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1、格力电器财务报表分析一、公司概况（一）公司简介珠海格力电器股份有限公司（股票代码：000651）成立于1991年，1996年在深交所挂牌上市，是一家集研发、生产、销售、服务于一体的国际化家电企业，拥有格力、ToSoT、晶弘三大品牌,主营家用空调、中央空调、空气能热水器、生活电器、冰箱等产品。格力电器曾连续9年上榜美国财富杂志中国上市公司100强,其旗下的格力品牌家用空调，自2005年以来全球市场占有率连续14年稳定保持全球第一，2018年高达20.6%,超第二名近6个百分点。（二）股权结构变动2019年12月2日晚，格力电器宣布：公司控股股东格力集团与珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）签订股权转
2、让协议，同意珠海明骏以46.17元/股的价格转让格力集团持有的格力电器总股本的15%,总转让价格为416.62亿元。此次变动，格力电器的原控股股东一一珠海市国资委全资控股的格力集团退出了控股地位，前三大股东变更为珠海明俊、京海担保和香港中央结算。图1变动前格力电器股权结构图资料来源：公司年报图2变动后格力电器股权结构图资料来源：公司年报（三）主营业务格力电器现已成为一家多元化、科技型的全球工业集团，产品覆盖家用消费品和工业装备两大领域。包括家用空调、暖通空调、冰箱、洗衣机、热水器、厨房电器、环境电器、通讯产品、智能楼宇、智能家居在内的消费领域:包括高端装备、精密模具、冷冻冷藏设备、电机、压缩机
3、、电容、半导体器件、精密铸造、基础材料、工业储能、再生资源在内的工业领域，二、环境分析（一）宏观因素1 .政策因素：空调新能效标准正式实施，双碳政策能耗约束紧张2020年7月1日，被称为史上最严的空调能效新标准GB21455-2019房间空气调节器能效限定值及能效等级发布。传统定频三级、变频三级空调产品（老能效产品）将完全被淘汰，2020起7月1日起不允许再生产。预计新一级及新三级能效产品将成为行业未来需求最大的板块。2021年10月21日，国家发改委、工信部等五部门下发的关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见提出，到2025年，通过实施节能降碳行动，能效大的重点行业和数据中心达到标杆
4、水平的产能比例超过30%,行业整体能效水平明显提升，碳排放强度明显下降，绿色低碳发展能力显著增强。2 .经济因素：国内家电销售市场增幅和消费者需求大幅降低国内经济增速回落幅度较大，房地产市场低位运行；新冠疫情背景下，线下渠道销售大幅度受损。国外在全球经济贸易增速显著放缓、中美贸易冲突全面加剧,各出口行业受到国际经济环境因素的影响较大。14. 12.810.8 a a4.8 ZoO(2.00) (4.00)图32016-2019年我国家电市场规模及增速水平资料来源：中国产业信息网联合资信整理3 .社会因素：新一代消费习惯新一代消费者对于产品的智能化，耗能水平更为关注，迫使企业在产品研发和生产环节
5、对于产品的要求更高。4 技术因素：智能家电技术成熟目前而言，智能家电系统具备网络化，智能化，开放性，节能化，易用性等多个特点。以智能空调为例：智能空调系统能根据外界气候条件，按照预先设定的指标对安装在屋内的温度、湿度、空气清洁度进行分析、判断、及时自动打开制冷、加热、去湿及空气净化等功能。同时用户还能通过手机等终端，在远程对空调进行控制。（二）行业因素1 .空调行业竞争激烈，深陷价格战之中空调行业前七大品牌市场集中度达81%以上，且以格力、美的、海尔构成的第一集团品牌对其他品牌挤压明显。2019年2月，美的率先展开降价促销，价格战在双十一期间格力30亿元补贴活动达到高潮，空调行业因此深陷价格战
6、之中，一方面供给端不断扩张，而需求侧因为新冠疫情和房地产市场低迷的影响逐渐下降，呈现出了供需矛盾升级。2 .原材料价格大涨，供应商议价能力稍有增强2020年5月至今，钢、铜、冷轧板等家电产品主要原材料价格持续上涨,迄今为止空调，冰箱，洗衣机成本指数涨幅高达62.4%,59.7%,59.5%,致使家电企业成本压力逐步显现，公司间业绩表现分化明显。随着变频家电、智能家电普及，我国家电市场在变频化趋势下对MC.IGBT等芯片需求同步提升，家电芯片需求呈现增长态势,但本土配套率仅5%。2020年以来全球芯片出现不同程度短缺，对变频智能芯片供给影响直接体现在交期拉长、价格上涨，导致家电供给承压。2020
7、年Q2-Q3以来，各厂商净利情况均有所下滑，如石头科技净利率环比持续回落至Q3仅为24.6%,我们认为除了前文提到原材料涨价、芯片短缺影响外，海运价格上升也给出海公司带来显著压3 .市场需求降低，消费者议价能力增强受到新冠疫情影响，市场需求整体表现低迷，近几年房地产行业发展缓慢，对于家电行业需求端影响较大。此外由于过度的价格竞争因素，导致供需之间矛盾升级。长期而言，随着居民生活水平的提升以及消费观念的不断转型,我国消费者对空调产品的各种要求也越来越高，市场上的空调产品更新速度不断加快。国内和国外知名空调企业竞争的加剧，不仅推动了产业的发展，提升了产品质量，同时也给消费者带来了更多的选择。因此购
8、买者的可选择性较大，议价能力增强。三、企业战略（一）混合所有制改革国企混改，全称为国有企业混合所有制改革，是指在国有控股的企业中引入其他资本，使得国企变成多方持股，实现股权多元化。格力电器2019年选择了通过股权转让引入战略投资者，将原属于国资委的15%股权以416.62亿元转让给高甑资本领投的珠海明骏，从而实现其混合所有制改革。序号股朱名称持股比例持股比例1殊寿格力JMI行限公E18.22作港中央站尊行果公司15.46%杏港中央结算修果公，寸U.88珠河叫我投付合伙企业（仃IK合伙）00%3河北京海投保投资行限公印S.91河北京沟扭保枚资行限公司8.91%4中国if分金融股份行网公司2.99
9、珠寿WUJ电用限公司3二%5中央汇金贵产管理有PU贵任公司1.40中国注存金融股价有限公司2.Wi6曲海人G保险股份来公，寸一海利年飞1.09中央力金货产管理有限任公司1.40%7旋明珠0.74%k海人寿保q股价仃限公司一海利仲I09%8O.72市明珠0.74%g金国社保区金旺织仆0.6外A泡资本件理管取公用0.72%10中国农业银力股份行取公司一&方达不IRh业以票整话分找费货金O.51育4HE本0.60%图4格力电器混改前后大股东持股比例变化（二）渠道改革2020年受新冠肺炎疫情等因素的影响，使空调线下市场停摆。格力电器开启渠道变革，积极布局新零售渠道，带动3万家线下专卖店开设线上格力董明
10、珠店开业，增强线上渠道能力，2020年全年共举办八站全国巡回直播活动，推动线上下单，线下体验双线融合。2021年，格力电器开始加速渠道变革，通过开启双线融合的新零售营销模式变革，构建了稳固的线上、线下业务布局。四、财务分析（一）盈利能力分析1.毛利率分析毛利率是公司销售毛利占营业收入的百分比，该指标越高越好。长期经济状况良好的公司往往具有持续较高的利润率。由下图可见，格力电器的毛利率不仅在国内长期处于较高水平，也高于国外家电行业的佼佼者惠而浦。但在2017年后，其毛利率却开始逐渐下降且一度被美的反超。这主要是因为国内空调市场在2018年下增速下滑，行业进入淡季，格力电器采用了压货（使经销商在淡
11、季大量购入产品）与返利（经销商压货越多，返利越高）的销售模式。此外,其多元化业务开始逐步显现成效，空调销售占比下降，而空调的利润又高其他产品，这一定程度上降低了毛利率水平。毛利率变化趋势图20162017201820192020_一格力I-美的I-惠而浦图5三公司2016-2020年毛利率变化趋势对比图2 .营业利润率分析营业利润率是营业利润除以营业收入的百分比，该指标反映了企业通过经营活动获取利润的能力。营业利润率越高，说明企业将营业收入转化为营业利润的比率越高，也就是企业的经营活动获利能力越强。由下图可见，格力电器的营业利润在行业内处于优势地位。但在2017年至2019年，受毛利率下降影响
12、，其营业利润率也逐渐下降。2020年，格力董明珠店在全国范围内推广线上线下相结合的新零售模式，虽受新冠疫情影响，格力仍在稳步推进销售渠道和内部管理变革，实施积极的促销政策，这使得其营业利润率有小幅上升。O16.1一17.6 lS+614.915.51199君10.7 -11.174*,buw- - ；120162017201820192020-a一格力 I-美的一一惠而浦营业利润率变化趋势图O 52 15图6三公司2016-2020年营业利润率变化趋势对比图3 .总资产报酬率分析资产报酬率指的是一个公司的息税前利润与全部资产的算数平均值相比的结果，该指标反映了一个公司所有资产的综合获利能力,比
13、率越高，表明公司资产的利用效率越高。2016年至2018年格力电器的总资产报酬率总体呈上升趋势，这是由于国家宏观经济形式开始好转。2019年与2020年对比上年分别有17.9%与14.1的下降。总体而言，格力电器的资产综合利用及企业经济效益创造方面在行业中表现良好，但仍应警惕其下降趋势，提高资产的利用效率。20162017201820192020格力911.311.29.27.9士美的9.8837.98.68.2惠而浦4.7T6.45.52- 总资产报酬率变化趋势图图7三公司2016-2020年总资产报酬率变化趋势图（二）偿债能力分析1 .短期偿债能力流动比率=流动资产合计/流动负债合计，反映
14、每单位（1元）流动负债有多少流动资产作为偿还保证。家用电器行业流动比率在2上下浮动，而格力电器的流动比率在1左右，显著低于行业平均水平。五年来格力的流动比率存在缓慢上升趋势，总体较为平稳。流动比率0.520162017201820192020三行业格力一美的-JtI而满图8三公司2016-2020年流动比率对比图数据来源：国泰安数据库速动比率是剔除存货后的流动资产与流动负债之比，能够更清晰地反映企业的短期偿债能力。格力的速动比率与流动比率相似，都显著低于行业水平。但格力的现金比率70%-80%之间浮动，高于一般认可的经验值，说明企业拥有充足的货币资金来偿还债务。并且，格力在报表中说明货币资金大部分为可随时支付，无潜在回收风险的存款，货币资金的质量较好。速动比率20162017201820192020-行业三格力美的惠而浦图9三公司2016-2020年速动比率对比图格力的流动负债占总负债比例高达九成以上，且流动大多是伴随经营业务产生的经营性负债，说明企业的经营能力强。流动负债的利息低，但周期短，对企业的偿还要求越高，容易造成资金链断裂的情况。表1格力负债构成比例表（部分）格力负债构成比例2020年2019年2018年2017年2016年短期借款占比总负债12.50%9.32%11.389.84%8.40应付账款
