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1、后资管新规时代证券公司资管业务的变局和展望今年以来，金融市场面临各种考验，美联储加息、俄乌地缘政治风险、疫情反复、汇率变动，资本市场也产生一定波动。2022年也是“资管新规”正式实施的首年，行业监管体系不断完善，违规业务逐步出清，防范化解重大金融风险攻坚战取得阶段性成效，为未来高质量发展奠定了坚实基础。资管行业的制度体系、竞争格局、市场规模、业务模式等都发生了深刻的变化，进入了全新的发展阶段。一、资管行业市场环境出现了几个显著变化一是市场竞争格局深刻改变。资管新规发布之后，监管套利时代宣告结束，监管政策在很大程度上得到了统一。基金、银行、券商、信托、保险等机构竞相角逐，发行各类资产管理产品。各
2、类管理人由于业务牌照、客户受众、投资业绩等原因，转型效果出现分化，行业头部效应增强，竞争格局更趋复杂。券商资管面临大资管行业的激烈竞争。二是市场规模持续增长。以资管新规实施的2018年末至2022年二季度为区间，基金业协会下属的各类市场主体管理规模自51.45万亿元增长到68.51万亿元，年增长率8.50%；银行理财产品存续规模则从22.04万亿元增长到29.15万亿元，年增长率为8.30%；保险行业总资产从18.03万亿元增长到26.60万亿元，年增长率为11.00%。总体看,大资管行业的增长速度快于同期GDP增速。近年来，我国居民收入持续保持较高增长，为资产管理行业的快速发展奠定了基础。经
3、济运行平稳有序，各类机构的资产管理需求也很旺盛。资管行业的发展前景非常广阔，处于持续增长的“黄金期”。三是行业内部结构变化很大。2018年末至2022年二季度，公募基金规模从13.03万亿元增长至26.79万亿元，规模翻倍;私募基金规模从12.71万亿元增长到20.35万亿元,增长60%；证券公司资管计划规模从13.36亿元下降至7.68万亿元，下降74%o公募基金被公认为最透明的行业，而私募基金市场化程度高、策略体系丰富，二者都充分享受了财富管理市场发展带来红利。券商资管受新规影响最大，主动压降了非标和通道业务规模，在2022年逐步止跌企稳。同期公募基金和私募基金高速发展的路径和经验，非常值
4、得券商资管予以借鉴。四是全面向主动管理转型成为共识。20XX年证券公司私募资管业务中，主动管理规模占比已经达到87%o集合产品增长明显，单一产品持续压降，券商资管公募业务的增速较快，大集合产品改造提速。社会财富管理属性更强的集合类规模显著增长。券商资管大力提升主动管理能力，提高投研水平，成为转型发展的必由之路。五是众多券商资管申设资管子公司，加快向公募基金业务进军。目前持有公募牌照的券商仅有14家，仅占证券公司总数的约十分之一。过去由于公募牌照缺失，限制了券商资管的转型方向和市场竞争力。2022年5月证监会发布公开募集证券投资基金管理人监督管理办法，券商资管迎来了“一参一控一牌”的时代，进入公
5、募赛道成为大势所趋。公募业务有效降低了投资者准入门槛，扩大了受众范围；对管理人投研、风控、销售、运营等要求更高，有利于提升券商资产管理核心能力。在资管新规过渡期，券商资管排名变动较大，而持有公募牌照的证券公司在竞争中抢占了先机。二、券商资管要充分利用资源禀赋，发挥自身优势在走过“此消彼长”的过渡期后，各类资管机构也正在迎来“共同成长”的崭新格局。大资管行业市场很大，前景广阔，资管产业链分工及禀赋优势也逐步清晰。大中型券商，特别是综合性头部券商，对比其他类型资管机构具备自身的优势和特色：一是发展公募业务潜力。证券公司控股或参股的券商系公募占据公募基金半壁江山，是公募基金行业的间接参与者。申万宏源
6、研报显示，20XX年券商系公募市占率达56.1%。在业务隔离的前提下，券商资管便于借鉴公募业务发展经验，通过大集合参公改造也积累了公募产品运作经验。二是综合业务优势。依托证券公司综合业务牌照，券商资管在产品端、资产端、交易端，人才队伍、投研体系等具有相对优势。在投资端具备固定收益、权益、衍生品等综合投资能力。头部券商研究所具有很强的研究能力，可以与资管业务形成互动。三是协同优势。中大型券商各业务条线协同作战能力更强，“财富管理+资产管理+投资银行”协同作战模式下，各类业务之间相互促进，是券商全产业链综合金融服务体系的重要组成部分。四是渠道优势。证券公司在客户端拥有分支机构和营业网点自有渠道，具
7、备数量众多且有一定风险承受能力的客户基础。券商资管长期以来偏重机构业务、定制型业务，委外业务也曾经是券商资管的特色业务。在委外业务开展过程中,积累了机构客户资源和服务经验。五是头部券商的机构准入优势。头部券商分类评价具有AA评级，资本实力强、管理规模大，便于进入合作机构白名单。三、落实“高质量”发展要求，扎实推进发展转型中央财经委第十次会议明确提出，要坚持以人民为中心的发展思想，在高质量发展中促进共同富裕。易会满主席在中国证券投资基金业协会第三届会员代表大会也提出了“五个原则和三项要求”，新时代推动资管行业高质量发展，是全行业共同的使命责任和愿景目标。当前，资管行业站在新的历史起点之上，券商资
8、管应当依托自身优势，提供特色化服务，走差异化发展道路。对于券商资管行业未来发展，有以下几点建议和展望：一、勇于承担历史责任，主动融入资本市场改革全局在积极服务国家战略、支持实体经济发展中寻找发展机遇。证券公司具有全产业链综合金融服务优势，资产管理业务在连接实体经济与资本市场、吸引中长期资金优化配置方面具备比较优势。通过“专精特新产品对产业链重要环节和核心节点企业等提供支持，通过“碳中和”产品助力节能降碳升级、绿色低碳技术创新。证券公司及其资管子公司管理的公募产品快速发展，也将是普惠金融的重要组成部分，助力促进共同富裕，为第三支柱养老产品提供更多选择。二、坚持规范经营，坚持回归资管业务本源严格按
9、照资管新规的要求，处理好防范风险和金融促创新的关系，牢牢把握防范重大风险的底线，提升治理水平,加强规范运作。只有夯实合规经营基础，业务发展才能行稳致远。回归“受人之托，代人理财”的资产管理行业之本源，加强客户服务，坚持客户利益至上，实现与投资者的共同成长。三、加强主动管理，深化投研管理体系改革在近几年资管行业大发展中充分享受红利的公募基金、私募基金受益于体系化、特色化的主动管理投研体系。多数券商资管由于公募牌照的欠缺、投研体系不健全等原因，错过了此轮资管行业快速发展的机遇。要充分认识主动管理业务自身发展的周期和规律。在后资管新规时代，久久为功地加强主动管理能力和投研体系建设。四、依托券商资管优
10、势，走差异化、特色化发展道路券商资管充分利用母公司综合业务优势、部门协同优势、分支机构渠道优势、机构服务经验，结合自身长期开展资管业务的基础，依托自身资源禀赋，在投研体系、协同合作、渠道布局、科技赋能方面形成特色，对于多元化需求的投资者，提供差异化的产品和解决方案。要巩固发展核心客群，与银行理财、公募和私募基金展开错位竞争。打造风险可对冲、可控制的绝对收益产品体系，并加大中低波动型产品开发创设力度，丰富适配中长期资金投资的资管产品供给。五、拥抱各类机构客户，迎接新业态在传统银行委外、产品代销之外，转向多元化精细合作，加强产品定制、投资顾问、资产配置、海外市场等服务。在传统商业银行之外，服务主动
11、管理能力较为欠缺的区域农商行、城商行，以及企业理财客户。以创新开放的心态服务互联网金融等机构。作为资管行业的一员老兵，申万宏源资管是国内最早和银行、信托以及其他金融机构开展跨行业合作的券商，拥有最具创新意识和规范意识的专业资管团队。申万宏源资管目前正积极申请设立资管子公司，并计划申请公募牌照。申万宏源资管依托申万宏源证券优势，长期位于券商资管行业领先地位。作为中投公司和中央汇金公司的直管企业，申万宏源有信仰、敢担当，以金融报国、金融强国的使命和信念，全力服务实体经济，助力国家战略发展。申万宏源拥有深厚的历史底蕴，始终是中国资本市场的开拓者，拥有自身鲜明的特色，凭借全牌照的综合金融体系，网点布局遍布全国，并逐步拓展设立海外分支机构，致力于为企业集团、个人投资者、专业机构投资者、金融同业机构及政府客户提供以资本市场为核心的全产业链综合金融服务、资产管理服务。券商资管曾经是资管行业最重要的参与者之一，在发展过程中克服了重重困难与挑战。新形势下，资管新规的实施为券商资管的高质量发展提供了规范的制度环境。我们相信,券商资管行业必将不忘初心、回归本源、再创辉煌！
