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1、1章答案如何理解企业是一个“契约的集合”？这一定义对理解和分析企业的利益相关者利益和经营目标有什么帮助？答：（1）公司是通过一系列契约关系,将不同生产要素和利益集团组织在一起，进行生产经营活动的一种企业组织形式，是一个“契约关系”（或合同关系）的集合。在这一契约关系集合中，企业的所有者（股东）、债权人、经理、职工、供应商、客户以及政府、社会等不同利益集团通过一系列契约联系在一起。每一利益集团由于向企业提供的生产要素和服务不同，在企业中拥有不同的利益。股东和债权人要得到相应的投资收益；管理人员希望得到管理的报酬、荣誉和地位；职工要得到劳动报酬、相对稳定的工作和符合标准的劳动条件等；供应商要得到销
2、售收入和利润；客户要得到满意的产品或服务；政府要得到税收，要求企业遵守法律法规；社会则要求企业履行其必要的社会责任（如环境保护、资源的可持续利用、对所在社区的贡献等）o正是为了实现这些利益，这些利益集团才通过一系列契约构成了企业这一关系集合。而他们在企业中的利益，恰恰是通过一系列契约关系来体现的。如债权人是通过与企业签订的债务契约来获取利息与回收本金；管理人员和职工则通过与企业的雇佣契约来得到自己的工资收入，而有关的法律法规又对他们的就业权、劳动条件等作了规范和保护；供应商与客户通过供货合同或销售合同得到货款或产品、服务；政府依法（这也可以看作一种特殊的合同关系）向企业征税，依法对企业实施监督
3、和管理;社会则通过舆论和法律（如环境保护法）来维护自己的权益，等等。（2）由于不同利益集团都在企业中拥有T分自己的利益，都拥有T分与企业的契约关系，从这个角度讲，他们都是企业的“所有者,或称为“利害关系人为维护自身在企业中的利益，他们也都在T的条件下行使自己的权利，对企业的运行进行干预。企业的正常运行是建立在上述利益集团的合作和积极参与的基础上的。企业中不同利益集团间的相互关系表现为两个方面：一方面，每一利益集团都希望企业在经营活动中取得成功，者溟有搞好企业的动力。因为只有企业经营成功，取得了足够的收入，他们各自的利益才能得以实现。这时，各利益集团间是一种相互依赖、相互影响的关系。如果企业破产
4、，遭受损失的不仅仅是企业的股东，也必然殃及其他利益集团。另一方面，由于各利益集团的利益不同，在他们共享企业经营收入的“大蛋糕”时，相互间的利益又存在着此消彼长的关系，不可避免地导致竞争与冲突。这是各利益集团关系中相互冲突的一面。显然，在这两种关系中，只有适当约束冲突，才能形成合作，才能最终使各利益集团的利益都得到一定程度的满足。为此，各利益集团之间经过讨价还价，签订一系列合同，既保证自己基本利益的实现，又承认和接受其他利益集团的正当利益。这种既竞争又合作的结果，构成了企业运行的基本条件。为什么说“价值最大化,或股东财富最大化”是企业的经营目标？答：作为一个由多个利益集团共同构成的“契约关系的集
5、合”，企业的运行结果要同时满足不同利益集团的利益要求。因此，作为法人的企业在确定其唱标”和“利益时与一般的自然人有很大的不同。第一，企业“法人”自身不可能有其属于自己的目标或利益，企业法人的“目标”或“利益是通过合同关系构成这一“法人”的一系列自然人或其他法人利益的体现。第二，企业法人也很难像自然人那样有相对简单或单一的目标,因为这种单一的目标通常只能是一个或少数几个利益集团的目标，而难以成为所有利益集团的共同目标。比如，利润最大化目标可能是企业资本所有者的目标，但却不一定是企业债权人的目标，因为增加利润可能会增大企业的经营风险，而这又可能会危及债权人的资金投入的安全。第三，当自然人面临多目标
6、选择时，他可以通过“合理,安排自己的各项活动或不同努力程度来达到不同目标间的平衡，但企业法人只有通过这一系列合同条款的规定才能实现目标间的平衡。因此，企业法人要实现的应该是一个能够满足各利益集团利益诉求的多重目标。但是，企业必须有一个相对明确的目标，否则管理人员将会失去努力的方向，同时，企业也将会难以对管理人员进行有效的考核。由于企业资本所有者的投资收益是在扣除企业各项成本与政府税收后的剩余收益，因此他们是企业风险的主要承担者。其他利益集团的利益分配在合同关系中有相对明确的规定，与权益资本投入者相比，他们的利益有更多的保障。因此，与其他利益集团相比，权益资本所有者对企业的经营决策有更大的发言权
7、。企业在根据合同约束满足其他利益集团应得利益的前提下，所追求的就应是股东价值（或财富）的最大化。只有这样，企业才能不断地吸收新的资本投入，实现资源的有效配置，才能不断地创造出新的财富。因此，公司财务的目标是，在满足其他利益集团依据合同规定的利益诉求和履行其社会责任的基础上，追求股东财富的最大化。会计活动与财务管理的主要区别是什么？答：（1）会计活动一般来讲，会计是以货币为计量单位，系统而有效地记录、分类、汇总仅限于财务方面的交易和事项的过程，以及解释其结果的一种应用技术。会计活动的基本程序为：确认T计量T报告T分析解释根据作用的不同，会计可分为财务会计与管理会计两大分支。其中财务会计的主要功能
8、是为外部使用者提供信息，又称对夕限告会计。财务会计以用货币形式反映在会计凭证中的经济数据作为基本投入，以账户体系为基本的分类框架，以财务报表为基本产出。资产负债表、损益表和现金流量表（财务状况变动表）构成基本的财务报表体系。管理会计的主要功能是为企业内部使用者提供管理信息，又称对内报告会计。它利用会计以及某些非会计信息，运用成本性态分析法、本量利分析法、边际分析法、成本效益分析法等对企业菅理中存在的问题进行诊断和分析，为提高企业管理水平和经营效益服务。（2）财务管理与会计工作不同,公司财务一边联系着金融市场，一边联系着实物资产投资。企业通过筹资活动从金融市场上获得所需的资金，然后通过长期投资活
9、动将资金用于购置实物资产和其他生产要素（如劳动力），并据此开展生产经营活动。由生产经营活动创造出的现金收益或用于企业的再投资，或用于回报金融市场的投资者。因此，公司财务的主要工作是进行企业的长期投资决策（包括企业的并购与重组等）、长期筹资决策（股票和债券的发行，以及其他对外融资方式的选择）和营运资金管理。尽管进行这些工作需要大量会计信息，营运资金管理更同企业日常的会计工作有着密切的联系，但从工作性质和内容上看，会计与财务仍然有着本质的区别。总体来讲，公司财务更多地侧重于分析与决策。公司财务的主要内容有哪些？答：现代公司财务是指市场经济条件下企业的财务运作与管理，其主要内容是企业对于资金的运用与
10、筹措。具体来讲，就是企业如何进行长期投资决策、长期筹资决策与称为营运资金管理的日常资金管理。(1)作为一个生产经营单位，企业需要购置资产来进行产品生产或提供服务，并因此获取销售收入和利润。企业购置资产的行为就是企业的长期投资活动。企业长期投资的计划与管理过程称为资本预算决策。(2)企业要进行投资活动，必须有相应的资金来源。因此，为企业的投资活动筹措资金，是公司财务的另一项主要内容。企业的长期资金筹措要解决以下几个问题：一是股权筹资还是债权筹资，以及两者之间的比例关系。二是长短期资金的比例问题。一般来说，长期资金的成本高于短期资金，但从资金使用的安全性来说，长期资金的安全性又高于短期资金。三是具
11、体筹资工具的选择。(3)公司财务的第三个主要内容就是企业的营运资本管理。营运资本管理主要是保证企业日常生产经营活动正常进行的资金需求和各类债务的按期偿还，包括决定日常的现金保有量和存货保有量，决定企业是否进行赊销以及按什么条件进行赊销，决定企业怎样获得短期资金，是利用商业信用还是利用银行的短期借款。现代公司财务的主要理论基石是什么？答：20世纪50年代以后，公司财务理论和研究发生了重大变化,涌现出了构成现代公司财务主要理论基石的一系列理论研究成果：(1)MM的资本结构理论与股利政策理论1958年和1961年，ModigI1.ani和MiHer在他们的两篇论文中从全新的角度研究了公司价值与公司资
12、本结构和股利政策间的关系。他们指出，在完善和有效率的金融市场上，企业价值与其资本结构和股利政策无关。1963年，在他们的另一篇论文中又讨论了公司所得税对公司资本结构和公司价值的影响。(2)资产组合理论与资本资产定价模型资产组合理论是由MarkOWi1.Z首先提出的。根据MarkoWiIZ的讨论，个别资产的某些风险是可以分散的，只要不同资产间的收益变化不完全正相关，就可以通过将多个资产构成资产组合的方式来降低投资风险。如果投资者的投资对象是一个投资组合,则他在衡量一项资产的风险大小时，也不应以该资产本身孤立存在时的风险大小为依据，而应以它对整个投资组合的风险贡献大小为依据。资本资产定价模型是由S
13、harPe、1.inmer和MoSSin等人分别独立提出的，这一理论揭示了个别资产的风险与收益的关系。在完善市场和其他一些假设下，资本资产定价模型指出，单个资产的风险收益率取决于无风险资产收益率、市场资产组合的收益率和该风险资产的收益率变化与市场资产组合收益率变化间的相关关系。资本资产定价模型对确定企业的资本成本或投资者所要求的投资收益率有着重要的应用价值。(3)期权定价理论1973年4月26日，芝加哥期权交易所正式挂牌，为期权交易提供了规范化的交易场地和交易规则。同年，B1.aCk和SChO1.eS提出了他们的期权定价模型，解决了期权定价的难题，为期权定价提供了切实可行的工具。期权交易所的建
14、立和期权定价模型的提出，为期权交易的发展打下了坚实的基础。目前，期权交易已成为世界上交易数额量大、范围最广的一种交易。(4)效率市场假说1970年Fama在他的论文中根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响，将市场的效率分为弱有效率、次强有效率和强有效率三个层次，并作了深入的讨论。根据效率市场假说，如果市场是有效率的，将没有任何方法可以使投资者始终如一地在市场上获得超额利润。这T段说成立与否，或成立的程度大小，对投资者的投资行为和收益，特别是其在证券市场上的投资行为和收益，有重大的影响。同时，也对企业的各种财务决策的选择产生重大的影响。(5)代理理论企业可以被看做是一个契约关系
15、,的集合，这种契约关系，在一定程度上也就是一系列委托代理关系的体现。企业股东作为企业的所有者，委托企业的经营者代为经营管理企业，从而形成了股东与经营者之间的委托代理关系。由于委托人与代理人的利益存在着不同之处，代理人为追求自身利益的最大化，可能会偏离甚至损害委托人的利益。为了防止这种现象的发生，减少损失，委托人要对代理人进行必要的监督与约束，从而形成了代理成本。不同的筹资方式、不同的公司;僦结构,会有不同的代理成本代理理论就是要研究不同筹资方式和不同资本结构的代理成本的高低，以及如何降I氐代理成本、提高公司价值等问题。(6)信息不对称企业的经营者由于掌握着企业的实际控制权，并了解公司的各种相关
16、信息，被称为公司的内部人。公司的股东、债权人等投资者，相对于公司管理层来讲，对公司的信息了解非常有限，被称为公司的外部人。公司内外部人之间存在着信息的不对称，这种信息不对称会造成对公司价值的不同判断。信息不对称问题的存在，一方面使得股东难以了解企业的真正经营业绩，从而难以确定管理者的合理报酬；另一方面，这种不对称又会影响管理者进行正确的决策。因此，企业迫切需要一些新的财务评价方法和评价指标来确定企业的经营业绩。20世纪90年代以来在美国逐渐应用的经济增加值和修正的经济增加值指标就是在这一背景下产生的新的衡量企业业绩的财务指标。(7)行为公司财务自20世纪90年代以来，随着行为经济学，尤其是行为金融学的发展，人们逐渐开始从新的角度研究公司财务领域中的传统问题，并取得了新颖的成果。在行为金融的框架下，人们突破了经典经济学和金融学关于理性人假说的局限，从新的视角来研究公司财务问题。行为公司财务认为：一方面，企业经
