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1、第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念第一节第一节 货币时间价货币时间价值值第二节第二节 风险与报酬风险与报酬第三节第三节 证券估值证券估值5 5美元的甜饼美元的甜饼 你和一个朋友路过一家甜饼店，一个特色甜饼你和一个朋友路过一家甜饼店，一个特色甜饼5 5美元，你身上刚好美元，你身上刚好只有只有5 5美元，而你的朋友身无分文。你的朋友向你借了美元，而你的朋友身无分文。你的朋友向你借了5 5美元用来美元用来买甜饼自己享用（不考虑两人分享），并答应下个星期归还。此买甜饼自己享用（不考虑两人分享），并答应下个星期归还。此外你的朋友坚持要为这外你的朋友坚持要为这5 5美元支付合理的报酬。那么
2、你所要求的报美元支付合理的报酬。那么你所要求的报酬应该是多少呢？这个问题的答案表明了货币时间价值的含义：酬应该是多少呢？这个问题的答案表明了货币时间价值的含义：对放弃当前消费的机会成本所给予的公平回报。对放弃当前消费的机会成本所给予的公平回报。对于理性经济人对于理性经济人来说，只有当他们能在未来获得更多的消费时，他们才会放弃当来说，只有当他们能在未来获得更多的消费时，他们才会放弃当期的消费。放弃消费今天的一个小甜饼，你有可能会在将来消费期的消费。放弃消费今天的一个小甜饼，你有可能会在将来消费更多的小甜饼。注意：更多的小甜饼。注意：本例中，已经隐含地假定小甜饼的预期价本例中，已经隐含地假定小甜饼
3、的预期价格不会上涨（也就是不存在通货膨胀），此外也不存在你的朋友格不会上涨（也就是不存在通货膨胀），此外也不存在你的朋友不还钱的违约风险。不还钱的违约风险。如果我们预计到其中任何一种情况发生，那如果我们预计到其中任何一种情况发生，那么我们就应该对今天借出的资金要求更多的偿还。但是我们最需么我们就应该对今天借出的资金要求更多的偿还。但是我们最需要考虑的是要考虑的是机会成本机会成本，这是最基本的。，这是最基本的。 案例导入案例导入第一节第一节 货币时间价值货币时间价值一、货币时间价值的定义一、货币时间价值的定义 是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增
4、加的价值，也称为资金时间价值。也称为资金时间价值。今年今年明年明年=货币时间价值实质上是在货币时间价值实质上是在不考虑通货膨胀不考虑通货膨胀条件下全条件下全社会平均的社会平均的无风险回报率无风险回报率。表示方法表示方法 绝对数（利息额）绝对数（利息额） 相对数（利息率）相对数（利息率）+二、现金流量时间线二、现金流量时间线-1000-1000-600-600t=021图图2-1 2-1 现金流量时间线现金流量时间线现金流量时间线反映了资金运动的时间和方向，现金流量时间线反映了资金运动的时间和方向，有助于有助于理解和计算货币的时间价值。理解和计算货币的时间价值。600600三、复利终值和复利现值
5、三、复利终值和复利现值 单利单利 ：只是本金计算利息，所生利息均不加入本金计：只是本金计算利息，所生利息均不加入本金计算利息的一种计息方法。算利息的一种计息方法。 复利复利 ：不仅本金要计算利息，利息也要计算利息的一：不仅本金要计算利息，利息也要计算利息的一种计息方法。即前期的利息在本期也要计息。种计息方法。即前期的利息在本期也要计息。 两种利息计算方式两种利息计算方式本利和本利和= =本金本金+ +本金本金利率利率期数期数本利和本利和= =本金本金（1+1+利率）利率）期数期数1 1、复利终值、复利终值终值（终值（FVFV）：）：是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值是指当前的一笔资金在若
6、干期后所具有的价值。nniPVFV)1 ( niFVIF,),/()1 (,niPFPVFVIFPViPVFVninnni)1 ( 复利终值计算公式：复利终值计算公式： 称为称为复利终值系数复利终值系数，可写成，可写成 或（或（F/P,i,nF/P,i,n）012nPV? FV 例例2-12-1： 将将10001000元存入银行，年利息率为元存入银行，年利息率为7%7%，按复利计算，按复利计算，求求5 5年后终值。年后终值。（元）或查表计算：元1403403.110001000%)71 (1000)(1403%)71 (1000)1 (5%,75555FVIFFViPVFVn2 2、复利现值、
7、复利现值由复利终值公式可得到由复利终值公式可得到 复利现值系数复利现值系数 ，可写成，可写成 ),/(,niFPFVPVIFFVPVninnnnniFViFVPV)1 (1)1 (ni)1 (1),/(,niFPPVIFni或 现值（现值（PVPV）：）：是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。终值求现值称为终值求现值称为折现折现，折现时使用的利息率称为，折现时使用的利息率称为折现率折现率。012n? PVFV例例2-22-2： 若计划在若计划在3 3年后得到年后得到20002000元，年利息率为元，年利息率为8%8%，复利计息，复利计息，则现在应存
8、入银行多少金额？则现在应存入银行多少金额？（元）算：或查复利现值系数表计（元）1588794. 020001588%)81 (12000)1 (13%,83PVIFFVPViFVPVnnn四、年金终值和现值四、年金终值和现值年金：年金：是指一定时期内是指一定时期内每期相等金额的收付款项。每期相等金额的收付款项。1 1、后付后付( (普通）年金普通）年金的终值和现值的终值和现值2 2、先付年金先付年金的终值和现值的终值和现值3 3、延期年金延期年金现值现值4 4、永续年金永续年金现值现值1 1、后付年金终值与现值、后付年金终值与现值后付年金：是指后付年金：是指每期期末有等额收付款项每期期末有等额
9、收付款项的年金，又的年金，又称普通年金。称普通年金。（1 1）后付年金终值）后付年金终值 是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和nFVA012n-2n-1nA0)1 (iA1)1 (iA2)1 (iA2)1 (niA1)1 (niAnFVA图图2-2 2-2 后付年金终值计算示意图后付年金终值计算示意图AAAA后付年金终值计算公式：后付年金终值计算公式：称为称为年金终值系数年金终值系数或或年金复利系数年金复利系数。),/(1)1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 (,1112210122
10、10niAFAFVIFAAiiAiAiiiiiAiAiAiAiAiAFVAninnttnnnnnntti11)1 (例例2-3:2-3: 某人在某人在5 5年中每年年底存入银行年中每年年底存入银行10001000元，年存款利元，年存款利率为率为8%8%，复利计息，则第，复利计息，则第5 5年年末年金终值是多少？年年末年金终值是多少？（元）5867867.510005%,8FVIFAAFVAn（元）5867%)81 (1000%)81 (1000%)81 (1000%)81 (1000%)81 (10004320nFVA（2 2）后付年金现值）后付年金现值 一定期间一定期间每期期末等额每期期末等
11、额的系列收付款项的现值之和。的系列收付款项的现值之和。nPVA102nn-1A1)1 (1iA2)1 (1iA1)1 (1niAniA)1(1nPVAAAA后付年金现值计算公式：后付年金现值计算公式：),/()1 (1)1 ()1 (1)1 (1)1 (1)1 (1)1 (1,1121niAPAPVIFAAiiiAiAiAiAiAiAPVAninnnttnnnntti1)1 (1称为称为年金现值系数年金现值系数。例例2-42-4： 某人准备在某人准备在5 5年后中每年年末从银行取出年后中每年年末从银行取出10001000元，元，如果利息率为如果利息率为10%10%，则现在应存入多少元？，则现在
12、应存入多少元？（元）3791791.310005%,105PVIFAAPVA（元）3791%)101 (1000%)101 (1000%)101 (1000%)101 (1000%101100054325PVA2 2、先付年金终值和现值、先付年金终值和现值 先付年金：是指在一定时期内，先付年金：是指在一定时期内，各期期初等额各期期初等额的系列收的系列收付款项。付款项。 （1 1）先付年金终值）先付年金终值12n-1nA0012n-1nn n期后付期后付年金终值年金终值n n期先付期先付年金终值年金终值nXFVAAAAAAAA先付年金终值计算公式：先付年金终值计算公式：) 1()1 (1,1,n
13、inininFVIFAAAFVIFAAiFVIFAAXFVAnnninniAiAiAXFVAFVIFAAiAiAiAAFVA)1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 (21,21（1 1）（2 2）由（由（1 1）- -（2 2）=A=A即即FVAFVAn+1n+1-XFVA-XFVAn n=A=A， XFVAXFVAn n=FVAn=FVAn+1+1-A=A-A=AFVIFAFVIFAi,n+1i,n+1-A=A-A=A（FVIFAFVIFAi,n+1i,n+1-1-1）例例2-52-5： 某人每年年初存入银行某人每年年初存入银行10001000元，银行年存款利率为元，银行年存款利率为8
14、%8%，则第则第1010年年末本利和应是多少？年年末本利和应是多少？（元）或（元）15645)1645.16(1000)1(10001564608.1487.141000%)81(100011%,81010%,810FVIFAXFVAFVIFAXFVA（2 2）先付年金现值）先付年金现值12n-1nA0012n-1nn n期后付期后付年金现值年金现值n n期先付期先付年金现值年金现值AAAAAAAnXPVA先付年金现值计算公式：先付年金现值计算公式：)1()1 (1,1,ninininPVIFAAAPVIFAAiPVIFAAXPVA例例2-62-6： 某企业租用一套设备，在某企业租用一套设备，
15、在1010年中每年年初要支付租年中每年年初要支付租金金50005000元，年利息率为元，年利息率为8%8%，则这些租金的现值是多少？，则这些租金的现值是多少？（元）或（元）36235)1247.6(5000)1(50003623408.171.65000%)81(50009%,81010%,810PVIFAXPVAPVIFAXPVA3 3、延期年金现值、延期年金现值 延期年金延期年金 ：又称：又称递延年金递延年金，是指在，是指在最初若干期没最初若干期没有收付款项有收付款项的情况下，的情况下，后面若干期有等额的系列收付后面若干期有等额的系列收付款项款项的年金。的年金。22m1m+1m+2m+n0
16、1n0AAA0V延期年金现值计算公式：延期年金现值计算公式：)(,0minmiminmiminiPVIFAPVIFAAPVIFAAPVIFAAPVIFPVIFAAV例例2-72-7： 某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为为8%8%，银行规定前，银行规定前1010年不需还本付息，但第年不需还本付息，但第11-11-第第2020年年每年年末偿还本息每年年末偿还本息10001000元，则这笔款项的现值应是多少？元，则这笔款项的现值应是多少？（元）或（元）3108)710.6818.9(1000)(10003107463.0710.61000100010%,820%,8010%,810%,80PVIFAPVIFAVPVIFPVIFAV4 4、永续年金现值、永续年金现值永续年金永续年金 ：是指：是指期限为无穷的期限为无穷的年金。年金。iAV10（元）10000%818000V0V例例2-82-8 一项每年年底的收入为一项每年年底的收入为800800元的永续年金投资，元的永续年金投资， 利息率为利息率为8%8%，其现值是多少？，其现值是多少？计
