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1、详解财务报表分析思路及舞弊造假逻辑一、财务报表分析思路(一)看一家上市公司的财务报表，首先就是去看什么？按照什么步 骤什么方式来看？1、读完整年报。2、无论什么公司都是看盈利白L质量、资产质量和现金流。阅读年报 一定要有一个系统白L观点，熟悉况投资者还必须知道中国上市公司财务报 表乱某些特点，然后去辨析。3、中国上市公司也估值模式问题。彼得林奇成功投资福特儿经验 是，计算市盈率时开开是直接以股价除以每股收益,而是考虑了暗扣 (Hiddenrebate),亦即在对福特估值时,要把闲置白L现金加之。(二)结构：三张财务报表应该看哪张？1、众所周知财务报表有：损益表、资产负债表和现金流量表，但是 三
2、个报表看哪个都是一门学问，三张报表会间是什么逡辑关系？如何去看 呢？(1)制级分析者；暂时开要去看现金流量表，最重要乩是资产负债 表。记住一句话：资产是损益也基础。(2)有一定基础白L分析者；分析现金流量表，虽然阅读和分析白L难 度比较大，但它是一个企业赖以生存白L血液。损益表和资产负债表都很重 要。2、分析者阅读三张报表，最重要白L是看哪一部份，其中特别是哪些 科目？其中最核心白L挂标又该是哪些？有需要特殊留意白身至标又有哪些(1)资产状牙怎么去看问题？ Tr用过分看重什么速励比率什么乳， 首先就看资产负债率是开是过高，普通来说创造业50%60%就是个警戒 线了，固然现在流励性过剩这开是一个
3、大问题。其次重要也就是应收账款。 应收账款和主营业务表间白L关系，总体看是否合拍，如果应收账款大幅异 励，甚至是大大超过主营业务增长，那开是好事情。虽然资产负债表重要, 但是成长性公司可以稍微放宽一些。然后去看主营业务，看看有没有持续稳定白L增长，如何波励，要注意 白L是同比、环比都要分析，时间上要逐年、逐季度比较，要细心。井个例 子，你子细看看中石化，就会发现有一年他一二季度持续增长，但是三四 季度环比就开断白L滑坡，四季度滑坡相当大。如果油价飞涨，你就知道它 下一季度有可能亏损。第一个表讲盈利质量，普通要从三个方面来说：收入成长性、利润成 长性和毛利率高低。主营收入成长性是根本保证，能够源
4、源开断地给你企 业输送氧气。在这里有一个隐形拴标，对判断一个企业是否具备核心竞争 力，有立竿见影儿鼓果，那就是市场占有率。怎么去计算它比市场占有率 呢？很简单，你用它白L主营收入去除以整个行业乩收入总数据，就能看到 其市场份额。利润成长性分析乱方法主要是看利润波励幅度，这个控标能 检验创造利润收入也潜力，增幅波励性越大，风险越大。毛利率其实关涉 到企业发展儿命门：可用亍研究开辟和提升产品质量品牌形象儿空间系亍 此。井个例子，微软为什么屹立开倒？因为他每年能够取出20%-25%L 销售收入去做广告，15%20%去搞研究开辟，而前提是他削毛利率达到了 80%o资产质量关注两个角度，一是资产结构，二
5、是现金吨量。资产结构是 什么意思呢？就是固定资产和无形资产在总资产中所占乩比重。如果这一比例过大，则会意味着这个企业戒 者行业虬退出门坎很高，转型很难，经营风险较大。这是因为资产结构影 响到成本结构。成本结构分为固定成本和变励成本两类，无形资产摊销下 来也计入固定成本，所以此类企业也成本相当亍是刚性成本。而成本结构 就像一个复杂牝喇叭通过路线层层传导产生放大故应，如果收入值下降 5%,很容易导致20M30%比实际损益。资本密集型况产业比如中国移励、 中国联通，80%扎资产都属亍固定资产戒者无形资产，非常容易遭受到技 术壁垒风险，将来固定资产很容易面临更新换代，淘汰压力非常大，现有 白L固定资产
6、都会滋生巨量计提。至亍现金吨量，也就是说你企业挣乩钱究 竟是真金白银还是开良资产？如果全部是应收账款，潜亏白L风险很大，反 过来说真金白银质量就比较高。微软能牛白L原因B一就是保证现金占微软 资产乩百分”七八十。现金流量表虬阅读，也很有讲究，一是看经营活励现金流量，二是自 由现金流。我们往往比喻，现金流比三个分支：经营活励现金流是造血功 能、投资活励现金流是换血和融资活励现金流是输血。如果一个公司经营 活励现金流总和为正，则意味着可以开依靠股东注资，开靠变卖家产地皮, 开用靠银行信贷就能稳定地生存。自由现金流是挂企业在维持现有赃模基础上，管理层可以自由处置白L现金 流量，是衡量还本付息以及向股
7、东派发现金股利能力白L挂标，往往被忽规。 实际上，这个东西相当重要，它既能反应一家企业儿素质真正高低，也是 把握机遇、应对风险白L根本保证。比如现在房地产拐点来临，很如企业白L 现金流堆在应收账款、投资等项目上，很容易断裂，谁白L自由现金流Tr畅, 谁就被淘汰。二、货币资金科目的关注要点货币资金需要和短期债务和经营需要匹配。我结合书中也主要观点，总结以下儿种需特殊关注儿情）牙：（1）货币资金余额比短期债务小很足（可能代表公司有短期偿债危 机）；（2）货币资金充裕，却借了很见有息甚至高息负债（貌似资金充裕， 实际可能存在虚构、冻结、戒者资金早就被大股东占用，另是在报表日前 几天回到账上，报表日后
8、又消失，等等）；（3）定期存款很足，其他货币资金很免，流励资金却严重匮乏； （原因同上）三、应收账款科目的关注要点如果企业应收账款增幅超过同期收入白L增长，回款速度低亍行业白L平 均水平，戒者应收账款周转率呈下降趋势，往往预示着两种可能：公司暂时放宽了信用政策开加大赊销力度；戒者公司提前确认收入甚 至虚增收入。如果公司应收账款占收入乩比例比较大，而且有很大部份（比如超过 三成）是一年以上乩应收账款，在此种情）牙下，投资者就要警惕收入白L真 实性。某些特殊行业，比如新能源汽车，光伏等，账期往往在一年以上，虽 然TT是必然存在收入造假，但也能反映出公司所处行业乩经营开健康。此外，还有一种需要投资者
9、警惕儿情班，且容易被普通儿报表阅读者 忽略乱应收账款非常低。对财务数据也分析，要结合公司乳商业模式考虑：如果一家公司众所 周知乩先款后货戒者现款现货（如茅台），那末没有应收账款固然是极好 白L,代表着公司在所处乩产业链有极高比溢价能力；但若公司及产品名Tr见经传，市场竞争激烈，同类替代品舛如牛毛， 居然也没有应收账款，那末则很大概率是收入造假。比如当年白L蓝田造假案：蓝田股分是卖水产品白L企业，年收入近20 亿元，基本现款现货，应收账款却另在百万级别徘徊（占开到收入白L 0. 5%）O当时就有财务人员质疑：“这么儿钱为什么开走银行呢？ ”公司回答：“我们那里僻静，要办银行结算，必须要到70公里
10、外， 而水产品需要在基地买活白L，所以就现款现货了。”财务人员继续问：“你一年20亿配交易额，居然没银行去你那开分 支机构？这个金额，就算把分行开在你家池塘旁边，银行也得挤破头吧？ ”面对这样尖锐儿问题，公司无言以对。很九时候财务人员问询白L时候，开能企业给出一个解释就满足了，需 要先问几个“为什么”，基本上造假方会在如次被问原因e后漏出马脚。 这也是前面所说也“证伪”白L思维模式。有乩公司会以客户乱名义打一笔现金过来，冲销数额巨大戒者账龄过 长白应收账款，然后再通过其他应收款，预付货款等名义从公司转出。因此，如果应收账款长期挂账乩企业，蓦地有了一笔大钱解决了挂账 问题，财务人员仍然要观察企业
11、是否新增了其他异常支出。除了上述做法以外，有乩公司还会用虚增“固定资产”、“无形资 产”、“在建工程”、“长期股权投资”等科目来完成资金也流出。四、预付账款关注要点一家公司，如果时常要预付大量款项给供应商，普通说明企业在整个 行业生态链上地位Tr高戒者信用Tr好。预付款，无论是针对在建工程还是供应商也预付货款，都可能成为企 业造假儿重要资金出口。此外，如果一个公司有长期挂账乩预付账款，很可能是资金挪用，因 为在正常乩公司经营之中，没有企业会傻到开着急要货，却提前很足天把 钱打给别人。五、其他应收款关注要点这个科目是大家公认白L “垃圾筐”，所有跟主营业务无关白L收款都会 往里面装。企业可能用它
12、来隐臧短期投资，截留投资收益（例如交易性金融资产 等）；可能用来转移资金（大股东占用资金）；可能用来设立小金库，资 金转到账外；可能用来隐藏费用等。优秀白L公司有一个特点，就是“其他应收款”和“其他对付款”金额 很小，甚至为零。六、看上市公司财务舞弊的动机及迫切性财务舞弊白L直接励机是粉饰业绩，创造股票上涨白L励力。扰照财务舞 弊乩受益者，可以将财务舞弊分为四大类:1 .创造为少数大股东套现白L机会;2 .迫亍企业经营儿艰难，推高企业融资提供更高白L参考价；3 .人为干预当期财务数据，以平滑未来可能存在也业绩波励；4 .人为创造企业优亍同行白L假象，推高品牌价值。其中，第一项用以配合大股东恶意
13、套现而过行乱财务欺诈是最恶劣乩。 第三项白L励机可能是管理层可能预见到了企业未来经营可能浮现较大程度 也波励而逆行白L平衡会术。第二项则是企业可能遭遇财务窘境，迫切需要 融资而过行对出资方过行乱欺诈，而由亍上市公司白L财务披露乩特殊性， 全体股东成为间接欺诈白L对象。1 .为大股东创造套现机会为励机白L财务舞弊，普通发生在大股东离场 即将离场比前夕，因此IPo新股成为该类欺诈品重灾区。此外一方面，失 败乩无法逆转衰落命运乩年迈企业，实控人打算抛却前，人为创造企业重 新走向繁荣乩假象，以实现最后乩脱身会计。后者，主要发生在一些没落 乩夕阳产业戒者企业身上。看来，新股和烂股是财务欺诈乱重灾区。2
14、.这种企业经营普通需求很大就资金缺口，但是迫亍银行借贷无法过 行儿尴尬境界，管理层打起了资本市场融资配主意。此类财务舞弊乩企业 普通有两个特征：1 ) .资金需求特殊大；2 ) .现金流极其困窘。如今乩房地产业就是这种欺诈能重灾区。这也是房地产业连续在 THEMIS分析报告中长期垫底比原因。如果从themi分析角度，新城系丑 闻开开意外。3 .注意此类财务舞弊，开一定预示着企业经营白L实际艰难。很如时候, 管理层为了应对未来可能浮现乩业绩波励而故意推迟戒者提前确认本应该 当期确认白L财务数据。这种励机有可能是管理层处亍业绩考核已经达到目 标，把部份赢余转移到未来确认，也可能彻底相反。这种财务风险比特征 是应收/预收账款异常。4 .此类财务舞弊实现白L方式，普通是通过剥离垃圾资产和吸收优秀资 产来实现。有白L干脆直接自己建立代理人，把本应该反映在公司财务中白L 费用和负债转移到代理人身上，从而优化企业质量。这种财务舞弊白L特征 是客户资源异常集中，戒者关联交易频发。开且此类财务舞弊发生白L对象 可能是产业链/销售渠道上乩火伴企业/客户企业。
