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1、化学品并购：并购交易仍然疲弱，但已出现了回升迹象近年来，化工行业的并思交易呈现出不携定的发展态为.科尔尼在其屐新的全球化工行业并购整合报告中指出，即使市场在毋历了多次下滑后，化工行业的高管们对并购活动的回升持续抱有乐观态度,但宏观径济因素和耳他一些乡城性向SX使得并购市场的望苏变得困港BB.尽管如此，由于行业内在的一些根本性变化，业界领袖对2024年的并购市场再次展现出乐观的预期.我们苜先回顷一下最近几年的情况,以及为之后发展打下御也近期化学工业的趋势被不断出现的市场压力和挑战所主导2023年，全球化工并购交S价值校2022年下降了4%.尽管这一年的下阳窃度较小,但自2019年以来.交易价值一
2、直呈角后J下降趋妁,下降了59%(三31).2021年宣布的新交易和一些妊济立方推动了当年的交易增长,但2022年和2023年出现的一些不可预见的因素再次使交易方变得逆慎，这些因素包括利率上升、对签济衰退的担忧以及地缘政治冲突.运营成本的增加、乌克兰危机对全球供应链的影响以及中国由于疫情采取的防控Kl离措施iSff那了该行业并抑制了并匏活动.l亶2019年以来，化工SSUE的并购动呈现下降起势并四交易价值(按公告日期，十亿美元)I59*同时，包括个人护理、食品、电子、建筑）徐生物控制在内的专业领域在2020年至2023年间保持了显著的市场份酸.特殊化学品一由于不太或完全不受周期性的影响，同时只
3、有高利润率和更好的增长潜力已经显示出持续的增长，升耐也将引导未来的交易.在我们调研的高管中，他们认为特殊化学品和滴细化学品是未来行业增长的两个主要来源，超过了石化产品.其叱化学品、次易和分销.观察化工行业投费者本身，2023年烟性收购者坚持走更安全的道路.在去年按价值计算的前IS大交易中，整合.规槎犷张和垂直整合（部分是为了供应绿的弹性）是53%交易的主要理由.相比之下，财务投资者变得更具侵略性,去年主要井的交易中有26%是他们进行的,而2022年这一比例为7%.随着2024年的形式逐渐明朗，出现了一些乐观的信号我们两百的化工行业高菅中有超过50%的人疹计在未来12到18个月内用胡甜）将会檄0
4、（见图2）.他们给出的原因包?S：由政府政策和股东所派K的与可持续性相关的压力日为a大；为满足对可持续的、减少碳足迹谢物高求,计划夕展新产品;以及从传统的大宗商品业务转向回收、可再生能源和专业领域等更妥创新的.面向客户的商业候式.高菅司i还预阴射心资产的奥偶将会力隧（由资产蛆合简化和去碳化忖动）,并且会专注于近岸化以腌保技应链的安全.图2高管们普遍对并购:孰将会增加持乐财度在接下来的12至18个月内，提出预计会有变化的高笆百分比和b访.*尔圮9场避于这些因素.化工并购的未来变化可能主要由几个因素决定.首先，是持幽宏观经济趋势.高利率可能会继续影响交易，目前化工公司的估值处于历史低位.此外,私U
5、股权（PE）投资者拥有大量资金催备一现金及类现金用于投资，开可能将此视为在不久的特来进行大规模投资的机会.乌克兰的冲突将在中期内健续影响交易，笆时濯低欧洲作为投贡选择的吸引力.然而，预计主要化工企业将进行重犯以应对商品隹蛤构性成本和被攀的需求,这有&激发该地区的渊活动.尽苣高管们近年来并没有将B点放在与去碳化相关的并购上,但他们仍然相信,枭自政府和股东的持续任力，以及对可持续产屁的需求，将使环境.社会新台理（ESG）合规成为优先事项.此外，更大胆的举措，如以ESG为B点的收购、合作伙伴关系以及在绿色项目和技术上的资本投资,可能会出现在议程上，2024年的三大影响因素让我们更仔细的百看今年我们认
6、为非常至要的三个领域：与宏观绘济条件相关的去碳化.欧洲的并购前景，以及战略投资者与私募股权投资者的利益.去碳化化工行业的高管们在应对高利和口地以政治压力的后果时.担时竟置了去碳化计划,但该飙域在202琼重新出现在他们的议程上.在2022年，基于去娱化的交易仅占化工并购琼交易价值的3%,较2021年大幅下降了60%高利率导致的资本成本上升和乌克兰冲突部分导致的高能源成本是导致这一下降的双重Ia序.然而，在2023年，随着过去一年相关交羽价值比上一年相长了206%,去碳化HJ环境交易开始卷土重来.，更重要的是，化工行业高管Jfi计,受低碳产品需求的赠长.对范囤】.2.3的排放更产格的法规要求以及资
7、产低碳化的推动，2024年由去液化驱动的并能活动将继例增（见第4页的图3）.几个趋势可能会进T推动这TI势.首先，公众对化学晶的日益关注和消费者日益增强的环境意识，里S对绿色和天然产品及包装的菸求Iffix1.其次,更严格的法规将促使化工公司增加对低欧工艺路径技术和环羟济及可持续性业务的收啊.以加快只减少琰足迹的努力.第三，化工公司将需要进行大投资，以优化现有资产并拥抱婚环绘济和可持续带来的变化，例如使用回1及植物基原料.今年我们认为非常重要的三个领域是：去碳化、欧洲的并购前景、战略投资者与私募股权投资者的利益分析基于价值超过300万美元的交易，这占到7该时期交易量的然以S3法规和对可持续产品
8、日首增长的需求将显著影畸并购活动对ESG主题的并的布法他誉谓研中回答的百分比份黝*!无历0IRtB?变化ttH!6Hi/2Sinfia”化WM*BfinivensnBMHB旗日况”M乐第（！力to*.*.k尔的欧洲并购环境艰戏但正在好精欧洲的并购交易价侑份额遁受了显蕾下降,从2022年的41%下降到202拜的23%.相比之下，亚洲在化工并购中的份额IS持稳定,在202浑和2023年分别为29%和31%,而d昨份Sl同期从24i长轴0%.在接下来的12至18个月内，化工行业高省预计并蹄舌动在欧州将继续下降，而在亚太地区和北美将增长最多.由于乌克兰冲突导致的高能源W陵用介格.欧洲目前对于外部终与者
9、来说是f进行并购交易的具有挑战性的地方.近年来，针对欧洲的外国投资显著下降，对欧洲的并的交易造成了严Brr击，交易价值从2021年的5S%下降到2023年的仅15%,但这种挫折似乎是暂时的,因为我们西直的57%的高管认为,随替地缘政治风险百更程定,欧洲的吸引力将在未枭的一到三年内反J乳因此,接下来的几个月可奥会带来新的凯会，因为主要的化工企业计划进行亚姐，这将在欧洲引发并的活动（见第5页脸）.在持线的另设中，大型化工企业面临田力，促使它们审查自己的商业模式并迸行重组.预计并购市场特看好这种率59,这可能会为投资者提供大量机会来利网有利可图的剥离.然而，理解每笔交易背后的逻辑和理由将是日有潴战性
10、的，图4随着主要化工企业计划在未来几个月内迸行重姐.新的机会应该会出现主要欧洲化工公司方布的剥离/京姐案例公司及货含潜女g1基归学指SOE将乂拙殊化学乐出匆从N主（XAB）化学业舒中,淘出掂SM,控电主化，Si,而断交体”e瓶舱怙Rt化学（R2023年IlR三ttt-7联，日人毫长.KHM.聿御就住的支第下利发舍TrtwoU到寓大大殊向国毋乙岸业务的过程,以帏多为特妹化学品公司遵行中三l三BIiil使用零。技本城人巾略MSf将同珞境懵化Hjwl企廉次方UC0W若出现，开封幅倒巴0夫的IR达.它可唤会根我市药条”在米乐为rcMF设口它叔幅匕双对于季一体化的“Qsd北第一IBlSWH.JBlIID
11、农立“决力JK巴通天设计了独方化!号,这将为运些叱若侬元I1供更多的自由,以5足协定行止的H束，U附保Hf化公生的好处.三H歹累/班入力增长,悬川和0丰偈出1的业务RCS*供加酶的新尼（近岸化）卸整合啦出了鼻于SPl金乙丙墀麒IB令修Jw*一专业化，fiXg金新用2一财穷Re内尔悠分所下f三么走？化工并四市场面its的压力趋来越大，需要开放.胡（S投资者是感受至U重组投资组合以提高盈利能力日益增长需求的一个族域.欧洲叁与吉格CQ快利座的步伐.以应对结向性成本问题.随着位期的通胀结束和利率下降改善宏观经济环境,M募股权公司将发现更多机会来部署基触，基于这些驱动因素，我们凌计在不久的将来，小型到中
12、型的交易格占主导地位，而不是过去看至购大规模交易.尽管如此，由于市留率持续相对较高,并购仍将保持品ffi.而且EBtTDA倍数的膨胀（金桩交易成功的一个关遮决定因雳）与前十年相比可能会保持低迷.1专注于价值创造变得比以往任何时候都更加重要，无论您是战略性还是财务性的收购方，还是剥离方。这对化工行业高管意味管:井的砌高将不再是一群独立的解决方案.现在购买的资产很可能需要比过去更多的转型力幅满足交易的财务和战络目阮剥离后留下的余下公司（RCmineO）的磔j也将需要拈至,以减轻协同效应减电所带来的负面影响,并确煤竞争定位和盈利能力的提升.因此，无论您是一位故珞或财务买家还是测题方，专注于价值创造变得比以往任何时候都更加生要.
