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1、内部培训（二）沪深300指数期货合约介绍拟订中的沪深300指数期货合约(非正式版）合约名称合约名称沪深沪深300300指数期货指数期货指数乘数指数乘数100100元人民币元人民币合约价值合约价值沪深沪深300300指数指数*100100元元(约约1313万元人民币万元人民币)最小变动价位最小变动价位0.50.5点或点或0.250.25点点合约价值的最小变动幅度合约价值的最小变动幅度5050元元 (100(100元元*0.5)0.5)或或2525元元(100(100*0.25)0.25)交易时间交易时间09:15-1109:15-11：3030；1313：00-15:1500-15:15合约交割
2、月份合约交割月份当月起的两个连续的近月月份加两个季月月份当月起的两个连续的近月月份加两个季月月份假如假如9 9月挂牌月挂牌,则为则为9 9月、月、1010月、月、1212月和次年月和次年3 3月共月共4 4个合约个合约最后交易日最后交易日每个交割月份的月中每个交割月份的月中 最后交割日最后交割日交割月月中，具体未定交割月月中，具体未定最后结算价最后结算价最后交易日沪深最后交易日沪深300300指数现货最后一小时的所有指数点的算术平均价指数现货最后一小时的所有指数点的算术平均价结算方法结算方法以最后结算价进行现金交割以最后结算价进行现金交割价格最大波动限制价格最大波动限制基准价格基准价格 +-1
3、0%+-10%保证金水平保证金水平6%8%,6%8%,未定未定交易熔断制度交易熔断制度涨跌幅达涨跌幅达6%6%时熔断时熔断1010分钟分钟持仓限制持仓限制个人户个人户10001000手、法人户手、法人户50005000手；当持仓总量超过手；当持仓总量超过2020万手，万手，单一会员持仓不得超过总持仓量的单一会员持仓不得超过总持仓量的25%25%上市交易所上市交易所中国金融期货交易所中国金融期货交易所解读沪深300指数合约（一）n沪深300指数是统一成份股指数，自2005年4月8日正式发布，其基点为1000点，成份股为沪深两市300只有代表性的股票，指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好
4、的市场代表性 n指数成份股的调整分为固定调整和临时调整。固定调整为每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。每次调整的比例不超过10%。遇到特殊情况，进行临时性调整。例如上海证券交易所上市的中国银行股票，在7月19日的调整中调入沪深300指数中2005年-2006年6月各指数走势对比解读沪深300指数合约（二）前期规定是8%，最新的信息是为了活跃品种和方便中小投资者参与股指期货，保证金比例可能下调至6%，按照目前沪深300指数1300计算，交易一手需要的保证金为1300*100*6%=7800，其参与门槛还是比较低。n指数点乘数：每指数点值100元人民币初始的涨跌停板
5、幅度与股票一致，为+-10%，当出现第一个涨跌停板以后，第二天涨跌停板同方向扩大至15%，保证金也提高至15%。季度月为3月，6月，9月，12月。例如7月初挂牌交易的期货合约月份为7月，8月，9月和12月；7月合约摘牌后交易的合约月份为8月，9月，12月，下一年的3月，以次类推。股指期货的交易时间较股票交易时间早开盘15分钟，延迟15分钟收盘。解读沪深300指数合约（三）用于对当日未平仓合约盈亏结算和计算下一交易日涨跌幅度的依据，它是指当天最后一小时成交量的加权平均价 指该指数合约的到期日，在该日收市后仍未平仓的合约，将按照最后结算价进入现金交割程序，一般是当月15号，遇节假日顺延 指股指期货
6、合约的现金交割日 沪深300指数期货采取熔而不断的交易制度，当价格波动幅度达到上一交易日结算价的6%且维持1分钟，则启动熔断机制，十分钟内买卖申报价格不可超过熔断点，10分钟后恢复正常交易，启动10%的涨跌停板 n持仓量：指每个期货合约的未平仓手数，持仓量越大，表示该指数月份介入的资金越大，成交通常也是最活跃的n投机交易n套期保值交易n套利交易股指期货交易投机交易n多头投机：投资者认为股指未来将会上涨，于是买入某一月份的股指期货合约，一旦上涨则在高位卖出平仓并获取差价。例如某年7月，某投资者买入1手9月份的沪深300指数期货合约，买入价是1360点，每指数点值100元人民币，则合约价值为134
7、0*100=136000元，使用的保证金为（按8%计）136000*8%=10880元。到了8月1日，沪深300指数期货合约上涨至1400点，投资者在该价位卖出合约平仓。其交易结果为（1400-1360）*100=4000元，投机收益率为4000/10880=36.7%。股指期货交易投机交易n空头投机股指期货交易套期保值交易n套期保值是利用股指期货与股票现货指数波动方向与幅度相同的原理，利用期货市场与股票市场进行对冲交易，以规避股票价格波动所带来的风险，从而达到提前锁定利润或提前锁定购买股票成本的风险。n买入套保：通常对远期打算购入股票或者借入股票的投资者，为了避免期间因股价上涨令将来购买股票
8、成本上升的风险，而采取提前买入股指期货合约方式进行的套期保值：例如基金募集期n卖出套保：对股票持有者来说，为了避免或减少因股价下跌造成的损失，可卖出股指期货合约，以提前锁定持有的股票现货头寸的市值。卖出套保实例股指期货交易套利交易n股指期货的套利交易是指当同一市场的相关的品种或者不同市场间的相同品种的 价格出现偏差时，且这种偏差值超过了投资者的交易成本，就产生了套利机会，一般适用于机构投资者。n期现套利n跨期套利n跨品种套利n跨市场套利套利交易期现套利 由于股票指数是由各成分股的股价加权计算得出，作为股指的衍生品种股指期货也存在一个理论价格区间，区间的上下限由交易费用、资金成本、成分股股息、市
9、场预期等因素来确定。当股指期货价格与股指理论价格的差值超出了套利区间的上下限，即可在股指期货与股票现货之间进行期现套利。当股指期货价格被高估令期现价差过大时，可卖出股指期货同时买入相应的股指成分股，待基差缩小时双边平仓获利。当股指期货价格被低估令期现价差过小时，可以买入股指期货并卖出相应的股指成分股，待基差扩大时双边平仓获利。套利交易跨期套利 由于同一个股指期货合约有不同的交割月份，各交割月份合约之间的价差也应该有固定的波动区间，当不同月份合约的基差超过正常区间时，可采取跨期套利的交易方式。当市场处于猛烈的上涨行情中，远期股指合约涨幅过大令升水（既远期价格高于近期价格）过高，可买入近期合约卖出
10、远期合约，待基差缩小时双边平仓获利。当市场处于猛烈空头市场，远期股指合约跌幅过大令升水过低甚至贴水（远期价格低于近期价格），可买入远期股指合约同时卖出近期股指合约，待基差扩大时双边获利平仓。套利交易跨品种套利 套利交易跨市场套利 它是指在不同市场上上市的同一交易品种且交割月份相同的指数期货之间进行套利。当相同的指数期货合约价格偏差过大时，可以采用买进被低估的指数期货并同时卖出被高估的指数期货，待两者价格趋同时再双边平仓获利。最典型的是日经225指数期货，同时在新加坡和日本进行交易。即将推出的沪深300指数期货合约也可以与新加坡将推出的新华富时A50指数期货合约间进行跨市场套利。n宏观经济状况
11、n经济政策的变化n成分股的分红派息等n权重较大的个股走势 n成分股的替换 n宏观经济状况 当经济处于快速发展期时，企业的效益普遍较好，作为“经济晴雨表”的股市也会节节上升，反之，当经济步入低谷时，股市也会陷入萧条。因此，我国宏观经济状况将在很大程度上左右股指的走势。另外，在经济日益一体化、全球化的今天，国家的经济发展会在很大程度上受到世界其他经济体的影响，全球股市很强的联动性就是一个很好的证明。对中国这样一个对外依存度高、开放程度日益增强的国家来说，这种影响将更为明显。因此，分析股指走势，除了关注国内经济外，还必须关注世界经济整体形势。n经济政策的变化 即使在宏观经济运行良好的情况下，如果行业
12、结构发展不合理，或者出于经济市场化改革的需要等等，国家往往会出台一些政策，比如提高利率，增加汇率变动幅度等，这些会对整个经济特别是某些行业板块造成较大的冲击，板块内股票的联动则足以对股指走势产生较大的影响。n成分股的分红派息等 根据沪深300指数的编制原则，当成分股进行分红派息等活动时，指数并不进行人为调整，而是任其自然回落。因此，成分股尤其是其中权重较大的股票如中石化、中国银行等集中分红派息时会对股指有很大的影响。企业分红派息等方式中，现金分红会降低个股价格，也会降低流通市值；股票分红会降低个股价格，但不会影响流通市值；公积金转赠会降低股价而不会减少市值；增发、配股虽然会增加流通市值，但是在
13、新增股份上市时指数一般会相应作出调整，以避免股指失真，不过对此我们也应该给予关注，因为新增股份上市会导致该股权重增加，其走势对股指的影响会加大。n权重较大个股的走势 权重个股由于在股指中所占比重较大，当所代表的企业经营状况发生变化时或者与投资者预期不符时，价格可能发生明显波动，这必然导致其流通市值进而股指流通市值发生波动，从而影响股指走势。由于在沪深300指数中银行股所占权重很大，因此银行板块股价的变化将会对沪深300指数期货的价格造成相当大的影响。n成分股的替换 根据沪深300指数的编制原则，成分股的替换原则是半年一次，而对于流通市值较大的股票则不同。比如中行上市第10个交易日结束后第二天进入沪深300指数。成分股的更换当日（按原则，正常情况下提前两周公布）一般说来不会对股指造成影响，但需要我们及时留意并对更换后新的成分股权重、经营状况等方面进行跟踪、评估。谢谢大家
