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1、【摘要】本文主要使用财务分析法、市盈率法和DDM模型来分析宝钢股份的投资价值，其中财务分析法主要作为市盈率估值法和DDM估值法的辅助方法，通过本文的分析,希望能够有利于投资者正确评估股份的价值。首先介绍本文的理论基础,主要包括财务分析法、市盈率估值法和股利贴现模型。其次，介绍公司基本情况和对企业进行财务分析，其中公司基本情况介绍主要从公司的资产规模和业务情况两方面入手；财务分析主要从偿债能力、营运能力、盈利能力等方面入手，并进而发现该公司的偿债能力及运营能力等，相比于同行业公司而言，存在一定的差距，并对公司的价值造成一定的影响。之后，为公司的价值评估部分，主要使用市盈率法和DI)M模型两种估值
2、方法，对宝钢进行价值评估。其中，通过市盈率分析方法得出现在宝钢股份的估值为16.51元；通过DDM模型得到现在宝钢股份的估值为17.01元。通过对宝钢股份进行价值评估，得出宝钢股份的市场价格相对合理，而且，不管从短期还是长期考虑，宝钢股份具有较高的投资价值。关键词：宝钢；市盈率法；DDM模型；财务分析；投资价值AbstractThispapermainlyusesthefinancialanalysismethod,theprice-earningsratiomethodandtheDDMmodeltoanalyzetheinvestmentvalueoftheBYDAshares.Thefi
3、nancialanalysismethodismainlyusedastheauxiliarymethodoftheprice-earningsratiovaluationmethodandtheDDMvaluationmethod.Throughthisanalysis,Correctlyassessthevalueofthestock.Firstofall,thetheoreticalbasisofthispapeincludingfinancialanalysis,price-earningsratiovaluationanddividenddiscountmodelSecondlyth
4、ebasicsituationofthecompanyandthefinancialanalysisoftheenterpriseareintroducedThebasicinformationofthecompanymainlystartsfromtheaspectsoftheassetsizeandbusinesssituationofthecompany.Thefinancialanalysismainlystartsfromtheaspectsofsolvency,operationabilityandprofitability.Afterthevaluationofthecompan
5、ypartofthemainuseofprice-earningsratioandDDMmodeltwovaluationmethods,thevalueoftheevaluationofBYD.Amongthem,throughtheP/Eanalysismethodattheendof2018BYDAsharesvaluationof16.51yuan;byDDMmodelby2018BYDAsharesattheendofthevaluationof17.01yuan.BycomparingthevalueofBYDAshares,itisreasonabletocomparethema
6、rketpriceofBYDAshares,and,intheshorttermorlongterm,BYDAshareshavehigherinvestmentvalue.Keywords:BYDA;P/E;DDMmodel;financialanalysis;investmentvalue目录一、绪论1（一）研究背景和意义11 .研究背景12 .选题意义1（二）研究思路和方法11 .研究思路12 .研究方法2（三）文献综述21.国外相关文献22.国内相关文献3二、投资价值分析理论基础4（一）财务分析法4（二）股份评估模型41 .相对估值法42 .股利贴现模型5三、基本情况分析和财务分析5（
7、一）宝钢股份的资产情况6（二）公司占有率分析7（三）公司主营业务分析7（四）公司管理层分析8（五）财务分析101.偿债能力分析102 .营运能力分析113 .企业盈利能力分析12四、宝钢股份股份价值评估16（一）市盈率估值法161.对比指标的选取162 .市盈率估值163 .市盈率估值评述16（二）DDM模型估值法161 .计算股权资本成本率4172 .计算加权平均资本成本率（RWaCC）193 .未来股利预测194 .宝钢股份内在价值计算20（三）两种估值模型的比较20五、结论与投资建议20（一）结论21（二）投资建议21参考文献23一、绪论（一）研究背景和意义1 .研究背景我国股票市场开始
8、产生在20世纪90年代初的时候，随着时间的发展，股票市场风生水起，其投入到股票市场的人也迅猛地增加。1993年，在我国境内沪市最开始上市公司是106家，深市上市公司是106家，而到了2018年末，在上海上市和在深上市的公司快速地提升，分别上升到了1091家和1746家。从1993到2018年末，沪深两市流通市值从861.63亿元快速上升到了417880.75亿元。从2002年到2018年末，沪深两市股份有效账户从7202.16万户增长到了21477万户。在股票市场得到迅猛发展的背景下，对企业进行价值评估就变得势在必行。本文选取宝钢股份作为研究对象，首先对宝钢股份进行财务分析，并且使用市盈率模型
9、和DDM模型，对公司作出价值评估。为了给投资者提供可以投资、决策的方向，本文以宝钢股份的投资价值为案例，将全面对其进行分析。2 .选题意义这篇文章对宝钢股份的投资价值展开分析主要采用的是定性和定量的方式。其研究产生的意义如下文所述：（1） 一方面，方便于提供有关宝钢股份投资的一些消息、意见给想要进行投资的人。这篇文章主要从公司的基本情况、财务情况这两个层面对宝钢股份展开分析讨论，目的在于使投资对象的基本信息、投资价值更清晰，方便投资者进行投资，同时为投资者提出相关的建议、意见。（2）另一方面，有利于促进我国在上市企业投资价值分析方面研究的发展,使有关的方法研究更深入、更丰富。文章采用股利贴现模
10、型（简称DDM模型）及市盈率模型，从公司、财务两个层面对宝钢股份的投资价值展开具体的分析探讨,从而形成一套有关企业投资价值分析的体系，在此希望能提供相关的帮助给以后的学术研究者。（二）研究思路和方法1 .研究思路本文主要从公司的基本面入手,借助财务分析工具，以及使用DDM模型模型,对宝钢股份的投资价值进行分析。第一部分为本文的绪论，使读者对本文的研究方法、目的等有较为直观的认识;第二部分是基础理论，重点阐述涵盖投资分析、DDM模型在内的投资价值的关键理论；第三部分是从公司的资产、业务情况这两个角度展开分析宝钢股份的基本情况、财务情况。而财务分析部分使用对比分析法作出分析，首先选取公司2017-
11、2018年的数据作出纵向分析，之后选取同行业公司对企业作出横向分析；第四部分是对公司的投资价值展开估算价值、分析研究。主要利用市盈率模型和股利贴现模型(DDM模型)；第五部分是全篇文章的总结，也进而为投资者投资提供意见。2 .研究方法本次文章运用了定性分析法，旨在分析公司的基本情况、行业情况，另外还采用了定量分析法，旨在进行财务分析，并运用市盈率法和DDM模型分析投资所能获取的价值，在此基础上估测预算出企业的投资价值，提供有关的借鉴给想要投资的人。这是采用的两个重点的研究方法。而且，笔者以为只有建立两个假设前提条件，才能够令此篇文章估值分析的准确度有所保证。第一个是，假定宝钢股份这个公司的经营
12、具有连续性、长久性,它的现金流也具有稳定性；另一个是，假定宝钢股份现金流的增长率可以划分为迅速增长、稳步增长这两个阶段，它的发展能够与当前行业发展周期规律相适合。(三)文献综述1.国外相关文献齐默尔曼(2001)再一次论证了股份的实际价值与股价的关系。他认为，投资者之所以投资股份，而不是其它产品，目的是获取股息和红利，及股价价差，而公司的未来经营将直接干预投资人对于是否有投资收益的研判。当公司经营状态和发展前景变好，投资者预判将来的股息会变多，这种广泛的预期的提升会使得更多的投资者增持更多的股份，进而股份供不应求，促使股价的上涨。反之，就会造成股价下跌。当股份的价格严重乖离它的实际价值时，投资
13、者的市场操作的行为，最终将对股份的价格产生波动，并迫使价格变动直到其能够符合它的内在价值。因此，内在价值是股价的决定因素，也是股价的变动基础。股份价格总是围绕其内在价值波动。1.ie&Lie(2002)运用三个不同的指标，对目标公司股份的价值进行计算，结果表明，市净率法得到的股份价值与真实股价的差距很小。但同时他也指出，各种方法进行比较的确切程度也会由于公司的具体规模，以及无形资产比重的问题等，这些都会产生影响，进而产生一定的误差。Beisland(2016)这位学者主要研究现行的会计准则之下，净财务费用是否和股份的内在价值有关。他以经典理论的模型为基础，股份的价格作为函数，每股净资产和每股的
14、收益等作为自变量，再利用回归的方程进行检验，最后再根据公允价值这一理念，讨论实证检验的具体结果。3 .国内相关文献王金霞(2017)采用了自由现金流的预估模型中，对其存在的缺陷进行了具体阐述。她在研究中加入了流动的波动性，以此来解决自由现金流和贴现率的缺陷问题。他还提出根据风险的属性来确定贴现率，对外部环境和经营情况进行量化等方法。曹健(2010)在进行全面综合的分析目前的各种计算方法的适用条件和优点和弊端的基础上，主要对自由现金流的估值问题深入研究。提出了以编写预算为前提的自由现金流的参数估值法，同时在其具体的应用中可能发生的情况进行了充分讨论。张学勇(2016)提出虽然大部分股民均会采用一
15、定的股份技术分析，但无论何种技术分析基本都是依赖过去的经验，没有一个完整、科学的理论体系，各种图形以及指标，它们的解释没有一个合理的标准，所以技术分析，作为一种分析方式一直被学者质疑。学术界对此也很感兴趣，也对技术分析能否可以取得超市场的收益做了许多的研究。学者们在科学的运用一些检验方法之后，对各类国家的证券市场的分析指标的有效性进行收集，然后研究及论证后发现，在欧洲和美国等发达国家，鉴于股票市场体制日趋的完备、投资者的心理成熟、市场监管有力，分析指标等在这些市场并不能赢得巨大的超额收益；而在一些发展中国家，它们的股票市场很多都处在幼年阶段，市场表现出体制差，投资者投机心理严重,市场监管虚无，
16、市场远没有达到弱式有效,技术分析的方法还是可以获得超额收益。李晓洁(2010)着重研究了我国上市公司的成长性的问题。他认为，大量公司的持续成长的能力是一国GDP能够发展的源头，成长是企业的永恒需求，当然成长能力就是判断公司未来前景的最为重要的标准。只有科学正确的对成长性的指标进行分析，才能有效地评估公司的价值。王竞达(2010)把我国医药类的上市公司当中抽取了代表性的15个，通过实证手法分析，自由现金流的基本模型在企业的内在价值的适用性进行评估研究。最终通过统计学研究，发现自由现金流的基本模型，对企业价值的估算法是比较贴切于真实价值的。金宏琳(2018)认为自由现金流的模型最为准确，她首先把国内外的文
