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1、 联想并购联想并购IBM案例分析案例分析目录目录一、并购背景及交易简介一、并购背景及交易简介二、联想并购二、联想并购IBM的动因分析的动因分析三、收购方式及中介机构的作用三、收购方式及中介机构的作用四、对四、对IBM的价值评估的价值评估一一并购背景及交易简介并购背景及交易简介（一）（一）并购背景并购背景 联想联想 中国最大的中国最大的IT企业企业 年产量约年产量约500万台，员工总数一万余人万台，员工总数一万余人 1994年在香港联合交易所上市，总市值为年在香港联合交易所上市，总市值为202亿港元亿港元 IBM 主要从事笔记本、台式计算机、服务器、外设主要从事笔记本、台式计算机、服务器、外设等
2、产品的生产和销售等产品的生产和销售 约约9500名员工。名员工。2003财年收入财年收入96亿美元，亏损亿美元，亏损2.58亿美元亿美元 全球全球PC市场上，市场上，IBM以以5.2%的市场占有率排在的市场占有率排在戴尔和惠普之后，位居第三戴尔和惠普之后，位居第三（二）交易简介（二）交易简介 2004年年12月月8日，联想斥资日，联想斥资12.5亿美元（联亿美元（联想收购想收购IBM PCD的最终交易代价为约的最终交易代价为约8亿美亿美元现金及价值元现金及价值4.5亿美元的联想股份）购入亿美元的联想股份）购入IBM的全部的全部PC（个人电脑）业务，收购完（个人电脑）业务，收购完成之后，占全球成
3、之后，占全球PC市场份额第市场份额第9位的联想位的联想一跃升至第一跃升至第3位，仅次于戴尔和惠普，而新位，仅次于戴尔和惠普，而新公司成立之后，总部将迁往纽约。公司成立之后，总部将迁往纽约。（三）并购类型（三）并购类型 企业的并购有多种类型，从不同的角度有企业的并购有多种类型，从不同的角度有不同的分类方法。其中，横向并购是指处不同的分类方法。其中，横向并购是指处于同行业，生产同类产品或生产工艺相似于同行业，生产同类产品或生产工艺相似的企业间的并购。这种并购实质上是资本的企业间的并购。这种并购实质上是资本在同一产业和部门内集中，迅速扩大生产在同一产业和部门内集中，迅速扩大生产规模，提高市场份额，增
4、强企业的竞争能规模，提高市场份额，增强企业的竞争能力和盈利能力。力和盈利能力。 联想并购联想并购IBM就属于横向并购。就属于横向并购。二、联想并购二、联想并购IBM的动因分析的动因分析 联想收购联想收购IBM PCD的动因主要来自联想自的动因主要来自联想自身发展战略的需要、国际化战略的需要以身发展战略的需要、国际化战略的需要以及追求巨大的协同效应等方面。及追求巨大的协同效应等方面。 （一）（一）联想发展战略的需要联想发展战略的需要 2003年，联想做出新的重大战略调整，决年，联想做出新的重大战略调整，决定重新回归定重新回归PC主业，确立个人计算机业务主业，确立个人计算机业务及相关业务作为集团的
5、核心业务来发展，及相关业务作为集团的核心业务来发展，并出售全部的并出售全部的IT服务和服务和IT咨询业务。然而，咨询业务。然而， 03/04财年的营业额由财年的营业额由02/03财年的财年的202亿港亿港元提高到元提高到231亿港元，而利润却由亿港元，而利润却由0.7亿港亿港元微降到元微降到0.2亿港元。在国内联想面临着戴亿港元。在国内联想面临着戴尔、惠普全球最大的两个厂商及国内众多尔、惠普全球最大的两个厂商及国内众多中小品牌的激烈竞争，营业额、利润的停中小品牌的激烈竞争，营业额、利润的停滞不前，严重困扰着一直追求发展的联想滞不前，严重困扰着一直追求发展的联想管理层。如何突破管理层。如何突破P
6、C业务发展的瓶颈做精业务发展的瓶颈做精做大，成了联想管理层首要考虑的问题。做大，成了联想管理层首要考虑的问题。（二）联想国际化战略的要求（二）联想国际化战略的要求 在中国在中国PC市场上，联想市场上，联想2000年左右已经达年左右已经达到到30%的市场份额，但是如果再往上提高的市场份额，但是如果再往上提高一个百分点，联想都会付出巨大的代价。一个百分点，联想都会付出巨大的代价。联想决定充分发挥在联想决定充分发挥在PC领域的特长，通过领域的特长，通过走国际化的道路寻求发展。走国际化的道路寻求发展。（三）追求协同效应（三）追求协同效应 联想收购联想收购IBM PCD后，将形成全球仅次于后，将形成全球
7、仅次于戴尔、惠普的第三大戴尔、惠普的第三大PC企业，全年营业额企业，全年营业额将达到将达到130亿美元，销售个人计算机达到亿美元，销售个人计算机达到1400万台。届时将会在产品、市场、技术、万台。届时将会在产品、市场、技术、运营等各个方面产生巨大的协同效应。运营等各个方面产生巨大的协同效应。 1品牌品牌 IBM是全球知名的品牌，是全球知名的品牌，THINK是全球是全球知名的台式机知名的台式机 (THINKCENTER)和笔记本和笔记本 (THINKPAD)产品品牌，根据收购协议，联产品品牌，根据收购协议，联想将拥有想将拥有THINK品牌和五年内使用品牌和五年内使用IBM品牌品牌的权利。新联想将
8、借助于继续使用的权利。新联想将借助于继续使用IBM和和THINK品牌的权利，迅速形成在全球认知品牌的权利，迅速形成在全球认知的品牌形象，从而获得更多元化的客户基的品牌形象，从而获得更多元化的客户基础和庞大的分销网络。础和庞大的分销网络。 2技术技术 收购的范围包括收购的范围包括IBM的有关的有关PC业务的研业务的研发体系，包括日本大和、美国罗利的研发发体系，包括日本大和、美国罗利的研发中心，以及可以使用中心，以及可以使用IBM PC方面的创新技方面的创新技术术 (THINKVANTAGETECHNOLOGY)等，等，对于提高联想的研发能力、获取对于提高联想的研发能力、获取PC特别是特别是笔记本
9、方面的核心技术有着巨大的作用。笔记本方面的核心技术有着巨大的作用。 3管理管理 新联想管理层由联想和新联想管理层由联想和IBM PCD管理层共管理层共同组成世界一流的管理团队和董事会，对同组成世界一流的管理团队和董事会，对于联想获得管理一家国际化公司的管理经于联想获得管理一家国际化公司的管理经验是非常必需的。验是非常必需的。 4产品产品 联想并购联想并购IBM PCD后，可以充分发挥双方后，可以充分发挥双方在台式机及笔记本方面的优势，为全球个在台式机及笔记本方面的优势，为全球个人客户及企业客户提供更多种类的产品。人客户及企业客户提供更多种类的产品。 5战略联盟战略联盟 联想与联想与IBM达成战
10、略联盟，由达成战略联盟，由IBM提供品牌、提供品牌、销售、服务、融资等方面的长期支持。销售、服务、融资等方面的长期支持。 6运营运营 新联想将充分利用联想的高效运作平台，新联想将充分利用联想的高效运作平台，通过规模效应和高效的运作，在采购和营通过规模效应和高效的运作，在采购和营销成本优化，以及中长期的新市场开拓及销成本优化，以及中长期的新市场开拓及产品发布、生产制造优化和供应链整合等产品发布、生产制造优化和供应链整合等方面产生巨大的协同效应。方面产生巨大的协同效应。三、收购方式及中介机构的作用三、收购方式及中介机构的作用 在联想并购能够顺利完成，投资银行在里面起了在联想并购能够顺利完成，投资银
11、行在里面起了很大的作用。很大的作用。 投资银行作为中介机构，在企业并购中，不仅可投资银行作为中介机构，在企业并购中，不仅可以使企业并购的成本降低，而且可以提高整个社以使企业并购的成本降低，而且可以提高整个社会配置资源的效率。节约交易费用会配置资源的效率。节约交易费用 投行带来的直投行带来的直接效益接效益投资银行给企业并购带来的效益是由分工和专业投资银行给企业并购带来的效益是由分工和专业化产生的费用节约来实现的。降低信息成本。信化产生的费用节约来实现的。降低信息成本。信息不对称是并购过程中困扰交易双方的主要问题。息不对称是并购过程中困扰交易双方的主要问题。交易双方出于维护自身利益，总是倾向于公布
12、对交易双方出于维护自身利益，总是倾向于公布对自己有利的信息，隐瞒对自己不利的信息，进而自己有利的信息，隐瞒对自己不利的信息，进而引发信息的真实、准确及有效与否的问题。引发信息的真实、准确及有效与否的问题。 具体的来说：具体的来说： 联想收购联想收购IBM的的PC业务的实际交易价格是业务的实际交易价格是17.5亿美元，具体支付方式则包括亿美元，具体支付方式则包括6.5亿美亿美元现金、元现金、6亿美元的联想股票和亿美元的联想股票和5亿美元的亿美元的债务。股份收购上，联想以每股债务。股份收购上，联想以每股2.675港元港元向向IBM发行包括发行包括8.21亿股新股和亿股新股和9.216亿股亿股无投票
13、权的股份。无投票权的股份。 联想收购联想收购IBM全球全球PC业务时，过桥贷款是业务时，过桥贷款是其重要融资方式。在获得过桥贷款之前其重要融资方式。在获得过桥贷款之前,联联想账面上有想账面上有4亿美元的现金。高盛在收购中亿美元的现金。高盛在收购中担当了联想的财务顾问，并为在担当了联想的财务顾问，并为在2005年中年中期即将到来的资产交割为联想提供期即将到来的资产交割为联想提供5亿美元亿美元的过桥贷款的过桥贷款, 在整个财务安排上，当时自有现金只有在整个财务安排上，当时自有现金只有4亿亿美元的联想，为减轻支付美元的联想，为减轻支付6.5亿美元现金的亿美元现金的压力，与压力，与IBM签订了一份有效
14、期长达五年的签订了一份有效期长达五年的策略性融资的附属协议，而后在策略性融资的附属协议，而后在IBM财务顾财务顾问高盛的协助下，从巴黎银行、荷兰银行、问高盛的协助下，从巴黎银行、荷兰银行、渣打银行和工商银行获得渣打银行和工商银行获得6亿美元国际银团亿美元国际银团贷款。贷款。 随后，联想还获得全球三大私人股权投资随后，联想还获得全球三大私人股权投资公司的青睐，以私募的方式向德克萨斯太公司的青睐，以私募的方式向德克萨斯太平洋集团、泛大西洋集团及美国新桥投资平洋集团、泛大西洋集团及美国新桥投资集团发行股份，获得总计集团发行股份，获得总计3.5亿美元的战略亿美元的战略投资，其中德克萨斯太平洋集团投资，
15、其中德克萨斯太平洋集团2亿美元、亿美元、泛大西洋集团资泛大西洋集团资1亿美元，美国新桥投资集亿美元，美国新桥投资集团团5000万美元。联想集团则以每股万美元。联想集团则以每股1000港港元的价格，向这三家公司发行总共元的价格，向这三家公司发行总共273万股万股非上市非上市A类累积可换股优先股和可认购类累积可换股优先股和可认购2.4亿股联想股份的非上市认股权证，三大战亿股联想股份的非上市认股权证，三大战略投资者因而获得新联想略投资者因而获得新联想12.4%股份。股份。 这三家私人股权投资机构在联想与这三家私人股权投资机构在联想与IBM达成达成协议之前就开始与联想密切接触，并在促协议之前就开始与联
16、想密切接触，并在促成联想与成联想与IBM的收购中起到了重要的作用，的收购中起到了重要的作用，同时三家投资方还为联想吸纳了同时三家投资方还为联想吸纳了20家银行家银行提供的提供的5年期年期6亿美元的银行贷款。三大股亿美元的银行贷款。三大股权投资银行在联想并购权投资银行在联想并购PC后仍起着重要作后仍起着重要作用。从解雇第一个没过用。从解雇第一个没过CEO，到引进，到引进dell的阿梅里奥，到联想的一系列重要决策。的阿梅里奥，到联想的一系列重要决策。都是三家都是三家PE做的决定。做的决定。四、对四、对IBM的价值评估的价值评估 并购后，并购后，IBM将成为联想的首选服务和客户将成为联想的首选服务和客户融资提供商。在股权结构方面，融资提供商。在股权结构方面，IBM成为联成为联想集团的第二大股东。联想集团此次并购想集团的第二大股东。联想集团此次并购的总价为的总价为12.5亿美元，在三年锁定期结束亿美元，在三年锁定期结束时，时，IBM将获得至少将获得至少6.5亿美元的现金和价亿美元的现金和价值至多值至多6亿美元的联想集团普通股股票，此亿美元的联想集团普通股股票，此外联想还将承担来自外联想还将承担
