS金融互联网v将互联网机构从事金融的行为称为互联网金融，而将传统金融机构利用互联网的业务称为金融互联网。v（二）互联网金融的概念处于动态演进当中v 以技术引导的产业变革，往往始于挑战，终于融合，并最终实现生产力或生
2、产关系的帕累托改进。互联网金融概莫能外。 v特点（一）机构虚拟化（二）渠道电子化（三）信用数字化（四）服务便捷化（五）对象长尾化二、互联网金融的基本模式二、互联网金融的基本模式v（一）第三方支付模式 第三方支付是指具备一定实力和信誉保障的非银行机构，借助通信、计算机和信息安全技术，采用与各大银行签约的方式，在用户与银行支付结算系统间建立连接的电子支付模式。 1、独立第三方支付模式：如快钱 2、有担保的第三方支付模式：如支付宝（二）（二）P2P网络借贷网络借贷v指以互联网为媒介，撮合借款人和投资人通过平台进行借贷交易的融资服务模式。v纯中介线上模式：如拍拍贷v复合中介型线上模式：如人人贷v线下认
3、证模式：如合力贷vP2P平台下的债权转让模式：如宜信模式（三）众筹模式（三）众筹模式v翻译自国外crowdfunding一词，即大众筹资或群众筹资，其含义是通过互联网方式发布筹款项目并募集资金。v众筹模式主要分为捐赠、奖励、预购+团购、股权、债权五种模式。如众筹网、追梦网等。（四）大数据金融（四）大数据金融v基于对电商平台的交易数据、社交网络的用户信息和行为习惯的分析处理，形成网络信用评级体系和风险计算模型，并据此向网络商户发放订单贷款或信用贷款。v1、平台金融模式：如阿里小贷v2、供应链金融模式：如：京东商城（五）网络理财（五）网络理财v投资者或家庭通过互联网获取商家提供的理财服务和金融资讯
4、，以实现以实现个人或家庭资产收益最大化的一系列活动。v典型代表是以“余额宝”、“活期宝”、“放心宝”等为代表的各种“宝宝军团”。（六）互联网金融门户（六）互联网金融门户v互联网金融门户是指利用互联网进行金融产品的销售以及为金融产品销售提供第三方服务的平台。v它的核心就是“搜索+比价”的模式，采用金融产品垂直比价的方式，将各家金融机构的产品放在平台上，用户通过对比挑选合适的金融产品。代表是融360、91金融超市、大童网等v（七）网上银行v（八）纯网络金融机构v直销银行、网络保险公司、网络证券公司等。代表是众安在线保险。v直销银行是指银行没有营业网点，不发放实体银行卡，客户主要通过电脑、电子邮件、
5、手机、电话等远程渠道获取银行产品和服务的银行。三、互联网金融出现的背景三、互联网金融出现的背景v（一）互联网金融出现与发展的宏观背景v1、固有的金融压抑环境v金融压抑，是指市场机制作用没有得到充分发挥的发展中国家所存在的金融管制过多、利率限制、信贷配额以及金融资产单调等现象。v2、金融体制改革的推进v（二）互联网金融出现与发展的技术背景v大数据、云计算、移动互联网、搜索引擎技术、电子签名技术等信息技术的发展为互联网金融的出现提供了强大的技术支撑，使互联网的长足发展成为可能。v（三）互联网金融出现与发展的经济背景v居民收入水平持续提高，电子商务市场规模持续高速增长，网络消费成为主流。四、互联网金
6、融的法律价值四、互联网金融的法律价值v（一）平等普惠价值v互联网是从技术上优化了金融服务手段，从而使金融业回归了其服务业本源，也使得普惠金融体系的构建具备了新的可能性和新的途径。v（二）公平民主价值v互联网金融被喻为“金融行业的搅局者”，利于改变大银行一统天下的金融格局，促进金融市场的公平民主竞争。v（三）效率秩序价值v1、促进资源配置效率的提高v2、推动传统金融体制的改革五、互联网金融热的冷思考五、互联网金融热的冷思考v（一）难以实现真正的普惠金融v中国的“信息鸿沟”将长期存在。v（二）难以实现真正的金融脱媒v1、信息时代的信息不对称 v2、金融中介仍然不可或缺v（三）难以唤醒真正的理财意识
7、v互联网金融没有任何的对金融消费者风险承受能力的评价或者对风险揭示的教育。v（四）难以实现概念的普适性v互联网金融热是中国独有的现象，基于中国特殊国情的互联网金融理论难以具有普适性。六、互联网金融的本质分析六、互联网金融的本质分析v（一）没有改变金融的核心功能v如何用最小的成本进行更合理的资源配置是现代金融功能的核心。互联网金融仍是在不确定环境中进行资源的时间和空间配置，以服务社会经济的发展。v（二）没有改变金融风险的内涵v金融的核心属性是风险控制，不管互联网多么发达，互联网金融的本质仍是以信用为基础的对风险进行严密的管理。v因此，互联网金融监管的基础理论不变，审慎监管、金融消费者保护等主要监
8、管方式也都适用，但具体监管措施与传统金融有所不同。v（三）没有改变金融产品的契约本质v金融产品的契约本质在于约定在未来不确定情形下各方的权利义务。股权、债权、保险、信托等金融契约的内涵在互联网条件下没有改变。只不过在互联网金融中，所有金融契约都数字化了，在此基础上构成互联网金融的交易基础。金融消费者支付宝余额宝天弘基金银行网络借贷平台投资人投资人互联网金融风险分析123互联网金融风险的特点互联网金融一般风险分析互联网金融法律风险分析金融风险扩散速度快金融风险监管难度高互联网金融风险的特点金融风险交叉传染可能性增加相较于传统金融，互联网金融呈现出三个新特点系统性风险v定义：由单个或少数金融机构破
9、产或巨额损失导致的整个金融系统崩溃的风险。 互联网金融一般风险分析横向纵向互联网金融系统中的风险暴露和相互联系使得一个特定的冲击在金融网络中传播并演变成系统性风险。系统性风险的纵向维度与经济周期密切相关，金融体系的脆弱性以及风险会随着时间推移而逐步建立并不断累进甚至累积。经 济 周 期流动性风险 v定义：金融机构无法提供足额资金来应付资产增加需求，或履行到期债务的相关风险。v案例分析：P2P平台的流动性风险 2013年7月，中财在线因为遭遇“黑客攻击”，部分用户数据泄露，诱发投资人恐慌。直到7月11日恢复当天，中财在线网站尚有三四百万的成交量。随着此后大量的标的集中到期，前后垫付近600万仍难
10、缓解资金短缺，平台垫付完后又出现了自有资金紧缺。面对突如其来的挤兑，中财在线总经理甘昌武不得不四处筹资。除了抵押自己的房产借款、找亲朋好友借钱外，他还借了部分高利贷。互联网金融一般风险分析操作性风险v定义：操作风险是指由于不完善或有问题的内部操作过程、人员、系统或外部事件而导致的直接或间接损失的风险。v类型：内部操作风险 第三方风险 客户操作风险互联网金融一般风险分析信用风险v定义：借款人或交易对手违约而导致损失的可能性。声誉风险v互联网金融技术问题、信用问题等一旦出现就会在互联网上以极快的速度进行传播。相比传统金融，互联网金融的声誉风险传播速度更快，范围更广。互联网金融一般风险分析技术风险v
11、分类：1.计算机系统、认证系统或互联网金融软件存在缺陷2.伪造交易客户身份3.未经授权的访问互联网金融一般风险分析一二一般法律风险分析互联网金融监管问题v准入退出机制的缺乏v监管立法的落后v透明度的缺失v缺少地域限制，加大监管难度一般法律风险分析互联网金融活动中的消费者权益保护问题v个人信用信息泄密以及滥用风险v信息不对称互联网金融机构风险提示义务的行使v绝大多数互联网金融机构没有尽职尽责的行使其风险提示义务，从而加大了消费者的风险。一般法律风险分析欺诈风险vP2P网络借贷平台v众筹未经审批、通过网站公开推荐、承诺一定的回报、向不特定对象吸收资金一般法律风险分析洗钱罪问题v互联网金融的特点使得
12、洗钱途径和方式进一步多样化、隐蔽化、专业化；互联网金融交易的便捷、高效、隐蔽增加了反洗钱工作开展的难度。垄断问题v互联网金融行业相对较新，第一个进入市场的企业，往往能取得不可复制的成功。而企业的先天优势导致了后进入市场的企业难以与之匹敌。特殊法律风险分析第三方支付平台v沉淀资金支付机构客户备付金存管办法特殊法律风险分析P2P网络借贷平台v平台提供的信息真伪难辨，且内控制度存在缺陷1.网络交易的虚拟性导致很难评价借贷双方的资信状况，极易产生欺诈现象。2.网站内控机制不完善。特殊法律风险分析大数据金融v保护个人信息安全问题 特殊法律风险分析众筹v知识产权权益保障问题v筹资使用监管问题v投资人利益保
13、护问题特殊法律风险分析互联网金融门户v网站是否对交易信息的真实性负责v许多平台都以发表声明说对金融信息的真实性不负责，这种行为是否合理？从金融视角和法律视角分析互联网金融的风险控制一、基于金融视角运用现代信用风险度量模型KMV模型二、基于法律视角完善我国征信体系建设三、基于法律视角完善我国互联网金融法律监 管制度四、以宜信为例看中国P2P一、基于金融视角 运用现代信用风险度量模型KMV模型 我国应当结合互联网金融的具体发展情况运用现代信用风险度量模型进行实用性分析，将对互联网金融的风险控制具有重大意义。KMVKMV模型认为，在企业负债给定的情况下，接受受信企业模型认为，在企业负债给定的情况下，
14、接受受信企业贷款所带来的信用风险主要是由该债务人资产的市场价值所决贷款所带来的信用风险主要是由该债务人资产的市场价值所决定。当企业的债务到期时，若公司的债务值低于公司目前资产定。当企业的债务到期时，若公司的债务值低于公司目前资产的市场价值，此时公司股权价值为公司债务与资产市场价值之的市场价值，此时公司股权价值为公司债务与资产市场价值之间的差值；反之，当公司的资产价值低于公司债务值时，公司间的差值；反之，当公司的资产价值低于公司债务值时，公司即使变卖全部资产也不足以偿还所有债务，此时公司的股权价即使变卖全部资产也不足以偿还所有债务，此时公司的股权价值为零，公司将选择违约。简单来说就是假定当公司的
15、资产价值为零，公司将选择违约。简单来说就是假定当公司的资产价值小于其负债时，公司将选择违约，否则不违约。值小于其负债时，公司将选择违约，否则不违约。 KMVKMV模型利用企业股权的市场价值及其波动率、企模型利用企业股权的市场价值及其波动率、企业负债的到期时间、账面价值和无风险利率等数据，业负债的到期时间、账面价值和无风险利率等数据，以期权定价理论为基础，对企业资产的市场价值、资以期权定价理论为基础，对企业资产的市场价值、资产价值的波动性进行估计，并据此算出企业的预期违产价值的波动性进行估计，并据此算出企业的预期违约率约率(EDF expected default frequency)(EDF
16、expected default frequency)。 KMV模型的参数设定模型的参数设定(1)公司股权价值公司股权价值E=流通股收盘价格流通股收盘价格*流通股股本数流通股股本数+每股净资产每股净资产*非流通股股本数非流通股股本数(2)股权价值波动率股权价值波动率E的估计。使用的估计。使用MATLAB的的GARCH tool-box对股权价值波动率进行建模，计算出对股权价值波动率进行建模，计算出E的值。的值。(3)违约点违约点D的确定。参照的确定。参照KMV公司对违约点的取值，采用流通公司对违约点的取值，采用流通债务的价值加上未偿长期债务账面价值的一半作为违约点的取债务的价值加上未偿长期债务账面价值的一半作为违约点的取值。值。(4)债务期限债务期限，无风险利率，无风险利率r。本文设定违约距离的计算时间为。本文设定违约距离的计算时间为一年，即一年，即=1。无风险利率。无风险利率:使用中国人民银行公布的一年期定使用中国人民银行公布的一年期定期存款利率，期存款利率，r=3. 25% 根据Black-Scholes-Merton期权定价模型来定价，因此，KMV模型中的两个未知变量V和V可从以
