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1、期货基础知识培训期货市场的三大功能发现价格规避风险资产配置资产配置我国期货市场现状企业期现结合的现状及模式个性化与标准化的矛盾企业参与期货的四大困难企业如何实现“期现结合”商品期权在实体企业中的具体应用近年，油脂油料品种体系日趋完善，豆粕期权的推出进一步丰富了企业的风险管理途径，饲料养殖和国内粮油加工、贸易企业积极参与期货、期权市场套期保值，保障企业稳健经营。交易策略 广东某饲料企业是一家主要生产水产类和畜禽类饲料，并在生物科技、健康养殖等领域快速发展的综合型现代化企业，拥有多处生产基地，年产饲料60万吨。该企业参与期货交易已有四年，豆粕期权上市后，其利用豆粕期权能灵活调整策略的特性，优化了原
2、有原材料套保方案及风险管理模式。 目前国内豆粕生产企业的原材料大豆，90%需要依赖进口，美国和南美（巴西和阿根廷）是国际大豆的两大产区。通过对2008年12月15日至2017年4月15日期间历史数据的分析，该企业发现美国大豆到港成本、南美大豆到港成本与国内豆粕期货活跃合约收盘价的相关系数分别为0.90和0.89，关联度较强，可借助两大产区进口大豆到港成本的变动情况，判断国内豆粕期货价格走势。该企业构造了一个以进口大豆到港成本变化幅度该企业构造了一个以进口大豆到港成本变化幅度为主要指标的豆粕期权基本面交易策略为主要指标的豆粕期权基本面交易策略具体操作策略有六种到港成本到港成本变化幅度变化幅度1
3、1大于大于3030元元/ /吨，且其后吨，且其后2 2个交易个交易日的变化幅度在日的变化幅度在1515元元/ /吨区间吨区间2 2在在15301530元元/ /吨区间，且吨区间，且其后其后2 2个交易日的变化幅个交易日的变化幅度在度在1515元元/ /吨区间吨区间3 3持续持续3 3个交易日为个交易日为1515元元/ /吨吨4 45 56 6持续持续3个交易日大于个交易日大于15元元/吨或持续吨或持续3个交易日个交易日小于小于-15元元/吨吨在在-30元元/吨至吨至-15元元/吨区吨区间，且其后间，且其后2个交易日变个交易日变化幅度在化幅度在15元元/吨区间吨区间小于小于-30元元/吨，且其后
4、吨，且其后2个个交易日的变化幅度在交易日的变化幅度在15元元/吨区间吨区间买入看涨期权买入看涨期权卖出看跌期权卖出看跌期权震荡震荡卖出宽跨式卖出宽跨式期权期权买入平值买入平值跨式期权跨式期权卖出看涨期权卖出看涨期权买入看跌期权买入看跌期权同时根据企业自身的风险承受能力设置了止盈、止损条件分别为盈利30%、亏损10%第一次交易行情行情2017年4月19日该企业开始第一次交易，当时连续3个交易日进口大豆到港成本变化幅度分别为34.82元/吨、2.39元/吨和-4.79元/吨操作操作结果结果根据策略，该企业尝试性买入根据策略，该企业尝试性买入5 5手平值看涨期权手平值看涨期权M1709-C-2850
5、M1709-C-2850，权利金开仓成本共计，权利金开仓成本共计41054105元。元。4 4月月1919日至日至5 5月月2 2日，豆粕期货上涨，涨幅达日，豆粕期货上涨，涨幅达3%3%，企，企业平仓离场，盈利业平仓离场，盈利645645元。元。第二次交易行情行情第二次交易在2017年4月27日，当时前3个交易日进口大豆到港成本变化幅度分别为15.02元/吨、32.61元/吨和-15.52元/吨操作操作结果结果根据策略，该客户买入平值跨式期权根据策略，该客户买入平值跨式期权M1709-C-2800M1709-C-2800和和M1709-P-2850M1709-P-2850各各1 1手，权利金开
6、仓成本手，权利金开仓成本19351935元元至至5 5月月8 8日，期权波动率下降，日，期权波动率下降，M1709-P-2850M1709-P-2850价格下价格下跌达到跌达到10%10%的止损点，企业平仓亏损的止损点，企业平仓亏损8585元。继续持元。继续持有的有的M1709-C-2800M1709-C-2800转为单腿看多策略，持有至转为单腿看多策略，持有至7 7月月1010日，豆粕期货上涨近日，豆粕期货上涨近4%4%，此时，此时M1709-C-2800M1709-C-2800达到达到30%30%止盈条件，企业平仓盈利止盈条件，企业平仓盈利300300元。元。第三次交易行情行情2017年1
7、2月11日该企业进行了第三次交易。当时连续3个交易日进口大豆到港成本变化幅度分别为31.03元/吨、-12.11元/吨和-14.33元/吨。操作操作结果结果根据策略，该企业结合现货订单，买入根据策略，该企业结合现货订单，买入3030手平值看手平值看涨期权涨期权M1809-C-2850M1809-C-2850。阿根廷天气条件改善，国际市场大豆价格持续下跌，阿根廷天气条件改善，国际市场大豆价格持续下跌，加之民间机构提高了对巴西新季大豆产量预估，国加之民间机构提高了对巴西新季大豆产量预估，国内大豆压榨开机率较高，后期豆粕库存继续增加的内大豆压榨开机率较高，后期豆粕库存继续增加的可能性较大。至可能性较
8、大。至1212月月1414日，日，M1809-C-2850M1809-C-2850亏损已达亏损已达到开仓成本的到开仓成本的10%10%，因此企业平仓止损。，因此企业平仓止损。交易总结一一二二在期货走势方向不明时，可用少量资金在豆粕期权市场上做买入期权；在预期价格波动较大时，可在期权上做多波动率，即买入跨式策略，对比期货套保，可减少单边操作的亏损，并可能获得收益；三三四四期权策略可根据行情变化灵活调整，上述第二次交易中买入跨式策略看跌期权平仓后，持有的看涨期权即转为单边看涨策略；在第三次交易中，2017年12月11日至14日豆粕期货从2833元下跌至2810元，对比同方向同手数的期货操作，豆粕期权的套保客户亏损更少。交易总结以上策略运行时间较短，需要不断结合市场数据对策略进行修正和完善。目前，虽然将豆粕期权更好地应用到企业整体风险管理的实践仍在探索中，但已为产业客户改善风险管理模式和提升风险管理水平带来了新思路，并为未来其他商品期权的产业应用提供了宝贵经验。
