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1、A公司收购B公司财务顾问报告一、尽职调查结论(一)B公司具备较强的盈利能力2016年1-8月营业收入1364万元净利润376万元净利率27.6%o上述业绩为我司根据B公司经营情况补提折旧后估算得出。(二)客户相对集中,市场开拓能力强2016年1-8月前五大客户占比一直维持95%左右的水平。从开业的3家客户增加至16家客户产值增加至2500万;2016年E目前主要客户包括:等。(三)运营比较灵活,成本较低B公司生产成本低于A公司某工厂(根据A公司提供的资料),其物料成本、间接人工成本、水电消耗均比A公司工厂有不同程度节省。详见附件1:B公司尽职调查报告之成本分析。(四)固定资产质量尚可我司对B公
2、司所有固定资产进行了盘查,实物与固定资产清单相符。原值30z192z217.73元,补提折旧后,固定资产价值约2209万元。主生产设备运行情况良好,设备开工率达到90%以上。(五)公司管理水平不高管理效率较高、成本较低,但是为朴素、原始的管理模式,会计准则为现金收付制,税务报表委外编制。(六)自身发展潜力有限B公司作为一间民营企业,受限于技术力量不足、资金不够雄厚、品牌影响力不够等因素的影响,自身发展后劲不足。(七)存在税务.法律风险税务处理不规范,存在明显的避税行为。员工为派遣劳务方式,未缴纳社保。B公司在分立过程中是否存在或有负债难以确认。二、关于交易结构的建议我们认为,B公司作为内资民营
3、企业,与A公司在业务上有一定互补,主要体现在以下三方面:(1)经营方式灵活,在开发陆资背景的*厂家方面有一定优势(2)成本低,在*业务实施方面可以做一些A公司做不了的业务(3)地理位置近便。建议A公司积极推进并购。交易结构建议:成立新的合资公司,由A公司控股,合资公司向B公司购买经营性资产,B公司原有团队负责运营。风险控制措施:A公司控股70%,以确保合资公司重大事项决策权。B公司作为股东继续存在,合资公司不承担原有债权债务关系。以此规避B公司在员工社保、税务、原有分立中存在的或有债务等法律风险。由A公司控制财务,建议其注册场地和办公场所在A公司可以监控的场所,公司严格财务管理,对于应收账款进
4、行总额管理,出现风险,及时止损。以此规避在业务拓展过程中存在的不良应收款或流动资金风险。进行三年一个周期的业绩对赌,即由B公司实控人提出未来三年的业绩规划作为对赌依据,将资产作价或者支付方式与其未来业绩挂钩。以此规避投资后达不到回报预期的风险。签订不竞争协议,注册资本分步注入,B公司实际控制人获得的资金指定主要用于合资公司扩大规模。以此规避主要是指经营者同业竞争或不诚信风险。三、业绩承诺与业务溢价(一)未来三年业绩承诺我司与昆山B公司实控人进行了反复沟通,期间进行了四次正式的沟通,并通过电话、短信等进行了多次非正式沟通。基于目前业务情况以及潜在客户与项目预测,不断修正其业务目标与利润目标。最终
5、协助其明确未来三年的业绩与利润目标,截至目前B公司实际控制人表示对未来三年的销售收入承诺为100OO万、15000万、20000万;净利润率按照10%,并愿意用其在合资公司股权作为对赌。我们分析:B公司本身业务(3500万左右)加上无锡项目(3000万左右)并入合资公司,明年收入当确保在6000万-6500万之间。因此,上述目标具备一定的挑战性,符合A公司利益与发展大陆市场的核心诉求。我司对A公司在合资公司未来三年收益进行了预测,详见下表(单位:万元):注:1.A公司控股70%;2、股东借款收益按照3%计算(与大陆贷款利率差);3、产品收益按照A公司某工厂消耗乘以5%的利润。(二)业务溢价针对
6、以上业绩承诺,B公司实控人提出了4500万元的收购价格。我们分析,B公司现有业务是盈利的,合资之后A公司将立即分享其经营成果,且如果合资公司未来三年能够实现业绩对赌目标,A公司将实现近4000万元的累计收益,在业绩对赌的基础上给予一定的溢价有利于激励B公司实控人及其团队更加努力创造业绩。为此,我们按照100O万元的溢价进行了测算,结果如下:注:财务假设同上四、基于业绩与溢价,不同注册资本下A公司三年投资回报(单位:万元)注:1.按照以合资公司购买B公司的思路以及未来合资公司股比(7:3),新公司最低注册资本为2209万元(B公司资产净值),最高注册资本为7363.33万元(B公司全部资产净值注
7、入)。不同注册资本下,A公司科技出资额不同,B公司实控人获取现金额度不同;2、为使B公司实控人安心发展未来合资公司的业务,不可使其第一笔获取现金过多(500-700万元),故建议注册资本为5000万-6000万之间。此时经测算A公司科技未来三年投资回报率在78.53%-94.24%之间。五.关于下一步工作的建议1.A公司决策机构讨论,并做出相应的初步决策。2、在上述不溢价框架内与B公司进行商务条款谈判,溢价方案作为内部讨论方案,需要时由A公司的决策层抛出。3、我方拟抛出的商务条款如下:(1)成立合资公司并根据业务发展分期注资;(2)建立现代化公司治理结构,成立董事会并派驻财务总监;(3)建立董事会领导下的总经理负责制,开展公司业务;(4)业绩承诺与对赌,如利润目标与收入目标完成,给予B公司实控人一定的业务溢价,如利润目标与收入目标没完成,B公司实控人的股份将无偿转让给A公司。具体商务条款详见附件2:投资框架协议。六、附件1、附件1:B公司尽职调查报告2、附件2:投资框架协议