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1、A股十年蝶变十年来，中国资本市场市值增速超GDP,新经济公司崛起，交出稳步发展与锐意改革的答卷，下个十年，全面注册制下中国资本市场仍大有可为自党的十八大以来，中国资本市场发生了深刻变革。中国证监会主席易会满今年8月在求是发文表示：“金融是现代经济的核心，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的重要作用。如何进一步发挥好资本市场功能，服务经济高质量发展，是中国现代化建设必须回答好的重要课题。“易会满总结道，党的十八大以来，特别是2017年全国金融工作会议以来，资本市场在新时代发生深刻的结构性变化。这些变化包括：股债融资稳步增长，2021年IPO（首次公开募股）和再融资金额合计约1.5万亿元，创下
2、历史新高；市场结构明显优化，战略性新兴行业上市公司占比大幅提升;多层次市场体系不断健全，科创板、创业板试点注册制相继成功落地，提升了资本市场对优质企业的吸引力；对外开放稳步推进，互联互通不断深化，沪深港通制度安排持续优化，沪伦通机制对内拓展到深交所，对外拓展至德国、瑞士等。此前，在中宣部举行的“中国这十年”系列主题新闻发布会上，中国证监会副主席李超也总结了党的十八大以来资本市场改革与发展情况。李超表示，党的十八大以来，市场体系包容性大幅提升，投融资功能显著增强，良性市场生态逐步形成。十年来，股票市场规模增长238.9%,债券市场规模增长444.3%,两个市场均位居全球第二。股票市场投资者超过2
3、亿，为服务高质量发展作出重要贡献。从市场规模来看，十年间，A股市场市值迅速增长，截至2021年底，已达91.6万亿元，其十年增速超越GDP（国内生产总值），资本市场规模已连续多年稳居全球第二。在市场规模迅猛增长的同时，多层次资本市场日益完善。中国市场出现了主板、科创板、创业板、北交所、新三板、区域性交易所等多元性的市场结构。中国人民大学原副校长、中国资本市场研究院院长吴晓求对财经记者表示：“科创板在整个资本市场结构中具有标志性意义，预示着资本市场高度重视中国高科技企业的发展、进步和创新，高度重视从科技到企业的转变。”与此同时，市场主体高质量发展迈上新的台阶。其中最典型的特征之一是新经济公司崛起
4、，伴随着科创板开板，新经济公司市值占比已经提升到37%左右，市值超过千亿元的战略性新兴行业上市公司由十年前的完全空白发展到现在的46家。与此同时，证券期货经营机构的总资产十年间增长5.5倍，公募基金管理规模十年增长了8倍，行业实力大幅增强。多层次市场体系的建立，令资本市场服务实体经济的广度深度显著拓展。其中，科创板“硬科技产业集聚效应初步形成。这十年，资本市场的国际吸引力和影响力大幅增强。行业机构外资股比全面放开，启动沪深港通、沪伦通，A股纳入国际知名指数并不断提升比重，外资连续多年保持净流入。在“引进来”的同时，中国也鼓励上市公司，走出去”，在全世界跨市场融资。A股市值增速超越GDP十年间，
5、中国取得的所有成就中，最受人瞩目的当属经济成就；而作为经济领域的“晴雨表”，中国资本市场的变迁成为中国经济发展的缩影。党的十八大以来，中国资本市场迅速成长，A股市值增速甚至超过了GDP增速。2012年，中国GDP为54万亿元，2021年GDP为114万亿元，翻了一番以上。同期，A股上市公司的总市值从2012年的23万亿元增至2021年的91.6万亿元，翻了近两番。“和中国经济相比较，从市值角度来看，资本市场的发展比中国经济的发展还要好。”吴晓求今年7月在“中国资本市场这十年的讲座中总结道。表1：过去十年A股市场规模变化指标2012年2021年增幅上市公司家教2494家4615家85.04%主板
6、1438家3148家118.92%创业板355家1090家207.04%科酶70家（2019年）377家438.57%总市值230357.62亿元916088.18亿元297.68%流通市值181658.26亿元751556.13亿元313.72%流通市值占比78.86%82.04%资料来源:财会记者根史公开资料整理制表：则中国资本市场的发展，让其在全球金融市场中的地位显著提升。从在全球市场中的相对占比看，当前中国已成为全球第二大资本市场，仅次于美国。来自证监会的统计数据显示，截至2021年末，沪深股市市值达91.6万亿元，交易所债券市场托管面值达18.7万亿元，商品期货交易规模连续多年位居全
7、球前列，资本市场总体规模稳居全球第二。在资本市场迅速成长的同时，单家上市公司的成长也有目共睹。十年来，A股市场诞生了一大批新的大市值公司，千亿市值公司数量亦随之扩容。财经记者根据万得(Wind)数据统计，截至2021年底，170家上市公司市值超千亿元，数量创近五年新高，A成以上为沪深主板公司。还有六家公司总市值超万亿，包括贵州茅台、工商银行、建设银行、宁德时代、招商银行、农业银行等。而在十年前的2012年初，市值超千亿元的上市公司仅有27家，市值超万亿元的公司有三家，包括中国石油、工商银行和建设银行。从指数变化来看，2012年初，上证指数开盘于2212点，到2021年12月31日收盘，上证指数
8、收盘于3639.78点，期间指数增长65.49%。这其中，2015年，上证指数曾经超过5100点的高峰,此后股指一度回落到2400点附近。但自2019年以来，股指则震荡攀升，并最高反弹到3700点附近。吴晓求认为，总体上看，上证指数这个代表中国资本市场的标志性指数，在党的十八大以来，还是有了比较好的成长。十年间，A股市场给股东真金白银的回报现金分红金额，亦呈现几何级增长。Wind数据统计显示，2011年-2021年，上市公司累计现金分红超过9.7万亿元；2017年，A股现金分红金额首次突破万亿元关口，达到了L12万亿元，此后，A股市场分红金额始终保持在万亿元以上，截至2021年，A股市场已连续
9、第五年分红超万亿元。尤其在最近三年，上市公司分红金额大幅增长。据李超介绍：”最近三年，上市公司累计现金分红达到了4.4万亿元，较之前三年增长接近50%。”据中国上市公司协会（下称“中上协”）统计，连续十年分红的上市公司占比从4%提升至32%,连续五年分红的上市公司数量占比从24%提升至50%o中上协指出，上市公司是资本市场的基石，“现金分红作为实现投资回报的重要形式，是尊重和保护投资者权益的重要体现。持续稳定、科学合理的分红机制对于上市公司价值认可、质量提升以及资本市场稳定健康发展具有重要意义从融资端来看，得益于近年来注册制的推进，上市公司募资总额也实现跨越式增长。根据中上协数据，2021年，
10、IPo数量和募资总额创下近十年新高两创”（创业板和科创板）板块成为募资主力，两创板块IPO企业数量合计占比68.89%,募资总额占比64.57%o图1:2012年-2021年上市公司首发募资情况资料来源:财经记者根据公开资料整理制图:树根据Wind数据，2021年，境内资本市场共有522家公司进行了IPO,合计募资5426.54亿元，同比增长12.92%。IPO公司数量和募资额再创2000年以来新高。对比2012年，当年IPO公司数量为155家，募资总额为1034.32亿元。十年间，IPo数量和募资总额分别增长2.38倍和4.25倍。多层次资本市场日益完善党的十八大以来，资本市场发生了深刻的结
11、构性变化，健全多层次资本市场体系始终是深化资本市场改革的一条主线。2003年，党的十六届三中全会首次提出“建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构:2012年，由沪深主板、中小板、创业板组成的中国资本市场体系，初步具备了“多层次”的雏形。此后，从推出新三板、科创板，到合并深交所主板和中小板，再到设立北交所,A股资本市场已形成涵盖沪深主板、科创板、创业板、北交所、新三板、区域性股权市场、私募股权基金在内的多层次股权市场，以及债券市场和期货衍生品市场。市场整体的包容性、适应性、覆盖面大幅提升，服务企业的种类、数量显著增加。李超在“中国这十年”系列主题新闻发布会上表示，党的十八大以来，多层次市场体系
12、日益完善，各市场、各板块的特色更加突出。比如，沪深主板更加突出“大盘蓝筹”的特色，科创板坚守“硬科技”的特色，创业板继续保持“三创四新”的特点，北交所和新三板注重于创新型的中小企业。在构建多层次资本市场的过程中，注册制被视为本轮资本市场全面深化改革的“牛鼻子”工程，也是资本市场发展史上又一个里程碑。2013年，十八届三中全会首提“推进股票发行注册制改革随后两年，注册制均写入了政府工作报告。2015年股市异常波动之后，注册制推进暂缓，直至2018年底，最高层发声力推注册制试点，资本市场改革重新启幕。2019年7月22日，上海黄浦江畔科创板鸣锣开市，资本市场基础制度改革在这片试验田上开启。在科创板
13、平稳运行一周年之际，改革从增量过渡到存量。2020年8月，创业板引入注册制改革，在科创板的成功经验上做出了差异化安排。2021年注册制推行至新设立的北交所。十年来，中国资本市场实现了从核准制向注册制的跨越,以信息披露为核心的注册制架构基本建立并得到市场检验，发行、上市、交易、持续监管等基础制度得到体系化改善。注册制改革春风下，截至2022年8月26日，科创板上市公司已达457家，市值共计6.15万亿元，IPO合计融资6844.42亿元；创业板通过注册制发行的上市公司已有357家，市值共计2.46万亿元，IPo合计融资3302.05亿元，一批成长型创新创业企业驶入发展快车道。如今，注册制改革已经
14、来到全面注册制的关键阶段。8月1B,易会满发表文章指出，经过近三年的试点探索，以信息披露为核心的注册制架构初步经受住了市场考验，配套制度和法治供给不断完善，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。下一步，证监会将牢牢把握改革正确方向，科学把握审核注册机制、各板块定位、引导资本规范健康发展等问题，以“绣花”功夫做好规则、业务和技术等各项准备，确保这项重大改革平稳落地。“我们要积极创造条件、总结经验,在全市场推行注册制，这个时间不会太长。”吴晓求表示，“注册制改革是全链条、全环节的改革，并购重组、信息披露、监管体制、退市机制以及法律制度的建设都应该围绕注册制改革进行。我们这方面正在有条不紊地推进，
15、但是还没有完全完成。所以等全链条改革完成后，全市场都应该实行注册制。”在畅通“入口”的同时，退市制度改革也在同步推进。财务类、交易类、规范类、重大违法类退市指标全面优化，常态化退市机制加快形成。2019年到2021年，A股市场强制退市家数是之前十年总和的三倍以上有进有出、能进能出“的良性生态加速形成。李超表示，党的十八大以来，A股市场实现核准制向注册制的跨越，稳步推进试点注册制，发行市场化程度、审核注册效率和可预期性大幅提升，交易、退市等关键制度得到体系化改善，改革符合市场各方预期。“应该加快推进退市制度的建设。“中国银河证券首席经济学家刘锋对财经记者表示，“退市制度有利于保障股市优胜劣汰，实现市场资源的合理优化配置，尤其在注册制将全面推行背景下，其重要性更为凸显。”市场主体量质双升资本市场发生深刻的结构性变化的同时，过去十年间，资本市场主体一上市公司和参与机构高质量发展迈上新的台阶。对此，李超在“中国这十年”系列主题新闻发布会上总结道：“这十年，实体上市公司利润占规模以上工业企业利润的比重由十年前的23%增长到目前的接近50%,国民经济支柱地位更加巩固。证券期货经营机构的总资产十年间增长5.5倍，公募基金管理规模达到25万亿元，十年增长了8倍，行业实力大幅增强。”其中，上市公司作为国家实体经济的“基本盘”、转型发展的“领跑者”的角色更加凸显。
