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1、阿里健康财务报表分析一、公司简介1.发展历程医药电商起家，业务链条逐渐完善。公司探索医药电商业务较早，且公司规模庞大资源优越，所以行业并无成功先例让公司借鉴，公司历经三个重要阶段，通过不断探索与突破，业务模式逐渐清晰，公司未来发展可期。业务操索期全面布局期加速建设期(WMMI MT巴 *7KAfi7ftI次0dlJ7射手可舞*使命号ir*uE幼力傕Ir用at.#1。2r陕公中.弓【01lEEGA*事I双*，】I发方MIl1AH：I发力2i*，境氏介智MI的*金台件RDJHItKnAMfifHI图1阿里健康发展历程资料来源：公司年报2 .股权结构药品流通端主要依托阿里健康（香港）科技有限公司进行
2、展开，公司全资集中在线上药房领域，以保证公司医药电商主营业务顺利发展。阿里健康的在线医疗服务与医疗信息化主要通过控制弘云久康数据技术（北京）有限公司和阿里健康河北信息技术有限公司进行布局。公司在线下零售领域以参股为主，多线布局线下药品流通。公司全资集中在互联网医院领域，强化医药电商与在线医疗服务协同效应，参股多家医疗科技公司，业务覆盖医疗大数据平台、互联网医院、电子病历、数字化转型，全方位布局医疗信息化领域。阿里巴巴为母公司，三家全资子公司覆盖药品流通、在线医疗与医疗信息化。截至FK2021H1,阿里巴巴透过旗下PerfectAdvanceHoldingLimited与AliJKNutriti
3、onalProductsHoldingLimited拥有阿里健康56.81%的股份，马云为公司实际控制人。图2.阿里健康股权结构图资料来源：华创证券3 .现有优势1）品牌优势需求端：考虑到医药产品直接作用于人体，消费者对药品安全性的要求极高，倾向于在更加信赖的平台进行购买。供应端：公司同样可以倚靠阿里强大的品牌优势，吸引到大量的优质供应商合作，对药品的来源和质量都有更强的把控。2）流量优势线下药店的服务受制于有限地理范围，这使得部分消费者的触达受限，疫情封城期间则更为明显。而药品消费的线上化倚靠淘宝、天猫和支付宝等一众阿里系产品的引流，阿里健康的单位获客成本相较同业和线下药店有着巨大的优势。3
4、）物流优势阿里健康依托阿里系七地九仓的物流配送体系，已经实现了IoO座核心城市的次日达、近30座核心城市的30分钟送达、7*24小时送药服务和全国超过300个城市的一小时达的急送药服务,应用于新特药场景的DTP冷链仓配能力已帮助众多患者解决药品可及性问题。二、业务结构同里大巧房医的电麓-w三*I平台业务一天碧医药馆阿里健康用的接号医疗健康服务3PP问医1.健康百科-药品追溯数字基建业务-厂恰床医学科研助手包1.-理H医疗-KffAI三*HMt!E床医却看力调博平台图3.阿里健康业务资料来源：公司官网1 .医药电商业务布局已久，多次收购获得资格证书。2011年3月，淘宝取得浙江省食品药品监管局颁
5、发的互联网药品信息服务资格证书，此后，阿里为获得资质多次收购。2014年4月，阿里巴巴收购河北慧眼科技有限公司，天猫医药馆平台入驻药店可通过跳转至95095平台实现非处方药品的零售交易，2015年被叫停。2016年阿里以1680万元收购拥有C类互联网药品交易服务资格证书的广州五千年医药连锁有限公司，启动B2C药房业务。医药电商分为自营与平台业务，自营占比不断提高。1）自营业务包括阿里健康大药房和阿里健康海外旗舰店，阿里健康品牌与知名国内外药企以及医药分销商合作，提供包括药品、滋补保健、计生用品、医疗器械等商品。2）平台业务包括两个部分。通过并购从天猫医药馆纳入到阿里健康的部分，以提供商家服务并
6、提取佣金作为收入，目前平台广告收入仍归属阿里妈妈。对于天猫医药馆未并入阿里健康部分，采用代运营的模式,阿里健康获得抽成额的21.5%o目前天猫医药馆大约90%的业务已经并入阿里健康，仍有大概80亿左右规模的业务属于代运营模式，包括滋补保健品、膳食营养品。3）新零售加强线下连锁龙头合作。除了电商业务，阿里健康也在布局新零售药店，进行020配送，目前已经在300个城市实现一小时送达的药急送业务。阿里健康在医药新零售领域采取了合作、自建、投资等多种方式来快速实现市场渗透，并购目标以区域连锁龙头药店为主。阿里健康2015年推出未来药店合伙人计划，2016年成立中国医药020先锋联盟，2018年先后入股
7、漱玉平民、华人健康、贵州一树，德生堂，向线下药店扩张。2 .医疗健康业务打造医鹿平台，提供线上线下一体的医疗服务。公司进一步深耕互联网+医疗健康服务领域，致力于打造“医鹿APP+支付宝医疗健康频道的线上平台与包括疫苗、体检、核酸检测、护理等本地医疗健康服务相结合的线上线下一体的医疗健康服务体系，持续为来自淘宝、天猫、支付宝、医鹿APP、夸克搜索等终端使用者提供多方面、多层次、专业便捷的医疗健康服务。轻症用户可以获得方便快捷的搜、看、问、诊、购的闭环医疗解决方案，重症用户可以通过平台完成线上搜索、医学内容查看、问诊谄询挂号预约，以及线下就医、名医问诊、康复治疗等完整的就医链路闭环，而广大健康用户
8、也可以通过预防、保健、疫苗、体检、护理等相关的丰富医学知识内容和服务链接，得到健康生活的一站式解决方案。3 .数字基建业务追溯平台提升药品流通效率，赋能医疗机构诊疗。阿里健康的码上放心追溯平台业务维持绝对龙头地位。公司是全国首个符合国家疫苗追溯标准要求、药品追溯标准要求的第三方追溯平台，也是国家医疗器械唯一标识系统首批试点单位。截至2021年3月31日，公司在国家重点要求追溯品种（集中米购中标品种、血液制品、麻醉药品、精神药品）企业的覆盖率已超过98%,其中疫苗生产企业的覆盖率已达到100%。互联网、人工智能等先进技术赋能传统医疗，数字医疗业务推动医院数字化转型。阿里健康探索开拓互联网医学联盟
9、、临床辅助决策支持系统、远程影像平台、生理信号辅助诊断引擎、区块链数据安全解决方案等领域。2017年4月，阿里健康与武汉市中心医院共建湖北省首家省级互联网医院。2018年9月，阿里健康承建浙江省居民电子健康卡平台，1年内累计发放2600万张电子健康卡。2019年8月，健康余杭智慧云平台发布，阿里健康积极推动脑健康筛查Al引擎、口腔数字化Al应用，临床辅助决策支持系统等落地应用。此外，阿里健康还参与一系列数字医疗企业的投资。三、行业简述1互联网医疗2019年之前，我国针对互联网医疗的政策在鼓励和管控之间有所摇摆。我国于2015年提出互联网医疗的概念，并在2016年的国家健康中国2030中提升为国
10、家战略。2017年面对互联网诊疗过热的局面，国家叫停了许多互联网医疗机构，明确互联诊疗机构不得参与首诊。2018年卫健委关于印发互联网诊疗管理办法（试行）等3个文件的通知规定互联网医院必须有实体医疗机构作为线下支撑,互联网医院所能开展的科室、设置和诊疗科目不得超出所依托的实体医疗机构的科目范围。2019年以后，新建互联网医疗机构数量有所反弹，疫情的爆发直接推动了互联网诊疗的发展。2020年2月28日，国家医保局、国家卫生健康委明确提出将符合条件的互联网+医疗服务费用纳入医保支付范围，鼓励定点医药机构提供不见面购药服务，允许在线开具部分常见病、慢性病处方。2020年4月14日，国家发改委、中央网
11、信办指出在卫生健康领域探索推进互联网医疗医保首诊制和预约分诊制，开展互联网医疗的医保结算、支付标准、药品网售、分级诊疗、远程会诊、多点执业、家庭医生、线上生态圈接诊等改革试点。这一阶段，实体医院主导新建的互联网医院成为行业主流。互联网医院被定位为实体医院的补充，医保属地化的特征也决定了企业主导的互联网医院要向获得医保额度必须同线下医院和地方政府逐个商谈，无法实现跨地域快速扩张的互联网打法，医疗行业的互联网化凸显了长期性。四、财务分析（一）对标企业概述表L四家企业对比IQMM京东IM平安好IS生CVSHealth行业地位中国市值最大的互联网医疗公司中国最大的在埃医疗健康平台及最大的在线零售药房国
12、内覆麓率第一的移动医疗应用美国著名老牌药品零售企业，在全美和巴西共经营整数千宗连B!药店和诊所平台优势背靠阿里电商平台，获客成本低.背京京东电商平台，拥有京东自建物流体系与供应情体系的运通药晶优势.背11中国平安平台，其目的是为客户提供更好的在线医疗服务.建立了成熟的垂直产业0.通过并购产业铸上下游优秀公司甚至龙头企业，成功聘入上游医疗服务、下游支付服务（PBM.保险88务）细分行业.（下列分析数据均来自该四家企业近几年的公司年报）（二）盈利能力分析1.营业收入四大业务收入(单位：亿元)BKf自IMiK的U单台业务区Etf书*务”口便业%总业收入图4四大业务收入2017年至2021年阿里健康营
13、业收入逐年增加，医药自营业务的快速成长是其总营业收入增长的主要原因。详细原因：(1)营业收入逐年增加：营业收入保持持续增长的态势，这一方面得益于医药行业近年来的快速发展，另一方面阿里健康充分利用阿里巴巴平台的资源，于2017、2018,2020年陆续并购天猫保健食品、医疗器械及保健用品、医疗健康服务、药品销售等业务，业务范围渐趋完整，目前阿里集团医药产品及服务等相关业务基本已并入阿里健康。(2)医药自营业务地位突出：阿里健康主要通过自身的线上自营店销售合作方的药品、保健品、医疗器械等产品，近年来阿里健康不断丰富零售商品类目和SKU,实现品类扩张；同时通过迭代客服产品和强化供应链能力，大幅提升用
14、药咨询转化率和配送时效，优化客户购物体验:还不断加强与药企的合作，优化在线购药流程,扩大药品销售规模。-阿里健康营业增速-京东健康营业增速平安好医生营收增速一CVSHealth营收增速图5营业增速阿里健康营业收入逐年增加，增速达到90%以上，可见其高成长性，但近年增速有所放缓。对比其他三家企业阿里健康增速可观，可见阿里健康具有较大的发展潜力。详细原因：(1)增速达到90%以上：前期作为初创企业，依靠阿里巴巴平台资源迅速发展；后期受益于疫情的所带来的医疗红利，医疗咨询、问诊的需求相应提升，互联网医疗行业也迎来发展机遇。(2)增速有所放缓：医药自营平台年度活跃消费者数量增速较往年下滑，导致其主业医
15、药自营业务收入增速下滑。同时也受2018年监管政策的冷却和2020年疫情等行业环境的影响。3.营业收入对比营业收入(单位：亿元)5004003002001000-100阿里健康营业收入京东健康营业收入平安好医生营业收入CVSHealth营业收入图6.营业收入尽管阿里健康营收增速可观，但对比其收入规模可见阿里健康的营收规模较小，仍具有较大的发展空间。详细原因：营业收入规模相对较小：CVSHealth运营着超过5,400家零售药店和专用药品店，具有庞大的消费市场，其营收规模与聚焦于医药电商和医疗服务的国内三家企业来比固然更大。尽管截止2021年上半年，京东健康活跃用户数和合作商家数量仅为阿里健康合作规模的一半，而京东健康的业务最全，背靠京东供应链体系，京东健康“互联网+医疗健康产业布局比阿里健康和平安好医生更为完善，业务范围更广，且京东健康拥有中药饮片供应徒、药品冷链及药品/非药履约费用销售费用管理费用研发费用图7费用占比阿里健康近
