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1、氟化工行业现状分析及产业发展建议1 .萤石和氢氟酸是氟化工的立足之本1.1 氟化工产业链全景氟化工指的是产品分子结构中含氟元素的化工子行业，可分无机氟 化工和有机氟化工两大板块，有机氟指的是氟化工产品中含有氟元素 的碳氢化合物，主要包括含氟制冷剂、含氟聚合物以及含氟精细化学 品三大类，其中含氟制冷剂是当前的主要应用，含氟聚合物有氟树脂、 氟橡胶和氟涂料等，产品处于增长阶段，应用领域逐步拓宽，含氟精细 化学品主要包括农药、医药、染料中间体等，产品产量相对较小，但附 加值相对较高；无机氟主要包括氟化盐、含氟特气等，众多广泛用于新 能源及半导体行业。图1 : IR化工产业鞋一览I I :下游应用氟化
2、工符合国家战略规划需要，政策配套齐全。进入二十一世纪, 尤其是“十一五”“十二五”期间，我国的氟化工行业高速发展，取得了令 人瞩目的成就。氟化工目前已成 为国家战略新兴产业的重要组成部分, 同时也是发展新能源等其他战略新兴产业和提升传统产业所需的配套 材料，对促进我国制造业结构调整和产品升级起着十分重要的作用，符 合国家产业政策导向。1.2 环保和管控日益趋严，萤石资源属性强，供给逐步收紧萤石作为不可再生资源，是氟化工下游发展的基础。萤石又称筑石, 是氟化钙的结晶体，也是工业上氨元素的主要来源，已成为世界上二 十几种重要的非金属矿物原料之一。萤石产品具体划分为酸级精粉、 冶金级精粉和高品位块矿
3、，下游应用领域包括氟化工业、冶金工业、水泥工业、玻璃工业、陶瓷工业等，其中氟化工（氢氟酸+氟化铝）占总需 求的81%,同时氟化工对萤石品质要求也是最高的（97%） o国内萤石矿储备不足、品质不佳，且存在过度开采等问题。据美国 地质勘探局数据显示，萤石资源集中分布于环太平洋成矿带，我国萤石 储量仅次于墨西哥，约为4200万吨氟化钙，占全球13.1%左右，主 要集中在湖南、浙江、内蒙古等地区。我国萤石资源呈现“伴 生矿多、 单一矿少，贫矿多、富矿少，小矿多、大矿少”的特点，全国萤石资源的 平均品位仅有34.7%。而从产量上来看，我国是全球最大的萤石生产国, 产量占全球60%以上，采储比远低于世界平
4、均。图4：全球萤石产量（万吨）资料来源：USGS ,申万宏源研究环保政策趋严以及安全生产要求日益提升，国内萤石供给逐步收紧。资源储量消耗过快，资源安全保障堪忧，与萤石作为“不可再生的战略 性资源”地位不符，因此国家不断采取措施保护萤石资源，防止过度开 采，以保障国内氨化工行业的可持续发展。近年来，环保督察常态化， 安全生产日趋严格，以及生态红线的划定，自然保护区、国家公园、长 江水域保护等原因，大量中小矿山整顿关停，都导致产能受限，行业供 给难有大幅新增。萤石供需格局持续改善，价格有望维持高位。中国是全球最大的萤 石消费国，约占全球总消费量的60%左右。随着国内氟化工行业技术 升级，新能源、半
5、导体等行业对氟聚合物以及氟精细化学品的需求大 幅拉动了萤石的需求。2020年内国萤石表观消费量600万吨，同比 增长29.8%, 2021年同比小幅下降2.4%,主要原因是全球疫情影响 全球萤石供给，整体进口量小幅下降，叠加价格上升导致消费量有所 下降。萤石需求大幅增加叠加供给端持续收缩，萤石供需格局持续改 善，价格中枢由原来1500元/吨抬升至3000元/吨左右。未来可见 产量难有大幅增加的情况下，旺盛的下游需求有望推动萤石进入长周期 景气行情。1.3 环保制约叠加需求增长，氢氟酸盈利能力有望不断恢复氢氟酸是氟化工行业的关键中间体，下游涵盖含氟制冷剂、含氟聚 合物、含氨精细化学品、无机氟等，
6、其中制冷剂为核心下游产品。根据 纯度及应用领域的不同，氢氟酸分为 工业级氢氟酸和电子级氢氟酸两 种，工业级氢氟酸由酸级萤石精粉和硫酸制备而得，电子级氢氟酸则 由工业级氢氟酸提纯制得，属于工业级产品下游含氟精细化学品。工 业上用萤石和浓硫酸反应制备氢氨酸，一方面萤石供应趋紧必然影响氢 氨酸生产；另一方面生产过程中危险系数高，污染问题突出，对战略资 源萤石耗用大，使氢氟酸产业受到严厉的环保核查。由于萤石资源的 稀缺性以及未来环保的常态化使得氢氨酸行业新增产能少，且随着生 产装置日趋大型化，装置规模小、缺乏园区化管理、萤石和硫酸资源需 要远距离运输的企业将不具备竞争优势，未来生产受到限制。氢氟酸行业
7、格局随低端产能出清逐步向好。氢氟酸的生产过程中含 氟渣料污染问题突出，行业准入门槛高且生产要求严格，近年来落后 的氢氟酸产能陆续淘汰出清，行业整体 产能集中度小幅度上升，截至 2022年6月份，国内氢氟酸产能约为273.5万吨，行业CR5占比 约32%o从产量和需求角度看，国内产能依旧过剩，2021年国内氢氟 酸总产量165万吨，行业开工率仅66.4%o据我们不完全统计，未来 氢氟酸新增产能多为3-5万吨左右的规模，在低端产能不断出清以及 下游需求持续增长的情况下，未来行业格局有望进一步改善。BB 11:氢甄酸生产工艺流程资料来源：CNKI ,申万宏源研究LIk级重氟酸氢氟酸下游需求旺盛，行业
8、盈利能力有望逐步修复。随着国家对萤 石资源的管控，氢 氟酸行业落后产能逐渐淘汰，加上供给侧改革、较高 的准入标准等因素影响，2017年氢氟 酸价格上行。2019年，部分新 增氢氟酸产能投产，叠加下游制冷剂需求疲弱，供过于求导致氢氨酸 价格整体呈现下滑态势，期间价格仅受制冷剂行情的季节性变化和偶尔 开工受限影响小幅波动。2021年，随下游新能源、光伏和半导体等新 型产业的快速发展，盈利能力 的持续回暖。但2022年3月以来，硫 磺价格大幅上涨，导致氢氟酸行业盈利能力严重受损。目前氢氟酸价 格稳定在10000元/吨附近，随着硫磺等原材料价格逐步回落至合理区 间，在下游需求的推动下，氢氟酸行业的盈利
9、水平有望逐步回升。2 .制冷剂配额争夺战结束后开启新一轮景气行情制冷剂产品发展至今大致可分为四代：1）第一代制冷剂CFCs以 氟利昂（R12）为代表，这类制冷剂会在大气中分裂并释放出破坏臭氧 层的氯原子，我国在2007年就停止了 R12制冷剂的生产以及在新空 调设备上的初装；2）第二代制冷剂HCFCs仍然能够破坏臭氧，其性 能与一代制冷剂接近，两者只不过是所含的氯原子多少不同而己，国内 二代制冷剂已处于淘汰中后期，计划2030年只保留2.5%的设备维 护用量，但其中作为化工产品原 材料用途的生产量则不受限制；3）第 三代制冷剂HFCs虽然对于臭氧层没有损害，但是具有较高的GWP 值，己被京都议
10、定书列为需要控制的六种温室气体之一，长期看仍 将面临逐步淘汰。目前国内仍处于基线年区域，未来计划2045年淘 汰比例达80%； 4）第四代制冷剂HF0、HCS不仅不会破坏臭氧层， 且GWP值很小，但目前主要专利权和应用权还掌握在海外企业手中, 我国仍处于研发测试阶段，尚未开始大规模应用。目前，我国正处于三 代氟制冷剂（HFCs）对二代氟制冷剂（HCFCs）的更替阶段，四代氨 制冷剂（HFOS）发展初期，主流的制冷剂产品包括部分二代制冷剂（主 要为R22）和大部分三代制冷剂（主要为R32、R125和R134） 02.1 二代制冷剂产业格局不断优化，盈利能力逐步提升在强制性政策要求的明确预期下，国
11、内R22配额将持续收紧。二 代氟制冷剂R22既是 性能优异的终端氟致冷剂，又是有机氟化工的 重要原料，可以用于生产新型氟致冷剂和含氟聚合物。按照蒙特利尔 议定书，我国R22作为非原料的产量于2013年被冻结，并 于 2015年开始削减。根据生态环境部发布的信息，2022年中国R22生 产配额共计22.48万吨，其中内用生产配额共计13.55万吨，环比 2021年基本持稳。表7：第二代制冷剂淘汰时间表发达国家发展中国家时间削减量时间削减量2010 年75%2015 年10%2015 年90%2020 年35%2020 年99.50%2025 年67.50%2020-2030 年99.50%203
12、0 年97.50%2030 年以后100%2030-2040 年97.50%2040年以后100%资料来源：蒙特利尔议定书，申万宏源研究隹R22产业格局持续优化，盈利能力逐步提升。R22目前的需求主 要集中在维修市场、对外出口以及含氟聚合物材料，自2017年起， 受供给侧改革驱动，氟化工产业链低端产能逐渐被淘汰，同时伴随家 用空调的消费结构升级，制冷剂产品价格全线上涨。但是自2019年以 来，受经济环境景气程度和终端需求不足的影响，制冷剂产品价格开始 走低。2021年下半年，化工原料大幅上涨，推动R22价格及盈利水 平快速修复后再次回落，目前R22的价格中枢为18000元/吨左右。 供给端，生
13、产资质的稀缺性限制了新增产能，目前行业CR4达67%, 供给格局持续改善。受益下游PVDF需求爆发式增长，原料R 142b价格大幅上涨。 锂电池制造、光伏背板及储能等领域应用需求持续扩张，PVDF呈现 出爆发式增长，R142b作为PVDF的主要生产原料同向拉涨，价格 一度上涨至19.5万元/吨的历史高位，涨幅超过10倍，目前价格回 落至8万元/吨。预计未来锂电用PVDF需求仍将保持高增速，国内 各大PVDF生产商都纷纷扩产，下游快速扩张将推动生产原料 R 142b景气持续，价格有望维持高位。R141b是用于替代氟利昂 CFC-11生产聚氨酯硬泡的发泡剂，同时还可以用作PVDF和R 143a 的
14、上游原材料。根据生态环境部公示，2022年全国R141b生产配额 为5.09万吨。随着PVDF行情的景气，作为R142b上游原料， R141b也有望持续受益。2.2 三代制冷剂配额即将落地，行业有望迎来拐点目前国内正处于三代制冷剂配额争夺的基线年，2022年底基线年 结束。根据蒙特利尔议定书基加利修正案规定：发达国家应在其 2011年至2013年HFCs使用量平均值基础上，自2019年起削减 HFCs的消费和生产，至IJ 2036年后将HFCs使用量削减至其基准 值15%以内；发展中国家应在其2020年至2022年HFCs （三代） 使用量平均值+HCFCs （二代）基线值的65%的基础上，2
15、024年冻 结HFCs的消费和生产于基准值，自2029年开始削减，到2045年 后HFCs使用量削减至其基准值20%以内。扩产、提升开工率是三代制冷剂企业在2020-2022这三年配额基 准年的首要任务，行业处于供过于求的状态，竞争激烈，三代制冷剂盈 利能力维持底部震荡。为了争夺第三 代制冷剂配额，大部分企业在 2019年提前布局新产能以抢占市场份额，行业的扩张潮导致三代制冷 剂产能过剩，叠加企业间激烈的价格战导致制冷剂价格大幅下滑，整个 行业在2020年进入至暗时刻，企业盈利能力严重受损甚至出现亏损。 2021年以来，部分产品价 格缓慢修复，但行业仍处周期底部。目前处 于是配额基准年的最后阶
16、段，行业主格局、主基调仍是竞争，整体盈利 空间在磨底中上行。图23 : R32价格及价差（元/吨）资料来源：百川资讯，申万宏源研究随着配额制的相关政策细则出台，行业格局有望重塑，三代制冷剂 将开启高景气行情，龙头企业的领先地位也将愈加稳固。截至目前，巨 化股份、三美股份、东岳集团这三家企 业R32、RI25、R 134a三种 HFCs制冷剂的总产能分别为25、15.7、14万吨，是国内第 三代制 冷剂的头部厂商。随着三代制冷剂配额基准期结束以及相关政策细则出 台，以及供给侧结构性改革不断深化，行业集中度有望进一步提升，整 体竞争格局大幅改善，龙头企业凭借配额优势将率先受益行业周期反 转。四代制冷剂受成本以及专利限制还未大规模推广，三代制冷剂仍是 未来的主流。环保需求推动制冷剂产品的
