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1、中小企业战略管理中小企业战略管理第三章第三章 中小企业融资战略中小企业融资战略中小企业融资方式1我国中小企业融资现状及成因2发达国家中小企业融资经验3完善我国中小企业融资管道的对策4第一节第一节 中小企业融资方式中小企业融资方式一、中小企业的主要融资方式和特点一、中小企业的主要融资方式和特点内源融资内源融资外源融资外源融资（一）内源融资（一）内源融资内源融资又称内部融资，是指企业在生产经营过程内源融资又称内部融资，是指企业在生产经营过程中从其内部提取或留存资金，以弥补原有投资的不中从其内部提取或留存资金，以弥补原有投资的不足和扩大再生产。足和扩大再生产。内源融资对企业资本的形成有原始性、自主性
2、、低内源融资对企业资本的形成有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点，是企业生存和发展不可成本性和抗风险性等特点，是企业生存和发展不可或缺的重要组成部分。或缺的重要组成部分。 内部集资内部集资沉淀资金沉淀资金留利资金融资留利资金融资留利资金融资 方式包括提取企业法定盈余公积金和提取公益金等手段来实现企业融资目的。优点是优点是：可以增强企业实力，增强企业用其他方式筹资的能力；可以相应减少债务资本，降低财务风险；不需要支付代价，融资成本低。留利资金融资是企业融资方式中成本最低的一种。缺点是缺点是：留利资金的转化形式，如公益金、盈余公积金等的使用，要受国家有关规定的制约。优点是优点是：可以使企业获
3、得长期稳定的资金来源；利用沉淀资金融资的数额很高；不构成企业的债务负担。缺点是缺点是：企业运用沉淀资金于生产经营中时，如果到折旧期结束时不能按期收回沉淀资金，则将大大影响企业的固定资产更新技术改造。内部集资是指企业为了满足生产经营的需要，向其内部职工（包括管理者）募集资金的行为。向职工借款融资方式构成企业的债务负担。优点是优点是：因员工在一定意义上也成为了企业的股东，因此能调动职工的工作热情；手续简单，筹资成本不高；能在企业处于困境时起急救的作用。缺点是缺点是：因筹资规模比较有限，只能作为企业融资的一种次要的、辅助性的融资方式。（一）内源融资（一）内源融资（二）外源融资（二）外源融资随着企业生
4、产经营规模的不断扩大，内源融资无法满足企业随着企业生产经营规模的不断扩大，内源融资无法满足企业的需求时，外源融资就要成为企业扩张的主要融资手段。的需求时，外源融资就要成为企业扩张的主要融资手段。 外源融资是指企业吸收其他经济主体的闲置资金以满足自身外源融资是指企业吸收其他经济主体的闲置资金以满足自身资金需求的融资方式。资金需求的融资方式。外源融资按照是否经过银行等金融中介机构进行融资又可以外源融资按照是否经过银行等金融中介机构进行融资又可以分为直接融资和间接融资。分为直接融资和间接融资。（二）外源融资（二）外源融资直接融资直接融资直接融资是指不通过金融中介机构资金直接从盈余部门流向短缺部门的融
5、资方式。我国中小企业直接融资方式主要包括股票债券融资、租赁融资、兼并融资、引进外资融资和民间融资等。优点在于：优点在于：（1）能最大可能地吸收社会游资，直接投资于企业生产经营之中，因此筹集速度快、筹资数额大、资金使用时间长；（2）资金供求双方联系紧密，有利于资金快速合理配置和使用效益的提高；（3）筹资的成本较低而投资收益较大。缺点主要表现为：缺点主要表现为：（1）直接融资双方在资金数量、期限、利率等方面受到的限制多；（2）直接融资使用的金融工具流通性较间接融资的要弱，兑现能力较低；（3）直接融资的风险较大。间接融资间接融资间接融资 是指拥有暂时闲置货币资金的单位通过存款的形式，或者购买银行、信
6、托、保险等金融机构发行的有价证券，将其暂时闲置的资金先行提供给这些金融中介机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现等形式，或通过购买需要资金的单位发行的有价证券，把资金提供给这些单位使用，从而实现资金融通的过程。间接融资主要包括如下种类：间接融资主要包括如下种类：（1）银行信用。（2）消费信用。间接融资最典型的方式是向银行等金融机构借款，它是我国企业最常用的一种外部融资方式。间接融资的特征体现为：间接融资的特征体现为：（1）间接性。（2）相对的集中性。（3）信誉的差异性较小。（4）全部具有可逆性。（5）融资的主动权掌握在金融中介手中。二、影响企业融资方式选择的因素二、影响企业融资方式选择的因素影
7、响企业融资方式选择的外部因素是指对企影响企业融资方式选择的外部因素是指对企业融资方式选择产生影响作用的各种外部客业融资方式选择产生影响作用的各种外部客观环境。主要是指法律环境、金融环境和经观环境。主要是指法律环境、金融环境和经济环境。济环境。影响企业融资方式选择的内部因素主要包括企影响企业融资方式选择的内部因素主要包括企业的发展前景、盈利能力、经营和财务状况、业的发展前景、盈利能力、经营和财务状况、行业竞争力、资本结构、控制权、企业规模、行业竞争力、资本结构、控制权、企业规模、信誉等方面的因素。信誉等方面的因素。三、融资方式的选择策略三、融资方式的选择策略遵循先遵循先“内部融资内部融资”后后“
8、外部融资外部融资”的原则的原则结合企业内外部情况，选择合适的融资方式结合企业内外部情况，选择合适的融资方式（一）遵循先（一）遵循先“内部融资内部融资”后后“外部融资外部融资”的原则的原则 按照现代资本结构理论中的按照现代资本结构理论中的“优序理论优序理论”，企业融资的首选，企业融资的首选是企业的内部资金，主要是指企业留存的税后利润，在内部是企业的内部资金，主要是指企业留存的税后利润，在内部融资不足时，再进行外部融资。而在外部融资时，先选择低融资不足时，再进行外部融资。而在外部融资时，先选择低风险类型的债务融资，后选择发行新的股票。风险类型的债务融资，后选择发行新的股票。采用这种顺序选择融资方式
9、的原因有以下三点：采用这种顺序选择融资方式的原因有以下三点：1内部融资内部融资成本相对较低、风险最小、使用灵活自主。成本相对较低、风险最小、使用灵活自主。2负债比率尤其负债比率尤其是高风险债务比率的提高会加大企业的财务风险和破产风险。是高风险债务比率的提高会加大企业的财务风险和破产风险。3企业的股权融资偏好易导致资金使用效率降低。企业的股权融资偏好易导致资金使用效率降低。（二）结合企业内外部情况，选择合适的融资方式（二）结合企业内外部情况，选择合适的融资方式 企业应根据自身的经营及财务状况，并考虑宏观经济政策企业应根据自身的经营及财务状况，并考虑宏观经济政策的变化等情况，选择较为合适的融资方式
10、。企业在选择具体的的变化等情况，选择较为合适的融资方式。企业在选择具体的融资方式时，应考虑下面一些因素。融资方式时，应考虑下面一些因素。1宏观经济环境的影响。宏观经济环境的影响。2企业所处行业的竞争程度。企业所处行业的竞争程度。3利率、税率的变动。利率、税率的变动。4融资方式的成本和风险。融资方式的成本和风险。5企业企业自身的盈利能力及发展前景。自身的盈利能力及发展前景。6企业的资产结构和资本结构。企业的资产结构和资本结构。7企业的控制权。企业的控制权。四、企业生命周期不同阶段融资方式的选择四、企业生命周期不同阶段融资方式的选择创立期成长期成熟期衰退期在创立期，由于在创立期，由于企业刚起步，各
11、企业刚起步，各方面资金需求较方面资金需求较大，较少的经营大，较少的经营现金流入很难满现金流入很难满足大量的资金缺足大量的资金缺口，选择筹资管口，选择筹资管道及方式成为企道及方式成为企业财务管理的重业财务管理的重点。点。企业在成长期，企业在成长期，产品销售收入以产品销售收入以及提供劳务产生及提供劳务产生的现金流量逐年的现金流量逐年增长，企业的经增长，企业的经营风险逐渐降低，营风险逐渐降低，企业要在权益融企业要在权益融资和债务融资中资和债务融资中做好选择。做好选择。成熟期的企业市成熟期的企业市场规模效应出现，场规模效应出现，竞争优势明显，竞争优势明显，产生了大量的现产生了大量的现金流，现金储备金流
12、，现金储备充足，企业内部充足，企业内部融资足以满足少融资足以满足少量的投资需求，量的投资需求，经营风险较小。经营风险较小。企业可以选择留企业可以选择留存利润、长期借存利润、长期借款、短期借款以款、短期借款以及债券融资。及债券融资。企业进入衰退期，企业进入衰退期，产品需求开始萎产品需求开始萎缩，销量逐渐下缩，销量逐渐下滑，盈利能力不滑，盈利能力不断下降，现金流断下降，现金流逐步衰减。企业逐步衰减。企业可以选择出售价可以选择出售价值贡献不大的资值贡献不大的资产进行融资。产进行融资。第二节第二节 我国中小企业融资现状及成因我国中小企业融资现状及成因一、我国中小企业融资现状一、我国中小企业融资现状融资
13、能力低融资能力低融资管道狭窄单一融资管道狭窄单一获得银行贷款难获得银行贷款难 股权融资受过多因素制约股权融资受过多因素制约债权融资难以拓展债权融资难以拓展在一定程度上依赖非正规金融借贷管道在一定程度上依赖非正规金融借贷管道结构性矛盾突出结构性矛盾突出二、我国中小企业融资难的成因分析二、我国中小企业融资难的成因分析内部成因内部成因外部成因外部成因1从政策层面上来看，我国从政策层面上来看，我国尚未形成完整的扶持中小企业尚未形成完整的扶持中小企业政策发展的政策体系政策发展的政策体系2多层次的资本市场体系尚多层次的资本市场体系尚不健全不健全3缺乏完善的信用担保机制缺乏完善的信用担保机制4法律法规与管理
14、机构不健法律法规与管理机构不健全，缺乏政策支持全，缺乏政策支持5各地区广泛存在着非正规各地区广泛存在着非正规金融的抑制效应金融的抑制效应企业信用文化的缺失企业信用文化的缺失中小企业抵押式担保能力不足中小企业抵押式担保能力不足一般规模小，盈利能力差，一般规模小，盈利能力差，经营风险高经营风险高第三节第三节 发达国家中小企业融资经验发达国家中小企业融资经验一、美国中小企业融资支持体系一、美国中小企业融资支持体系在美国，大小企业融资渠道有着明显的差异：中小在美国，大小企业融资渠道有着明显的差异：中小企业的融资渠道主要有业主及关系人的投资、创业企业的融资渠道主要有业主及关系人的投资、创业投资、小企业投
15、资公司、股票二板市场、向小银行投资、小企业投资公司、股票二板市场、向小银行或规模较小的财务公司进行贷款等；而大企业的融或规模较小的财务公司进行贷款等；而大企业的融资渠道则主要是向大银行贷款或在证券市场发行股资渠道则主要是向大银行贷款或在证券市场发行股票和商业票据等。票和商业票据等。二、日本中小企业融资状况及融资模式二、日本中小企业融资状况及融资模式日本中小企业融资状况日本中小企业融资状况日本中小企业融资模式日本中小企业融资模式1、以政府为主导。2、得到政府扶持的日本民间金融机构。3、信用保证协会制度。4、中小企业信用保险制度。三、欧盟中小企业融资状况三、欧盟中小企业融资状况资本市场利资本市场利
16、用方面用方面风险投资基风险投资基金方面金方面信用担保体信用担保体系方面系方面金融服务体金融服务体系方面系方面法律体系方法律体系方面面第四节第四节 完善我国中小企业融资管道的对策完善我国中小企业融资管道的对策一、政府和社会层面一、政府和社会层面为了改善中小企业的经营环境，缓解中小企业融资难的问题，国务院于2009年9月发布了进一步促进中小企业发展的若干意见（国发200936号），对政府和金融部门如何改善中小企业融资环境提出了规范性要求。具体而言，从政府和社会层面，应着手做好以下几个方面工作：1全面落实支持小企业发展的金融政策。2加强和改善对中小企业的金融服务。3进一步拓宽中小企业融资管道。4发挥信用信息服务在中小企业融资中的作用。5建立多层次的资本市场体系。6建立健全中小企业的信用评价及担保体系。二、企业层面二、企业层面1提高中小企业提高中小企业整体素质，增强其整体素质，增强其内在融资能力。内在融资能力。2、中小企业要逐、中小企业要逐渐提高自身积累能渐提高自身积累能力，增强资金积累力，增强资金积累意识。意识。3、中小企业应加、中小企业应加强内部管理，提高强内部管理，提高信息的透明度，塑信
