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1、纺织服装2023中报总结23Q2各板块业绩改善已现同步大市A（维持）纺织制造订单拐点可期目录1 .黄金珠宝：23Q2板块营收延续靓丽增长，业绩增速快于营收82 .纺织制造：23Q2营收业绩环比改善，下半年订单拐点可期133 .运动服饰：本土运动品牌继续展现经营韧性，零售折扣环比改善174 .家居用品：23Q2营收增速如期转正，毛利率为近八个季度最高值215 .投资建议：本土运动品牌继续展现经营韧性，零售折扣环比改善266 .风险提示28图表目录图1:黄金珠宝板块营业收入及同比增速图2,黄金珠宝板块季度营业收入及同比增速图3：金银珠宝季度社零（单位：亿元）及同比增速图4,我国黄金首饰季度消费量（
2、单位：吨）及同比增速图5：黄金珠宝板块毛利率水平图6：黄金珠宝板块季度毛利率水平图7：黄金珠宝板块期间费用率图8：黄金珠宝板块季度期间费用率图9：黄金珠宝板块归母净利润及同比增速图10：黄金珠宝板块季度归母净利润及同比增速图12：纺织制造板块季度营业收入及同比增速13图13：我国纺织服装出口金额及同比增速13图14：越南纺织服装、制鞋累计同比增速（单位）13图15,纺织制造板块毛利率水平14图16：纺织制造板块季度毛利率水平14图17：纺织制造板块期间费用率15图18：纺织制造板块公司汇兑损益（单位：万元）15图19：纺织制造板块归母净利润及同比增速16图20：纺织制造板块季度归母净利润及同比
3、增速16图21：本土运动公司营收规模（亿元）17图22：本土运动公司营收规模同比增速17图23：国际运动品牌大中华区营收和本土运动公司营收同比增速对比17图24：本土运动公司毛利率19图25：本土运动公司销售费用率情况20图26：本土运动公司管理费用率情况20图27,本土运动公司归母净利润（亿元）20图28：本土运动公司归母净利润率20图29：2023Hl末，李宁渠道库销比为3.8个月21图30：2023H1,李宁6个月以下新品占比87%,同比-Ipct21图31：家居用品板块营业收入及同比增速22图32：家居用品板块季度营业收入及同比增速22图33:家具制造业营业收入及同比增速22图35：家
4、居用品板块毛利率水平23图36：家居用品板块季度毛利率水平23图37：家居用品板块期间费用率24图38：家居用品板块季度期间费用率24图39：家居用品板块归母净利润及同比增速25图40：家居用品板块季度归母净利润及同比增速25表1:黄金珠宝公司季度营收同比增速8表2：AU9999金价、黄金首饰消费量、黄金珠宝社零季度同比增速9表3:黄金珠宝板块公司季度销售毛利率10表4：黄金珠宝板块公司季度期间费用率10表5：黄金珠宝公司季度归母净利润同比增速12表6：黄金珠宝板块公司线下门店及线上渠道经营情况12表力纺织制造公司季度营收同比增速13表8：纺织制造板块公司季度销售毛利率14表9：纺织制造板块公
5、司季度期间费用率15表10：纺织制造公司季度归母净利润同比增速16表Ih本土运动品牌公司门店数量（单位：家）19表12，特步主品牌零售存货周转21表13:家居用品公司季度营收同比增速22表14：家居用品板块公司季度销售毛利率23表15：家居用品板块公司季度期间费用率2427表17：建议关注标的估值情况1.黄金珠宝：23Q2板块营收延续靓丽增长，业绩增速快于营收黄金珠宝板块，我们选取老凤祥/中国黄金/周大生/菜百股份/潮宏基/曼卡龙作为分析样本。23Q2黄金珠宝行业增速边际有所放缓，上市公司表现好于行业。从上市公司层面看，2023年上半年,黄金珠宝板块实现营收901.81亿元，同比增长24.6%
6、,分季度看，23Q1-23Q2分别实现营收517.41、384.40亿元，同比增长27.4%、21.1%,剔除上年同期低基数影响，黄金珠宝板块今年2季度营收较2021年同期仍然增长16.6%。从行业层面看，2023年上半年,限额以上金银珠宝零售额为1689亿元，同比增长14.2%,分季度看，23Q1-23Q2分别实现970.40、718.60亿元，同比增长17.20%、10.40%,剔除上年同期低基数影响，今年2季度较2021年同期小幅下滑0.8%。2023年上半年，我国黄金首饰消费量为368.26吨，同比增长14.82%,分季度看,23Q1-23Q2分别为189.61、178.65吨，同比增
7、长12.29%、17.63%,剔除上年同期低基数影响，今年2季度较2021年同期小幅下滑0.4%。年初以来，我国黄金珠宝消费在1季度实现开门红,黄金首饰消费量、限额以上金银珠宝零售额均较2021年同期实现优异增长，进入2季度，伴随国内消费市场复苏力度走弱，金价持续创新高，黄金珠宝消费环比有所放缓，但黄金珠宝上市公司表现好于行业整体。图1：黄金珠宝板块营业收入及同比增速图2：黄金珠宝板块季度营业收入及同比增速3QA VQA foZ 潸 22PA 伊科% % % % % %资料来源：Wind,山西证券研究所资料来源：Wind,山西证券研究所表1：黄金珠宝公司季度营收同比增速21Q321Q422Q1
8、22Q222Q322Q423Q123Q223Q123Q2潮宏基27.2%32.2%11.9%-21.7%4.6%-12.7%21.6%61.0%36.0%26.0%周大生119.9%54.6%138.1%43.6%4.2%-18.7%49.6%68.6%256.4%142.1%曼卡龙19.0%65.3%-6.6%I36.1%54.2%40.0%2.7%32.1%-4.1%79.8%老凤祥4.7%13.4%7.2%6.3%8.8%6.4%33.2%3.2%42.8%9.7%中国黄金31.1%32.3%8.0%-17.6%0.4%-17.4%12.3%22.5%21.3%1.0%菜百股份21.9%
9、43.9%17.5%-15.2%51.2%-21.7%45.6%77.8%71.2%50.8%资料来源：Wind,山西证券研究所（注：粉色背景数据为较2021年同期相比的增速情况）中国:零售额:金银珠宝类:累计值:李:最后一条两y%-同比增速（右轴）100%80%60%40%20%0%-20%2AQ%Q32Q2Q22Q29如Q%3QrQ2ooooooooooooooooooo 09876543211229%Q3 0%2322QQ3 2Q%Q%Q2资料来源：Wind,山西证券研究所资料来源：Wind,山西证券研究所表2：AU9999金价、黄金首饰消费量、黄金珠宝社零季度同比增速2lQl21Q22
10、1Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q123Q2AU9999金价5.8%-1.6%-9.6%-5.6%2.5%5.5%2.9%8.1%9.2%12.3%11.9%18.5%黄金首饰消费量83.8%54.9%33.5%23.5%-0.2%卜5.3%11.6%-27.5%12.3%17.6%12.1%-0.4%黄金珠宝社零86.9%32.2%13.3%4.0%3.2%-10.1%8.7%-5.3%17.2%10.4%21.0%-0.8%黄金珠宝板块营收-19.9%29.0%12.6%-3.7%8.6%-10.0%27.4%21.1%43.4%16.6%资料来源：Win
11、d,山西证券研究所（注：粉色背景数据为较2021年同期相比的增速情况）上半年黄金产品需求旺盛致毛利率同比下滑，2季度毛利率企稳回升。盈利能力方面，2023年上半年，黄金珠宝板块销售毛利率为9.0%,同比提升03pct,主因老凤祥毛利率同比提升08pct,其它黄金珠宝公司今年上半年毛利率均有不同程度的下滑，潮宏基/周大生/曼卡龙/菜百股份/中国黄金毛利率分别下滑5.1/3.7/2.2/03/0.1pct,主因低毛利率的黄金产品销售占比提升。分季度看，23Q1-23Q2黄金珠宝板块销售毛利率分别为8.6%、9.5%,同比下滑0.05、提升0.67pcto今年2季度，板块内多数公司毛利率企稳回升，其
12、中周大生/老凤祥/中国黄金/菜百股份毛利率环比提升l.l/l.l/0.5/0.3pcl,曼卡龙/潮宏基毛利率环比下滑8.72.3pcto图5：黄金珠宝板块毛利率水平图6：黄金珠宝板块季度毛利率水平一a一毛利率资料来源：Wind,山西证券研究所资料来源：Wind,山西证券研究所表3：黄金珠宝板块公司季度销售毛利率21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1同比23Q2同比潮宏基33.4%31.1%31.3%32.9%28.6%28.3%28.0%-3.2%25.7%-7.2%周大生21.0%22.2%20.2%24.5%17.9%22.6%17.9%-2.3%19.0%-5.5%曼卡
13、龙24.7%14.6%22.3%18.6%18.2%10.4%23.2%0.9%14.5%-4.1%老凤祥6.5%10.2%7.9%7.5%6.7%9.1%8.0%0.1%9.1%1.7%中国黄金3.1%3.2%4.1%4.7%2.5%4.1%4.0%-0.1%4.5%-0.2%菜百股份12.1%10.1%12.6%10.3%10.5%10.8%11.4%-1.3%11.6%1.4%资料来源：Wind,山西证券研究所上半年黄金珠宝板块公司各项期间费用率同比优化。期间费用率方面，2023年上半年，黄金珠宝板块期间费用率同比下滑0.3PCt至2.9%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.l%
14、0.6%0.1%0.2%,同比变化为-0.17-0.04-0.02-0.06pct023Q2,黄金珠宝板块期间费用率同比下滑0.2PCt至3.0%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%0.6%0.1%0.1%,同比变化为-0.07-0.05-0.03-0.01pct.图7：黄金珠宝板块期间费用率图8：黄金珠宝板块季度期间费用率销售费用率 研发费用率管理费用率 财务费用率资料来源：Wind,山西证券研究所资料来源：Wind,山西证券研究所表4：黄金珠宝板块公司季度期间费用率潮宏基17.8%18.7%16.1%20.0%15.6%19.3%13.6%-2.5%14.6%-5.4%周大生5.7%7.2%5
