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1、浙江省房地产上市公司股利分配研究目录、Vts2二、浙江房地产类上市公司股利分配的现状2（一）股利分配的定义2（二）浙江房地产类上市公司股利分配现状21 .现金股利支付率偏低22 .矛彳氐.3三、浙江房地产上市公司股利分配影响因素3（一）宏观经济层面31 .经济环境的影响32 .法律法规等政策的影响4（）口Alpfll4（.）股东自身原因51 勺乂52 .未勾.6四、改善浙江房地产上市公司股利分配的对策6（一）规范信息披露制度6（二）完善相关法律法规61 .强化中小股东的权益保护制度62 ./肖U73 .）Ll善，74 .制定稳定的现金股利分配政策7（三）提高公司盈利能力和营运能力7iL、*8致
2、谢错误!未定义书签。一、绪论上市公司的股利分配是企业利润分配的一种方式，也是企业经济股利政策的实施，对企业的发展有较大的影响。房地产行业的快速发展可以影响建筑材料、交通运输、装修装饰、中介服务、人力、家具家电、金融等行业的快速发展。房地产对我国的经济发展有巨大的贡献作用，并且在经济环境比较复杂的今天，其股利分配会影响投资者的选择动向。基于房地产市场的快速发展，本文以浙江省房地产上市公司为研究对象，对其股利分配的现状进行分析，总结浙江省影响房地产上市公司股利分配的因素，进一步提出了优化股利分配的对策，旨在对房地产上市企业的股利分配政策制定有一定参考。二、浙江房地产类上市公司股利分配的现状(一)股
3、利分配的定义股利分配是指企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。上市公司管理当局在制定股利分配政策时，要遵循一定的原则，并充分考虑影响股利分配政策的相关因素与市场反应，使公司的收益分配规范化。(一)浙江房地产类上市公司股利分配现状1.现金股利支付率偏低表1浙江房地产类上市公司股利分配结构表分配股利公司数未分配股利公司数分现金股利不送股既分现金股利又送股只分股数量占比数量占比数量占比数量占比2013220%110%550%220%2014330%220%440%110%2015230%130%610%
4、110%股份制公司一般采用现金分红和送股的方式进行股利分配，有的时候也采用转增或配股的方式。但是，在诸多的分配方式中，送股对公司价值没有实质影响;转增则是增加了公司股木的总规模，对股东权益也不发生实质影响;而配股从实质上说并非是一种利润分配方式，因为它不过是一种让投资者追加对公司投资的方式；唯独现金分红才是对投资者实实在在的回馈、长期以来，由于中国股市的炒作风气甚浓，热衷追逐高送股股票的现象由来己久，而上市公司正好迎合了这种风气，于是偏好送股、轻视现金分红的上市公司比比皆是。2.股利支付水平低房地产上市公司的经营业绩的提高，使得企.业有更多的资金盈余来进行分红，权分置改革对上市公司分红派现的巨
5、大作用己经体现，同时证监会于年月发布的关于上市公司现金分红比例修改的“决定”，也对现金股利的发放及分配产生了很大的影响。表2浙江房地产上市公司加权平均股利支付率年份加权平均股利支付率201335.6%201437.32%201534.43%三、浙江房地产上市公司股利分配影响因素（一）宏观经济层面1.经济环境的影响首先经济发展具有周期性，在从繁荣一衰退一萧条一复苏的过程当中，必然会引起股利政策的变化。在经济繁荣之际，房地产企业便会有很好的经营业绩及盈利，公司有了利润自然就会回馈股东发放股利。反之，当经济处于萧条之际，很多企业的资金状况都不是很好，经营业绩也会相对应的比较差，公司也没有盈余来支付股
6、利;其次是股利政策也会受到资本市场发达程度的影响，通过调查发现在相对发达的资本市场中现金股利是股利发放中最主要的方式而送股则呈下降趋势。而在中国送股以及混合股利在股利发放中占有主要的地位，这是由于我国的资本市场还处于发展的初期，股利政策还不够稳定造成的;最后是市场的通胀或通缩也荟影响股利政策，通货膨胀时需要计提减值准备的资金通常要比原来计划的资金要多得多，这时公司想要保持他的运营和发展就需要从当年的剩余收益当中扣除这部分多余的资金，这项决定就会导致公司盈余减少进而会使公司的股利支付减少。2.法律法规等政策的影响法律法规等政策性因素对上市公司如何制定股利分配虽然不具有很大的影响，但它的影响依然是
7、不容忽视。主要的法律法规政策包括公司法以及关于规范上市公司若干问题的通知等。公司法对股利分配顺序、资本保全与维持、债权人的权益维护等要求做出了具体的规定，例如在公司法第130条中规定，股份的发行必须是同股同权，同股同利。在公司法第177条中对股利分配的顺序进行了规定，也就公司分配完税后的利润，在分别提取法定公积金和盈余公积金之后，将剩余利润按比例分配给股东。在公司法第179条中规定上市公司通过股东大会的决议把法定公积金转化为资本时所留存公积金不得少于注册资本的25机关于规范上市公司若干问题的通知中也有与股利政策相关的一些规定。首先是在中期，上市公司需要进行分红派息的要求，并且需要会计师事务所审
8、核其中期财务报告和股利分配的方案，公布中期分配方窠的日期要在上市公司中期报告的公布日期之后。股东大会批准中期分配方案之后，公司董事会在规定的时间内完成股利的发放;其次是股利的发放具有统一性，在制定分配方案时，股东会享受到同等的待遇，或同时得到现金股利，或同时得到股票股利。不能有一部分股东得到现金股利，而另一部分得到股票股利；再次上市公司不能以配股作为分红的条件；最后上市公司在股东大会上需要把以公积金转股本和以利润送红股做出区分，能把其均表述为送红。总之以上条款均约束了上市公司股利分配行为。（二）公司内部因素财务状况是指企业在一定时期内资金的运用情况，财务状况反映了在一定期间内企业的经营状况。根
9、据房地产上市公司的企业年报，可以了解其财务指标。通过这些财务的指标，我们可以推断出房地产上市公司的盈利能力、偿债能力、成长能力、运营能力、现金流量、公司规模等。公司的财务指标的可获得性比较好，并且相对于法律法规等影响因素来说具有更直观的数据对股利政策进行衡量，所以在本文后面的实证分析的研究中也是主要以分析公司的各个财务指标来得到股利政策的影响因素。上市公司的盈利能力可以用净资产收益率、主营业务利润率等指标进行衡量，本文选取公司的净资产收益率这个财务指标进行分析说明。净资产收益率是公司净利润与净资产的比值，之所以选择净资产收益率这个财务指标是由于它可以传达出上市公司利用自己的资产能获得的收益水平
10、，该指标值越高，表明投资的收益越高。净资产收益率可用来衡量公司对股东投入资本的利用效率，如果公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降，投资者会误认为公司的获利能力下降，而实际上公司的获利能力并没有发生变化，此时就比较适合使用净资产收益率来分析公司的获利能力。能够体现企业所有者获利能力的净资产收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指标。当公司的净资产收益率提高时，代表公司的盈利水平有所提高，那么公司就会将多余的利润分配给股东作为股利支付；当公司的净资产收益率降低的时候，在某种程度上说明公司的盈利能力下降了，那就有可能没有多余的利润支付股利给股东。上市公司的成长能力可以用净利润增长率、总资产增长率等指
11、标进行衡量，本文侧重分析净利润增长率这个财务指标对股利政策的影响，净利润是指利润总额与所得税的差额，是指当年实现的可供出资人即股东分配的净收益，也可以称其为税后利润。净利润是一个企业经营的最终成果，因此，净利润越多，企业的经营效益就越好;净利润越少，企业的经营效益就越差，它是对企业的成长能力进行衡量的一项重要指标。当公司净利润增长率比较高，而且呈现出连续增长的趋势，一方面公司会有更多盈余可以支付股利，而另一方面公司为了扩大经营再生产，可能又需要有大量的资金，所有支付股利的水平就会降低。也就是说净利润增长率对股利政策的影响是双方向的。（三）股东自身原因1.税负我国对房地产上市公司实行的红利税政策
12、是导致现金不分红现象的重要因素之一。一方面，依据目前的个税缴纳细则，个人投资者获得公司现金分配后，需要支付20%的所得税。而法人投资者的分红则免征，客观上造成了税负不均现象;另一方面，投资者在买卖股票时获得的差价收益暂不纳税，而现金分红时需要纳税。由于当前政策的漏洞，大多数房地产上市公司倾向于炒作股价，使投资者有机会赚取买卖价差。与此同时，若某公司缴纳高额税额的股东较多，则其会选择增加盈余而慎选派股，这是因为低股利政策可为其实现更多的资本积累，从而可以节税;相反，如果某公司股东收入普遍较低，他们会要求公司更多更频繁地支付股利以满足自身利益。2 .股权结构我国房地产上市公司股权结构中，非流通股占
13、比较大，股权较为集中。近几年来我国房地产上市公司平均流通股比例约为45.4%,对比整个A股市场三分之一左右的流通股比例来说更高一些，这是由于房地产行业比较特殊，但相对于西方发达国家上市公司100%比例的流通股而言，我国房地产流通股比例尚显不足,非流通股比重大。由于非流通股不能上市流通，其无法获得股票市场的增值收益,因此这部分非流通股股东更希望获得现金股利。于是出现了非流通股控制权影响公司股利决策的现象，股东拥有的控制权越大，股利支付率越低。四、改善浙江房地产上市公司股利分配的对策（一）规范信息披露制度现今的股利分配制度存在很多问题，我们必须规范信息披露制度，提高市场透明度。不管上市公司在其年度
14、报表中表示分红与否，都应该阐明具体原因，实现公平、公正、公开，其中很重要的一点就是要求其在年报中披露该公司的长期股利分配政策并对近三年的股利分配情况作出详细陈述。（一）完善相关法律法规1.强化中小股东的权益保护制度不合理的股利分配存在的重要原因之一便是“一股独大”，我们可以从以下两方面来改善中小股东现状。一方面，通过完善公司法来放宽小股东退股条件限制，增强退股的可操作性。公司法第一七十五条第一款规定了三种对股东会相应决议投反对票的股东可以请求公司按照合理的价格收购其股权的情形:“（1）公司连续五年不向股东分配利润，而公司五年连续盈利，并且符合木法规定的分配利润条件的；（2）公司合并、分立、转让主要财产的；（3）公司章程规定的营业期限届满或者章程规定的其他解散事由出现，股东会会议通过决议修改章程使公司存续的。”此条款名义上赋予股东在一定条件下退股的权利，但由于其条件的苛刻，小股东通常无法行使其退股的权利。在今后的实践中，要逐步放松对小股东退股条件的约束，以达成控股股东与小股东间的适度平衡，切实维护小股东权益。另一方面，要加快国有股减持步伐，稀释控股股东的股份，让广大的中小投资者都有机会能参与制订公司股利分配的政策。3 .取消红利税红利税的征收对现金分红有不利影响。所以说取消红利税不失为一个完善股利分配政策
