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1、第第8 8章章 利润分配管理利润分配管理【学习目标学习目标】虑的因素虑的因素 优缺点及适用范围优缺点及适用范围v了解股票分割和股票回购的意义了解股票分割和股票回购的意义v了解股份公司股利支付程序了解股份公司股利支付程序v掌握掌握利润分配利润分配v掌握各种掌握各种股利分配股利分配v熟悉熟悉股份公司的股利分配股份公司的股利分配的程序和利润分配应考的程序和利润分配应考政策的基本原理、政策的基本原理、形式形式8.1 利润分配概述利润分配概述v 法律方面法律方面 1.1.资本保全约束资本保全约束 2.2.资本积累约束资本积累约束 3.3.偿债能力约束偿债能力约束 4.4.超额累积利润约束超额累积利润约束
2、 8.1.1 8.1.1 影响利润分配政策的因素影响利润分配政策的因素To Topv股东方面股东方面 1.1.限制股利支付限制股利支付 2.2.要求多分股利要求多分股利v企业方面企业方面1.1.举债能力举债能力2.2.投资机会投资机会3.3.盈余状况盈余状况4.4.资产流动性资产流动性5.5.筹资成本筹资成本6.6.其他因素其他因素To Topv 股利分配的实质就是在股票吸引力股利分配的实质就是在股票吸引力与公司财务负担之间寻求一种合理的均与公司财务负担之间寻求一种合理的均衡，即探寻股利与留存收益之间的比例衡，即探寻股利与留存收益之间的比例关系。关系。v 基本关系如下：基本关系如下：税后利润税
3、后利润-留存收益留存收益=股利股利8.1.2 8.1.2 股利分配的实质股利分配的实质To Top8.1.3 8.1.3 股利理论股利理论v 股利无关论股利无关论 股利无关论认为股利分配对公司的市股利无关论认为股利分配对公司的市场价值场价值(或股票价格或股票价格)不会产生影响。不会产生影响。v 股利相关论股利相关论 股利相关论认为公司的股利分配对股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。公司市场价值有影响。To Top8.2 8.2 股利政策股利政策 v剩余股利政策剩余股利政策 1.1.股利分配方案的确定股利分配方案的确定 2.2.剩余股利政策的优缺点剩余股利政策的优缺点 3.3.剩余
4、股利政策适用于公司初创阶段剩余股利政策适用于公司初创阶段v固定股利政策固定股利政策 1.1.股利分配方案的确定股利分配方案的确定 2.2.固定股利政策的优缺点固定股利政策的优缺点 3.3.固定股利政策适用于经营比较稳定固定股利政策适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司，但或正处于成长期、信誉一般的公司，但该政策很难被长期采用该政策很难被长期采用8.2.1 8.2.1 常见的股利政策常见的股利政策To Topv固定股利支付率政策固定股利支付率政策 1.1.股利分配方案的确定股利分配方案的确定 2.2.固定股利支付率政策的优缺点固定股利支付率政策的优缺点 3.3.固定股利支付率政策只能适
5、用于稳定发固定股利支付率政策只能适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。v低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策 1.1.股利分配方案的确定股利分配方案的确定 2.2.低正常股利加额外股利政策的优缺点低正常股利加额外股利政策的优缺点 To Top8.2.2 8.2.2 股利政策的选择股利政策的选择 企业在不同成长与发展阶段所采用的一般股利政策：企业在不同成长与发展阶段所采用的一般股利政策：表表8 83 3 公司股利分配政策的选择公司股利分配政策的选择 To Top公司发展阶段公司发展阶段 特特 点点适应的股利政策适应的股利政策公司初创阶段公
6、司初创阶段 公司经营风险高，融资能差。公司经营风险高，融资能差。剩余股利政策剩余股利政策公司高速发展公司高速发展阶段阶段 产品销售急剧上升，需要大规模的产品销售急剧上升，需要大规模的投资。投资。低正常股利加额低正常股利加额外股利政策外股利政策公司稳定增长公司稳定增长阶段阶段 销售收入稳定增长，公司的市场竞销售收入稳定增长，公司的市场竞争力增强，行业地位已经巩固，公争力增强，行业地位已经巩固，公司扩张的投资需求减少，广告开支司扩张的投资需求减少，广告开支比例下降，净现金流入量稳步增长，比例下降，净现金流入量稳步增长，每股净利呈上升态势。每股净利呈上升态势。稳定增长型股利稳定增长型股利政策政策公司
7、成熟阶段公司成熟阶段 盈利水平稳定，公司通常已积累了盈利水平稳定，公司通常已积累了相当的盈余和资金。相当的盈余和资金。固定股利政策固定股利政策公司衰退阶段公司衰退阶段 产品销售收入锐减，利润严重下降，产品销售收入锐减，利润严重下降，股利支付能力日绌。股利支付能力日绌。剩余股利政策剩余股利政策8.2.3 8.2.3 目标股利支付比率的确定目标股利支付比率的确定 确定目标股利支付比率是为公司制定和确定目标股利支付比率是为公司制定和选择股利政策提供进一步的参照依据。选择股利政策提供进一步的参照依据。一般来说，若公司考虑到其股利政策的一般来说，若公司考虑到其股利政策的稳定性时，涉及的时间应至少为五年左
8、右。稳定性时，涉及的时间应至少为五年左右。【例例8 84 4】开开公司的财务小组编制了开开公司的财务小组编制了一个由董事会暂定的一个由董事会暂定的5 5年计划，表年计划，表8 84 4列示了一些财务变量在列示了一些财务变量在5 5年计划中的预年计划中的预测值。测值。To Top表表8 84 4 开开公司开开公司5 5年计划年计划 单位：万元单位：万元To Top项项 目目期初期初数额数额预计数额预计数额总计总计20052005200620062007 2007 2008200820092009普通股每股盈余（元普通股每股盈余（元/股）股）4.84.85 56 67.27.28.58.51010
9、普通股股数（万股）普通股股数（万股）10101010101010101010可以向股东分配的盈余可以向股东分配的盈余5050606072728585100100367367折旧及其他非现金支出折旧及其他非现金支出121214141616191922228383可供再投资或分配的资金可供再投资或分配的资金626274748888104104122122450450资本投资需求资本投资需求45455454747472729090335335剩余资金剩余资金17172020141432323232115115假定股利不变：每股股利假定股利不变：每股股利（元（元/股）股）1.441.441.441.4
10、41.441.441.441.441.441.441.441.44股利支付比率股利支付比率30%30%29%29%24%24%20%20%17%17%14%14%股利支出股利支出14.414.414.414.414.414.414.414.414.414.47272现金余（缺）现金余（缺）2.62.65.65.6(0.4)(0.4)17.617.617.617.64343分析：分析：（1 1）确定未来剩余资金）确定未来剩余资金 在开开公司在开开公司5 5年的投资计划中，年的投资计划中，20052005年投资额为年投资额为4545万万元、元、20062006年为年为5454万元、万元、20072
11、007年为年为7474万元、万元、20082008年为年为7272万万元、元、20092009年为年为9090万元。因而公司未来五年中需投资于净万元。因而公司未来五年中需投资于净现值为正数的项目总支出为现值为正数的项目总支出为335335万元，而万元，而5 5年中可供再投年中可供再投资或分配的资金总额为资或分配的资金总额为450450万元，所以开开公司的预期万元，所以开开公司的预期剩余资金总额为剩余资金总额为115115万元。万元。（2 2）确定目标股利支付比率）确定目标股利支付比率 公司公司5 5年的预期盈利为年的预期盈利为367367万元，而剩余资金为万元，而剩余资金为115115万元，这
12、表明公司预期盈利中大约有三分之一可以作为万元，这表明公司预期盈利中大约有三分之一可以作为股利向普通股股东进行分配。详细分析开开公司的股东股利向普通股股东进行分配。详细分析开开公司的股东构成、公司状况之后，开开公司认为应该执行比较稳定构成、公司状况之后，开开公司认为应该执行比较稳定的中等程度的股利支付率政策。的中等程度的股利支付率政策。To Top8.3 8.3 利润分配的程序和方案利润分配的程序和方案 v弥补以前年度亏损弥补以前年度亏损v提取法定公积金提取法定公积金v提取法定公益金提取法定公益金 v提取任意公积金提取任意公积金v向投资者分配利润或股利向投资者分配利润或股利8.3.1 8.3.1
13、 股份有限公司的利润分配程序股份有限公司的利润分配程序To Top【例例8 85 5】某股份有限公司某股份有限公司20042004年有关资料如下：年有关资料如下：20042004年年度实现利润总额年年度实现利润总额50005000万元，所得税税率万元，所得税税率33%33%；公；公司前两年累计亏损司前两年累计亏损12001200万元；法定盈余公积提取比例为万元；法定盈余公积提取比例为10%10%，法定公益金的提取比例为法定公益金的提取比例为5%5%，任意盈余公积金的提取比率，任意盈余公积金的提取比率为为10%10%；支付；支付20002000万股普通股股利，每股万股普通股股利，每股0.80.8
14、元。元。根据上述资料，该公司利润分配的程序如下：根据上述资料，该公司利润分配的程序如下：（1 1）弥补亏损、计缴所得税后的净利润）弥补亏损、计缴所得税后的净利润 =（5000-12005000-1200）（1-33%1-33%）=2546=2546（万元）（万元）（2 2）提取法定盈余公积金）提取法定盈余公积金=2546=254610%=254.610%=254.6（万元）（万元）（3 3）提取公益金）提取公益金=2546=25465%=127.35%=127.3（万元）（万元）（4 4）提取任意盈余公积金）提取任意盈余公积金=2546=254610%=254.610%=254.6（万元）（万
15、元）（5 5）可用于支付股利的利润）可用于支付股利的利润 =2546-254.6-127.3-254.6=1909.5=2546-254.6-127.3-254.6=1909.5（万元）（万元）（6 6）实际支付普通股股利）实际支付普通股股利=2000=20000.8=16000.8=1600（万元）（万元）（7 7）年末未分配利润）年末未分配利润=1909.5-1600=309.5=1909.5-1600=309.5（万元）（万元）To Topv现金股利形式现金股利形式 v财产股利形式财产股利形式 v负债股利负债股利 v股票股利股票股利 v股利宣告日股利宣告日 v股权登记日股权登记日 v除息
16、日除息日 v股利支付日股利支付日 8.3.2 8.3.2 股利支付形式股利支付形式三、股利发放日期三、股利发放日期To Top8.4 股票股利与股票分割和回购股票股利与股票分割和回购v股票股利的意义股票股利的意义 股票股利是指公司以增加发行一定数股票股利是指公司以增加发行一定数量的股票作为股利的支付方式。量的股票作为股利的支付方式。发放股票股利，不会对公司股东权益发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。益项目间的再分配。8.4.1 8.4.1 股票股利股票股利To Top 【例例8 88 8】假定开开公司本年盈余为假定开开公司本年盈余为960000960000元，某股东持有元，某股东持有3000030000股普通股，发放股票股利股普通股，发放股票股利对该股东的影响见表对该股东的影响见表8 88 8。表表8 88 8 股票股利对股东的影响股票股利对股东的影响To Top项目项目发放前发放前发放后发放后每股收益（每股收益（EPSEPS）每股市价每股市价持股比例持股比例所持股总价值所持股总价值960000/20
