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1、产品市场和货币市场均衡产品市场和货币市场均衡 一、实际利率与投资一、实际利率与投资 经济学所讲的投资，经济学所讲的投资，是指资本形成，即社会实际资是指资本形成，即社会实际资本的增加，包括厂房、设备和存货的增加，新住宅的建本的增加，包括厂房、设备和存货的增加，新住宅的建筑等，其中主要是厂房、设备的增加。筑等，其中主要是厂房、设备的增加。 投资是内生变量，决定投资的因素有很多，主要的投资是内生变量，决定投资的因素有很多，主要的因素有因素有实际利率、预期收益率和投资风险实际利率、预期收益率和投资风险等。等。 企业一般都是通过借款或者是发行股票、债券等方企业一般都是通过借款或者是发行股票、债券等方式来
2、购置投资品的，这些借款都需要支付一定的利息或式来购置投资品的，这些借款都需要支付一定的利息或者是股息，借款利率越高，企业预期或者获得利润越少，者是股息，借款利率越高，企业预期或者获得利润越少，投资就越少。投资就越少。 投资是利率的减函数投资是利率的减函数 如下图如下图：投资的需求曲线又称投资的边际效率曲线投资的需求曲线又称投资的边际效率曲线0 0I Ir%r%投资需求曲线投资需求曲线I=1250-250ri i1 1i i2 2r r1 1r r2 2br0 II 二、资本边际效率的意义二、资本边际效率的意义 、什么是资本边际效率（、什么是资本边际效率（） 资本边际效率（资本边际效率（）是一种
3、贴现是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品的使率，这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内各预期收益的现值之和等于这项资用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的本品的供给价格或重置成本。供给价格或重置成本。 、什么是贴现率和现值、什么是贴现率和现值 假定本金为假定本金为美元，年利率为美元，年利率为，则：则： 第年本利和：第年本利和：（）（）美元美元 第年本利和：第年本利和：（）（）.2美元美元 第第3 3年本利和：年本利和：（）（） 5.70美元美元 以以r r表示利率表示利率R R0 0表示本金，表示本金， R1 、R2 、R3分别表示第分别表示第1 1年、第年、第2 2年、第年、第3
4、3年的本利和，则各年本利和为：年的本利和，则各年本利和为： R1 = R0（1+ r） R2 = R1（1+ r）= R0（1+ r） R3 = R2（1+ r）= R0（1+ r） R n = R0（1 + r）n设本利和和利率为已知，利用公式可求本金：设本利和和利率为已知，利用公式可求本金：R R0 0 = =R R1 1（1 + r1 + r）= =1051051+5%1+5%= = 100100美元美元n n 年后的年后的 Rn 现值是：现值是：R R0 0 = =R R n n（1 + r1 + r）n n 假定一笔投资在未来假定一笔投资在未来1 1、2 2、3 3 n n年中每年年
5、中每年所带来的收益为所带来的收益为R R1 1， R R2 2， R R3 3 RRn n，在在n n年中每年的利率为年中每年的利率为r r，则这各年收益之和的现值（则这各年收益之和的现值（PVPV）就可以用下列公式计算：就可以用下列公式计算：PVPV = =R R1 1（1 + r1 + r）+ +R R2 2（1 + r1 + r）R R3 3（1 + r1 + r）+ +R R n n（1 + r1 + r）n n 设一笔投资可以用设一笔投资可以用3 3年，每一年提供的收益为年，每一年提供的收益为50005000元，第二元，第二年提供的收益为年提供的收益为40004000元，第三年提供的
6、收益为元，第三年提供的收益为20002000元，利率为元，利率为6%6%，则这笔投资所提供的未来三年中收益的现值就是：，则这笔投资所提供的未来三年中收益的现值就是：PVPV = =50005000元元（1 + 0.061 + 0.06）+ +40004000元元（1 + 0.061 + 0.06）2 220002000元元（1 + 0.061 + 0.06）3 3+ += 4717= 4717元元 + 3560+ 3560元元 + 1679+ 1679元元 = 9956= 9956元元 由上例可以看出由上例可以看出, ,现值贴现法是很重要的。如不进行现值贴现法是很重要的。如不进行现值贴现，这笔
7、投资的收益为现值贴现，这笔投资的收益为（50005000元元+4000+4000元元+2000+2000元）元）=11000=11000元。元。但由于有利率因素，这笔投资在但由于有利率因素，这笔投资在3 3年中所带来年中所带来的总收益按现值计算只有的总收益按现值计算只有99569956元。元。可见在考虑投资决策时可见在考虑投资决策时必须对未来收益进行贴现，换算为现值。必须对未来收益进行贴现，换算为现值。 而且，在按不同的利率进行贴现时所得出的现值也是而且，在按不同的利率进行贴现时所得出的现值也是不同的，如果把上例中，利率改为不同的，如果把上例中，利率改为4%，则为：，则为：= = 4808元元
8、 + + 3698元元 + + 1778元元 = = 10248元元PVPV = =5000元元（1 + 0.04）+ +4000元元（1 + 0.04）22000元元+ +（1 + 0.04）3 当用现值贴现法来作出投资决策时，只要把投当用现值贴现法来作出投资决策时，只要把投资与未来收益的现值进行比较就可以了。在前面的资与未来收益的现值进行比较就可以了。在前面的例子中假设投资为例子中假设投资为10000元元，就可以看出，当利率就可以看出，当利率为为6%时，投资时，投资10000元元，未来收益的现值只有，未来收益的现值只有9956元元，因此，投资是不值得进行的；当利率为，因此，投资是不值得进行
9、的；当利率为4%时，时，投资投资10000元元，未来收益的现值为，未来收益的现值为10284元元，因此，因此，投资是有利的。投资是有利的。 如果不对未来收益进行贴现，未来收益为如果不对未来收益进行贴现，未来收益为（5000元元+ +4000元元+ +2000元）元）= =11000元元，进行投资是进行投资是值得的，如果进行贴现，则不同的利率有不同的结值得的，如果进行贴现，则不同的利率有不同的结论。论。由此也可以看出，利率与投资是反方向变动的。由此也可以看出，利率与投资是反方向变动的。三、资本边际效率三、资本边际效率 （MECMEC）曲线）曲线如图：如图：MECMECMEIMEI0 0i ir
10、ri i0 0r r0 0r r1 1假定有假定有5 5个投资项目，每个项目个投资项目，每个项目的投资量均为的投资量均为1010万元，项目一万元，项目一的资本边际效率是的资本边际效率是10%10%，项目，项目2 2的资本边际效率是的资本边际效率是9%9%，项目，项目3 3的的资本边际效率是资本边际效率是8%8%，项目，项目4 4的资的资本边际效率是本边际效率是7%7%，项目，项目5 5的资本的资本边际效率边际效率6%6%，如果市场利率是，如果市场利率是10%10%的时候，只有项目的时候，只有项目1 1值得投值得投资；如果市场利率是资；如果市场利率是9%9%，则项，则项目目1 1、2 2都值得投
11、资；如果市场都值得投资；如果市场利率为利率为5%5%，所有的项目都值得，所有的项目都值得投资。这些点连成一条直线就投资。这些点连成一条直线就是资本边际效率曲线，它是向是资本边际效率曲线，它是向右下方倾斜的。右下方倾斜的。 四、投资边际效率四、投资边际效率 （MEI）曲线）曲线 投资边际效率投资边际效率 （Marginal Efficiency of Investment） 由于资本品的供给价格上涨而被缩小后的资本边由于资本品的供给价格上涨而被缩小后的资本边际效率际效率R R，被称为投资的边际效率。，被称为投资的边际效率。 资本是存量概念，投资则是流量概念，相当于本资本是存量概念，投资则是流量概
12、念，相当于本期资本对上期资本的改变值。期资本对上期资本的改变值。当利率下降时，若每个当利率下降时，若每个企业都增加投资，资本品供给价格或重置成本就会上企业都增加投资，资本品供给价格或重置成本就会上涨，在相同预期收益情况下，涨，在相同预期收益情况下，r(r(贴现率贴现率) ) 就会缩小。就会缩小。这个缩小了的这个缩小了的r r就是投资边际效率就是投资边际效率。 r i r i 资本品供给价格资本品供给价格 MEIMEI 所以所以，投资边际效率小于资本边际效率。投资边际效率小于资本边际效率。 预期收益不变预期收益不变4、（1 1）若投资函数为）若投资函数为i=100i=100（亿美元）（亿美元）-
13、 5r- 5r，找出利率，找出利率r r为为4%4%、5%5%、6%6%、7%7%时的投资量；时的投资量； （2 2）若储蓄为）若储蓄为S = -40S = -40（亿美元）（亿美元）+0.25y+0.25y，找出与上述，找出与上述投资相均衡的收入水平；投资相均衡的收入水平； （3 3）求）求ISIS曲线并作出图形。曲线并作出图形。 解：解： （1 1）若投资函数为）若投资函数为i=100-5ri=100-5r，则当，则当r=4%r=4%时，时，i=100-i=100-5 54=804=80（亿美元）；当（亿美元）；当r=5%r=5%时，时，i=100-5i=100-55=755=75（亿美元
14、）；（亿美元）；当当r=6%r=6%时，时，i=100-5i=100-56=706=70（亿美元）；当（亿美元）；当r=7%r=7%时，时，i=100-i=100-5 57=657=65（亿美元）。（亿美元）。 （2 2）若储蓄为）若储蓄为 S= -40+0.25yS= -40+0.25y，根据均衡条件，根据均衡条件i=Si=S，即即100-5r=-40+0.25y100-5r=-40+0.25y，解得，解得y=560-20ry=560-20r，则当，则当r=4r=4时，时，y=480y=480；当当r=5r=5时，时，y=460y=460；当；当r=6r=6时，时，y=440y=440；当；
15、当r=7r=7时，时，y=420y=420。 （3 3）储蓄函数：）储蓄函数：S = -40+0.25y S = -40+0.25y 投资函数：投资函数：I=100-5rI=100-5r 根据根据I=SI=S，联立得，联立得ISIS方程：方程：r = 28-0.05yr = 28-0.05y ISIS曲线如图曲线如图14-314-3 一、一、IS曲线及其推导曲线及其推导 1 1、IS曲线的函义曲线的函义 当产品市场均衡时，收入和利率的关系函数当产品市场均衡时，收入和利率的关系函数ISIS曲线图曲线图ISIS0y yr rr r1 1r r2 2y y1 1y y2 2b ba a所以在二部门的
16、经济中，均衡收入的代数表达式为：所以在二部门的经济中，均衡收入的代数表达式为：-IS-IS方程方程br)-(Abr-At1c11tyTTATRcbrIbr-IIGcYCAD000000D0）（）（均衡收入 YTAYYGYCYADYCGIDYb1bAr0 2 2、ISIS曲线的推导曲线的推导 ISIS曲线是从投资与利率的关系曲线是从投资与利率的关系（投资函数）、储蓄与收入的关系（投资函数）、储蓄与收入的关系（储蓄函数）以及储蓄与投资的关系（储蓄函数）以及储蓄与投资的关系（储蓄等于投资）中推导出来的。（储蓄等于投资）中推导出来的。二、二、ISIS曲线的斜率曲线的斜率在二部门的经济中，均衡收入的代数表达式为：在二部门的经济中，均衡收入的代数表达式为：上式可化为：上式可化为：式中式中即是即是ISIS曲线的斜率曲线的斜率c1br-CY0IYbc1bICr0bc1 vY = 1500 10000R 如何画IS曲线RYSI450ISIr1Sr2I2I1S1S2Y1Y2 关于关于b b值值 b b 是投资需求对于利率变动的反应程度，它表是投资需求对于利率变动的反应程度，它表示利率变动一定幅度时投资变动
