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1、南方航空财务报表分析-*、公司简介1、公司概况中国南方航空股份有限公司，以蓝色垂直尾翼镶红色木棉花为公司标志，是中国运输飞机最多、航线网络最发达、年客运量最大的航空公司。南方航空以阳光南航为文化品格，以连通世界各地、创造美好生活为企业使命，以顾客至上、尊重人才、追求卓越、持续创新、爱心回报为核心价值观，大力弘扬勤奋、务实、包容、创新的南航精神，致力于建设具有全球竞争力的世界一流航空运输企业。2、经营范围（1）提供国内、地区和国际定期及不定期航空客、货、邮、行李运输服务；（2）提供通用航空服务；（3）提供航空器维修服务；（4）经营国内外航空公司的代理业务；（5）提供航空配餐服务（仅限分支机构经营
2、）；（6）进行其他航空业务及相关业务，包括为该等业务进行广告宣传:（7）进行其他航空业务及相关业务（限保险兼业代理业务：人身意外伤害险）；航空地面延伸业务；民用航空器机型培训（限分支机构凭许可证经营）；资产租赁；工程管理与技术咨询；航材销售;旅游代理服务;商品零售批发;健康体检服务（依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动。）二、行业分析1、供给端:大幅降速2001-252006-20102011-20152016-20202021-2040图1中国机队平均增速数据来源：民航局，波音公司，招商证券中国航空业供给特点与其他行业不同，受民航局高度管制，其政策呈现监管放松和收紧周期交替出
3、现。根据民航局十四五民用航空发展规划，2025年保障起降架次的目标为1700万次，基于2019年年均增速6.5%,而2015-2019年年均增速8%,行业供给增长收紧趋势显现。从飞机产能和交付情况看，疫情对全球供应链产生巨大冲击，航空业受重创也导致全球航司延后或取消飞机订单。当前正处于疫情时期，中国航司近两年飞机引进极为谨慎，2020年全国机队仅增长2%。2021年机队规模相较于2019年增长不到6%。此外，东航坠机事故或将进一步影响行业接下来的飞机引进计划，对中期供给造成约束。数据来源：中航信，招商证券近几年的国际航空业并不景气。2020年全球航空旅客人数相比2019年大降60%,2021年
4、有所恢复，但仍然只有疫情前约5成。受此影响，2020年全球航空业净亏损1377亿美元。中国航空业亦受到同样冲击。2020年中国民航旅客运输量相比2019年下降37%,2021年相比2019年下降33%。由于疫情的反复扰动，2021年相比2020年的恢复程度有限，延后了航空业全面复苏的预期时点。而2022年的疫情再次大规模爆发以及东航MU5735航班的坠毁使得市场信心回落，短期需求受到负面影响。而国际航线（以及港澳台航线）迟迟难以放开才是中国市场恢复的最大瓶颈，目前中国国际航线需求不到疫情前的5%。受此影响，国际航线占比大的中国国航亏损相较于专注国内市场的航司更为显著。回顾2020年疫情以来，国
5、内需求的四次探底都是由疫情导致的出行管制造成的。由图2中趋势可以看出，每次探底后，一旦疫情缓和、出行管控放松，被抑制的需求将迅速地反弹，呈现大幅上升趋势。而其恢复程度也是较高的，曾多次逼近甚至超过疫情前的水平。数次需求反弹的速度和力度之大说明了国内航空需求呈现出强韧性的特点，短期波动难以改变整体趋势。3、其他因素：油价、汇率、政府政策航空公司有大量的外币用于购买航空器材，此外，航司收入多以人民币结算，而境外燃油采购费、境外机场起降费等费用多以美元结算，所以汇率的变动对航空公司的财务费用、主营业务收入和成本造成了很大影响。正常年份油价占航司成本的30%左右。在经历了2021年的大幅攀升后，近期在
6、俄乌冲突的国际政治事件影响下，油价再次大幅上涨,刷新疫情以来高点。考虑到目前全球原油供需情况，预计短期全球原油价格中枢将维持在高位，这对航司业绩有较大负面影响。2022年2月18日，国家发展改革委等14部门印发关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策的通知，对相关服务业出台了若干纾困扶持政策措施，其中有多条是针对航空业。根据通知,2022年将暂停航空运输企业预缴增值税一年;地方可根据实际需要，统筹中央对地方转移支付以及地方自有财力，支持航空公司和机场做好疫情防控。同时统筹资源加大对民航基础设施建设资金支持力度。中央财政继续通过民航发展基金对符合条件的航空航线、安全能力建设等予以补贴。继续通
7、过民航发展基金等对符合条件的中小机场和直属机场运营、安全能力建设等予以补贴，对民航基础设施贷款予以贴息，对机场和空管等项目建设予以投资补助。鼓励地方财政对相关项目建设予以支持。三、财务数据分析(一)营运能力分析1、营业周期图3主要航空公司营业周期数据来源:公司年报首先从营业周期来看，南方航空的营业周期要短于中国国航，和东方航空相近，体现其对于自身应收账款和存货的有效管理。受疫情影响，三家航空公司2020年的营业周期均有较大幅度的延长，但随着国内疫情逐渐得到控制，它们的营业周期也在缩短，而南方航空则始终是行业里较为优秀的，体现出它自身优秀的营运能力。2、固定资产周转率金方航QtiDQM东方航PO
8、19202*20212600029南方航空-9.954.11-16.28-17.67行业平均6.9310.405.534.87行业中值1.656.66-4.03-2.6112600897厦门空港7.4814.134.58,4000099中信海6.386.666.476.01净资产收益率是净利润与净资产的比值，南方航空的ROE从疫情以来一直是负数，说明其净利润是负的，从行业中值也可以看出，实际上ROE的降低一部分原因是由于行业不景气所致。行业内的其他航空公司的高ROE可能来自租赁飞机的高杠杆率导致，这是存在一定经营风险的，所以要辩证客观的看待航空业的高RoE。（四）营运能力分析1、流动比率45.00%40.00%35.00%30.00%25.%20.%.15.00%1000%5.%0.%产2Ill1016年制lllllll2019年I202
