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1、告别“负”利率难救欧元脱困今年7月份，欧洲央行一次性加息50个基点，一举终结了八年之久的负利率时代。9月8日，欧洲央行再次宣布分别将存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率提升75个基点至0.75%、1.25%.1.5%o75个基点的加息幅度,也是欧洲央行和欧元区建立以来最为激进的单次加息。负利率的终结，能否帮助欧洲走出经济衰退的阴霾？大幅度的加息手段能否成功抑制通胀？9月8日，欧洲央行行长拉加德在德国法兰克福欧洲央行总部举行的新闻发布会上讲话。欧洲央行数月内多次大幅加息众所周知，2009年欧债危机爆发后，欧洲央行做了大量的“拯救”工作。为了刺激经济，2012年7月，欧洲央行将存款机制利率下
2、调至0%,自此，欧洲央行一直实行量化宽松货币政策。2014年6月，欧洲央行将存款机制利率下调至负0.1%,开始步入负利率阶段。此后，欧洲央行多次降息，存款机制利率达到负0.5%。然而面对数十年未见的高通胀，今年7月21日，欧洲央行宣布加息50个基点，欧元区正式告别负利率时代，这也是欧洲央行11年来的首次加息。欧洲央行行长克里斯蒂娜拉加德表示，“这一决定是在对通胀风险最新评估的基础上作出的，会有利于通胀率回归到我们指定的目标。”此前，关于欧洲央行在7月份加息50个基点的决策，市场上的争论异常激烈，因为大幅加息可以遏制高通胀，但同时也可能让经济增长“刹车中国社会科学院欧洲研究所欧洲经济研究室主任孙
3、彦红在接受记者采访时表示这的确是一个两难选择，如果再不加息，欧元兑美元汇率会更加疲软，加剧能源价格上涨。欧洲央行通过加息收紧货币政策,可能会抑制经济增长，还会提升意大利等高债务成员国的再融资利率，进而推高债务市场动荡风险。”然而遗憾的是，上一轮大幅加息并未明显提振欧元颓势,加息不过两个月，欧洲央行再次于9月8日召开的货币政策会议上，决定将欧元区三大关键利率均上调75个基点，并表示可能继续加息，以进一步遏制通胀水平。这也成为了自2002年实体欧元货币面世以来最大幅度加息。而对于9月份再次加息75个基点，业内多位专家表示这并不意外。背后主要的原因仍是欧洲面对能源危机时的高通胀问题。欧盟统计局最新数
4、据显示，在能源和食品价格上涨的带动下，欧元区8月份调和CPl同比涨幅创历史新高，达到9.1%。而在此次货币政策会议上，欧洲央行更是大幅上调了通胀预期，预计2022年全年欧元区调和CPI将达到8.1%,此前预计为6.8%。中国银行研究院研究员梁斯分析，8月份欧元区能源价格暴涨超38%,是推动物价水平走高的重要原因。居高不下的通胀率成为欧洲央行当前迫切需要应对的难题。只要通胀仍处在高水平，欧洲央行就不得不采取紧缩政策，但同时可能会伤害经济增长。通胀高企是欧洲经济首要难题“通胀高企是当前欧洲经济面临的首要难题，也是欧洲央行政策转向的直接原因。”孙彦红表示。自2021年开始，受全球经济复苏过程中的供需
5、错配影响，欧元区通胀率一路飙升至去年底的5%。地缘冲突爆发以来，全球供应链更趋紧张,能源与粮食高度依赖进口的欧洲经历了更严重的价格冲击。今年2月至8月，欧元区通胀率由5.1%升至9.1%,再创新高。其中能源价格的上涨是8月通胀最大推动因素，同比上涨了大约39%o虽然当前欧元区整体通胀率略低于美国，但是有近10个欧盟成员国的通胀率已超过10%,爱沙尼亚、立陶宛等波罗的海国家的通胀率更是超过了20%o谈及欧洲经济复苏面临的压力，孙彦红告诉记者，“从消费上看，高通胀导致民众生活成本增加，同时也侵蚀了居民储蓄的实际价值，迫使民众不得不压缩各类消费开支。从投资上看，高通胀抬高了企业生产成本，导致不少企业
6、被迫减产或停产。”欧盟委员会数据显示，8月消费者信心指数从7月份的负27升至负24.9,有经济学家此前预测为负28,指数虽有所反弹，但仍接近纪录低位。同样，标普全球公司于8月23日公布的报告显示，欧元区8月制造业采购经理人指数（PMl）初值为49.7,为26个月以来的低点。值得一提的是，在9月8日召开的货币政策会议上宣布加息75个基点后，拉加德在随后的新闻发布会上继续“鹰声嚓亮”，直言未来还将有“多次”行动,但75个基点的加息不会成为常态。她暗示加息可能会持续到2023年初，并称“我们预计将进一步加息，因为通胀水平仍然过高，很可能在很长一段时间内高于我们的目标，我们认为这还需要几次会议。”她还
7、表示，未来政策的利率决定将继续依赖于数据，并遵循逐次会议的方式决定。她说，“目前还不确定利率顶点是多少。如有必要，将会提高利率顶点以实现通胀目标。”这与她去年年底时“2022年加息可能性很小”的表态已是相去甚远。欧元区经济困境短期内难有明显改观能源短缺和高通胀的双重打压下，欧元区经济左支右纳,难承其重。分析人士认为，欧元区经济衰退或难避免。甚至有专家预测，欧元区最晚将于2023年一季度出现技术性衰退。值得注意的是，欧洲央行此次公开承认，近期的数据指明欧元区经济增速已出现“显著”回落，并预测在今年剩余时间及2023年第一季度，欧元区经济将陷入“停滞”。“2022年欧元区全年通胀大概率位于高位，随
8、着国际地缘冲突的持续以及冬季临近，欧洲能源短缺问题或愈发严峻。预计欧元区的通胀压力将持续大于美国的通胀压力，难以大幅缓解。英大证券研究所所长郑后成对记者表示。他认为，8月份欧元区综合PMl录得49.7,连续2个月运行在荣枯线之下，且有继续下探的趋势。同时，制造业与服务业PMl数据均进入收缩状态，表明其宏观经济下行的压力已很大。在通胀无实质性缓解，而欧洲央行持续加息的情况下，预计近期其经济增速将继续承压，经济困境短期内难有明显改观。作为欧元区第一大经济体，德国似乎成为了步履最为蹒跚的成员国之一。德国工业联合会（BDl）于9月7日发布的一项对近600家企业的调查显示，超过90%的受访企业表示，能源
9、和原材料价格的上涨，或危及生存，或带来重大挑战。五分之一的受访企业正在考虑将部分或整个企业迁往国外;近十分之一的企业停止或减少了其在德国的生产。德国基尔世界经济研究所日前发布经济预测称，预计2023年德国国内生产总值将萎缩0.7%。该机构表示，能源危机的影响才刚刚开始，要到明年才能完全显现，能源价格大幅上涨正将德国经济拖入衰退。德国中央合作银行首席经济学家米夏埃尔霍尔施泰因也表示，创纪录的加息来得太迟，欧洲央行将不得不冒着经济可能恶化的风险来减缓通胀。同样，荷兰国际集团宏观研究部负责人卡斯滕布热斯基指出，欧洲央行此次加息决定是历史性举措，表明鸽派在决策中的影响力已大大减弱，预计将在年底前再加息75个基点。但大幅加息后，多家机构投资者依然看跌欧元。分析人士认为，欧洲央行在加息上加大力度，但步伐仍远落后于美联储，欧洲央行与美联储加息的差距会给欧元带来下行压力。
